執筆者：Changan、Amelia、Biteye 内容チーム
Memeは退潮し、予測市場が支配を始めている。これは推測ではなく、実際に起きている資本の大移動だ。
Polymarketが米国の全免許を取得し、ニューヨーク証券取引所の親会社から20億ドルの出資を受けたとき、あなたは理解すべきだ：猫や犬を炒るMeme時代は終わり、「真実」を炒る時代が正式に始まった。
この記事ではあなたを導く：
市場の感情が本当に変わる瞬間は、多くの場合暴落ではなく無感覚だ。
気づけば：土の犬はまだ吠えているが、あなたはもう面倒でクリックしなくなる；ストーリーは飛び交っているが、心の中にはただ一言：「結局最後はゼロになるだけ」。
Memeは突然死したわけではない。
それは構造的な矛盾に死を迎えた：トークンは永続的だが、注意力は瞬間的。
Pump.funが発行ハードルをほぼ0に近づけ、供給が指数的に膨張し始める一方、散戸の時間、感情、資金は線形だ。結果は一つだけ：ホットな話題はどんどん短くなり、陰の下落は長くなる。
その時、見た目は「それほど刺激的でない」新しい遊び方が静かにMemeの流出資金を食いつぶし始めた。
それが：予測市場だ。
情報爆発と断片化の時代において、メディアは速報性だけを提供し、正確性は保証できない。
例を挙げると：誰かがAIを使ってCZの自伝を偽造し、表紙や概要を完全に作り込み、Apple Booksや他の出版プラットフォームにアップロードし、メディアも騙された。当時、その本のMemeの時価総額は市場で300万ドルにまで高騰していた。
Memeの仕組みの下、投機者はチェーンをスキャンすることで最速でニュースを知ることができるが、同時に噂の流動性の源ともなりやすい。なぜなら、「速さがすべて」の論理の中で、真偽を検証するコストは高すぎる。資料を調べて真偽を確認する頃には、すでにコインの価格はゼロになっているかもしれない。
これこそ予測市場の存在意義だ：Skin in the Game（リスクを負う仕組み）を導入し、真金白銀の博弈を通じて参加者に真の予想を明らかにさせる。
その論理は非常にシンプル：Talk is cheap, show me the money.
予測市場は「認知」を「資産」に変換する過程だ。YesとNoが各50%の初期状態で、参加者は真金白銀で情報に投票し、買い手が多いほど価格は高くなる。価格の変動はリアルタイムで出来事の実際の確率を定量化している。
Memeの衰退の根本原因は：資産の発行速度が速すぎて、注意力が追いつかないことだ。注意散漫になれば、残るのは永続的なトークンだけで、陰の下落が常態化する。
予測市場はこの問題を解決する：
これは単なる遊び方の変化ではなく、投機の次元のアップグレードだ。誰よりも速く走る必要はなく、誰が正確に見通せるかだけを競えばいい。
予測市場が火を吹くのは、その仕組みが優れているだけでなく、規制当局の認可を得たからだ。
今年9月3日、PolymarketのCEO Shayne Coplanは長年続いた規制との攻防に終止符を打った。PolymarketはKalshiの長期独占を破り、予測市場が「法的グレーゾーン」から抜け出し、透明で規制された「情報派生商品市場」へと変貌を遂げた証明だ。
一ヶ月後の10月7日、ニューヨーク証券取引所の親会社ICEが20億ドルの出資を行い、予測市場はウォール街の視野に入った。これにより、予測市場は新たな資産クラスとして世界の金融の中心地に正式に登場した。
規制の突破は、機関資金の参入に関する法的懸念を根絶した。予測市場は「暗号のニッチな玩具」から脱却し、S&P指数や金価格と同等の地位を持つ、グローバルリスクと世論の動向を定量化する金融インフラへと進化している。
図表に示す通り、予測市場の週次取引量は最近、前例のない指数関数的な爆発を見せており、ピーク時には400億ドルを突破した。
データ出典：Dune
予測市場について語る前に、まずKalshiに敬意を表したい。Polymarketが買収を通じて自由を得たとすれば、Kalshiは正面から規制を突き破り、道を切り開いた。
