隱私賽道は初期の対抗式匿名性から、組み合わせ可能でコンプライアンスに適合した基盤インフラへと変化している。機関の参加が深まり、規制枠組みが形成され、ゼロ知識技術が成熟するにつれ、プライバシーは暗号金融において避けて通れない重要な変数となりつつあり、プログラム可能なコンプライアンスやシステム化の方向へと進展している。本稿はBitMart Researchによる記事をもとに、Foresight Newsが整理・翻訳・執筆したものである。
（前提：なぜプライバシー賽道が2026年の暗号通貨のコアストーリーになるのか？）
（背景補足：慢霧余弦：Zcashはデフォルトの強制プライバシーではなく、構造の変更によるコンプライアンスの扉を開く）

本稿目次

• 一、プライバシー賽道の現状：2025年の構造的な回復
• 二、プライバシー賽道が重要な理由：機関化と複雑な応用の前提条件
• 三、プライバシー賽道のコンプライアンス化の道筋：対抗的規制からプログラム可能な合規へ
• 四、高潜力のプライバシー賽道プロジェクト像
  • 1. Zcash：プライバシー賽道のコンプライアンスモデル
  • 2. Aztec Network：EthereumプライバシーDeFiの重要な実行層
  • 3. Railgun：プロトコルレベルのプライバシー中継層の実現
  • 4. Nillion / Zama：プライバシー計算が次世代インフラに
  • 5. Arcium：AIと金融向けのプライバシー計算「連合脳」
  • 6. Umbra：DeFiエコシステムの不可視のマントとコンプライアンス先駆者
  • 7. MagicBlock：TEEを核としたSolana高性能プライバシー実行層
• 五、2026年のプライバシー賽道展望：オプション機能からシステムデフォルトへ

一、プライバシー賽道の現状：2025年の構造的な回復

過去数年間、プライバシーは暗号市場の中で最も議論を呼び、誤解も多い賽道の一つだった。一方、ブロックチェーンの公開性と透明性はその核心的価値と見なされてきた。しかし、金融、商業、安全の各層でプライバシーのニーズは常に存在し続けており、これらは拡大し続けている。2025年に入り、機関の参加が深まり、規制枠組みが徐々に整備され、ゼロ知識証明などの暗号学技術が成熟する中で、プライバシー賽道は初期の対抗的匿名性から、よりシステム化・組み合わせ可能・コンプライアンスに適合したインフラへと変貌を遂げている。プライバシー賽道は暗号金融において避けて通れない重要な変数となりつつある。

市場面から見ると、2025年後半にはプライバシー賽道に明確な段階的回復が見られた。ZcashやMoneroを代表とする伝統的なプライバシー資産は市場を上回り、Zcashは年内最高値で約1100％の上昇を記録し、一時的に時価総額でMoneroを超えた。これは、選択的プライバシーとコンプライアンスの柔軟性に対する市場の再評価を反映している。従来のプライバシーコインは小規模なヘッジ資産としての役割だったが、今回の回復は、長期的なプライバシーインフラの価値再評価の表れとも言える。

技術・エコシステムの観点からは、プライバシー賽道はパラダイムシフトを経験している。初期のプライバリープロジェクトは、取引経路の隠蔽に焦点を当て、資金の匿名性を確保することを目的としていた。代表例はMonero、初期のZcash、Tornado Cashなどである。この段階はプライバシー1.0と呼ばれ、チェーン上の追跡性を低減することを目指したが、機能は限定的で、複雑な金融活動には対応できなかった。2024–2025年にかけて、プライバシーはプライバシー2.0へと進化している。新世代のプロジェクトは、単にデータを隠すだけでなく、暗号化された状態で計算や協調を行うことを目指している。例えば、AztecはEthereumネイティブのZK Rollupを用いたプライバシー対応スマートコントラクトを導入し、Nillionは暗号化されたままの計算ネットワークを提案し、NamadaはCosmosエコシステム内でクロスチェーンのプライバシー資産移動を模索している。これらの動きは、プライバシーが資産の属性からインフラの属性へと変化していることを示している。

