作者：danny；来源：X，@agintender
2023年，《ロサンゼルス・タイムズ》は再びIndomie（营多面）を世界一美味しい即席麺に選出した。このインドネシア発の即席食品は、南アフリカからロンドンに至る味覚を征服しただけでなく、ポップカルチャーの一部となった。しかし、1袋几美分の即席麺の背後には、激しい資本の原始的蓄積の歴史と、「権力、資本、独占」に関する現代ビジネスの寓話が隠されている。
Indomieの親会社IndofoodはSalim Groupに属し、その創始者林紹良（Liem Sioe Liong）はアジア一の富豪だった。林紹良は1916年、中国福建省福清市で生まれ、1938年に「豚の仔売り」の形でインドネシアのジャワに到達。叔父の雑貨店で働きながら、原始蓄積を完了し、クローブやたばこの商売を始めた。（注意：実はIndomieはIndofoodによる「買収」だ）
Cukongはインドネシア固有の用語で、政治や軍事の庇護者に資金を提供し、保護と独占権を得る華人商人を指す。林紹良の「守護神」はスハルト中佐だった。インドネシア独立戦争やその後の軍事行動の間、林紹良は生命の危険を冒して、スハルト指揮の第4軍区に食料、医薬品、衣料品を密輸することで、「生死の交わり」、種族や宗教を越えた信頼関係を築いた。
1966年にスハルトが権力を掌握し「新秩序」を築くと、林紹良は自然と政権の経済エンジン、あるいは大統領の親信となった。政権奪取後間もなく、スハルトは国内の飢餓危機を解決するために、食習慣を米から麺類へ転換することを決定した。しかし、その当時、インドネシア国内には対応する加工設備、輸入ルート、外貨がなかったため、この重責は林紹良に委ねられた。
スハルトは西インドネシアの小麦粉加工の独占権を林紹良に与えた。これは「聖旨」のようなもので、紙幣鋳造機を持つことを意味していた。しかし、林紹良は「政治的許可証」を持っていたが、工業製造の技術と重工業のための巨額資本という二つの重要な資源を欠いていた。この資源のギャップは、後に陳弼臣との出会いの伏線となった。
現代的な小麦粉工場——後のPT Bogasari Flour Mills——を建設するには数千万ドルの巨額資金が必要だった。大統領の命令を背負いながらも、林紹良はジャカルタや西洋の銀行を巡るが、まともな資産負債表を見せられた銀行家たちは皆首を振った。彼らから見れば、林紹良は工業経験も抵当も持たない投機家に過ぎず、インドネシアは貧しい漁村のままだった。
その瀬戸際で、タイのバンコク銀行（Bangkok Bank）の創始者陳弼臣（Chin Sophonpanich）が現れた。
東南アジアの「竹網（Bamboo Network）」資本の教父と呼ばれる彼は、独特の嗅覚を持っていた。西洋の銀行体系のように林紹良の財務諸表を見ず、むしろこの事業の本質を見抜いた——スハルトの政治的後ろ盾こそ最も堅固な担保だったのだ。陳弼臣は工場建設に必要な巨額のスタートアップ資金を提供し、盤谷銀行の国際信用を使って林紹良に小麦の信用状（Letter of credit）を発行した。
これが本稿でいう「陳弼臣時刻」——資本が過去（資産負債表、創業者の経験、業界）に対して支払うのではなく、独占構造と時局のアクセスに賭ける瞬間だ。
資金と技術を得たBogasariは瞬く間にインドネシアの小麦市場を寡占し、絶え間ないキャッシュフローは、複数の主導的企業を育てただけでなく、国民的ブランドIndomieも取り込み、最終的に林紹良のビジネス帝国を築き上げた。
2026年のWeb3業界も、この「陳弼臣時刻」にある。
