Source: Glassnode; Compilation: Wuzhu, Golden Finance
Résumé
- Après que le bitcoin ait franchi à nouveau les 10,5 millions de dollars à la fin de janvier, le marché est entré dans une phase de contraction, avec une diminution rapide de l’élan des prix des principaux actifs ce mois-ci.
- Le Bitcoin reste relativement stable, tandis que l’Ethereum, Solana et les Memecoins sont confrontés à des ajustements plus profonds, reflétant ainsi un changement de l’appétit pour le risque.
*Au cours des deux dernières années, Solana est devenu un leader du marché en termes d’afflux de capitaux, tandis qu’Ethereum a eu relativement plus de mal à attirer une demande soutenue.
- Cependant, cette semaine, les flux de capitaux de tous les actifs numériques, à l’exception du Bitcoin, ont fortement chuté, ce qui a eu un impact relativement important sur Solana et son écosystème de memecoin associé.
- Les contrats à terme perpétuels non liquidés de Bitcoin (-11,1%), Ethereum (-23,8%), Solana (-6,2%) et l’indice des Memecoins (-52,1%) ont tous diminué, reflétant un intérêt réduit pour la spéculation à effet de levier.
Le marché reprend son souffle
Fin janvier 2025, le marché du Bitcoin a tenté de dépasser son plus haut historique, revenant à la phase de découverte des prix. Cependant, cette reprise n’a pas réussi à prendre de l’ampleur nécessaire, entraînant par la suite une contraction du marché et une consolidation des prix des principaux actifs.
- Bitcoin : +48.4% (novembre 2024) → -5.9% (février 2025)
- Ethereum: +60.3% (décembre 2024) → -16.9% (février 2025)
- Solana : +53.2% (novembre 2024) → -33.1% (février 2025)
- Indice des Meme Coins : +90.2% (décembre 2024) → -37.4% (février 2025)
Il est à noter que les Memecoins et Solana se développent vigoureusement dans des conditions de marché robustes, mais ont tendance à subir une forte correction lors de périodes de morosité. Ethereum a toujours été l’une des monnaies les plus faibles tout au long du cycle, bien que sa performance cette semaine soit meilleure que celle de Solana, mais une tendance de dépassement forte n’a pas encore été formée.
Évaluer les performances à ce jour
Le récent ralentissement intervient après une période de forte croissance prolongée des principaux actifs numériques. En regardant les performances depuis le début de 2023, nous pouvons constater des différences marquées dans les performances de chaque actif jusqu’à présent dans le cycle.
- La plage de négociation du Bitcoin est d’environ 3,4 fois plus élevée qu’en avril 2023, fournissant un aperçu des rendements de référence.
- Comparé à ses pairs, Ethereum a du mal à performer, avec un retour sur investissement compris entre 1,3x et 2,0x par rapport à avril 2023.
Le taux de rendement de Solana depuis 2023 a atteint un pic de 11,8 fois au début de janvier 2025, mais a fortement chuté à environ 7,6 fois avec la mise en œuvre de la correction actuelle.
- L’indice des Memecoins : explosion des prix à mi-2024, avec une performance excellente similaire à celle de Solana, atteignant un pic de 5,2 fois depuis 2023. Cependant, ces dernières semaines, ce secteur a été durement touché et présente actuellement la pire performance parmi quatre actifs.
Cela reflète la haute bêta de Solana, qui a connu à la fois la plus forte hausse et la correction la plus brutale. La tendance plus stable du Bitcoin met en évidence sa résilience en tant que référence des rendements dans le domaine des actifs numériques. En particulier, pour les Memecoins, la demande des investisseurs a nettement diminué récemment, ce qui indique un changement dans l’appétit pour le risque.
Le flux de capitaux stimule le marché
La performance solide de Solana au cours des deux dernières années est cohérente avec l’afflux continu de capitaux provenant des investisseurs. En examinant les variations mensuelles de la capitalisation boursière réalisée, nous pouvons voir clairement les modèles de flux de capitaux pour divers actifs numériques :
- **Solana：**a toujours attiré un flux de capitaux relatif élevé, soutenant sa forte appréciation des prix.
- Ethereum: Parmi les principales devises, les capitaux nets sont les plus faibles, ce qui explique en partie ses performances relativement médiocres.
