Auteur: @Web3Mario
Ce texte a été initialement publié le 16 août 2024
Résumé : Continuez à étudier la documentation pertinente de l’API Telegram cette semaine, et je me plains un peu, je n’ose vraiment pas complimenter le style de document du département Telegram, qui est un peu un sentiment de « hardcore à la russe ». Pendant mon temps libre, j’ai discuté avec fren et j’ai parlé d’un projet de Stable Coin très intéressant qui semble avoir été populaire récemment, Usual Money. Comme j’ai toujours été intéressé par la recherche sur le projet Stable Coin, j’ai immédiatement passé du temps à faire des recherches. J’ai quelques expériences à partager avec vous, en espérant que tout le monde pourra regarder ou participer à ce projet plus attentivement. En général, je pense que l’innovation principale d’Usual Money réside dans la conception de la tokenomique, qui assure la stabilité relative du flux de profit ci-dessus en utilisant les bénéfices des garanties portant intérêt comme support de valeur pour sa gouvernance Jeton $Usual, et en encapsulant un produit obligataire à 4 ans USD0++, Goutte USD0 Liquidité. Cependant, pour l’investisseur détaillant, qui dispose d’un montant de fonds plus faible, 0 USD++ équivaut à un Liquidité pot de miel, et il est nécessaire d’être prudent lors de la participation. **
Analyse du mécanisme et du point de vente central de Usual Money
Depuis le début de l’activité de points le mois dernier, il y a déjà eu quelques articles de RP en chinois sur Usual Money. Les petits camarades intéressés peuvent se renseigner par eux-mêmes. Ici, nous allons simplement revenir brièvement et ajouter quelques informations intéressantes. Dans d’autres articles de présentation, il est mentionné que le fondateur d’Usual Money est un ancien homme politique français. J’ai d’abord pensé qu’il devait être une personne âgée qui, à la fin de sa carrière politique, a utilisé son influence pour se lancer dans une retraite confortable. Mais en réalité, ce fondateur est très jeune, Pierre Person. Il est né le 22 janvier 1989 et a été député de la sixième circonscription de Paris de 2017 à 2022. Au cours de sa carrière politique, il a principalement été conseiller électoral et allié politique du président français Emmanuel Macron. Il est membre du Parti socialiste français et se situe à gauche de l’échiquier politique. Au cours de son mandat, il a été impliqué dans des projets de loi tels que la santé LGBT et la légalisation du cannabis, correspondant essentiellement à une image typique d’« élite de gauche blanche ».
Considering his political background, it is understandable that he chose to “quit politics and start a business” this year, because the Renaissance Party (centrist) led by Emmanuel Macron lost to the left-wing alliance “New People’s Front” in the 2024 National Assembly elections, and the gap with the third-place far-right party National Rally is not far away. This basically means that France’s political environment is becoming extreme, similar to most Western countries. Therefore, as a representative of the establishment, Pierre Person, an important political ally of Macron, choosing to change careers at this time is also a wise choice.
La raison pour laquelle cette information est ajoutée est d’aider tout le monde à comprendre ce que le fondateur place dans ce projet, ce qui détermine les ressources qu’il est prêt à y investir. Revenons à Usual Money, c’est un protocole de stablecoin, avec un mécanisme central comprenant trois types de jetons : USD0, qui est un stablecoin émis à 1:1 avec des actifs RWA en tant que réserve, USD0++, qui est un certificat négociable de dette USD0 à 4 ans, et Usual, qui est un jeton de gouvernance.
Nous savons que la piste actuelle des stablecoins est divisée en trois principales catégories selon leur orientation évolutive. Ils comprennent principalement :
- Moyen d’échange à haute efficacité : Ces projets se réfèrent principalement à des stablecoins garantis par des Monnaies Fiat tels que USDT, USDC, dont la valeur d’utilisation principale est de relier les actifs du monde réel aux actifs off-chain. Par conséquent, la construction de ces projets se concentre sur la création de plus de Liquidité pour émettre des actifs, afin d’offrir une meilleure expérience de trading aux utilisateurs et d’augmenter leur adoption.
