2025年暗号通貨4トラックの在庫:ステーブルコイン、DAT、RWA、そして永続先物

2025-12-10 07:01:33

2025年、暗号通貨の小売センチメントは非常に悲観的で、高自由取引率(FDV)の高いプロジェクトが資金を押し出し、エアドロップがポンプ・アンド・ダンプ(売買)に変わり、Memecoinが業界の評判を台無しにしています。しかし、より大きな視点から見ると、今年のステーブルコインの市場価値は3000億ドルを超え、過去最高を記録し、DAT企業は190社以上に急増し、RWAはコンセプトからスケールへと移行し、永続先物分野のHyperliquidがCEXの市場シェアを独占しています。

グレーゾーンから主流の金融インフラへと移行するステーブルコイン

! ステーブルコイン時価総額およびデータ

(出典:RWA XYZ)

2025年7月にアメリカでGENIUS法が署名されたことで、初の決済ステーブルコインに対する連邦レベルの規制枠組みが確立され、米国レベルでのステーブルコイン合法化の重要な節目となりました。これは、安定した金融システムが以前の「グレー資産」から主要な米国の主流金融システムに統合され始めていることを意味します。

今年10月時点で、ステーブルコインの時価総額は3000億ドルに達し、過去最高を記録しています。一部のステーブルコインは現在、ブラック産業で広く使われていると批判されていますが、それでも伝統的な金融機関はこの種の資産を重要な潜在資産やインフラとして検討し始めています。アメリカの主要銀行も増えており、自社のステーブルコインの立ち上げに関心を示しています。

この変化の深い意義は、ステーブルコインが伝統的な金融と暗号通貨の世界をつなぐ架け橋となりつつあるという事実にあります。企業はステーブルコインを通じて国境を越えた支払いを行い、コストは3%から7%、そして従来の銀行では0.1%未満に下がります。機関投資家はT+2の清算サイクルを待たずに、ステーブルコインを通じてリアルタイムでオンチェーン決済を行います。中国本土の13の省庁・委員会が「ステーブルコイン=仮想通貨」を発表したことで、世界の規制状況が明確になり、コンプライアンス市場におけるステーブルコインの拡大が加速しました。

今年のステーブルコインの発展勢いから判断すると、ステーブルコインは暗号通貨分野で真に持続可能な成長を遂げた数少ないセグメントの一つとなっています。

DATパターンの循環的宴会と構造的ジレンマ

! マイクロストラテジービットコインホールディングス

もし誰かが今年最も注目を集めるコンセプトを選ぶとしたら、理論上はDAT(暗号資産ライブラリー)がリストに入るはずです。 DATとは、特定の暗号通貨(BTC、ETHなど)を企業準備金として使用し、それを企業の発展戦略やバランスシートとして利用する上場企業を指します。

公開データによると、2021年にBTCを準備資産として利用した企業は10社未満で、これまでの190社以上が控え資産として利用されています。最も代表的なのはMicroStrategy(MSTR)で、2025年12月時点で662,600ビットコインを保有し、現在の価値は約5,950億ドルです。 BTCをDATとして使用する企業に加え、ますます多くの企業がETHなどのアルトコインをDATとして運用し始めており、BitMineは今年ETHの投入を加速させており、386ETH以上を蓄積しています。

DATを通じて、従来の金融市場の投資家は、暗号通貨を直接保有せずにDAT企業の株式や債券を購入することで間接的に暗号資産へのエクスポージャーを得ることができ、これは特別な理由で暗号通貨を直接保有するのが不便な投資家にとっても良い投資近道です。

しかし、DAT株の急騰と下落に関する複数回の憶測、そして最近の暗号市場の急激な変動により、多くのDAT企業のmNAVは現在1に近く、一部は1を下回っています。 MicroStrategyの純資産プレミアムは2024年の250%から現在の115%に急落し、BitMineの約117%と比べて大幅に低下しています。したがって理論的には、この段階的周期的なDATの誇大宣伝は終わったように見え、現時点では一定のリスクがあり、このバブルがどれほど大きく崩れ続けられるかによります。

RWAがコンセプトの話題から産業規模へと

実物資産(RWA)の概念は2023年に何度も言及されており、多くの人がまだRWAの物語に楽観的ではないものの、RWAはこのサイクルにおける最大の構造的トレンドの一つとなるはずです。暗号業界が徐々にグローバルな金融システムに統合される中、RWAは今年から「純粋なコンセプト」や「純粋な誇大宣伝」から「工業化」と「規模化」という新たな段階へと移行しました。

ブラックロックやフランクリンなどはすでに資産関連商品や事業の拡大を試みています。今年の初め以降、ますます多くの機関が株式、紙形、社債、その他の資産をチェーンに載せようとしており、特に今年も過去最高を記録している米国債の規模が注目されています。要するに、RWAは今年初めから概念化からスケール化へと移行し、より伝統的な金融大手も「資産チェーン」を将来の資産運用の新たな機能の一つと見なし始めています。

RWAの物語はまだ始まったばかりのようで、この膨大な想像力を裏付けるにはもっと時間が必要かもしれません。鍵となるのは規制枠組みの完成度と技術インフラの成熟度であり、これら二つの前提条件が満たされれば、数十兆ドル規模の従来型資産がトークン化され、チェーン上で流通する可能性を秘めています。

永続的な先物が分散型デリバティブ革命を巻き起こす

! ハイパーリキッド Total Locked

(出典:DefiLlama)

今年第4四半期のパーペチュアルフューチャーズ(Perps)の爆発的な急増は、市場における機会とリスクの両方を示しています。通常、強気相場の終盤はパープスによって左右されることが多いですが、パープス概念の現在の人気は、今年第4四半期における機会とリスクの両方を示しているようです。

特に、今年パース分野で注目製品となったHyperliquidの優れたパフォーマンスは、この分野の継続的な爆発的成長とアウト・ザ・サークルの拡大にさらに寄与し、CEXの市場支配に挑戦しています。 AsterやLighterなどHyperliquidの主要な競合他社の加入も、今年10月と11月の出来高データからも、強気相場の雰囲気を非常に活発かつ激しくしています。

しかし、10月の暗号市場での非常に厳しいレバレッジクリーニングと最近の市場センチメントの継続的な低迷により、パープスの人気は大幅に減少しましたが、これは2025年にパーペナルフチャーズが最も注目される物語やテーマの一つとなっている事実に影響を与えません。