- **Memecoins：**Après plusieurs entrées de capitaux soudaines mais non durables, reflétant une explosion spéculative, mais sans élan durable.
Cependant, au cours des dernières semaines, l’afflux de capitaux dans toutes les crypto-monnaies a diminué. Il est à noter que Ethereum et les meilleures Memecoins sont désormais en territoire négatif (sortie de capitaux), avec une sortie nette de capital de -0,1% pour Ethereum et une sortie encore plus importante de -5,9% pour l’indice Memecoins.
Cela indique clairement un refroidissement du désir spéculatif et suggère que le capital pourrait sortir des actifs à risque élevé à l’avenir.
Marché des contrats à terme mou
Avec le ralentissement de la dynamique du marché au comptant, nous pouvons également constater une baisse des flux de capitaux sur le marché des contrats à terme perpétuels. La demande au comptant en baisse a entraîné une forte baisse de tous les contrats à terme perpétuels en cours (OI), ce qui indique une réduction des activités spéculatives et une diminution des rendements au comptant et en arbitrage.
Au cours des 30 derniers jours, le taux de variation des contrats non réglés a mis en évidence le retrait généralisé des capitaux :
- Bitcoin OI: -11.1%
- Ethereum OI: -23.8%
- Solana OI：-6.2%
- Memecoins OI：-52.1%
La tendance à la baisse généralisée des contrats non clôturés suggère que les spéculateurs réduisent leur exposition à l’effet de levier, peut-être en raison d’un affaiblissement de la dynamique du marché et d’une augmentation de l’incertitude du marché. Memecoin a connu la plus forte baisse, attirant souvent davantage de paris à court terme à effet de levier, mais perd rapidement de son attrait dès que le sentiment du marché s’affaiblit.
L’affichage du taux de financement montre un sentiment baissier
La baisse des taux de financement des contrats à terme perpétuels a encore accentué la faiblesse des contrats non réglés. Cela reflète un changement de sentiment baissier et la liquidation des positions à effet de levier, en particulier dans les actifs à risque plus élevé.
- Les taux de financement de Bitcoin et Ethereum restent légèrement positifs, et leur situation de liquidité plus profonde a souvent des taux de financement positifs, sauf lors d’événements de forte baisse de l’effet de levier.
*Le taux de financement de Solana a légèrement baissé au cours des dernières semaines et est devenu négatif, ce qui indique une diminution de la demande de positions spéculatives à la hausse.
- Le taux de financement des Memecoins est devenu très négatif, ce qui indique que les vendeurs à découvert dominent désormais ces actifs hautement spéculatifs, et de nombreux traders sont en train de liquider leurs positions (ou sont en cours de liquidation).
Les taux d’intérêt négatifs de Solana et des Memecoins indiquent un net virage à la baisse des actifs à haut risque et la liquidation excessive des positions longues à effet de levier.
Flux ETF et impact sur le marché
Alors que le marché est en phase de contraction, selon les flux d’ETF au comptant, l’intérêt des institutions pour le bitcoin et l’éther a quelque peu ralenti. En standardisant le volume net entrant par rapport au volume au comptant natif de chaque actif, nous pouvons mesurer le poids et l’impact des ETF sur la dynamique du marché.
- La semaine dernière, les sorties de Bitcoin ETF ont dépassé 200 millions de dollars par jour, mais ont ensuite rebondi fortement, dépassant de 8% le volume total des échanges au comptant dans le monde, mettant en évidence la demande institutionnelle (similaire à un comportement d’achat à bon compte).
*La demande d’ETF Ethereum a considérablement refroidi, et reste beaucoup plus petite que celle du Bitcoin. L’activité ETF d’ETH stagne à des niveaux proches de zéro en termes d’entrées et de sorties, ce qui indique un manque de demande et de participation solides de la part des investisseurs traditionnels.
Jusqu’à présent, cette divergence a été le thème de ce cycle de marché, consolidant la position dominante du bitcoin dans les portefeuilles d’actifs institutionnels. Ethereum continue de peiner à attirer un flux de capitaux important et continu, ce qui explique davantage sa performance relativement médiocre ces dernières années.
Seuil clé de l’ours et du taureau
Le prix actuel du bitcoin est de (STH) plus élevé de 1 000 à 5 000 USD par rapport au coût de détention à court terme, soit 92 500 USD. Historiquement, ce niveau a toujours été un point pivot clé entre les phases de marché haussier et baissier locaux, servant de point pivot pour les acheteurs moyens récents se déplaçant entre des états non réalisés de profit et de perte.