二、プライバシー賽道が重要な理由：機関化と複雑な応用の前提条件

プライバシーが再びコアテーマとなった背景には、イデオロギーの変化だけでなく、現実的な制約もある。長期的には、プライバシーはネットワーク効果を持つ。特定のプライバシー基盤にユーザー、資産、アプリケーションが集中すれば、その移行コストは高まり、プライバシー規約は「底層の堀」的な性質を持つことになる。

機関のオンチェーン活動にはプライバシー基盤が不可欠：成熟した金融システムでは、資産配分、取引戦略、報酬体系、商業関係は完全に公開されることはない。完全透明な台帳は実験段階では有利だが、機関の大規模参加後は逆に障壁となる。プライバシーは規制を弱めるものではなく、「選択的透明性」を実現する技術的前提であり、コンプライアンス開示と商業機密の保護を両立させる。

チェーン上の透明性は現実の安全リスクをもたらす：チェーン上のデータ分析ツールの成熟により、アドレスと実世界の身元の関連コストは低下し、資産の露出による脅迫や詐欺、個人への脅威が近年増加している。これにより、「財務プライバシー」は抽象的な権利から、実際の安全保障のニーズへと変化している。

AIとWeb3の融合は、より高いプライバシー要求をもたらす：スマートエージェントが取引や戦略の実行、クロスチェーン協調に関与する場面では、システムはそのコンプライアンスを検証しつつ、モデルパラメータや戦略ロジック、ユーザープリファレンスを保護する必要がある。これらは単なるアドレスの匿名化だけでは実現できず、ゼロ知識証明、MPC、FHEなどの高度なプライバシー計算技術に依存する。

三、プライバシー賽道のコンプライアンス化の道筋：対抗的規制からプログラム可能な合規へ

プライバシー賽道が直面する制約は、政策リスクの不確実性から、制度的な制約へと変化している。欧州のAML規則(AMLR)を例にとると、主要な法域では「匿名強化資産」の取り扱いを明確に禁止している。これにはミキシング、リング署名、プライベートアドレスなど、取引の追跡性を弱める技術が含まれる。規制の狙いは、ブロックチェーン技術そのものを否定するのではなく、「匿名支払い」の属性を剥奪し、KYCや取引追跡、旅行ルールをほぼすべての暗号取引シーンに浸透させることにある。高額罰則やライセンスリスク、予防的執行メカニズムの下で、完全匿名資産に対する中央集権的ルートの許容範囲はほぼゼロとなり、プライバシーコインの主流金融システム内での存続条件は根本的に変わった。

この背景のもと、プライバシー賽道は「強い匿名資産」から「コンプライアンス対応のプライバシー基盤」へと再構築されている。Tornado Cash事件以降、業界内では「完全に監査不能な匿名設計はグローバルなAML枠組みの下では持続不可能」との共通認識が形成された。2025年以降、主流のプライバシー専門プロジェクトは、次の三つの道筋にシフトしている：
・選択的プライバシー：機関や取引所向けのコンプライアンスインターフェースを備える
・監査可能なプライバシー：ゼロ知識証明や閲覧鍵を用いて選択的に情報を開示
・ルールレベルのコンプライアンス：規制ロジックを直接プロトコルに埋め込み、行為の合規性を暗号学的に証明

規制態度も変化しつつあり、プライバシーの許容範囲は「何を隠すか」から「どの程度隠すか」へとシフトしている。強い匿名性を持つツールと、規制に適合したプライバシー技術は明確に区別される。この変化により、プライバシー基盤は従来のプライバシーコインに比べて長期的な確実性を持ち、プライバシーと規制は対立関係から、次世代の検証可能な金融システムの技術的構成要素へと進化している。

