ハウイーテストの解説：暗号通貨にとってなぜ重要なのか

暗号通貨の革新は、規制当局が追いつこうと努力する中で、金融の世界を再形成しています。開発者によって新しいトークンが次々とリリースされていますが、すべてが法的規制を遵守しているわけではありません。ハウイーテストは、米国法に基づき、トークンが証券に該当するかどうかを判断するために使用されます。

ハウイーテストとは何ですか？

1946年、米国最高裁判所は、投資契約を証券契約かどうかに分類するためのハウイーテストを開発しました。このテストは、オレンジ畑の販売とサービス契約のケースに基づいています。現在では、規制当局が暗号通貨などの資産が連邦証券法の対象となるべきかどうかを判断するために採用しています。

ハウイーテストの基準は何ですか？

ハウイーテストは、資金の投資、共通の事業、利益の期待、他者の努力による利益の4つの要素から構成されています。SECは、これら4つの条件すべてを満たす資産を証券とみなします。いずれかの条件を満たさない場合、その資産は証券規制の対象外となります。

裁判所は、共通事業を定義するために水平アプローチと垂直アプローチの両方を使用しています。水平アプローチでは、株式がプールされます。垂直モデルでは、投資者はプロモーターの成功に依存して利益を得ます。

暗号通貨と規制の影響

ハウイーテストは、規制当局がデジタルトークンを精査する際に使用されます。彼らはトークンの構造、目的、プロジェクトチームの使用状況を調査します。すべての4つの条件を満たす場合に行動します。

ビットコインは、中央のチームや利益の約束がないため、証券としての資格はありません。管理されているエンティティもなく、リターンを約束しません。ビットコインはSECではなくCFTCによって商品として規制されています。

イーサリアムはICOとして始まりましたが、現在は分散型プラットフォームとして運営されています。SECは、その現行の形式は証券分類を必要としない分散型であると考えています。そのため、規制当局の扱いも変化しています。

ICOのジレンマ

初期コインオファリング（(ICOs)）は、多くのスタートアップがトークンを販売し、デジタル通貨と引き換えに資金を調達するために使用されます。これらのトークンは、価値の上昇を期待して投資家によって購入されることが多いです。これはハウイーテストの条件と整合します。

これらのプロジェクトは、プラットフォームや製品を構築する中央チームを持つ傾向があります。株主は、そのようなチームに依存して成果を出すことを期待しています。その依存は、テストの「他者の努力」の条件を生み出します。

EOSやTelegramは、未登録証券を販売したとしてSECから罰金を科された例です。これらの罰則は、法令遵守の意識を示すものでした。法律の効果は、投資家の信頼にも影響を与えました。

裁判例と法的明確性

SEC v. Ripple Labsは、XRPの証券としての地位を争った裁判です。裁判所の判決は、機関投資家向けのXRP販売は条件を満たしたが、小売販売は満たさなかったというものでした。この判決は、暗号規制に複雑さをもたらしました。

SEC v. Telegram Groupは、17億ドルのブロックチェーンTONのリリースを停止させました。SECは、Telegramが役に立たない投機的トークンを販売していると主張しました。裁判所はリリースを阻止し、Telegramは投資者に返金しました。

**SEC v. Block. one (EOS)**は、証券法に反した41億ドルのICOをめぐるものでした。SECは、未登録証券の販売によりBlock. oneに2400万米ドルの罰金を科しました。Block. oneは、罪の認否なしに罰金を支払いました。

SEC v. Celsius Networkは、Celsiusが管理スタッフとともに利息付き商品を提供したと非難しました。SECは、Celsiusがハウイーの4条件をすべて満たしたと主張しています。このケースは調査中であり、さらなる判例を生む可能性があります。

これらの裁判例は、SECによるハウイーテストの適用を支持しています。このテストは、裁判所や暗号提供の規制において引き続き使用されています。これらの判決は、今後の執行活動やプロジェクトの方針を定める指針となっています。

ハウイーテストは暗号通貨にとって何を意味しますか？

ハウイーテストは、米国法に基づき、規制当局が暗号通貨をどのように分類するかを決定する重要な要素です。SECは、トークンが4つの条件を満たす場合に証券とみなし、連邦規則を適用します。これにより、プロジェクトの資金調達方法、市場でのトークンの販売、取引所での取引の仕方に影響を与えます。

ビットコインは、最後の3つの条件に対応していないため、これらの規則に従う必要はありません。中央のチームや投資契約もなく、誰かの努力に基づく利益も期待していません。これは、多くの現代トークンと比べて特徴的です。

それでも、多くのICOはハウイーテストに合格しません。これらのプロジェクトが満たすことが多い2つの基準は次の通りです。

• 彼らもまた、新しいトークンに対して暗号または法定通貨で投資を受け取る。

• 彼らは、プロジェクトの運営とトークン発行を担当するコアグループを持つ共有事業。

次に、規制当局が精査する2つの側面があります。

• 購入者は利益を期待しているか？

• その利益は創設者やスタッフの努力に依存しているか？

両方の答えが「はい」の場合、そのトークン提供はハウイーテストのすべての条件を満たします。これにより、プロジェクトは証券としてトークンを発行するか、訴訟を起こす必要があります。このテストは、チームがトークンの発売戦略や投資家が考慮すべきリスクを計画する際の指針となります。

暗号通貨の将来への影響

暗号通貨の開発者は、現在トークン発行前にハウイーテストを評価しています。彼らは証券分類を回避するためにトークンモデルを変更します。こうした変更は、ブロックチェーンプロジェクトの開発方法に影響を与えます。

また、利益の約束のないユーティリティトークンを作成する者もいます。これらはサービスへのアクセスを提供しますが、投資ではありません。その構造の性質は、訴訟リスクを低減し、コンプライアンスを支援します。

裁判所が暗号に関する案件を増やし始めると、開発者は新しい法解釈に注意を払う必要があります。各選択は、不明確で変化する市場に光を当てるものです。ハウイーテストは、そのような変化の中心にあります。

結論

ハウイーテストは、SECと暗号通貨規制における重要な要素の一つです。規制当局は、その4つの条件を用いて、一貫したリスク評価とコンプライアンスの方法論を提供しています。暗号業界の成熟とともに、このテストとその適用は、イノベーションと法的存続の鍵であり続けるでしょう。