疑念から参入へ：銀行がステーブルコインを積極的に採用、市場価値は3100億ドル超で史上最高を記録

稳定币市場は深刻な質的変化を経験している：総時価総額は18ヶ月で約2000億ドルから3100億ドル超の歴史的マイルストーンに急上昇し、アクティブユーザーの年成長率は50%以上に達している。より重要なシグナルは、伝統的金融の中心からも発せられている。九つのヨーロッパ銀行が共同でステーブルコインを発行する計画を発表し、JPモルガン・チェースはJPMコインの展開を拡大し、フランスのSociété GénéraleはEURCVをリリースした。これらの集中的な動きは、銀行がステーブルコインをもはや周辺の投機ツールとみなすのではなく、次世代の決済・清算インフラの中核コンポーネントとして戦略的に位置付けていることを示している。

この変革を推進する二つのエンジンは既に明確だ：一つは、欧州のMiCAや米国のGENIUS法案などのグローバルな規制枠組みの実施により、コンプライアンスの道筋が整ったこと。もう一つは、オンチェーンのデータによると、2025年には少額決済（1,000ドル未満の単一取引）の取引量が1.56兆ドルに達しており、ステーブルコインが真の「機能型通貨」として定着しつつある証拠となっている。

急転180度：銀行の戦略的飛躍、傍観者から構築者へ

過去6ヶ月間、世界の金融界は静かだが意義深い態度の変化を目の当たりにしている。長らく暗号通貨に対して保守的または批判的だった伝統的銀行システムが、かつてない規模でステーブルコインを受け入れ始めている。九つのヨーロッパ銀行からなる連合は、2026年に共有ステーブルコインを導入する計画を発表し、ウォール街の巨頭であるJPモルガンは内部決済用のJPMコインの適用範囲をユーロ決済に拡大、フランスのSociété Généraleはニューヨーク・メロン銀行が管理する欧州ユーロステーブルコインEURCVをリリースした。これらは試験的な概念実証ではなく、資本コミットメントと完全なコンプライアンスフレームワークを備えた本格的な運用展開である。

この集団的な戦略的進出の背景には、銀行業界が避けて通れない二つの現実認識がある。第一に、ステーブルコインの市場規模とユーザーベースは既に無視できないレベルに達していることだ。総時価総額は3100億ドルを突破し、オンチェーンの年間取引額は40兆ドル超、保有者数は2億人に達している。これらのデータは、中規模国家の経済規模に匹敵する並列の金融システムを描いている。第二に、銀行は、受動的に防御したり抵抗したりするよりも、むしろこの新興市場のルールや標準を積極的に形成し、支配権を取り戻すことの方が合理的だと認識している。規制に準拠したステーブルコインを発行・統合することで、支払い価値チェーンにおける主導権を再獲得し、顧客に現代的なクロスボーダーのデジタル資産サービスを提供しようとしている。この「疑念と傍観」から「参加と構築」への転換は、ステーブルコインが暗号ネイティブの実験段階から、世界の金融インフラ進化の重要な議題へと正式に昇格したことを示している。

主流ステーブルコインの主要モデルとデータ比較（2025年末時点）

• 市場規模：時価総額3,100億ドル、年成長率は50%以上。
• 主要プレイヤー：Tetherの時価総額は1,870億ドル、USD Coinは770億ドルで、圧倒的なシェアを持つ。
• モデル一：完全準備型（例：USDC）
  • 準備資産：ほぼ100%の現金と短期米国債、規制された托管者が保有。
  • 透明性：毎月第三者監査報告を公開。
  • 採用機関：銀行や機関の決済に最適、高いコンプライアンスと透明性を持つ。
• モデル二：ハイブリッド準備型（例：USDT）
  • 準備資産：現金、国債、コマーシャルペーパー、ビットコインや金も含む。
  • 透明性：四半期ごとに準備報告を公開、構造はより複雑。
  • 市場役割：先行者優位により最大の流動性を持ち、暗号取引ペアを支配。
• モデル三：暗号超過担保型（例：DAI）
  • 仕組み：スマートコントラクトを通じて超過暗号資産（例：イーサリアム）をロックし生成。
  • メリット：非中央集権的、銀行托管不要。
  • リスク：基盤となる暗号資産の価格変動とスマートコントラクトの安全性に依存。
• モデル四：合成/アルゴリズム型（例：USDe）
  • 仕組み：デリバティブ（例：先物）を用いたヘッジによりペッグを維持し、潜在的な収益を提供。
  • 特徴：資本効率が高いが、市場の極端な変動時には一時的にペッグから外れることも。
  • 位置付け： 支払いインフラよりも収益生成ツールとしての側面が強い。

二重の突破口：規制枠組みと実用例が銀行参入を促す

銀行の態度変容は、偶発的に起きたのではなく、二つの「高い壁」が短期間で次々と崩された結果だ。一つは規制の不確実性。長らく、ステーブルコインは決済ツール、証券、貨幣市場ファンドの曖昧な領域を行き来し、厳格に規制される銀行にとっては足かせだった。しかし、欧州のMiCAや米国のGENIUS法案は、ゲームのルールを根本的に変えた。これらの規制は、ステーブルコイン発行に明確な参入基準を設けている：高品質の流動資産（現金と国債）を100%準備し、定期的な第三者監査を行い、明確な償還権を持ち、AML（マネーロンダリング防止）を徹底する。要するに、規制はステーブルコインを銀行が得意とする金融商品に変貌させたのだ。コンプライアンスの道筋が見えれば、銀行の内部障壁は一気に崩壊する。