陳弼臣と林紹良の出会いは、東南アジア特有の「竹網」（Bamboo Network）ビジネス構造の産物だ——二人はマレーシアの「糖王」郭鹤年（Robert Kuok）の仲介を経て、最終的に一大ビジネス皇朝を築いた。（注：Bamboo networkは、血縁、地縁、業縁を基盤とした東南アジア華人の非公式ビジネスネットワークであり、その中では評判と信頼が契約よりも重要とされる。）
1960年代後半、林紹良はスハルトから授与された小麦粉加工の独占権を持っていたが、現代の小麦粉産業については全く知らなかった。彼は技術パートナーを急いで必要としていた。まず、マレーシアの郭鹤年に接触し、彼はすでに小麦と砂糖の業界で大成功を収めていた。郭鹤年は林紹良に重要な技術相談とチャネルを提供し、さらに陳弼臣とのつながりも築いた。
陳弼臣は「この地域の重要人物をすべて知っている」と自負していた。香港亡命中も、地域の情勢に目を光らせていた。林紹良がインドネシア新大統領スハルトの「代理人」として動くようになると、陳弼臣はすぐにこのパターンを見抜いた——それは彼が早年にタイの将軍と築いた関係と瓜二つだった。
陳弼臣は理解した、スハルトには経済代理人が必要であり、林紹良こそその適任者だった。
1971年設立のPT Bogasari Flour Millsは、Salim Groupの旗艦企業であり、盤谷銀行の林紹良への戦略的支援の最初で最も重要な事例研究だ。これは単なるビジネスローンではなく、インドネシアの地政学的拡張の一環だった。
1960年代後半、インドネシアは米の輸入に大きく依存し、価格変動も激しかった。外貨の消耗だけでなく、政権の安定も脅かしていた。スハルトは小麦製品（麺やパン）を導入し、国民の食習慣を豊かにして米への依存を減らそうとした。当時、米国はPL-480「平和の食料」プログラムを通じてインドネシアに小麦援助を行っていたが、国内には小麦加工設備がなかった。
この背景のもと、スハルトはインドネシア西部（ジャワとスマトラ、市場の80％）の小麦加工を独占的に林紹良に授与した。
世界最大級の製粉工場を建設するには数千万ドルの資金が必要だった。当時の林紹良は貿易では成功を収めていたが、短期間でそんな巨額を調達するのはほぼ不可能だった。
西洋の銀行家にとって、インドネシアは流血のクーデターと経済混乱を経験したハイリスク国だった。林紹良は工業経験も信用履歴もない「クローブ商人」と見なされ、資産負債表も不透明、抵当も不足していた。従来の信用評価基準では、この融資は通らなかった。
周囲がためらう中、陳弼臣は果断に介入。盤谷銀行はジャカルタTanjung PriokのBogasari複合体建設に必要なスタートアップ資金と運転資本を提供した。
陳弼臣がこの融資を評価したのは、林紹良の財務諸表ではなく、「スハルトフランチャイズ（The Suharto Franchise）」の価値だった。彼は深く理解していた、独占法令（国家物流局BulogがBogasariに小麦を独占供給し、加工後に買い戻す仕組み）があれば、その企業は政権が倒れるまでただの「紙幣発行機」に過ぎないということを。
スハルトはBogasariの役割を「仕立て屋」にたとえた——顧客（国家）が布（小麦）を提供し、仕立て屋（工場）がスーツ（麺粉）を作り、加工料を取る。盤谷銀行は、この政府保証の「加工料」のキャッシュフローを証券化・割引したものだった。陳弼臣が狙ったのは、この寡占の受託生産モデルだった：寡占は価格決定権を握り、加工は付加価値を加え、利益を生む。
建設資金に加え、Bogasariの運営にはアメリカやオーストラリアから巨額の小麦を輸入する必要があった。盤谷銀行は、国際金融界での高い信用を背景に、Bogasariに不可欠な信用状を発行した。欧米の供給業者は新設のBogasariを信用しないかもしれなかったが、盤谷銀行を信頼したのだ。陳弼臣は、自身の銀行信用を使って林紹良の輸入事業を保証した。