En regardant les précédentes situations où le bitcoin a atteint de nouveaux sommets avant de corriger à la baisse, nous pouvons voir un schéma similaire en mai 2021, novembre 2021, avril 2024 et février 2024.
Dans chaque cas, la tendance à la baisse s’étend jusqu’au niveau inférieur du modèle de coûts de STH, plus précisément en dessous de -1 écart type σ( du coût de base. Actuellement, ce plancher est à 71 600 dollars, ce qui aide à prédire les risques à la baisse qui pourraient se produire si ces modèles historiques se reproduisent.
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Consolidation after hitting a new high
Dans les précédents exemples où le Bitcoin a atteint de nouveaux sommets, nous avons observé un modèle de rebond cohérent, avec une augmentation significative de la densité d’approvisionnement réel se produisant dans une fourchette de ±15% du prix au comptant. Cela est dû au passage du marché d’une tendance à la hausse agressive à une consolidation des prix, le marché évoluant dans une fourchette relativement étroite.
Ce comportement était très évident au sommet du cycle précédent, où :
- Avec le rebond du marché dans la plage de découverte des prix, la densité d’approvisionnement réelle a chuté tout au long de la hausse des prix.
- Ensuite, lorsque le marché entre dans une phase de correction ou de consolidation, les participants au marché commencent à réallouer les jetons.
- Cela se produit généralement près du coût de base de STH, car la croyance et la demande des nouveaux investisseurs seront mises à l’épreuve.
La densité d’approvisionnement réelle actuelle est cohérente avec la phase de consolidation typique après ATH, où les acheteurs et les vendeurs tentent d’établir un nouvel équilibre avant le déploiement d’une nouvelle tendance majeure.
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Un moment de marché décisif approche
Pour mieux comprendre la sensibilité du marché à cette densité d’approvisionnement, nous pouvons analyser la quantité d’approvisionnement détenue par les détenteurs à court terme après la récente ATH lors de la phase de distribution )STH(. Cela permet de mesurer le modèle d’accumulation des nouveaux investisseurs et de déterminer si la situation actuelle est similaire aux pics précédents.
Lors de la comparaison des variations de l’offre de STH, nous avons observé :
*La récente phase d’accumulation est très similaire à celle de mai 2021, ce qui indique une offre abondante et rend les investisseurs très sensibles à une chute des prix en dessous de 925 000 dollars.
*En avril 2024, de nouveaux investisseurs se sont également massivement accumulés, mais l’ampleur de la tendance à la hausse de l’offre de STH dans ce cycle est plus cohérente avec mai 2021 qu’avec 2024.
Compte tenu de ces similitudes, nous sommes maintenant très proches du moment décisif du marché - la phase de préparation de l’action des prix. Si la demande reste forte, le bitcoin pourrait établir une nouvelle fourchette au-dessus de son plus haut historique (ATH). Cependant, le manque de pression d’achat continue pourrait entraîner un ajustement plus profond entraîné par la distribution, similaire à ce qui s’est passé après le précédent ATH. Cela pourrait être alimenté par la panique des acheteurs récents, qui voient les jetons qu’ils ont achetés récemment passer de bénéfices à des pertes non réalisées.
Conclusion
Le Bitcoin a été en consolidation autour de 95 000 dollars américains au cours des dernières semaines, avec une plage de négociation relativement stable. Cependant, le domaine des actifs numériques plus large n’est pas aussi calme, avec Ethereum, Solana et les Memecoins tous fortement en baisse par rapport aux sommets cycliques. La demande pour les Memecoins a particulièrement refroidi, avec des sorties de capitaux, une forte baisse des prix et un sentiment baissier sur le marché des contrats à terme en sont la preuve.
Pour Bitcoin, le niveau clé à surveiller est le coût de possession à court terme autour de 925 000 dollars. Il s’agit d’un point critique, et la plupart des acheteurs récents se retrouveront probablement en situation de perte latente. Avec l’apparition d’une humeur panique, cela pourrait entraîner davantage de baisses. Dans tous les cas, la phase actuelle de consolidation semble toucher à sa fin, et le marché semble prêt à se réorienter dans une direction.