2024年前、米国の予測市場は基本的にグレーゾーンにあり、最大の不確定要素は規制の態度だった。Kalshiは2020年にCFTCの指定合約市場（DCM）免許を取得し、事象契約に特化した最初の規制対象プラットフォームとなった。その後、政治契約の承認を巡る長期戦を展開し、2023-2024年にCFTCが関連契約を禁止した際、Kalshiは裁判に訴え勝訴。最終的に2025年にCFTCは上訴を断念した。
この勝利は、多くの人にとって予測市場の合法化の重要な転換点と見なされている：これはギャンブルではなく、保護された金融派生商品市場だ。
規制のコストは高いように見えるが、その代償として機関レベルの信頼と規制の壁を得ている。Kalshiは最も早く、最も成熟したCFTCの完全規制プラットフォームであり、米国の機関や散戸が合法的にドルで事象契約を取引できる。
Polymarketなどの競合も2025年末には米国市場に再参入するが、Kalshiの先行優位と厳格な規制モデルは、多くの人にとってこの価値を高めている。
しかし、規制のコストは自己隔離を招く。厳格なKYC、米国ユーザー限定、米国内の「ローカルネットワーク」内でしか運用できないため、グローバルなユーザーとの連携は弱まる。
Kalshiが法廷で勝利したなら、Polymarketは間違いなく市場で勝った。資本市場は最もリアルな白銀をもって答えを示した。
今年の評価額は三段跳びし、年初の10億ドルのユニコーン基準から一気に80億ドル（ニューヨーク証券取引所の親会社ICEの20億ドル出資を獲得）、最近では150億ドルの新たな評価額を模索しているとの噂もある。
米国大統領選の期間中、膨大な資金の博弈を担った。特に「2024米国大統領選」の予測プールだけで、取引量は32億ドルを突破した。
詳細に分析すると、Polymarketの成功は、製品と規制の二重の勝利に由来する：
製品面では：「ギャンブル」属性を薄め、情報属性を強調。選挙期間中、CNNやブルームバーグもそのオッズを引用。権威性を確立し、ユーザーにとって賭けはギャンブルではなく情報の価格付けだと感じさせた。
また、Augurなどの初期予測市場と比べて、Polymarketはユーザー体験を徹底的にシンプル化。複雑なオンチェーン操作を排除し、USDCステーブルコインで直接決済。Web2ユーザーも違和感なく予測市場に参加できる。
規制面では：Polymarketは積極的に規制当局（CFTC）と和解。これが「罰金」だが、実質的には主流世界への「入場券」だ。規制障壁を取り除き、米国市場進出の土台を築いた。
しかし、この規制＋トップ集中の戦略には天井がある。
Polymarketの成功は、高コントロール・重運営のモデルに基づく。安全だが効率は極めて低い。まるで職人の工房のように、公式チームの審美眼と資金に重く依存している。米国大統領選のような超大型イベントには完璧に機能するが、より断片化し高頻度な一般需要には、こうした中央集権的枠組みは遅く重すぎる。
予測市場の「0から1」への成功は証明したが、「1から100」への爆発を阻む核心的矛盾は、このモデルでは解決できていない。
Polymarketのリーダー的存在を剥ぎ取り、深く製品を体験すると、現状のPolymarketには多くの致命的な問題があることに気づく。
この「中央集権」的な創設は、ニッチな市場の荒廃を招き、多くの垂直分野の面白いニーズが無運営のために無視される例も多い。例えば中国語ユーザーはPolymarketの政治や文化など流動性の高い分野に疎く、時間をかけたくない。一方、興味のあるニッチな分野には流動性が乏しい。
この方式は、長尾のニッチなテーマの取引体験を著しく悪化させる。
BTC/ETHなど高変動資産の短周期予測では、K線の価格がリアルタイムで激しく跳ねるため、確率も瞬間的に変動。フロントエンドの表示とオンチェーンの取引には時間差があり、低確率のときに「Yes」を買ったユーザーは、実際の取引時には確率が高くなっていることも。
