Le co-fondateur de BitMEX, Arthur Hayes, prédit que La Réserve fédérale (FED) lancera un “achat de gestion des réserves” (RMP) comme nouveau QE, le marché rebondissant dès janvier prochain. Il a investi 90 % de ses fonds, optimiste sur les Privacy Coins et Ethena, et prévoit que le Bitcoin atteindra 250 000 dollars en 2026. Cet article est basé sur un texte de Kyle Crypto Hunt, organisé, traduit et rédigé par le quotidien Odaily. （Résumé des événements précédents : Arthur Hayes : La saison des clones est déjà là, mais vous ne l'admettez pas, HYPE et SOL en sont la preuve irréfutable） (Contexte : Arthur Hayes : Si le Bitcoin et l'or de Tether chutent de 30 %, USDT sera en défaut de paiement)

Table des matières

• Introduction
• Partie 1 : Les dernières nouvelles - La Banque du Japon augmente les taux d'intérêt
• Partie 2 : Point focal mondial — Héritier de La Réserve fédérale (FED)
• Partie 3 : Le pouls du marché boursier — La bulle de l'IA peut-elle se maintenir ?
• Partie 4 : Les nouveaux habits du QE
• Partie 5 : Quand le marché atteindra-t-il son point bas ?
• Partie 6 : Les opérations personnelles d'Arthur Hayes
• Partie 7 : La valeur et les risques des récits de confidentialité
• Partie 8 : Que faire si la prévision échoue ?
• Partie 9 : La saison des contrefaçons reviendra-t-elle ?
• Partie 10 : La grande opportunité selon Arthur Hayes
• Partie 11 : Quelques questions-réponses rapides

Le gourou des prévisions de marché le plus aimé, la légende noire de l'industrie, co-fondateur de BitMEX, Arthur Hayes, est de retour pour prédire l'évolution du marché. Dans l'épisode mis à jour aujourd'hui du podcast Kyle Crypto Hunt, Arthur Hayes a donné ses réponses sur des sujets tels que les changements de liquidité macroéconomique, l'orientation future du marché, ses positions personnelles et ses opérations.

Voici le texte intégral de la discussion du podcast d'Arthur Hayes, traduit par Odaily, pour des raisons de fluidité de lecture, le contenu a été légèrement abrégé.

discours d'ouverture

Tout le monde attend que La Réserve fédérale (FED) prononce ce « sort », comme si cette phrase, une fois prononcée, faisait décoller les positions des comptes de tout le monde – « Assouplissement quantitatif (QE) est arrivé ». Mais si vous attendez encore que La Réserve fédérale (FED) annonce cela directement comme avant, alors vous êtes comme quelqu'un qui regarde un film étranger sans sous-titres.

Aujourd'hui, notre invité est Arthur Hayes. Il est le co-fondateur de l'échange de cryptomonnaies BitMEX. Avant de plonger dans le domaine des cryptomonnaies, il a travaillé chez Citigroup et Deutsche Bank en tant que trader, maîtrisant l'analyse macroéconomique. Dans cet épisode, il vaut mieux que vous ayez une loupe à la main, en regardant tout en prenant des notes, car il a dit : « Le titre que vous attendez, il n'apparaîtra pas du tout. »

Partie 1 : Les dernières nouvelles - La Banque du Japon augmente les taux d'intérêt

Animateur (Kyle Chasse) : Arthur, je suis très heureux que tu participes à l'émission. Avant de commencer officiellement, un événement macro récent est la décision de la Banque du Japon (BOJ). Lorsque les téléspectateurs verront cet épisode, la décision devrait déjà avoir été publiée (Odaily Note : il a été confirmé que le taux d'intérêt a été augmenté de 25 points de base ). Penses-tu que la hausse des taux d'intérêt va vraiment se produire ? Si oui, qu'est-ce que cela signifierait pour le marché ?

Arthur Hayes : Oui, après que Ueda et d'autres (Odaily Note : Le gouverneur de la Banque du Japon ) a pris la parole il y a quelques semaines, il a essentiellement indiqué que l'augmentation des taux d'intérêt “était dans le domaine de la discussion”, entraînant une rapide augmentation de la probabilité d'une hausse des taux sur le marché.

D'après ce que j'ai compris de personnes plus familières avec le fonctionnement interne de la Banque du Japon, le dollar américain contre le yen japonais entre 155 et 160 est la “ligne rouge” de la Banque du Japon, donc ils prendront certainement les mesures nécessaires - soit en augmentant les taux d'intérêt, soit en permettant une forme d'intervention sur le marché des changes - pour empêcher le yen de se déprécier davantage et de dépasser 160.