四、高潜力のプライバシー賽道プロジェクト像

1. Zcash：プライバシー賽道のコンプライアンスモデル

Zcashは依然としてプライバシー賽道の代表的なプロジェクトの一つだが、その位置付けは本質的に変化している。Moneroの「デフォルト強匿名性」とは異なり、Zcashは最初から選択的プライバシー構造を採用し、ユーザーは透明アドレス(t-address)とプライベートアドレス(z-address)の間で切り替え可能だ。この設計は、当初一部のプライバシー主義者から疑問視されたが、現行の規制環境下ではむしろ最大の強みとなっている。近年、Zcash財団はHalo 2証明システムなどの暗号学的アップグレードを推進し、ゼロ知識証明の計算コストを大幅に削減、モバイルや機関向けの応用を促進している。同時に、Zcashを用いたウォレットや決済ツール、コンプライアンスモジュールも整備されつつあり、「匿名コイン」から「プライバシー決済層」への転換を進めている。

産業的には、Zcashの意義は、「プライバシーとコンプライアンスは完全に対立しない」ことの実証例を提供している点にある。今後、機関の参加がさらに深まる中で、Zcashはプライバシー賽道の制度的参考例となり、投機的資産としてだけではなくなる可能性が高い。

2. Aztec Network：EthereumプライバシーDeFiの重要な実行層

Aztecは、現時点で最も「コアなインフラ」位置付けに近いプライバシー賽道のプロジェクトの一つだ。Ethereumをセキュリティ層とし、ZK Rollupを通じてプライバシー対応のスマートコントラクトを実現している。これにより、DeFiのネイティブな組み合わせとともに、プライバシー機能を持つ金融構造の構築が可能となる。従来のプライバシー協定と異なり、Aztecは極端な匿名性を追求せず、むしろ「プログラム可能なプライバシー」を重視している。開発者は、スマートコントラクトレベルで、どの状態を秘密にし、どれを公開するかを定義できる。この設計は、プライバシー借入、プライベート取引、プライベートDAO金庫などの複雑な金融応用を支援し、単なる資金移動の隠蔽を超えた応用範囲を持つ。

長期的には、Aztecの価値は、Ethereumエコシステム内で「標準的なプライバシー実行環境」として採用されるかどうかにかかる。機関DeFiにとってプライバシーが必須条件となる未来において、AztecのようなネイティブZKプライバシーロールアップは、非常に強い路線依存性を持つ。

3. Railgun：プロトコルレベルのプライバシー中継層の実現

Railgunの特徴は、独立したブロックチェーンではなく、既存資産に対してプライバシー機能を提供するプロトコル形態である点だ。資産を新たなチェーンに移行させる必要なく、Railgunのシールドプールを通じてERC-20やNFTのプライバシー取引を実現する。こうした「中継層のプライバシー」モデルは、ユーザの移行コストを低減し、既存のウォレットやDeFiプロトコルとの連携も容易にしている。2025年の取引量急増は、「エコシステムを変えずにプライバシーを得たい」というユーザの強い需要を反映している。なお、Railgunは規制に沿った形でのインタラクションも模索しており、制裁対象アドレスの排除など、完全対抗匿名には向かわず、現実的な持続可能モデルを追求している。

4. Nillion / Zama：プライバシー計算が次世代インフラに

ZcashやAztecがブロックチェーンのプライバシーに属するのに対し、NillionやZamaはより広義のプライバシー計算インフラを代表する。Nillionは「盲計算」ネットワークを提案し、データを解読せずに保存・計算を行うことを重視している。これは、ブロックチェーンの置き換えではなく、データとアプリケーション間のプライバシー協調層を目指す。Zamaは全同態暗号(FHE)に特化し、スマートコントラクトの暗号化状態での直接実行を追求している。これらのプロジェクトの潜在市場は、DeFiにとどまらず、AI推論、企業データ共有、RWA情報開示など、多様な応用シナリオに及ぶ。長期的には、Web3の「HTTPS層」に近づき、成熟すれば従来のプライバシーコインを超える影響を持つ可能性がある。