この「クリック時の確率」と実際の成立確率のズレが、離脱率を高める。
多くの市場では、「結果判定」が遅い。例えばPolymarketはUMAの予言者を依存し、争点のある市場は数日、長いと数週間かかることも。多段投票を経て最終決済され、資金は長期間拘束される。UMAのOptimistic Oracleの設計は、結果改ざんのリスクも伴う。
市場数が爆発したとき、「仲裁システム」が耐えられなくなる。
予測市場の仕組み上、LPの収益モデルは単純でリスク管理も難しいため、プロのマーケットメーカーやDeFi資金の参入意欲を制限している。
また、予測市場の参加者は、ポジションを他のDeFiシーン（ステーキングなど）に流用しにくい。これにより応用範囲が限定される。
予測市場の本来の目的は、事象の真実性を測ることだが、利益誘導が大きくなると、参加者の動機は「事象の測定」から「事象の推進」へと歪む。市場がこの「作り出された事実」を裏付ける役割を果たす。
もし市場結果がメディア報道で決まるなら、最適戦略は資金を使ってメディアを買収し、事象自体を研究しないことになる。このとき、市場は「真実発見器」ではなく、操作された事実に合法性を与える金融ツールに成り下がる。
今年8月のWNBA試合の「グリーン・ダイリド（Green Dildo）」事件は典型例だ：Polymarketの「試合中に投げ込まれる物体」市場では、ポジションの大半が「起きない（No）」に偏り、「起きる（Yes）」のオッズが非常に高くなる。
参加者は、数十ドルのチケットと小道具を買い、最小限の違反リスクを冒して試合に入り、数千ドルの予測利益を動かすことができる。
(# 2.4 次世代予測市場はどこへ進化するのか？
Polymarketの問題点は、むしろ後発者にとって絶好のチャンスだ。歴史的な負担のない後発者は、「慎重な巨頭」を模倣する必要はない。市場の痛点は明確に示されている：ユーザーは審査に飽きており、自由を求めている；資金は非効率に飽きており、レバレッジを渇望している。
アルゴリズム駆動の自動流動性メカニズムにより、誰でも特定の文化圏（例：中国語ニッチ市場）、マイナーな技術トピック、垂直産業の動向に対して迅速に予測事象を構築でき、「すべてに価格付け可能」な状態を実現。
従来の0-1ドル予測契約は本質的に全額現物取引だが、レバレッジを導入すれば、最小保証金で大きなイベントの超過収益（例：10倍レバレッジでFRBの利上げ予測）を狙える。これにより、高頻度投機家だけでなく、機関投資家もマクロリスクのヘッジコストを抑えつつ参入できる。
勝率90%以上でオッズが極端に低い市場では、普通のユーザーは参加意欲が乏しい。レバレッジは低オッズ市場の変動利益を拡大し、「確実性が高いが儲からない」市場に再び流動性をもたらす。
ただし、レバレッジは資本効率向上の鍵だが、その実現方法は予測市場ではまだ模索段階だ。単純な「ポジション担保による資産取得」モデルには本質的な欠陥がある。予測市場の流動性は一般的に乏しく、二元決済（価格は決済瞬間に0から1へ激しく跳ねる）であるため、波動の瞬間にスムーズな清算が難しい。
垂直化プラットフォームは、特定の分野（例：スポーツ、暗号資産の変動、マクロ経済データ）に集中することで、高度な専門的コンセンサスを持つトレーダーを惹きつける。こうした参加者の精度の高いプロフィールにより、資金は無駄な市場に分散せず、コア分野に高い板の深さを形成し、大口取引のスリッページコストを大幅に削減。
予測市場はMemeコインのような統一されたCAを持たない。巨大企業は流量を前面に、Kalshiなどの底層流動性を統合し、「取引所が見つからない」問題を解決。これにより、市場の発見と取引体験が大きく改善される。
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執筆者：Changan、Amelia、Biteye 内容チーム
Memeは退潮し、予測市場が支配を始めている。これは推測ではなく、実際に起きている資本の大移動だ。