盤谷銀行の資金援助により、1971年にBogasariは無事に操業を開始した。加工料による安定したキャッシュフローだけでなく、副産物（麸皮や次粉）の販売からも驚くべき利益を上げた——協定により、これらの副産物は林紹良の所有となり、動物飼料として販売された。このBogasariからのキャッシュフローは、その後のサリムグループの水泥（Indocement）や銀行（BCA）への拡大の資金源となった。
このモデルを2026年のWeb3に平行移動させると、何を意味するのか？
商品（Commodity）： 何であるかは重要ではない。重要なのは、それを誰が重要だと感じるかだ。1970年代は小麦粉（スハルトは他の食物に置き換えても良い）が、2026年ならブロック空間、ステーブルコインの流動性、プライバシー、AIの効率向上、RWA（現実資産）など、巨大企業に認められ、既存資源を利用して拡張可能な領域だ。
政治的特許（靠山）： 1960年代のインドネシアはスハルトの行政命令だったが、Web3の世界では規制の牌照や投名状となる。米国の「GENIUS法」やEUのMiCA、Yziのインキュベーション契約、Coinbase Ventureの投資、BlackRockの支援などが、新時代の「特許許可証」となる。
陳弼臣（The Financier）： 今の陳弼臣は盤谷銀行ではなく、BlackRock、Coinbase、Binance、A16zなどのトップ資産運用機関や業界プレイヤーだ。
林紹良（The Operator）： 今の林紹良は、「招安」済みで、規制当局、管理層、GP、大物インフルエンサー等と深く結びついた暗号ネイティブの巨頭たちだ。
2026年、成功するWeb3プロジェクトは単なる分散型プロトコルではなく、主権経済体（巨大企業の主権事業に対応できるもの）になる。こうした変化は、市場競争が技術の優劣だけでなく、資本効率と政治資源の争奪戦になることを意味する——巨人の影響力と事業拡大を支援できる何かを行うことこそが、新たな政治的正しさだ。
2026年のWeb3業界は、世界的な金利低下、地政学的再編、規制枠組みの定着の三重奏の中にある。
2026年までに、主要中央銀行は確定的な金利引き下げ局面に入る。
流動性の溢出効果： 無リスク金利の低下とともに、資本は高リスク資産に再び向かう。Web3は高β資産として、自然と資金の流入を促す。
機関の排他性： 2021年の散在する個人投資家のブル相場と異なり、2026年の流動性注入は高い方向性を持つ。資金は規制を伴うルート——スポットETF、規制されたステーブルコイン（USDC、PYUSD）、トークン化ファンド（BUIDL）——を通じて市場に流入し、アルトコインには無差別に流れない。
2026年、規制はもはや頭上のダモクレスの剣ではなく、しっかりとした囲いとなる。
「GENIUS法案」： 米国は支払い型ステーブルコインの連邦規制枠組みを確立し、許可を得た事業者のみ発行を認めた。この条項は事実上高い参入障壁を築き、CircleやPaxosなどの準拠発行者の寡占を確定させる。
MiCAの完全施行： EUのMiCA法案は資産連動型トークンに厳格な要件を課し、許可を得ていないオフショアステーブルコインの欧州市場での存続空間を著しく狭めている。
2026年、Web3技術は国家戦略の競争に明確に組み込まれる。CircleはUSDCの発行体として、米連邦準備制度の「デジタルシャドーバンク」に近づきつつある。米国債を大量保有し、制裁政策とも連動している。この「政商一体」の構造により、USDCは単なる商業商品ではなく、国家信用の延長ともなる。
個人にとっても、この三重奏の中で抜きん出るのは非常に難しい。
2024年から2025年のサイクルには、多くのスター級プロジェクトや天王級プロジェクトが登場したが、ほとんどは事前の仕込み、オールイン、開幕後の崩壊、大きな成果を得られずに終わる。