Je pense que cette hausse des taux d'intérêt n'est probablement qu'un ajustement de 0,5 % à 0,25 % (Odaily. Note : le résultat final est complètement conforme aux prévisions d'Arthur ). Dans le contexte d'un taux d'inflation officiel d'environ 3 %, cela n'a pratiquement aucune signification substantielle au niveau macroéconomique. Cela pourrait rendre le marché légèrement plus restrictif à court terme, mais ne changera pas la tendance fondamentale.

Partie 2 : Points d'intérêt mondial - Héritier de La Réserve fédérale (FED)

Animateur (Kyle Chasse) : La question qui préoccupe le plus les gens en ce moment est de savoir qui va succéder à la présidence de La Réserve fédérale (FED). Ils ont tous tendance à réduire les taux d'intérêt, mais les trajectoires sont totalement différentes. Pensez-vous que si Warsh (Kevin Warsh) prend la relève, cela constituerait une menace pour l'environnement des actifs risqués ?

Arthur Hayes : Je dis toujours une chose - le président américain finira par obtenir la politique monétaire qu'il souhaite.

Si vous regardez l'histoire depuis la création de La Réserve fédérale (FED) en 1913, la lutte entre le président et le président de La Réserve fédérale (FED) n'est jamais une nouveauté. Ce combat a toujours été public, intense et même laid ; Lyndon Johnson a même agressé William Martin, alors président de La Réserve fédérale (FED), sur sa ferme au Texas juste pour le contraindre à abaisser les taux d'intérêt… Alors maintenant, tout le monde pense que l'attitude acerbe de Trump envers Powell n'est en réalité pas si grave.

La clé n'est pas ce que cette personne « croyait » avant de devenir président, mais plutôt qu'une fois qu'il est assis à ce poste, il comprendra — il est là pour travailler pour Trump. Trump veut des taux d'intérêt plus bas, une plus grande offre monétaire, un marché plus chaud, tout en niant sérieusement que cela a à voir avec l'inflation, sinon lui et le Parti républicain seront éliminés lors de la prochaine élection.

Donc peu importe qui est président, le résultat sera le même. Ils mettront en œuvre tous les outils nécessaires pour accomplir la mission en fonction de la situation. Peu importe qui finit par occuper ce poste, je m'en fiche.

Partie 3 : La vie du marché boursier - La bulle de l'IA peut-elle se maintenir ?

Animateur (Kyle Chasse) : Que penses-tu du jeu entre l'inflation et la liquidité ? Si nous commençons à “imprimer de l'argent” à grande échelle comme prévu par (Kevin Hassett), l'environnement de liquidité sera évidemment très favorable, mais généralement, plus on imprime, plus l'inflation est élevée, et les petits investisseurs subiront toujours cette pression.

Arthur Hayes : À mon avis, les « règles du jeu » de la Réserve fédérale (FED) et du ministère des Finances sont en réalité très simples : l'économie américaine est essentiellement une économie hautement financiarisée, et le marché boursier est l'économie américaine elle-même.

Ainsi, finalement, les autorités doivent s'assurer à tout prix que le marché boursier monte et s'étend, ce qui signifie également que la vague de l'IA doit se poursuivre. Je sais que certaines personnes commencent déjà à remettre en question la bulle de l'IA, disant qu'il y a déjà eu un recul, mais je pense qu'elles se trompent complètement de direction. Si vous êtes un investisseur en actions, vous devriez être haussier tout en acceptant une certaine volatilité. Il est très imprudent de commencer à vendre à découvert le Nasdaq ou des entreprises comme Nvidia, car cette bulle n'est pas encore prête à éclater et les autorités ont besoin qu'elle continue d'exister.

Trump a déjà mis toute l'économie américaine en jeu sur le succès de l'IA. Et pour que l'IA réussisse, le seul moyen est d'avoir plus de dettes, des coûts de financement plus bas et une plus grande offre monétaire. Il continuera ainsi jusqu'à ce qu'il ne puisse plus.

Le problème est que cela va entraîner de l'inflation. Comment les politiciens peuvent-ils sérieusement dire aux électeurs « ces politiques ne provoqueront pas d'inflation » ? La réponse est de changer de nom. Tout le monde sait que l'assouplissement quantitatif (QE) = impression de monnaie = inflation. Donc, le terme QE ne peut plus être utilisé, il ne réapparaîtra plus jamais, car les gens ordinaires dans la rue savent que cela signifie inflation, les gens détestent l'inflation, cela les amènera à soutenir le Parti démocrate lors des prochaines élections.