Polymarketが米国の全免許を取得し、ニューヨーク証券取引所の親会社から20億ドルの出資を受けたとき、あなたは理解すべきだ：猫や犬を炒るMeme時代は終わり、「真実」を炒る時代が正式に始まった。
この記事ではあなたを導く：
一、なぜ予測市場が突然火を吹いたのか？
市場の感情が本当に変わる瞬間は、多くの場合暴落ではなく無感覚だ。
気づけば：土の犬はまだ吠えているが、あなたはもう面倒でクリックしなくなる；ストーリーは飛び交っているが、心の中にはただ一言：「結局最後はゼロになるだけ」。
Memeは突然死したわけではない。
それは構造的な矛盾に死を迎えた：トークンは永続的だが、注意力は瞬間的。
Pump.funが発行ハードルをほぼ0に近づけ、供給が指数的に膨張し始める一方、散戸の時間、感情、資金は線形だ。結果は一つだけ：ホットな話題はどんどん短くなり、陰の下落は長くなる。
その時、見た目は「それほど刺激的でない」新しい遊び方が静かにMemeの流出資金を食いつぶし始めた。
それが：予測市場だ。
1.1 世界が不確実なほど、人々は真実を求める
情報爆発と断片化の時代において、メディアは速報性だけを提供し、正確性は保証できない。
例を挙げると：誰かがAIを使ってCZの自伝を偽造し、表紙や概要を完全に作り込み、Apple Booksや他の出版プラットフォームにアップロードし、メディアも騙された。当時、その本のMemeの時価総額は市場で300万ドルにまで高騰していた。
Memeの仕組みの下、投機者はチェーンをスキャンすることで最速でニュースを知ることができるが、同時に噂の流動性の源ともなりやすい。なぜなら、「速さがすべて」の論理の中で、真偽を検証するコストは高すぎる。資料を調べて真偽を確認する頃には、すでにコインの価格はゼロになっているかもしれない。
これこそ予測市場の存在意義だ：Skin in the Game（リスクを負う仕組み）を導入し、真金白銀の博弈を通じて参加者に真の予想を明らかにさせる。
その論理は非常にシンプル：Talk is cheap, show me the money.
予測市場は「認知」を「資産」に変換する過程だ。YesとNoが各50%の初期状態で、参加者は真金白銀で情報に投票し、買い手が多いほど価格は高くなる。価格の変動はリアルタイムで出来事の実際の確率を定量化している。
1.2 「仮想通貨」から「事象」へ：投機が進化した
Memeの衰退の根本原因は：資産の発行速度が速すぎて、注意力が追いつかないことだ。注意散漫になれば、残るのは永続的なトークンだけで、陰の下落が常態化する。
予測市場はこの問題を解決する：
これは単なる遊び方の変化ではなく、投機の次元のアップグレードだ。誰よりも速く走る必要はなく、誰が正確に見通せるかだけを競えばいい。
1.3 規制突破と機関投資の参入
予測市場が火を吹くのは、その仕組みが優れているだけでなく、規制当局の認可を得たからだ。
今年9月3日、PolymarketのCEO Shayne Coplanは長年続いた規制との攻防に終止符を打った。PolymarketはKalshiの長期独占を破り、予測市場が「法的グレーゾーン」から抜け出し、透明で規制された「情報派生商品市場」へと変貌を遂げた証明だ。
一ヶ月後の10月7日、ニューヨーク証券取引所の親会社ICEが20億ドルの出資を行い、予測市場はウォール街の視野に入った。これにより、予測市場は新たな資産クラスとして世界の金融の中心地に正式に登場した。
規制の突破は、機関資金の参入に関する法的懸念を根絶した。予測市場は「暗号のニッチな玩具」から脱却し、S&P指数や金価格と同等の地位を持つ、グローバルリスクと世論の動向を定量化する金融インフラへと進化している。
図表に示す通り、予測市場の週次取引量は最近、前例のない指数関数的な爆発を見せており、ピーク時には400億ドルを突破した。
データ出典：Dune
二、予測市場のリーダーと新星
2.1 Kalshi：規制に正面から挑む孤高の勇者