よく見ると、背後に巨頭や取引所の支援もなく、OGの支援や合約取引で対抗馬を倒すわけでもなく、単に静かに始まり、波乱もなく終わるプロジェクトが大半だ。価格=パフォーマンスではなく、時代の流れの涙は注意喚起のためだけに残り、市場は流動性提供者の言いなりの天井に支配されている。
もしBogasari製粉工場が林紹良帝国の物理的基盤なら、2026年のWeb3はその「デジタル製粉所」を模索している段階だ。新たなサイクルでは、ビジネスの核心ロジックは「技術革新」から「寡占獲得」へと回帰している——価格決定権を握ることこそが最終目標だ。
Binance、Coinbase、BlackRockのような巨人にとって、最初に手を出す必要はない。林紹良が面粉加工技術を自ら発明したり、Indomieを創業したりしなかったのと同様に、Web3の巨頭も最新のDeFiプロトコルを自ら発明する必要はない。（実は、Indomieは林が資本と高圧的手段で買収したものだ）
巨人たちにとって、RWAやAIエージェント、Memeの道などはさほど重要ではない。彼らは巨大な資本とユーザー群（すなわち「流動性」）を持ち、市場の勝利モデルを検証し、買収、模倣、あるいは「直系」プロジェクトの支援を通じて、その巨大さを利用し瞬時に市場の壁を突破し、「後発優位」を実現する。
2025年から2026年にかけて、暗号業界のM&A（合併・買収）や代理人の参戦例が激増している。これは巨人が戦場の掃除をしている証拠だ。中規模プロジェクトは巨人の庇護なしでは、疎外や合併の運命に直面する。
2026年のメインテーマは「強者連携」と「内部育成」だ。巨人たちは閉じたエコシステムを築き、利益を自らの囲いの中にとどめる。
5.2.1 Binanceの影の帝国：YZi LabsとAster
Binanceは、自己の永続契約DEXを直接リリースできず、規制リスクを避けるため、「代理人」戦略を取る。
Asterの台頭： AsterはBinanceの分散型デリバティブ領域の「嫡系」とみなされる。YZi Labs（かつてのBinance Labsの分拆）支援のもと、さらにCZ（赵长鹏）の個人投資も公表されている。
Asterを通じて、Binanceは中央集権取引所（CEX）のマーケットメイカー資源と流動性をオンチェーンに取り込み、「影のDEX」を構築した。この「本店（Binance）後工場（Aster）」モデルは、規制リスクの回避とBNB Chain上のデリバティブ価格支配を両立させている。
5.2.2 CoinbaseとCircle：ドル支配の合弁企業
CoinbaseとCircleの関係は、単なる協力関係を超え、深い株式結びつきを持つ。
CoinbaseはCircleに出資し、収益分配契約も締結している。両者はUSDCの準備金から得られる巨額の利息を共有している。
この連携により、USDCはCoinbaseエコシステム（Baseチェーンを含む）で絶対的な排他性を持つ。Coinbaseは規制の入口を利用し、USDCを積極的に推進し、実質的に「デジタル米連邦準備制度」の運営に関与している。
2026年のパブリックブロックチェーンの構図は、明らかに「バルカン化」の傾向を示す。 「陳弼臣時刻」では、Bogasari製粉所が寡占利益の物理的担体だったが、2026年においては、取引所のパブリックチェーンこそ、別の取引所の「上場寡占」の延長線にある。
CoinbaseとBase
Baseは完全な非中央集権ではなく、Coinbaseのガバナンスの延長だ。唯一のバリデータ運営者として、Coinbaseはチェーン上のすべてのGas料金収入を獲得し、Coinbase Walletをサポートするプロトコルやプロジェクトは、より多くの上場候補の注目を集めやすい。
BinanceとBNB Chain
