連邦準備制度（FED） 12 月利下げの内部争い！ダヴ派 4 票 ホーク派 3 票、パウエルが重要な票を投じる

連邦準備制度（FED）12月の利下げ確率は80％を超えており、連邦準備制度（FED）副議長でニューヨーク連邦準備銀行総裁のウィリアムズは、連邦準備制度（FED）が「近く」利下げを行うことができると述べており、インフレ目標を危険にさらすことはないとしています。連邦準備制度（FED）の利下げに関する立場は一貫しておらず、官僚間の内部対立は深刻で、PI派が4票、ハト派が3票と明らかに利下げに反対しています。連邦準備制度（FED）議長パウエルはコンセンサス決定を強調しており、彼が現在の重要な一票となるでしょう。

ウィリアムズの一言が市場の期待を覆す

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(出所:CMEフェデラル・ウォッチ)

連邦準備制度（FED）副議長、ニューヨーク連邦準備銀行総裁 John C. Williams の発言は、市場の期待の転換の鍵となった。ウィリアムズはチリ中央銀行の会議で、アメリカの金利は下がる可能性があり、連邦準備制度のインフレ目標を脅かすことなく、雇用市場の悪化を防ぐのに役立つと述べた。「私は金融政策がやや引き締められていると考えている……したがって、短期的には連邦基金金利の目標範囲はさらなる調整の余地があり、政策スタンスを中立の範囲に近づけるべきだと考えている。」

ウィリアムズの重要性は軽視できません。ニューヨーク連銀の総裁として、彼はFOMCの常任投票メンバーであり、ニューヨーク連銀は連邦準備制度（FED）システム内で特別な地位を占めており、公開市場操作を実行する責任があります。さらに重要なことに、ウィリアムズはパウエルの「親密な盟友」と見なされており、彼の発言はしばしば議長の真の傾向を反映することができます。パウエルが静寂期間に入る前に、ウィリアムズの発言は連邦準備制度（FED）が市場に発信する最後の明確な信号である可能性があります。

連邦準備制度（FED）は11月29日からサイレント期間に入る予定で、サイレント期間前にパウエルの公の発言やメディアインタビューの予定はありません。これはウィリアムズの発言が市場の期待に影響を与える連邦準備制度（FED）の官僚の最後の発言である可能性があることを意味します。戦略的コミュニケーションの観点から見ると、もし連邦準備制度（FED）が本当に12月に利下げを計画しているのであれば、サイレント期間前にウィリアムズを通じてシグナルを発信することは合理的な操作であり、政策決定と市場期待の巨大な乖離を避けることができます。

市場の反応は非常に迅速です。CME Fed Watch の11月26日現在のデータによると、12月に25ベーシスポイントの利下げが行われる確率は80%を突破しました。

FOMCの投票権を持つ12人のメンバーの立場の分析

連邦準備制度（FED）連邦公開市場委員会（FOMC）の決定は多数決制を採用しており、投票権を持つ各メンバーは平等に一票を持っています。委員会には合計12人の投票権を持つ委員がいます。これには理事会の全メンバー（最大7人）、ニューヨーク連邦準備銀行の総裁、そして残りの11人の準備銀行総裁の中から交代で選ばれる4人が含まれます。投票権のない7人の準備銀行総裁はFOMC会議に出席し議論に参加しますが、投票権はありません。

利下げに対する明確な選好(4票)

ジョン・C・ウィリアムズ（ニューヨーク連邦準備銀行総裁）：近く利下げが可能であり、インフレ目標に危険を及ぼさないと考えている

ミシェル・W・ボウマン（連邦準備制度（FED）理事）：現在は労働市場の低下に対処するために積極的な行動を取る時だと述べた。

スティーブン・I・ミラン（連邦準備制度（FED）理事）：12月の利下げを明確に支持し、さらには50ベーシスポイントの利下げを提案したこともある。

クリストファー・J・ウォラー（連邦準備制度（FED）理事）：12月に0.25ポイントの再引き下げを支持し、自分が意見を変えることはないと疑っている

利下げしない明確な傾向（3票）

スーザン・M・コリンズ（ボストン連邦準備銀行総裁）：さらなる金融政策の緩和のハードルは「相対的に高い」と考えている

アルベルト・G・ムサレム（セントルイス連邦準備銀行総裁）：さらに政策を緩和する余地は非常に限られていると述べた

ジェフリー・R・シュミット（カンザスシティ連邦準備銀行総裁）：利下げが労働市場に対する助けは限られていると考えている

態度が揺れ動くか慎重（5票）

ジェローム・H・パウエル（議長）：10月に「12月の利下げは確定事項ではない」と述べた

マイケル・S・バー（連邦準備制度（FED）理事）：インフレが依然として3%であることを懸念しており、慎重になる必要がある

リサ・D・クック氏(FRB総裁):「すべての会議は対面式の会議です」

フィリップ・N・ジェファーソン（連邦準備制度（FED）理事）：進行を「ゆっくり行う」必要があると考えている

オースタン・D・グールズビー（シカゴ連邦準備銀行総裁）：インフレの停滞に「少し不安」

バウアーの決定的な投票とトランプ要因

バークレイズの研究によれば、連邦準備制度（FED）の来月の金利決定には依然として不確実性が存在しますが、パウエル議長はFOMCに連邦準備制度（FED）の利下げの決定を促す可能性が高いとされています。バークレイズは、「これは、パウエルの立場を考慮する前に、6人の投票者が金利を維持することを好み、5人が利下げを好む可能性があることを意味します。」と述べています。同行は、最終的にはパウエルがこの決定を主導すると付け加えています。なぜなら、理事たちが彼の立場に公然と反対することのハードルは非常に高いからです。

パウエルのリーダーシップスタイルはコンセンサスを強調しています。LPLファイナンシャルのチーフエコノミスト、ジェフリー・ローチは次のように述べています。「実際、委員会のメンバーは会議の合間に密接にコミュニケーションを取り、コンセンサスを達成しようと努力していますが、これが必ずしもコンセンサスを達成できることを保証するわけではありません。」連邦準備制度（FED）の全メンバーがコンセンサスに達することは、彼らの行動に関する意見が一致しているというメッセージを市場に伝えるのに役立ちます。しかし、投票結果に対立が生じると、連邦準備制度（FED）がその行動が正しいと信じているかどうかに対する疑問を引き起こす可能性があります。

トランプ政権の要因は無視できない。ホワイトハウスの経済顧問ハッセットは、連邦準備制度（FED）の新しいリーダーが利下げの見込みがあると指摘した。トランプは今後数ヶ月の間に連邦準備制度（FED）候補者の面接を行うかもしれない。私たちは新年の前後に連邦準備制度（FED）議長の候補を確定するかもしれない。市場は現在、連邦準備制度（FED）のFOMC会議に広く注目している。もしハッセットなどのハト派が連邦準備制度（FED）を掌握すれば、利下げが常態化するだろう。このような政治的圧力はパウエルの決定に影響を与える可能性があり、彼が独立性を維持したいと望んでいても。

中信証券のリサーチレポートによると、以前の見解を継続し、12月に「close call」の利下げがあり、その幅は25bpsになると予想しています。市場にとって、連邦準備制度の利下げ期待が「28ポイント」計画の進展やトランプ政権が中国へのH200チップの輸出を検討しているというニュースと重なり、マクロ要因が短期的に市場の圧力源とはならなくなり、市場はAI企業の債券発行や暗号通貨の動向などの問題により焦点を当てる可能性があります。