予測市場について語る前に、まずKalshiに敬意を表したい。Polymarketが買収を通じて自由を得たとすれば、Kalshiは正面から規制を突き破り、道を切り開いた。
2024年前、米国の予測市場は基本的にグレーゾーンにあり、最大の不確定要素は規制の態度だった。Kalshiは2020年にCFTCの指定合約市場（DCM）免許を取得し、事象契約に特化した最初の規制対象プラットフォームとなった。その後、政治契約の承認を巡る長期戦を展開し、2023-2024年にCFTCが関連契約を禁止した際、Kalshiは裁判に訴え勝訴。最終的に2025年にCFTCは上訴を断念した。
この勝利は、多くの人にとって予測市場の合法化の重要な転換点と見なされている：これはギャンブルではなく、保護された金融派生商品市場だ。
規制のコストは高いように見えるが、その代償として機関レベルの信頼と規制の壁を得ている。Kalshiは最も早く、最も成熟したCFTCの完全規制プラットフォームであり、米国の機関や散戸が合法的にドルで事象契約を取引できる。
Polymarketなどの競合も2025年末には米国市場に再参入するが、Kalshiの先行優位と厳格な規制モデルは、多くの人にとってこの価値を高めている。
しかし、規制のコストは自己隔離を招く。厳格なKYC、米国ユーザー限定、米国内の「ローカルネットワーク」内でしか運用できないため、グローバルなユーザーとの連携は弱まる。
2.2 Polymarket：第一世代の王者、しかし終局ではない
Kalshiが法廷で勝利したなら、Polymarketは間違いなく市場で勝った。資本市場は最もリアルな白銀をもって答えを示した。
今年の評価額は三段跳びし、年初の10億ドルのユニコーン基準から一気に80億ドル（ニューヨーク証券取引所の親会社ICEの20億ドル出資を獲得）、最近では150億ドルの新たな評価額を模索しているとの噂もある。
米国大統領選の期間中、膨大な資金の博弈を担った。特に「2024米国大統領選」の予測プールだけで、取引量は32億ドルを突破した。
詳細に分析すると、Polymarketの成功は、製品と規制の二重の勝利に由来する：
製品面では：「ギャンブル」属性を薄め、情報属性を強調。選挙期間中、CNNやブルームバーグもそのオッズを引用。権威性を確立し、ユーザーにとって賭けはギャンブルではなく情報の価格付けだと感じさせた。
また、Augurなどの初期予測市場と比べて、Polymarketはユーザー体験を徹底的にシンプル化。複雑なオンチェーン操作を排除し、USDCステーブルコインで直接決済。Web2ユーザーも違和感なく予測市場に参加できる。
規制面では：Polymarketは積極的に規制当局（CFTC）と和解。これが「罰金」だが、実質的には主流世界への「入場券」だ。規制障壁を取り除き、米国市場進出の土台を築いた。
しかし、この規制＋トップ集中の戦略には天井がある。
Polymarketの成功は、高コントロール・重運営のモデルに基づく。安全だが効率は極めて低い。まるで職人の工房のように、公式チームの審美眼と資金に重く依存している。米国大統領選のような超大型イベントには完璧に機能するが、より断片化し高頻度な一般需要には、こうした中央集権的枠組みは遅く重すぎる。
予測市場の「0から1」への成功は証明したが、「1から100」への爆発を阻む核心的矛盾は、このモデルでは解決できていない。
2.3 予測市場に未解決の7つの大問題
Polymarketのリーダー的存在を剥ぎ取り、深く製品を体験すると、現状のPolymarketには多くの致命的な問題があることに気づく。
この「中央集権」的な創設は、ニッチな市場の荒廃を招き、多くの垂直分野の面白いニーズが無運営のために無視される例も多い。例えば中国語ユーザーはPolymarketの政治や文化など流動性の高い分野に疎く、時間をかけたくない。一方、興味のあるニッチな分野には流動性が乏しい。
この方式は、長尾のニッチなテーマの取引体験を著しく悪化させる。