BinanceはBNB Chain上で「中央政府」の役割を果たし、巨額の補助金でエコシステムを支援しているが、嫡系リストに入らなければ、協定の花火が咲くまで長い道のりを要する。
土地があればステーブルコインは「粉」の流通だ。印刷能力は誰の目にも明らかだ。2026年のステーブルコイン市場は、「百花争鳴」から「双雄対峙」へと変貌し、普通の投資家には何も関係ないレベルに入った。
6.2.1 規制は堀の役割：USDCの規制支配
Circleが発行するUSDCは、2026年には「オンショアデジタルドル」の独占的地位を確立していた。
CoinbaseとCircleの共生関係： CoinbaseはCircleに出資し、収益分配契約を結び、USDCの保有量と流通量に応じた利息収入を共有。深い利益の結びつきにより、CoinbaseはすべてのシナリオにおいてUSDCを優先的に推進する動機を持つ。
6.2.2 オフショアの抵抗：Tetherの黄金要塞
USDCの規制市場での圧迫に対して、Tether（USDT）は2026年に全く異なる道を歩む——主権級資産の準備金。
Tetherは2025年に1億2900万ドルの金準備を保有していた。金を裏付けとするトークンを発行し、実質的に自身をブロックチェーン上の「デジタル版ブレトン・ウッズ体制」の影の中央銀行に変貌させている。
BlackRockのBUIDLファンド：DeFiの新たな基準金利
BlackRockが展開するBUIDLファンドは、米国債のトークン化を進め、適格投資家がオンチェーンで保有し、日々の利息を得られる仕組みだ。さらに、Binanceなどの主要取引所は、BUIDLを取引保証金（Collateral）として受け入れる予定だ。これにより、機関トレーダーは利息付き資産（国債）を保証金として利用し、資本効率を大幅に向上させる。
RWAの台頭は、Tokenの属性そのものの根本的変化を示す。2020年のDeFiトークンは、「ガバナンス」トークンがほとんどで、投票権以外に価値はなかったが、2026年のRWAトークンは「収益」トークン（Yield-bearing Token）となり、現実世界のキャッシュフローに価値を連動させる。物語は美しく響くが、一般人には関係ない部分も多い。
歴史を振り返れば、林紹良がクローブ売りからアジア一の富豪になったのは、その時代の「局面」を見抜いたからだ——スハルトには経済支柱が必要で、その支柱は寡占と金融レバレッジに基づくべきだと。
2026年のWeb3は、まさにその瞬間にある。
草莽から財閥へ
単独の挑戦者や規制挑戦者の「暗号朋克」は徐々に疎外されていくだろう。舞台の中心は、林紹良のように規制と共舞し、陳弼臣（BlackRock、Coinbase、Binance）の資本レバレッジと投名状を巧みに操る「新財閥」たちだ。
製品を売るから主権を売るへ
ビジネスモデルはもはや、単にプロトコルを開発して手数料を稼ぐだけではなく、デジタル都市国家（Base、BNB Chain）を構築し、デジタル通貨（ステーブルコイン）を発行し、AIエージェントを導入し、インフラを握ることで寡占を獲得し、超過利益を得ることだ。キャッシュフローのみに価値を見いだす時代は終わり、巨頭たちが求めるのはすべて——最終的なキャッシュフローだけではなく、「全て」だ。
これはコードに支配され、資本に駆動され、後ろ盾による新たな重商主義時代だ。そこでは、林紹良と陳弼臣の物語は遠い過去ではなく、顔を変えて続いている—— 取引所やパブリックチェーンの重鎮が新たな林紹良、Binance、Coinbase、BlackRockが新たな陳弼臣となり、ブロックチェーンは彼らが築く次世代の「製粉工場」のデジタル土地となる。
Web3に叙事詩がないわけではないが、それは既に年代記から人物伝へと変わっている。