5. Arcium：AIと金融向けのプライバシー計算「連合脳」

一部のプライバシー専用プロジェクトがブロックチェーンネイティブに留まるのに対し、Arciumはより広範なデータ集約産業を視野に入れている。分散型の並列プライバシー計算ネットワークであり、AIや金融などの高感度分野の「連合脳」を目指す。複数の安全計算(MPC)、全同態暗号(FHE)、ゼロ知識証明(ZKP)を統合し、タスクに応じて最適な組み合わせを動的に選択、全過程暗号化された状態で協調計算を行う。NVIDIAの支援を受け、Inceptionプログラムに選出され、AIとプライバシーの融合を推進している。実用面では、機関向けの取引プールを構築し、完全なプライバシー下で大口取引を行える仕組みを目指す。これにより、AIや高階金融と深く融合した最先端のプライバシー応用を展開している。

(# 6. Umbra：DeFiエコシステムの不可視のマントとコンプライアンス先駆者

Umbraは、主流DeFiエコシステムにおいて容易に統合できるプライバシー支払い層を目指す。最初はEthereumの「不可視アドレス」メカニズムで注目され、その後Solanaなどの高性能チェーンへと展開している。受取側に使い捨ての匿名アドレスを生成し、各取引を追跡困難にする仕組みだ。これは、絶対匿名を追求する方案とは異なり、「監査可能なプライバシー」を意識した設計であり、規制対応の余地を残す。2025年10月にはICOを通じて15億ドル超の資金調達に成功し、市場の期待を裏付けている。エコシステム拡大は「レゴブロック」戦略に基づき、SDKを簡素化し、ウォレットやDAppに低コストでプライバシー支払いを組み込める仕組みを整備。長期的には、Solanaなどの主流チェーンのコアアプリに組み込まれることが鍵となる。

)# 7. MagicBlock：TEEを核としたSolana高性能プライバシー実行層

MagicBlockは、チェーン上ゲームツールから高性能なプライバシーインフラへと進化した代表例だ。信頼できる実行環境###TEE###を用いたEphemeral Rollupを核とし、Solanaエコシステムに低遅延・高スループットのプライバシー計算層を提供する。従来のゼロ知識証明に依存しない設計で、Intel TDXなどのハードウェアセキュリティエンクレーブ内で標準的なSolana取引を直接実行し、計算とデータの機密性を保証する。これにより、開発者は最小限の修正でDeFiやゲームにプライバシー機能を追加できる。Solanaのプライバシー層の構造的課題を補完し、エコシステムの投資も得ている。ただし、ハードウェアの信頼性に依存し、暗号技術の成熟に伴う競争も予想される。全体として、MagicBlockは「使いやすさ」と「実用性」を重視した現実主義的アプローチの一例であり、市場の「技術理想」と「実装容易性」のバランスを示す重要なモデルだ。

( 五、2026年のプライバシー賽道展望：オプション機能からシステムデフォルトへ

2026年の展望として、プライバシー賽道は大きな変動や強いストーリー性を持つ爆発的な展開ではなく、より緩やかで確実な浸透を目指すと考えられる。

技術面では、ゼロ知識証明、MPC、FHEの工学的成熟度が高まり、パフォーマンスのボトルネックや開発のハードルは低下し続ける。プライバシー機能は、「独立したプロトコル」として存在するのではなく、アカウント抽象化、ウォレット、Layer2、クロスチェーンシステムにモジュールとして組み込まれ、デフォルトの選択肢となる。規制面では、主要経済圏の暗号規制枠組みが安定化し、法案やステーブルコイン規制の施行により、機関の暗号資産参加が増加し、それに伴うコンプライアンス対応のプライバシーインフラ需要も拡大する。プライバシーは「リスク点」から「機関のオンチェーン必須条件」へと変わる。応用面では、プライバシーは「不可視化」されていき、ユーザーはプライバシー協定の使用を意識しなくなるが、資産や戦略、身元情報はあらかじめ保護される。DeFi、AIエージェント、RWA決済、企業のオンチェーン協調などは、プライバシーを前提とした設計となる。

長期的には、プライバシー賽道の最大の課題は、「匿名か否か」ではなく、「資料を公開せずにシステムの信頼性と規制適合性を継続的に証明できるか」にある。この能力こそが、暗号金融が実験段階から成熟段階へと進むために必要な最後のインフラ要素となる。