ビットコインETFの流出が32%！130兆ドルの流動性が供給ショックを引き起こす恐れ

貝萊德 IBIT 基金規模は10月の高値から32％下落し、676億ドルとなり、過去10週間のうち8週間は資金流出が続いています。しかし、Glassnodeのデータによると：個人投資家はパニック売りを行い、巨大鯨は8万ドルから9万ドルの範囲で積極的に買い集めています。取引所のビットコイン残高は2018年以来の最低水準にまで減少し、大量のコインが流通から退出し、市場は供給ショックの兆しを醸し出しています。

ビットコインETFの資金流出の主な原因：信頼崩壊ではなく税務最適化

（出典：Koyfin）

ビットコインETFの資金流出は、極めて明確な「税務損失の収穫」特性を持ち、この流出は主に2025年末に集中しています。ウォール街のファンドマネージャーは米国株のテクノロジー株で大きな利益を上げており、彼らは税負担を軽減するために、一部の損失を出しているビットコインのポジションを売却する必要に迫られています。米国の税制下では、投資家はキャピタルロスをキャピタルゲインと相殺でき、税負担を軽減できます。2025年にテクノロジー株が驚異的な上昇を見せる中、多くの機関投資家が保有するビットコインETFは損失状態にあり、これが税務最適化の完璧なツールとなっています。

これは資産価値の永久的な否定ではなく、あくまで財務技術の操作です。歴史的に見て、新しい会計年度の鐘が鳴り、税務帳簿がリセットされると、これらの資金は再び市場に殺到する傾向があります。2022年と2023年末にも類似の税務駆動の売りが見られ、その後の第1四半期に強い反発を見せました。今回の資金流出を信頼崩壊の兆候とみなすと、市場の技術的な動きを過小評価する誤りを犯す可能性があります。

より深い論理は、機関投資家の行動パターンにあります。彼らは短期的な変動によって戦略的な資産配分を変更しません。税務最適化はあくまで実行層の技術的な動きです。2026年に新たな資金配分の解放が行われると、これらの機関は現実に直面します：ビットコイン現物市場の流動性は大きく縮小しており、より高い価格でコインを買い戻さなければなりません。この構造的な矛盾こそが供給ショック理論の核心です。

ビットコインETFの散戸と巨鯨の資金大移動

Glassnodeのオンチェーンデータは、市場参加者の完全に異なる行動を明らかにしています。1枚未満のビットコインを保有する散戸アドレスは狂ったように売り続けており、その行動は価格下落と高度に同期しています。これは典型的な「追い買い売り殺し」のパターンです。これらの散戸は、ビットコインが10万ドルに近づいたときにFOMO（恐怖の取り残される恐怖）で参入し、価格が8万〜9万ドルに調整されると、帳簿上の損失と市場の恐怖により損切りして退出します。

一方、1,000〜10,000枚のビットコインを保有する巨鯨ウォレットは、蓄積傾向スコアが満点に近い状態です。これは、8万〜9万ドルの範囲で散戸が震える中、巨鯨たちは血に染まったコインを貪欲に飲み込んでいることを意味します。この行動パターンは、各調整局面で必ず現れ、賢明な資金と盲目的な追随者を見分ける重要なサインです。

三大資金集中化のシグナル

取引所残高が史上最低：取引所のビットコイン残高は2018年以来最低水準にまで落ちており、多くのビットコインがコールドウォレットに引き出され、市場から退出しています。この「供給ロック」現象は、価格の暴騰の前兆とされます。

巨鯨アドレスの継続的増加：1,000枚以上のアドレス数は増加を続けており、大型投資家が現在の価格帯を認めていることを示しています。これらの保有者は、より深い市場情報と長期的な投資視野を持っています。

散戸の投げ売り：小口保有者の売却は、市場のセンチメントが底を打ったことを示しています。歴史的に、散戸が一斉に投げ出すと、中期的な底値形成の重要なサインとなることが多いです。

資金は大規模な「階級移行」を進めており、弱者から強者へと流れています。この構造的変化は短期的には価格の軟化をもたらしますが、中長期的には強気相場の継続に必要な条件です。浮動資金が十分に洗い流されることで、市場は新たな上昇局面に備えることができるのです。

世界的なM2の突破と130兆ドルの流動性共振

ビットコインETFの資金流出だけに注目していると、部屋の象に気づかないことになります。2026年のビットコインの運命を左右する決定的な要素は、ウォール街のトレーディングルームではなく、世界の中央銀行の印刷機のそばにあります。ビットコインは、世界的な流動性の「超吸水性素材」として、米中の二大経済圏の稀有な流動性共振を迎えつつあります。

歴史的に、ビットコインの価格動向は、グローバルなM2（広義の通貨供給量）と高い正の相関を示しています。2025年末には、価格が下落しているにもかかわらず、世界のM2総量は静かに130兆ドルの史上最高値を突破しています。この流動性の源泉は、主に二つの方向から来ています。

まず東方。中国中央銀行は、デフレ圧力に対抗するために、市場に巨額の流動性を注入しています。中国の個人投資家は直接ビットコインを買えませんが、この巨額の資金は、貿易黒字、オフショア金融センター（香港など）、地下経済を通じて間接的に世界の高リスク資産に浸透しています。デジタル人民元2.0の金利政策は人民元システムの強化を目的としていますが、結果的に世界の流動性総量を押し上げています。

次に西側。FRBの量的緩和（QT）はすでに終了し、巨額の債務運用を維持するために、金利の引き下げと見えない資産拡大が2026年の唯一の道となっています。ドルインデックスが100を割ると、貨幣基金に眠る兆ドルの現金は、新たな収益源を求めて動き出します。ビットコインETFは、規制に準拠し高い流動性を持つ資産配分ツールとして、これらの資金の主要なターゲットの一つとなるでしょう。

この論理に基づき、基準シナリオ（確率50％）では、市場は第1四半期に底打ちし、ビットコインは82,000〜92,000ドルの範囲で十分に売買されると予想されます。その後、世界的な流動性の閥門が開き、価格は第2四半期に再び上昇し、10万ドルを突破、年末には15万ドルに迫る可能性があります。悲観シナリオ（確率20％）では、インフレが制御不能となり、FRBが再び利上げを行うと、ビットコインは8万ドルを割り、6万ドルの深淵を試すことになるでしょう。ただし、これは長期志向の投資家にとっては絶好の買い場となります。