BTC/ETHなど高変動資産の短周期予測では、K線の価格がリアルタイムで激しく跳ねるため、確率も瞬間的に変動。フロントエンドの表示とオンチェーンの取引には時間差があり、低確率のときに「Yes」を買ったユーザーは、実際の取引時には確率が高くなっていることも。
この「クリック時の確率」と実際の成立確率のズレが、離脱率を高める。
多くの市場では、「結果判定」が遅い。例えばPolymarketはUMAの予言者を依存し、争点のある市場は数日、長いと数週間かかることも。多段投票を経て最終決済され、資金は長期間拘束される。UMAのOptimistic Oracleの設計は、結果改ざんのリスクも伴う。
市場数が爆発したとき、「仲裁システム」が耐えられなくなる。
予測市場の仕組み上、LPの収益モデルは単純でリスク管理も難しいため、プロのマーケットメーカーやDeFi資金の参入意欲を制限している。
また、予測市場の参加者は、ポジションを他のDeFiシーン（ステーキングなど）に流用しにくい。これにより応用範囲が限定される。
予測市場の本来の目的は、事象の真実性を測ることだが、利益誘導が大きくなると、参加者の動機は「事象の測定」から「事象の推進」へと歪む。市場がこの「作り出された事実」を裏付ける役割を果たす。
もし市場結果がメディア報道で決まるなら、最適戦略は資金を使ってメディアを買収し、事象自体を研究しないことになる。このとき、市場は「真実発見器」ではなく、操作された事実に合法性を与える金融ツールに成り下がる。
今年8月のWNBA試合の「グリーン・ダイリド（Green Dildo）」事件は典型例だ：Polymarketの「試合中に投げ込まれる物体」市場では、ポジションの大半が「起きない（No）」に偏り、「起きる（Yes）」のオッズが非常に高くなる。
参加者は、数十ドルのチケットと小道具を買い、最小限の違反リスクを冒して試合に入り、数千ドルの予測利益を動かすことができる。
(# 2.4 次世代予測市場はどこへ進化するのか？
Polymarketの問題点は、むしろ後発者にとって絶好のチャンスだ。歴史的な負担のない後発者は、「慎重な巨頭」を模倣する必要はない。市場の痛点は明確に示されている：ユーザーは審査に飽きており、自由を求めている；資金は非効率に飽きており、レバレッジを渇望している。
アルゴリズム駆動の自動流動性メカニズムにより、誰でも特定の文化圏（例：中国語ニッチ市場）、マイナーな技術トピック、垂直産業の動向に対して迅速に予測事象を構築でき、「すべてに価格付け可能」な状態を実現。
従来の0-1ドル予測契約は本質的に全額現物取引だが、レバレッジを導入すれば、最小保証金で大きなイベントの超過収益（例：10倍レバレッジでFRBの利上げ予測）を狙える。これにより、高頻度投機家だけでなく、機関投資家もマクロリスクのヘッジコストを抑えつつ参入できる。
勝率90%以上でオッズが極端に低い市場では、普通のユーザーは参加意欲が乏しい。レバレッジは低オッズ市場の変動利益を拡大し、「確実性が高いが儲からない」市場に再び流動性をもたらす。
ただし、レバレッジは資本効率向上の鍵だが、その実現方法は予測市場ではまだ模索段階だ。単純な「ポジション担保による資産取得」モデルには本質的な欠陥がある。予測市場の流動性は一般的に乏しく、二元決済（価格は決済瞬間に0から1へ激しく跳ねる）であるため、波動の瞬間にスムーズな清算が難しい。
垂直化プラットフォームは、特定の分野（例：スポーツ、暗号資産の変動、マクロ経済データ）に集中することで、高度な専門的コンセンサスを持つトレーダーを惹きつける。こうした参加者の精度の高いプロフィールにより、資金は無駄な市場に分散せず、コア分野に高い板の深さを形成し、大口取引のスリッページコストを大幅に削減。
予測市場はMemeコインのような統一されたCAを持たない。巨大企業は流量を前面に、Kalshiなどの底層流動性を統合し、「取引所が見つからない」問題を解決。これにより、市場の発見と取引体験が大きく改善される。
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