- Résistance à l’audit : Ce type de projets fait principalement référence à des actifs chiffrés tels que DAI, FRAX, etc., qui sont des stablecoins adossés à des actifs décentralisés, dont la principale valeur d’utilisation réside dans leur capacité à stocker de la valeur et à se protéger contre l’audit, dans le but de répondre aux besoins de confidentialité élevés de certains fonds. Par conséquent, l’accent de ces projets est mis sur la manière d’augmenter autant que possible la stabilité du protocole tout en garantissant un degré élevé de décentralisation, et une plus grande capacité de résilience face à des risques tels que les bank run.
- Certificat de produit financier à faible fluctuation de type à rendement : Ce type de projet fait référence à des produits financiers à faible risque tels que USDe, qui emballent un certificat de produit financier à faible risque ayant un risque de variation (delta) neutre en une stablecoin. Leur valeur d’utilisation principale est de permettre aux utilisateurs de capturer davantage de rendements tout en minimisant les fluctuations du capital. Par conséquent, la construction de ces projets se concentre sur la recherche de combinaisons d’investissement à faible risque et à rendement élevé.
Dans le processus d’évolution réel du projet, ces attributs se mêlent les uns aux autres, mais en général, l’innovation clé d’un projet est l’un des trois mentionnés ci-dessus. Usual Money appartient à la troisième catégorie. Par conséquent, son principal argument de vente est de générer des revenus pour les utilisateurs à travers USD0. Alors, voyons comment Usual Money est conçu. Pour évaluer un projet de Stable Coin, on analyse généralement deux aspects, la stabilité et la croissance. Des produits tels que USD0 ont généralement un potentiel de croissance relativement fort, mais sont légèrement moins stables.
Tout d’abord en termes de stabilité, USD0 utilise une conception de réserve de 100% actuellement très répandue plutôt que le mécanisme d’over-collateralization. Des mécanismes similaires comprennent Fei, la version actuelle de FRAX, Grypscope, etc. En termes simples, vous investissez une somme d’argent pour obtenir une pièce stable équivalente à la protocolemint, et cette somme d’argent sera réservée à 100% pour la pièce stable émise, ce qui servira de réserve de valeur pour la pièce stable. USD0 adopte un mécanisme qui fait des choix sur les types de réserves acceptées. Il choisit de prendre un panier d’actifs RWA comme réserve pour USD0, où les actifs RWA font référence aux obligations du Trésor américain à court terme et aux opérations de pension inversée de nuit américaines. À ce stade précoce, la réserve de USD0 ne comprend qu’un seul type de réserve, qui est USYC émis par Hashnote, un actif off-chain RWA conforme aux exigences susmentionnées. Les utilisateurs peuvent choisir d’utiliser USYC pour émettre des USD0 à partir de Usual Money, ou utiliser USDC et laisser le courtier effectuer la conversion en USYC.
Cela présente deux avantages:
- Dans des conditions de risque extrêmement faible, il a apporté une source de revenus réelle au protocole ;
- En agrégeant, Liquidité apporte des actifs RWA encore au stade précoce.
En fait, la plupart des projets similaires sont à peu près les mêmes au premier point, même des projets tels que USDT, USDC, opèrent de la même manière. Par conséquent, le point d’innovation clé de Usual Money réside dans la répartition des revenus obtenus, c’est le cœur de son mécanisme, USD0++, en bref, il s’agit d’une obligation circulante de 4 ans en USD0. Il est important de noter que détenir USD0 ne génère en fait aucun revenu, seul le fait de convertir USD0 en USD0++ verrouillé pendant 4 ans permet de capturer des revenus. C’est similaire à la conception d’Ethena. Bien sûr, pendant la période de détention, les utilisateurs peuvent vendre USD0++ sur le marché secondaire et obtenir un escompte anticipé en échange de Liquidité.
