Strategy (以前はMicroStrategy)であり、現在は世界最大のビットコイン保有組織となっており、671,268 BTCを保有し、流通しているビットコインの総供給量の約3.2%以上を占めています。これにより、同社はグローバルなビットコインエコシステムにおいて高リスクの「連鎖」要素となっています。
もしStrategyが崩壊した場合、その影響は2022年のFTX崩壊をはるかに超える可能性があります。以下に、そのリスクが完全に存在し得る理由、引き金となる可能性のある要素、そしてそれが発生した場合の深刻な結果の程度について説明します。
Strategyの全価値と評判は、現在ビットコインに密接に結びついています。同社は、主に借入と株式発行を通じて、500億ドル以上を投じてBTCを購入しています。一方、ソフトウェア事業は年間約4億6千万ドルしか収益を上げておらず、同社が直面している財務的なエクスポージャーと比較すると非常に小さな数字です。
2025年12月までに、Strategyの株価は同社が保有するビットコインの価値よりもはるかに低く取引されています。時価総額は現在約450億ドルであり、保有するBTCの評価額は約5900万ドル–600億ドルと見積もられています。
Strategyの2025年後半の株価 | 出典：Google Finance投資家は、株式の希薄化懸念、負債負担、運営維持の可能性により、同社の資産を低く評価しています。
Strategyが保有する各BTCの平均取得コストは約74,972ドルであり、ほとんどの買付は2025年第4四半期のビットコイン価格のピーク付近で行われました。
同社の資産の95%以上は、ビットコインの価格変動に直接依存しています。
BTCが大きく下落した場合、Strategyは数十億ドルの負債と優先株式を抱えたまま、抜け出す見込みのない状況に陥るリスクがあります。
特に注目すべきは、10月10日以降、ビットコインは20%下落しましたが、MSTR株の損失は同期間中にそれを2倍以上上回っています。
2025年のNASDAQ-100およびS&P 500と比較したMSTR株のパフォーマンス | 出典：Saylor Tracker## Strategyからの「ブラックスワン」リスク
Strategyは、ビットコイン購入のために株式の売却や新たな優先株の発行など、積極的な財務手段を講じてきました。
現在、同社は82億ドル超の転換社債を抱え、75億ドル超の優先株を所有しています。これらの金融ツールは、多額のキャッシュフローを必要とし、年間7億7900万ドルの利子と配当を支払う必要があります。
現時点の価格水準では、ビットコインが13,000ドル以下に下落した場合、Strategyは支払い不能に陥る可能性があります。このシナリオは短期的には起こりにくいものの、BTCの過去の価格履歴は、70〜80%の大幅な下落が珍しくないことを示しています。
大規模な崩壊は、流動性危機やETFの動きによる変動とともに起こると、企業を危機的な状況に追い込む可能性があります。
2025年第3四半期までのStrategyの総負債 | 出典：企業の時価総額他FTXとは異なり、Strategyは取引所ではありません。ただし、この企業の崩壊の影響ははるかに広範囲に及ぶ可能性があります。Strategyは、いくつかのETFや政府を除き、最も多くのビットコインを保有しています。
もし、強制清算や市場のパニックにより、Strategyが崩壊した場合、BTCの価格は急落し、ビットコインの価格と信頼性に深刻な影響を与え、暗号通貨市場全体にネガティブな連鎖反応を引き起こす可能性があります。
同社は、保有するBTCを売却しないと約束していますが、これは資金調達能力に依存しています。
2025年末までに、Strategyは22億ドルの準備金を保有しており、約2年間の財務義務を果たすのに十分です。ただし、BTC価格が大きく下落し、市場資金が凍結すれば、このバッファーは消失する可能性があります。
崩壊の可能性は確実ではありませんが、リスクは着実に高まっています。
現状のStrategyの立ち位置は非常に脆弱です：株価は今年50%下落し、市場価値に対する純資産価値（(mNAV)）は0.8倍未満に低下しています。機関投資家は、より安価で構造がシンプルなETFに資金を移しつつあります。
インデックスファンドは、複雑な財務構造のためにMSTRを投資ポートフォリオから除外する可能性があり、数十億ドルの資金が受動的に引き揚げられることになります。
mNAV of Strategy | 出典：Saylor Trackerもし、ビットコインが50,000ドル以下に下落し、その水準を維持した場合、Strategyの時価総額は負債総額を下回る可能性があり、資金調達の枯渇を招き、資産の売却や再構築を余儀なくされるでしょう。
2026年に完全崩壊する確率は低いと見積もられていますが、ゼロではありません。大まかな推定では、この確率は10〜20%とされており、現状のバランスシートリスク、市場動向、ビットコインの価格変動に基づいています。
