Tiger Research：CLARITY 法案引發銀行資金入場，比特幣 Q1 上看 18.5 萬

Tiger Research 基於降息週期、M2 増加及 CLARITY 法案，將ビットコインのQ1目標価格を185,500ドルに設定し、現在の96,000ドルから100%上昇の可能性を示唆しています。ETFからの資金流出45.7億ドルにもかかわらず、M2の過去最高値は流動性の十分さを示しています。

Tiger ResearchはTVMモデルに基づき185,500ドルの目標を設定

Tiger ResearchはTVM（Time Value Model）評価フレームワークを適用し、2026年第1四半期の中立的な基準評価値を145,000ドルと算出（前回報告の154,000ドルよりやや低い）。基本面調整0%とマクロ調整+25%を組み合わせ、修正後の目標価格を185,500ドルに設定。この結果、現価格から約100%の上昇余地があることを示しています。

Tiger Researchは基本面調整因子を-2%から0%に引き上げました。ネットワークの活性度の変化は限定的ですが、BTCFiエコシステムへの市場の再関心が一部の弱気シグナルを打ち消しています。同時に、機関の流入鈍化と地政学的リスクにより、マクロ調整因子は+35%から+25%に下方修正されました。

この目標価格の調整は弱気シグナルとみなすべきではありません。調整後もモデルは約100%の潜在的上昇余地を示しています。基準価格の低下は最近のボラティリティを反映したものであり、ビットコインの内在価値は中長期的に引き続き上昇していく見込みです。Tiger Researchは、最近の調整は健全なリバランス過程と考え、中長期の強気展望は変わらないとしています。

TVM（Time Value Model）評価フレームワークはTiger Researchが開発した独自モデルであり、ビットコインを時間とともに進化する資産とみなします。ネットワーク効果、希少性、採用率、マクロ流動性など複数の要素を総合的に考慮します。単なるテクニカル分析やセンチメント指標とは異なり、TVMは基本面に基づく評価の錨（いかり）を構築し、従来の金融分析に広く用いられる手法を暗号市場に導入しています。

Tiger Researchの目標価格導出過程

基準評価：145,000ドル（ネットワーク価値や採用率などの基本面要素に基づく）

基本面調整：0%（BTCFiエコシステムの関心高まりがネットワーク活性度低下を相殺）

マクロ調整：+25%（降息サイクル、M2増加だが、前回の+35%から調整）

最終目標価格：145,000 × (1 + 25%) = 185,500ドル

この評価手法の利点は、その体系性と追跡性にあります。各調整因子は明確なデータに裏付けられ、主観的判断に頼りません。マクロ環境の変化に応じてモデルは適宜調整され、予測のダイナミズムを維持します。

FRBの降息とM2の過去最高が流動性の土台を形成

（出典：Tiger Research）

ビットコインは現在96,000ドル付近で取引されています。Tiger Researchが2025年10月23日に発表した前回レポート以降、価格は12%下落しています。最近の調整にもかかわらず、ビットコインを支えるマクロ背景は依然堅調です。2025年9月から12月にかけてFRBは連続3回の降息を行い、合計75ベーシスポイントの引き下げを実施。現在の金利は3.50%-3.75%の範囲です。12月のドットチャートでは、2026年末の金利が3.4%に低下する見込みです。

今年は50ベーシスポイント以上の大規模な一括降息は難しいと考えられますが、バイデン政権の任期終了（5月）に伴い、トランプ政権がよりハト派的な後任者を任命する可能性もあり、金融緩和の継続が期待されます。この政治的予測は市場の重要な指針となります。新たなFRB議長がより緩和的な政策を志向すれば、降息ペースの加速や他の流動性拡大策も考えられます。

流動性は規制以外のもう一つの重要な変数です。2024年第4四半期の世界のM2供給量は過去最高を記録し、増加傾向を維持しています。歴史的に見て、ビットコインは流動性サイクルに先行し、M2のピーク前に上昇し、ピーク時には調整局面に入る傾向があります。現状の兆候は、流動性がさらに拡大する可能性を示唆しており、ビットコインには上昇余地が残されています。株式市場の評価が過剰に見える場合、資金はビットコインに流れる可能性も高いです。

Tiger Researchは、ビットコインのパフォーマンスは流動性拡大のペースに対して遅れていると指摘します。この遅れは弱さではなく、将来の追い上げの余地を生み出します。歴史的に、流動性拡大の初期には横ばいまたは小幅調整が見られますが、流動性シグナルが市場に十分認知されると、ビットコインの上昇は他資産を大きく上回ることが多いです。

機関の資金流出と企業の買い増しの矛盾

（出典：Glassnode）

マクロ環境は好調ながらも、機関の需要は最近低迷しています。現物ETFは11月と12月に45.7億ドルの資金流出を記録し、リリース以来最大規模となりました。年間純流入額は214億ドルで、昨年の352億ドルから39%減少しています。1月の資産リバランスにより一部流入はありましたが、持続性には不透明感もあります。

一方、MicroStrategy（約673,783BTC保有、総供給の約3.2%）、Metaplanet、Maraなどの企業は引き続き買い増しを続けています。この分散は、異なるタイプの機関投資家の戦略の違いを反映しています。ETF投資家は短期取引や資産配分の調整に敏感であり、市場のセンチメントやテクニカル変化に反応します。一方、MicroStrategyのような長期保有者は長期的な価値積み上げ戦略を採用し、短期的な変動に左右されません。

この矛盾は、Tiger Researchの強気予測を裏付けるものです。ETFの資金流出は11-12月のビットコイン高値圏での利益確定行動の一環と考えられ、正常な動きです。一方、企業の継続的な買い増しは、長期的な価値投資家のビットコインに対する信頼を示しています。ETFの売り圧力が解消され、企業の買いが継続することで、需給構造は上昇に有利な方向へと変わります。

CLARITY法案が銀行資金の流入を促進

機関の需要が停滞する中、規制の進展が潜在的な推進力となっています。議会の下院を通過した《CLARITY法案》は、米証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の管轄権の境界を明確化し、銀行によるデジタル資産の預託・担保サービスを可能にします。さらに、同法案はCFTCにデジタル商品現物市場の監督権を付与し、取引所やブローカーに明確な法的枠組みを提供します。

Tiger Researchは、1月15日に予定される上院銀行委員会の審議を特に注目しています。これを通過すれば、長期的に様子見を続けていた伝統的金融機関が正式に参入する可能性が高まります。最大のハードルは規制の不確実性でしたが、CLARITY法案の成立により、銀行は適合性のある規制ルートを得て、法的リスクを排除できます。

大手銀行がビットコインの預託や担保サービスを開始すれば、市場には数兆ドル規模の資金流入が見込まれます。米国の銀行業は20兆ドル超の資産を管理しており、1%の流入でも2,000億ドルの新規需要に相当します。この規模の資金流入は、ビットコイン価格を大きく押し上げる可能性があります。

CLARITY法案の三大影響

銀行の規制遵守ルート明確化：預託・担保サービスの提供を可能にし、法的障壁を除去

機関資金の解禁：伝統的金融機関が正式にビットコインを組み入れ可能に

市場構造の改善：規制の明確化により市場の安定性と投資家信頼を向上