Il convient de noter que les revenus de USD0++ et la méthode de répartition des revenus méritent une attention particulière. Tout d’abord, il est important de souligner que les revenus de USD0++ ne correspondent qu’aux revenus RWA correspondant aux actifs que vous avez investis, et non à une part proportionnelle de l’ensemble des revenus générés par les réserves. Ensuite, en ce qui concerne la méthode de répartition des revenus, Usual Money propose deux options. Premièrement, vous pouvez détenir USD0++, auquel cas les récompenses seront distribuées sous forme de Jeton Usual en fonction du taux de rendement moyen actuel de RWA. Deuxièmement, vous pouvez choisir de le verrouiller pendant 6 mois. À l’expiration de la période de verrouillage, vous pourrez choisir de recevoir tous les Jetons sous forme de USD0 ou de Jeton Usual. Cependant, si vous déverrouillez pendant la période de verrouillage, vous ne pourrez pas recevoir les revenus générés pendant la période de verrouillage.
Pour donner un exemple concret, supposons que le rendement moyen pondéré des réserves de Usual Money soit de 4,5 %, vous achetez 100 USD0 et les convertissez en USD0++, et vous avez alors deux options :
- Si vous maintenez l’immobilier, vous pouvez recevoir une récompense Usual Jeton d’une valeur de 0.0123 USD par jour (100 * 4.5% / 365). Bien sûr, si vous participez à l’appréciation de l’Usual, vos gains pourraient augmenter, sinon ils pourraient diminuer, c’est ce que l’on appelle le rendement Alpha USD0++ autoproclamé.
- Vous pouvez choisir de le verrouiller pendant 6 mois, en supposant que le rendement annuel moyen (APY) reste constant à 4,5% pendant ces 6 mois. À la fin des 6 mois, vous pouvez choisir de recevoir 2,214 USD0 en espèces ou 2,214 Jetons Usual d’une valeur de 2,214 USD. Cela évite le risque de diminution des revenus causé par la fluctuation des prix des Jetons Usual pendant la période de détention. Cela s’appelle la Garantie de Rendement de Base (GRB).
Cela signifie que seuls les revenus des actifs RWA correspondant à USD0++ dans une période de blocage de 6 mois pourraient être réellement distribués et que le taux de rendement prévu ne sera que de la moyenne des RWA. Le reste des revenus correspondant aux actifs RWA sera réservé et géré en tant que support de valeur de jeton habituel par protocole. Bien sûr, il faudra attendre plus de détails sur les mécanismes pour savoir exactement comment ces actifs sont liés aux jetons habituels, mais il est très probable que cela se fasse par le biais de rachats, entre autres moyens.
Les points d’intérêt de toutes les parties prenantes de l’argent habituel et pourquoi il est dit que c’est un pot de miel de liquidité conçu pour les investisseurs détaillants
Après avoir compris la conception du mécanisme de Usual Money, analysons les parties prenantes impliquées et leurs points d’intérêt respectifs. Nous pouvons les diviser en six rôles principaux : VC ou investisseurs, émetteurs RWA, KOL, Baleine, projet de fête et investisseurs détaillants;
Pour les VC ou les investisseurs, leur point d’intérêt principal est la valeur de Jeton habituel. Nous voyons que les investisseurs institutionnels et l’ampleur de la collecte de fonds pour Usual Money sont assez bons. Cela reflète également la confiance du mécanisme de conception dans le maintien de la valeur du Jeton habituel. On peut prévoir que ce projet aura une capacité de mobilisation assez forte pour les VC ou les investisseurs habituels. Le soutien de personnalités influentes facilitera la participation de plus de personnes au protocole USD0, voire même verrouillera directement en USD++, ce qui sera d’une grande aide pour la stabilité des prix de Usual Money. Par conséquent, il sera assez facile de voir des voix de soutien sur les médias sociaux.