もう一つの壁は、より根本的な変革を促すステーブルコインのユースケースの根本的な移行だ。長らく、市場はステーブルコインの主な用途は暗号取引所内の取引媒介と避難通貨だと考えてきた。しかし、オンチェーンのデータは全く異なる物語を示している。2025年だけで、USDTの1,000ドル未満の小口取引の総額は1.56兆ドルに達している。これらは機関間の巨額ポジションの移動ではなく、世界中の零細決済、国境を越えた送金、個人間の価値移転だ。ステーブルコインはアフリカ、東南アジア、ラテンアメリカなどで、「合成ドル口座」として日常の貯蓄や決済に使われ、銀行サービスが乏しい地域で真の通貨機能を果たしている。

銀行は、ステーブルコインがもはや投機家の取引用のトークンではなく、「学費支払い」「送金」「小規模商取引」のための実質的な通貨になりつつあることを認識し、その戦略的価値を再評価している。これは、巨大な規模と高速成長、そして高い収益性を持つデジタル決済市場の出現を意味する。銀行は、もしこの未来の決済インフラ構築に参加しなければ、次世代のグローバル金融ネットワークから排除されるリスクを理解している。

取引を超えて：ステーブルコインは金融インフラの無限のシナリオへ

銀行などの伝統的機関の参入により、ステーブルコインの役割は単なる「取引媒介」から、伝統金融と暗号エコシステムをつなぎ、世界的な決済ネットワークを再構築する多次元的インフラへと急速に拡大している。その応用範囲は、当初の想像を超えている。

最も顕著な変革はクロスボーダー決済と送金の分野だ。従来の代理店モデルでは、湾岸地域からアジアへ送金する労働者は、**4%〜7%**の高額手数料を支払い、3〜5営業日待つ必要があった。しかし、USDTやUSDCを使えば、同じ操作がコスト1%未満で、数分以内に資金が到達する。こうした効率化は、従来の送金会社のビジネスモデルを根底から見直させている。インフレが高く、資本規制のある国では、ステーブルコインの保有は資産価値の保全や国際取引の有効な手段となっており、新興市場の暗号取引量は既にステーブルコインが主導している。

機関レベルでは、ステーブルコインはより複雑かつ深い用途に使われている。例えば、デリバティブ市場の担保資産として広く利用されており、その価格安定性とオンチェーンでの移動・検証の容易さが評価されている。また、異なる取引所間の効率的な決済資産としても機能し、従来の法定通貨の国境越え決済の遅さとコストの高さを解決している。さらに、国債などの収益資産と組み合わせた「利息付きステーブルコイン」商品も登場し、キャッシュマネジメントを求める企業財務のニーズに応えている。こうして、ステーブルコインは決済システム、商業銀行、資本市場の交差点に巧みに位置し、従来の金融商品では実現できない価値のシームレスなグローバル流動を実現している。

取引所の責任と業界の未来：透明性と成熟の分水嶺

銀行の大規模進出とステーブルコインの根本的な役割変化を背景に、暗号取引所は、ユーザーと資産をつなぐ重要なハブとして、これまで以上に責任と戦略的役割が求められている。取引所の上場決定は、どのステーブルコインモデルが生き残り、普及するかを左右する。歴史は何度も証明している：例えば、スタンダード・アンド・プアーズがUSDTの格付けを引き下げた際、各取引所はリスクを再評価し、2024年に準備問題でUSDTが一時的にペッグから外れたとき、多くの取引所が迅速に取り扱いを停止した。取引所のリスク管理能力は、市場の健全性と進化を直接左右している。

しかし、この責任を果たすことは容易ではない。初期の「多くのステーブルコインをリストし、ユーザーに選択させる」戦略は、今や時代遅れかつ危険だと見なされている。大半の一般ユーザーは、準備報告の監査やスマートコントラクトのリスク評価を自ら行う専門知識を持たないためだ。したがって、取引所は**「門番」と「教育者」**の二つの役割を担う必要がある。具体的には、厳格な内部審査体制を構築し、資産の透明性、資産の質、規制適合性の高いステーブルコインに優先的に対応し、USDC、USDT、DAI、USDeなどの仕組み、リスク、適用シナリオを明確に説明し、ユーザーのインフォームド・コンセントを促すことだ。

未来を見据えると、ステーブルコイン業界は重要な岐路に立っている。一つは、過去の延長線上を追い、短期的な流動性と市場シェアを追求し、不透明さやリスクを容認する道。もう一つは、銀行や規制当局がもたらす高い基準、透明性、制度化のパラダイムを受け入れ、ステーブルコインを真の金融インフラとして構築・維持する道だ。銀行の選択はすでに明確だ。取引所や暗号業界全体にとっても、後者を選ぶことは挑戦的だが、長期的な信頼獲得と大規模な主流採用を実現するための必須の道だ。業界の成熟は、単なる技術革新や時価総額の拡大だけでなく、関係者がこの革新的ツールの価値とリスクに対して同じ厳格さと責任感を持って向き合えるかどうかにかかっている。