Arthur Hayes: Siklus Bitcoin empat tahun telah berakhir. Likuiditas adalah raja.

Menurut Arthur Hayes, siklus Bitcoin empat tahun tradisional tidak lagi berlaku. Pasar tidak lagi didorong oleh halving atau pola historis — sebaliknya, likuiditas global telah menjadi kekuatan penentu. Masa depan Bitcoin kini bergantung terutama pada seberapa cepat dolar baru dibuat dan seberapa diam-diam mereka didistribusikan ke dalam sistem keuangan. Dalam esainya yang terbaru, Hayes menggambarkan pencetakan uang sebagai permainan linguistik yang canggih yang dimainkan oleh politisi dan bank sentral. Alih-alih secara terbuka mengakui inflasi, mereka memperkenalkan terminologi dan alat teknis baru yang dirancang untuk menjaga pasar tetap hidup sambil meminimalkan dampak politik. Bitcoin tidak lagi bergerak dalam irama empat tahun yang bersih tetapi bereaksi terhadap kecepatan dan skala ekspansi neraca.

Segalanya berubah setelah 2008 Hayes menelusuri perubahan ini kembali ke periode setelah krisis keuangan global. Setelah Maret 2009, aset risiko lepas dari apa yang dia sebut perangkap deflasi. Indeks saham seperti S&P 500 dan Nasdaq 100, bersama dengan emas dan Bitcoin, melonjak saat bank sentral membanjiri sistem dengan likuiditas. Ketika pengembalian disesuaikan dengan baseline 2009, Hayes berpendapat bahwa Bitcoin berdiri dalam kategori tersendiri, jauh melampaui aset tradisional.

Pencetakan uang memiliki nama baru — tetapi bekerja dengan cara yang sama Hayes menjelaskan mekanisme pelonggaran kuantitatif (QE) langkah demi langkah. Dia menjelaskan bahwa Fed membeli obligasi dari dealer utama seperti JP Morgan, membiayai pembelian tersebut dengan menciptakan cadangan dari udara dan mengkreditkan rekening bank. Bank kemudian menggunakan dana tersebut untuk membeli obligasi pemerintah yang baru diterbitkan, karena hasilnya lebih tinggi daripada bunga yang diperoleh dari cadangan. Departemen Keuangan menerima uang tunai ke dalam Rekening Umum Departemen Keuangan (TGA), dari mana pengeluaran dilakukan. Harga aset naik terlebih dahulu, sementara inflasi dalam barang dan jasa muncul kemudian saat pengeluaran pemerintah mencapai ekonomi nyata. Hayes mencatat bahwa dana pasar uang saat ini memegang sekitar 40% dari tagihan Treasury yang beredar, sementara bank hanya memegang sekitar 10%. Dia menunjuk perusahaan seperti Vanguard sebagai contoh. Melalui fasilitas repo terbalik Fed, bank sentral membeli tagihan dari dana dan mengkreditkan uang tunai ke rekening repo mereka, di mana mereka mendapatkan bunga. Jika hasil obligasi Treasury yang baru diterbitkan menawarkan hasil lebih tinggi daripada tingkat repo terbalik, dana membelinya dan aliran uang langsung ke Treasury — yang Hayes gambarkan sebagai pembiayaan tidak langsung utang pemerintah. Jika hasil tagihan tidak melebihi tingkat repo terbalik, dana meminjam di pasar repo sebagai gantinya, dijamin oleh Treasury. Dengan batas atas dana Fed mendekati 3,75%, dana ini dapat memperoleh lebih banyak melalui pinjaman repo daripada dengan menyimpan uang di Fed.

Perumahan, utang, dan akhir dari siklus empat tahun Bitcoin Menurut Hayes, hedge fund secara rutin meminjam melalui pasar repo untuk membeli obligasi pemerintah, dengan Bank of New York Mellon menangani penyelesaian. Akibatnya, uang yang dibuat oleh Fed akhirnya membiayai utang pemerintah jangka panjang. Hayes menyebut struktur ini sebagai “QE yang terselubung tipis”, yang terus mendukung harga aset dan pengeluaran pemerintah. Fed secara resmi mengklasifikasikan program RMP sebagai teknis daripada stimulatif, memungkinkan untuk diperluas tanpa suara publik selama cadangan tetap “melimpah.” Namun, Hayes berpendapat bahwa ujung pendek dari kurva hasil secara efektif dikendalikan oleh Menteri Keuangan Scott Bessent melalui keputusan penerbitan. Hayes juga mengaitkan RMP dengan pasar perumahan. Setelah relaksasi tarif di bawah pemerintahan Trump, Bessent menyarankan bahwa buyback Treasury bisa menenangkan pasar. Hayes mengatakan bahwa penerbitan tagihan Treasury dapat membiayai buyback obligasi 10 tahun, menurunkan hasil dan akhirnya mengurangi suku bunga hipotek. Struktur ini, menurut Hayes, menciptakan ketergantungan permanen pada penerbitan tagihan dan secara logis mengakhiri siklus empat tahun Bitcoin. Data dari CoinGlass menunjukkan bahwa Bitcoin turun 6% setelah peluncuran RMP, sementara emas naik 2%.

Aturan likuiditas — lagi dan lagi “Dari titik terendah pasca–krisis keuangan global pada Maret 2009, aset risiko seperti saham, emas, dan Bitcoin ditarik dari Sungai Styx deflasi dan memberikan pengembalian luar biasa,” tulis Hayes. Setiap kali Fed menyuntikkan likuiditas, dolar AS melemah, mendorong China, Eropa, dan Jepang merespons dengan ekspansi kredit mereka sendiri untuk melindungi eksportir. Hayes memperkirakan dinamika yang sama akan terulang lagi. Dia meramalkan ekspansi neraca yang besar — berpotensi belum pernah terjadi sebelumnya — secara sinkronisasi pada tahun 2026.

Perkiraan harga Bitcoin Dalam jangka pendek, Hayes memperkirakan Bitcoin akan diperdagangkan antara $80.000 dan $100.000 saat pasar memperdebatkan sifat sebenarnya dari RMP. Setelah program ini diakui secara luas sebagai bentuk pelonggaran kuantitatif, dia memperkirakan pergerakan ke $124.000, diikuti dengan reli menuju $200.000. “Empat puluh miliar dolar per bulan terdengar mengesankan, tetapi sebagai persentase dari total dolar yang beredar, jauh lebih kecil pada 2025 daripada pada 2009. Oleh karena itu, kita tidak bisa mengharapkan impuls kredit yang sama dengan harga aset saat ini. Inilah sebabnya mengapa kepercayaan saat ini bahwa RMP < QE dalam hal penciptaan kredit adalah keliru,” simpul Hayes.

#ArthurHayes , #CryptoMarket , #liquidity , #FederalReserve , #bitcoin

Tetap selangkah di depan – ikuti profil kami dan tetap terinformasi tentang segala hal penting di dunia cryptocurrency!