En ce qui concerne l’émetteur de RWA, comme nous l’avons mentionné précédemment, Usual Money est une bonne solution de Liquidité. Honnêtement, l’adoption des tokens de type RWA sur le marché actuel n’est pas élevée, car les rendements des actifs du monde réel sont souvent inférieurs à ceux du domaine Web3, ce qui les rend moins attrayants pour le monde du chiffrement. Cependant, avec l’intégration d’Usual Money, les fonds des utilisateurs, qui sont attirés par les rendements potentiels d’Alpha, seront convertis sans problème en RWA correspondants, ce qui créera une demande et une Liquidité indirectes pour les RWA, ce qui est donc favorable à leur soutien.
Ensuite, il s’agit de KOL. Ici, il faut voir si KOL a une mentalité d’acheteur ou de vendeur, car dans l’activité de points Usual Money actuelle, avec un design de commissions d’invitation, si KOL espère tirer parti de ces avantages, il attachera bien sûr son propre code d’invitation après avoir fait l’éloge.
Pour les utilisateurs de Baleine, en raison de leur avantage financier, ils contrôlent généralement une grande partie des incitations Jeton habituelles, en particulier compte tenu de la proportion apparemment importante allouée à la communauté dans la conception tokenomics habituelle, soit 90%. Comme nous l’avons vu dans le paragraphe précédent, avec une durée de vie de USD0++ de 4 ans, cela signifie que les participants seront plus susceptibles de subir un risque de fluctuation de taux de liquidation important. Cependant, pour les Baleines, il est possible de contourner ce problème en utilisant une conception intéressante dans Usual Money, le Droit d’Arbitrage de Parité (DAP), ce qui signifie essentiellement que lorsque USD0++ subit une dérive importante sur le Marché secondaire, si le DAO juge nécessaire de débloquer une partie de USD0++ à l’avance afin de restaurer la Liquidité de USD0++ sur le Marché secondaire. Pendant ce processus, les Baleines auront naturellement plus de poids dans leurs paroles; lorsqu’elles estiment qu’il est nécessaire de sortir prématurément, elles peuvent facilement utiliser ce terme pour réduire le taux de liquidation, ou en d’autres termes, le glissement de transaction.
Le mécanisme ci-dessus est également important pour le projet, car dans ce processus de récupération de liquidité, il s’agit en fait d’un arbitrage, et les intérêts générés par cette plateforme d’échange seront gérés par la trésorerie du projet. Ainsi, maintenir un certain taux d’actualisation peut rapporter des bénéfices au projet, ce qui correspond précisément au coût de sortie de l’investisseur détaillant.
Pour l’investisseur détaillant, il est le seul maillon faible et passif dans ce protocole. Tout d’abord, si vous choisissez de participer avec USD0++, cela signifie une période de blocage de 4 ans. Nous savons que plus la durée de vie d’une obligation est longue sur le marché obligataire, plus le risque de liquidité est important. Cependant, le rendement potentiel de USD0++ est seulement au niveau des bons du Trésor américain à court terme. Autrement dit, vous prenez plus de risques pour un rendement minimal. De plus, lors de la sortie, l’investisseur détaillant n’aura pas l’avantage des utilisateurs de Baleine dans la gouvernance de DAO, ce qui signifie qu’il devra supporter un coût de décote plus élevé. Étant donné que ces coûts sont une source de revenus importante pour le projet de fête, il est donc peu probable que le projet de fête prête une attention particulière à cela.
Surtout en considérant que la Réserve fédérale est déjà entrée dans un cycle de réduction des taux, face à des rendements de plus en plus bas, l’efficacité des fonds investis par les investisseurs détaillants sera encore plus comprimée, et la baisse des taux signifie également une hausse des prix des obligations, ce qui ne profitera pas non plus aux investisseurs détaillants. C’est pourquoi je considère que c’est un pot de miel Liquidité exquis tissé par de nombreux élites pour les investisseurs détaillants. Il faut absolument faire preuve de prudence lors de la participation. Peut-être que pour les petits investisseurs, il est plus rentable de bien répartir certains Usual que de gagner des USD0++.
