あなたは帳簿の利益と損失を間違って見ているのではなく、単に無期限先物の背後にあるゲームのルールを誤って信じているだけです。

永久契約の損益計算は、見た目よりもはるかに複雑です。 この記事では、マーカー価格、資金調達率、強制清算などのメカニズムを掘り下げ、トレーダーが利益を上げているように見えるかもしれませんが、実際にはリスクが高い可能性があること、および変動損失の背後に隠された清算の罠を明らかにします。 (あらすじ:10回のベットと10回の負け? 永久契約のリスクと「無敗」の交換方法の解体)(背景追加:スマートコントラクトがETFファンドに取って代わるのはいつですか? トークン化された株式の上昇と懸念永久契約の利益と損失のアルゴリズムは、取引所のインターフェースで見られるほど単純ではありません。 これには、資金調達率、マークされた価格、強制清算メカニズム、未実現損益の表示ロジックなど、多変量ゲームが含まれます。 ユーザーは自分たちが「儲かっている」と思っているかもしれませんが、実際にはリスクの高い地域にいるかもしれません。 そして、あなたが「小さな変動損失」と考えるのは、清算モデルがアクティブになったが、まだ実行されていないということです。 私たちは、変動利益と損失の計算原理と心理的影響を分析しようとし、利益と損失を決定するための本当の根拠は何か、そしてアルゴリズムの落とし穴はどこにあるのかを明らかにしようとしています。 読書ガイド次のいずれかの質問がある場合は、最初の章から読み始めることをお勧めします。 永久契約は、フォワード契約とインバース契約に分かれていることをご存知ですか? 次の質問がある場合は、第2章から読み始めることをお勧めします:なぜ私のポジションは利益を上げているように見えますが、それを閉じた後、利益はフロントエンドに示されているほど多くありませんか? 手数料や資金調達手数料を追加した後でもお金を失いましたか? ポジションを開くとき、証拠金は10%の変動をサポートするのに十分です。 しかし、3日後、5%の変動に私は吹き飛ばされましたか? 上記の質問がない場合は、出発する前にこの記事を気に入って転送してください。 第1章:損益計算機 永久契約は、暗号デリバティブ市場で最も人気のあるツールであり、トレーダーは有効期限なしで資産価格を推測することができます。 損益(PnL)の計算方法を理解することは、取引を成功させるための基礎です。 損益計算のロジックは契約の種類によって異なり、大きく分けてUスタンダード(先渡契約)とコインスタンダード(逆契約)の2つに分けられます。 1.1 U標準(フォワード)契約:標準線形モデルのU標準契約は、フォワード契約とも呼ばれ、証拠金と決済通貨としてUSDTやUSDCなどのステーブルコインを使用します。 直感的で直線的な利益と損失の計算方法により、今日の主流の選択肢となっています。 現在、BinanceやBybitなどのほとんどの主要な取引所は、主にUスタンダード契約を提供しています。 その直感的なP&L構造と資金管理の自動化が容易なため、個人投資家や機関投資家に人気があります。 1.1.1 未実現P&L (Unrealized PnL) 未実現P&Lとは、保有期間中の変動P&Lを指し、取引所が強制清算のリスクを評価するために使用する主要な指標です。 重要な要素 – マーク価格: 未実現損益は、最新の取引価格ではなく、マーク価格に基づいて計算されます。 マーカー価格は、資産の「真の」公正価値を反映するように設計された複合指数であり、短期的な価格変動を平滑化し、市場操作を防ぎます。 これは通常、インデックス価格(主要なスポット取引所の価格の加重平均)と資金調達率ベースで構成され、単一の取引所の価格変動による不必要な強制清算を防ぎます。 計算式: ロングポジション未実現P&L = (マーク価格 – 平均オープン価格 ) × ショートポジションの未実現P&Lの数 = (平均オープン価格 – マーク価格 ) × ポジション数 注:トレーディングパネルに表示される未実現P&Lは、通常、実際のポジションがクローズされたときとは異なります。 これは、行使価格(最後に取引された価格)とリスク計算に使用されるマーク価格との間に不一致があるためです。 この違いが「心理的なギャップ」を生むことがあります。 1.1.2 実現損益 (Realized PnL) 実現損益は、ポジションがクローズされた後に最終的にロックされた損益です。 これには、トランザクション中に発生したすべてのコストが含まれています。 計算式:実現損益=終値(-平均始値) ×クローズされたポジションの数-取引手数料-ポジションの保持中に発生した資金のコストキー変数-想定元本(Notional Value):トレーダーにとっての主な落とし穴は、証拠金と想定元本を混同することです。 契約の想定元本はポジションの合計値であり、価格x数量として計算されます。 取引手数料と資金調達手数料は、証拠金の額ではなく、ポジションの想定元本に基づいて計算されます。 例えば、トレーダーが100ドルの証拠金を使用して100倍のレバレッジでロングポジションを建て、想定元本が10,000ドルのポジションをコントロールするとします。 テイクオーダー (Taker)手数料が0.06%の場合、トレーダーのオープニング手数料は証拠金(の0.06%、つまり0.06ドル)ではなく、想定元の値の0.06%、つまり10,000ドル* 0.0006 = 6ドルです。 同様に、0.01%の資金調達率は0.01ドルではなく、10,000ドル* 0.0001 = 1ドルです。 これは、高いレバレッジがさまざまな手数料によってトレーダーの実質証拠金の侵食を大幅に増幅する可能性があることを示しています。 市場が横ばいであっても、この持続的な「慢性的な失血」は、強制清算のリスクを大幅に高めます。 1.2 コインベース(インバース)契約:非線形リターン構造 コインベースの契約は、インバース契約とも呼ばれ、BTCやETHなどの取引対象の暗号通貨を証拠金および決済通貨として使用します。 このタイプの契約の損益計算は、証拠金自体の価値が市場価格によって変動するため、非線形です。 P&L計算:P&Lの計算式は、契約数(通常は1契約あたり1ドルや100ドルなど、米ドル建て)と価格の逆数に基づいています。 この構造は「非線形逆契約」とも呼ばれます。 計算式: ロングポジションの損益( 通貨建て ) = ( 終値 – 始値 ) * ポジション数 – 手数料 ショートポジションの損益( 通貨建て ) = (始値 – 終値 )* ポジション数 – 手数料の非対称リスク分析: この非線形報酬構造は、トレーダーにとって非対称的なリスクエクスポージャーを生み出します。これは、重要でありながら見落とされがちな落とし穴です。 トレーダーがBTC/USDインバース契約でロングすると、BTCの価格が上昇すると、BTC建ての利益は米ドルに換算すると価値が高まり、凸状の加速利益曲線が作成されます。 逆にBTCの価格が下落すると、BTC建ての損失が出来高になる一方で、証拠金として使われているBTC自体も下落します。 この二重効果は、ロングポジションの場合、市場価格が10%下落すると、米ドルの価値が10%以上失われ、線形契約よりも早く強制清算が引き起こされることを意味します。 ショートポジションの場合、その逆で、10%の価格上昇は米ドルの損失を10%未満に抑え、強制清算のリスクは比較的低くなります。 この固有の凸性は、弱気市場のロングトレーダーにとって大きなリスクですが、強気市場の長期保有者が原資産を蓄積する構造的な利点でもあります。 そのため、「買いだめ」契約とも呼ばれます。 第2章:目に見える利益、目に見えない損失 - 永久契約の隠れたリスク ここでは、一般的なポジティブ契約を例に説明します。 基本的な損益計算に加えて、永久契約取引には多くの隠れたコストとリスクが伴い、それがトレーダーにとって予期せぬ損失の主な理由です。 …