ビットコインマイナーの降伏は押し目買いのサイン？ハッシュレート急落4% 機関は強気

2025-12-25 06:31:44

VanEck 最新報告によると、2025年12月15日までに、オンチェーン出金の算力は過去1ヶ月で約4%減少し、2024年4月以来最大の下落となり、ビットコインが「ビットコインマイナーの投降」段階を経験していることを示しています。歴史的データによると、ビットコインネットワークのハッシュレートが30日周期で低下した場合、その後90日以内に価格が上昇する確率は約65%です。

ビットコインマイナーの投降とは何か？なぜ算力の4%減少がこれほど重要なのか

（出典：Glassnode）

ビットコインマイナーの投降とは、マイニングコストが収益を超えた場合に、ビットコインマイナーがマイニングマシンを停止し、ビットコインを売却したり、市場から退出したりする現象を指します。今回の4%の算力減少は小さく見えますが、ビットコインネットワークにとっては重要な意味を持ちます。なぜなら、算力は世界中のマイナーが投入している計算資源の総量を表し、減少は多くのマイナーが損失によりマイニングを停止したことを示すからです。

マイナーの投降を引き起こす主な原因には、ビットコイン価格の下落による収益減少、電力コストの上昇による利益圧縮、マイニング難易度の調整による競争激化などがあります。これらの要因が同時に発生すると、効率の低いマイナーが先に退出し、算力が低下します。現在、ビットコイン価格は87,000ドルを割り込み、2025年10月の歴史的高値126,080ドルから約31%下落しています。多くのビットコインマイナーの採算ラインは既に現在の価格に近づいているか、超えている状態です。

技術的に見ると、算力の低下はビットコインネットワークの難易度調整メカニズムを誘発します。算力が低下すると、次の調整周期（約2週間ごと）で難易度が自動的に下がり、残ったマイナーがブロックを採掘しやすくなり、収益性が向上します。この自己調整メカニズムは最終的にマイナーを再び市場に引き戻し、新たなバランスを形成します。

歴史的統計が示す：マイナー投降後の驚くべき反発確率

2014年以降、ビットコインネットワークのハッシュレートが30日周期で低下した場合、その後90日以内にビットコイン価格が上昇する確率は約65%、180日以内では77%に達し、平均上昇率は約72%です。この指標は歴史的に見て逆張りの強気シグナルとされており、理由はマイナーの投降が市場の底値付近を示すことが多いためです。

最近のマイナー投降は2024年10月中旬に起き、当時のビットコイン価格は73,800ドル付近で、市場のセンチメントは低迷していました。その後、わずか2ヶ月でビットコインは108,000ドルに急騰し、約46%の上昇を見せました。同様のケースは2018年や2020年の市場底でも見られ、マイナー投降後にビットコイン価格は大きく反発しています。

2018年末のケースは特に劇的でした。ビットコイン価格は20,000ドルの高値から3,200ドルまで暴落し、多くのビットコインマイナーが損失によりマイニングを停止、算力が著しく低下しました。しかし、この投降は熊市の最終局面の下落となり、その後ビットコインは2年以上の強気相場に入り、最終的に2021年に6万ドルを突破しました。2020年3月のCOVID-19パンデミックによるパニック売りの期間も算力は一時的に低下しましたが、その後は史上最大級の反発を迎えました。

なぜマイナーの投降が買いシグナルなのか？それは供給と需要の論理に基づきます。ビットコインマイナーが採算割れによりマイニングを停止すると、市場に新たに供給されるビットコインの量が減少します。同時に、投降段階での売却圧力は次第に収まり、需要側が回復することで価格の反発を促進します。さらに、マイナーの投降は市場の極度の悲観的なムードとともに起こることが多く、この感情自体が逆張りの指標となっています。

個人マイナーの台頭と市場の論理

過去1週間で複数のブロックが個人マイナーによって採掘される現象が見られました。12月19日には、1人の個人マイナーが、価値約100ドルの算力だけでNiceHashプラットフォーム上で第928351番目のブロックを採掘し、3.152BTC（約27.1万ドル）を獲得しました。12月23日には、別の個人マイナーが第928985番目のブロックを採掘し、3.128BTC（約28.1万ドル）を獲得しています。

この個人マイナーの増加は、最近の算力低下と密接に関連しています。大規模なマイニングファームが損失により一部のマシンを停止すると、ネット全体の算力が低下し、マイニング難易度も下がります。その結果、個人マイナーがブロックを採掘する確率が高まるのです。たとえ個人マイナーの採掘は依然として低確率のイベントですが、これらの事例は現在のビットコインマイナー投降段階の市場特性を浮き彫りにしています。

また、この現象はビットコインマイナーの群像の分化も示しています。大規模マイニングファームは規模の経済を享受していますが、価格低迷時には巨額の損失圧力に直面し、算力の削減を余儀なくされます。一方、個人マイナーは投入コストが低く、「宝くじ式」の投機としてマイニングを行うことが多く、この環境下でより活発になる傾向があります。

機関の予測の分裂：楽観派 vs 悲観派の二極対立

Grayscale、Bernstein、VanEckなど複数の金融機関は、ビットコイン価格は間もなく反発すると予測しています。GrayscaleとBernsteinは2026年にビットコインが史上最高値を更新すると見込み、VanEckはすでに底値付近に近づいていると予測しています。これらの楽観的見通しは、マイナーの投降の歴史的規則や、過去3ヶ月間に米連邦準備制度理事会（FRB）が2回の利下げを行った緩和的金融環境に基づいています。

一方、バークレイズ銀行は2026年の見通しに悲観的です。同銀行は、現物取引量の減少と需要の低迷により、暗号資産市場は2026年にさらなる困難に直面すると予測しています。この場合、ビットコイン価格はさらに調整局面に入る可能性があります。バークレイズの懸念は、インフレの持続、FRBの金融政策の転換リスク、世界経済の成長鈍化といったマクロ経済の不確実性に由来しています。