ただし、このシナリオが実現した場合、被害はFTXの崩壊をはるかに超える可能性があります。FTXは集中型取引所ですが、Strategyは主要なビットコイン保有組織です。
StrategyのBTCが市場に流入した場合、価格とビットコインへの信頼は深刻な影響を受け、暗号通貨市場全体に売り圧力の連鎖を引き起こす可能性があります。
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なぜ戦略の崩壊が2026年の暗号通貨の次の「ブラックスワン」になる可能性があるのか
Strategy (以前はMicroStrategy)であり、現在は世界最大のビットコイン保有組織となっており、671,268 BTCを保有し、流通しているビットコインの総供給量の約3.2%以上を占めています。これにより、同社はグローバルなビットコインエコシステムにおいて高リスクの「連鎖」要素となっています。
もしStrategyが崩壊した場合、その影響は2022年のFTX崩壊をはるかに超える可能性があります。以下に、そのリスクが完全に存在し得る理由、引き金となる可能性のある要素、そしてそれが発生した場合の深刻な結果の程度について説明します。
Strategy: 「レバレッジ賭博」としてのビットコイン
Strategyの全価値と評判は、現在ビットコインに密接に結びついています。同社は、主に借入と株式発行を通じて、500億ドル以上を投じてBTCを購入しています。一方、ソフトウェア事業は年間約4億6千万ドルしか収益を上げておらず、同社が直面している財務的なエクスポージャーと比較すると非常に小さな数字です。
2025年12月までに、Strategyの株価は同社が保有するビットコインの価値よりもはるかに低く取引されています。時価総額は現在約450億ドルであり、保有するBTCの評価額は約5900万ドル–600億ドルと見積もられています。
Strategyが保有する各BTCの平均取得コストは約74,972ドルであり、ほとんどの買付は2025年第4四半期のビットコイン価格のピーク付近で行われました。
同社の資産の95%以上は、ビットコインの価格変動に直接依存しています。
BTCが大きく下落した場合、Strategyは数十億ドルの負債と優先株式を抱えたまま、抜け出す見込みのない状況に陥るリスクがあります。
特に注目すべきは、10月10日以降、ビットコインは20%下落しましたが、MSTR株の損失は同期間中にそれを2倍以上上回っています。
Strategyは、ビットコイン購入のために株式の売却や新たな優先株の発行など、積極的な財務手段を講じてきました。
現在、同社は82億ドル超の転換社債を抱え、75億ドル超の優先株を所有しています。これらの金融ツールは、多額のキャッシュフローを必要とし、年間7億7900万ドルの利子と配当を支払う必要があります。
現時点の価格水準では、ビットコインが13,000ドル以下に下落した場合、Strategyは支払い不能に陥る可能性があります。このシナリオは短期的には起こりにくいものの、BTCの過去の価格履歴は、70〜80%の大幅な下落が珍しくないことを示しています。
大規模な崩壊は、流動性危機やETFの動きによる変動とともに起こると、企業を危機的な状況に追い込む可能性があります。
もし、強制清算や市場のパニックにより、Strategyが崩壊した場合、BTCの価格は急落し、ビットコインの価格と信頼性に深刻な影響を与え、暗号通貨市場全体にネガティブな連鎖反応を引き起こす可能性があります。
同社は、保有するBTCを売却しないと約束していますが、これは資金調達能力に依存しています。
2025年末までに、Strategyは22億ドルの準備金を保有しており、約2年間の財務義務を果たすのに十分です。ただし、BTC価格が大きく下落し、市場資金が凍結すれば、このバッファーは消失する可能性があります。
Michael SaylorのStrategyはどの程度崩壊のリスクがあるのか？
崩壊の可能性は確実ではありませんが、リスクは着実に高まっています。
現状のStrategyの立ち位置は非常に脆弱です：株価は今年50%下落し、市場価値に対する純資産価値（(mNAV)）は0.8倍未満に低下しています。機関投資家は、より安価で構造がシンプルなETFに資金を移しつつあります。
インデックスファンドは、複雑な財務構造のためにMSTRを投資ポートフォリオから除外する可能性があり、数十億ドルの資金が受動的に引き揚げられることになります。
2026年に完全崩壊する確率は低いと見積もられていますが、ゼロではありません。大まかな推定では、この確率は10〜20%とされており、現状のバランスシートリスク、市場動向、ビットコインの価格変動に基づいています。
ただし、このシナリオが実現した場合、被害はFTXの崩壊をはるかに超える可能性があります。FTXは集中型取引所ですが、Strategyは主要なビットコイン保有組織です。
StrategyのBTCが市場に流入した場合、価格とビットコインへの信頼は深刻な影響を受け、暗号通貨市場全体に売り圧力の連鎖を引き起こす可能性があります。