Telegram 2025 première moitié : revenus en hausse, mais obligations russes de 500 millions de dollars gelées par les sanctions, baisse du prix de Toncoin entraînant une perte nette et ralentissant le calendrier de l’IPO.
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（Information supplémentaire : Bloomberg : Le fondateur de Telegram Pavel Durov recouvre sa liberté ! La France lève l’interdiction de voyage, mettant fin à 15 mois de restrictions de mouvement）

Table des matières de cet article

• 500 millions de dollars d’obligations bloqués à Moscou
• La volatilité de Toncoin perce le surplus
• Équipe de cent personnes et défis de conformité
• Calendrier de l’IPO à nouveau reporté

La plateforme de communication Telegram a révélé un paradoxe dans ses derniers résultats : revenus en hausse mais perte nette. Selon les données du premier semestre 2025 citées par le Financial Times le 6, cette entreprise de moins de 100 employés a enregistré une augmentation annuelle des revenus de 65 % à 870 millions de dollars, avec une rentabilité d’exploitation approchant 400 millions de dollars, mais a enregistré une perte nette de 222 millions de dollars en raison de la baisse du prix de Toncoin (TON) et des sanctions géopolitiques, ce qui a également blockqué une IPO préparée pendant de nombreuses années.

500 millions de dollars d’obligations bloqués à Moscou

Bien que Pavel Durov ait déjà transféré le siège social à Dubaï, la dette de Telegram a laissé une queue russe. Selon le rapport, sur les 1,7 milliard de dollars de dettes de l’entreprise, environ 500 millions de dollars sont en dépôt auprès de la Banque nationale de règlement des valeurs mobilières de Russie (NSD).

Les sanctions contre la NSD par les États-Unis et l’Europe rendent cet actif non transférable ou non remboursable, bloquant effectivement la flexibilité de financement. Même si Telegram dispose d’une trésorerie suffisante, elle ne peut pas utiliser ces obligations pour optimiser la structure de la dette, ce qui équivaut à être pris au piège inverse par ses propres plans de couverture.

La volatilité de Toncoin perce le surplus

Outre la publicité et les abonnements Premium, deux activités commerciales principales, Telegram a tiré environ 300 millions de dollars de revenus d’accords commerciaux liés à Toncoin au premier semestre 2025.

Le prix de Toncoin a baissé au second semestre 2025, actuellement à 1,9 dollar. Les positions détenues de crypto-actifs doivent être réévaluées selon les normes comptables internationales, ce qui élargit les pertes comptables. Bien que les résultats d’exploitation soient stables, l’exposition aux actifs numériques rend le bénéfice ou la perte final hautement dépendants des conditions du marché. Les auditeurs restent prudents quant à cette volatilité, ce qui augmente la difficulté de promouvoir l’IPO.

Équipe de cent personnes et défis de conformité

Telegram compte près d’un milliard d’utilisateurs actifs, mais seulement moins de 100 employés à temps plein. Cette efficacité exceptionnelle est rare, mais constitue un risque clé pour une entreprise se préparant à l’introduction en bourse. Pavel Durov fait toujours l’objet de poursuites en France concernant l’examen du contenu et la Loi sur les services numériques (DSA) ; les régulateurs de l’UE et des États-Unis exigent une gouvernance plus forte et une transparence. Une équipe de cent personnes doit gérer un milliard d’utilisateurs, le risque de sanctions et la comptabilité des actifs numériques, avec très peu de marge d’erreur.

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Les propos de Durov en 2024 avaient suscité l’imagination du marché quant à une régulation plus souple, mais le changement d’administration à Washington n’a pas allégé les sanctions liées à la Russie, obligeant Telegram à faire face à la réalité des actifs gelés.

Calendrier de l’IPO à nouveau reporté

L’entreprise prévoyait initialement de générer 2 milliards de dollars de revenus pour l’ensemble de 2025 et d’être cotée à New York. Elle doit maintenant d’abord résoudre la question de la capacité à maintenir des flux de trésorerie suffisants sans utiliser les 500 millions de dollars d’obligations restreintes, puis comment réduire l’impact direct de la baisse du prix de Toncoin sur les résultats, et si elle peut rapidement élargir son équipe de gouvernance et juridique pour se conformer aux normes de l’introduction en bourse.

L’année 2026 sera un test de stress pour Telegram. Si les revenus continuent de croître et que le prix de TON se stabilise, l’entreprise pourrait avoir la possibilité de survivre à la saison d’audit grâce à ses propres flux de trésorerie.