Partie 4 : La nouvelle tenue du QE

Animateur (Kyle Chasse) : Vous avez raison, des politiques similaires à l'assouplissement quantitatif ne font que changer de nom. En regardant en arrière, vous constaterez que c'est toujours un assouplissement, mais qu'il semblait différent à l'époque. Alors, comment devrions-nous l'appeler cette fois ?

Arthur Hayes : Ce nouveau nom s'appelle « Achats de gestion de réserve » (Reserve Management Purchases, RMP).

Lorsque ce terme est apparu pour la première fois, j'ai dépensé pas mal d'argent pour consulter des chercheurs dans le domaine de la macroéconomie. Je leur ai demandé “est-ce que cela compte comme QE”, la plupart des experts en marché monétaire techniques ont dit : non, ce n'est pas strictement du QE. J'ai aussi demandé à quelques amis traders d'obligations, et ils ont également dit que ce n'est pas du QE, c'est autre chose. Mais quand vous demandez à des analystes macro comme moi, qui sont plus cyniques, nous dirons :

Techniquement non, mais en substance oui - cela produira le même effet.

L'attitude actuelle du marché est que ( représente le Bitcoin, car il est le plus sensible à la liquidité par rapport au dollar ). Ce n'est pas du QE, mais je pense que le marché n'a pas encore vraiment compris de quoi il s'agit. En regardant en arrière sur 2008-2009, lorsque Ben Shalom Bernanke ( a lancé la version américaine du QE, le marché ne croyait pas du tout au départ. L'indice S&P continuait de baisser jusqu'à ce qu'il atteigne réellement son point bas en mars 2009.

À l'époque, Bernanke insistait sur le fait qu'il ne s'agissait que d'une “expansion temporaire du bilan”, qui serait finalement rétractée. Mais par la suite, le QE s'est enchaîné jusqu'à ce qu'il se termine vraiment en 2021, et c'est à ce moment-là que le marché a atteint son sommet et a subi un fort recul. Ainsi, la clé réside dans le fait que le marché ne croyait pas au départ que le QE signifiait imprimer de l'argent, jusqu'à ce qu'il réalise plus tard : “Oh, c'est ça imprimer de l'argent, dépêchons-nous !”

Aujourd'hui, le RMP traverse le même processus. La Réserve fédérale achète des bons du Trésor à court terme )T-bill(, et non des MBS ou des obligations à 10 ans. D'un point de vue de la durée, l'impact des T-bills est en effet plus faible, si vous supposez que le système bancaire est le principal canal affecté par ce programme, alors le RMP n'est pas vraiment un QE, mais ce n'est pas le cas. La Réserve fédérale fait cela pour inciter les fonds du marché monétaire à prêter davantage sur le marché des repurchase )Repo Markets(, ce qui peut directement financer le Trésor américain. Ainsi, c'est un moyen pour la Réserve fédérale d'utiliser directement les fonds du marché monétaire et le marché des repurchases comme intermédiaire pour financer le Trésor américain à la courte fin de la courbe des obligations.

Avec le temps, les gens verront que le déficit ne diminue pas, que le volume des bons du Trésor à court terme continue d'augmenter et que l'utilisation du marché de rachat croît. À ce moment-là, les prix des actifs toucheront le fond et rebondiront, et le marché réalisera : “C'est en fait le QE.”

) Partie 5 : Quand le marché atteindra-t-il son point bas ?

Animateur ###Kyle Chasse( : Selon vous, quel est le calendrier de la prise de conscience du marché à cet égard ? Vous avez mentionné que les prix des actifs pourraient atteindre leur point bas pendant cette période, à quel moment exactement ?

Arthur Hayes : Je pense qu'à partir de janvier prochain, la performance des actifs ) et ( s'améliorera considérablement ; mais autour de mars, le marché commencera à s'inquiéter de savoir si ce « projet temporaire » va se terminer, puis il y aura une période de turbulences ; ensuite, ils confirmeront que le RMP continuera, et le marché redémarrera.

) Partie 6 : Les opérations personnelles d'Arthur Hayes

Animateur ###Kyle Chasse( : Comment allez-vous agir maintenant ? Quelle est votre stratégie personnelle en ce moment ? Êtes-vous en faveur d'une approche de protection ou de prise de risque ?

Arthur Hayes : Nous avons probablement tiré 90 % de nos munitions, il nous reste un peu de liquidités pour faire face à la volatilité. Maelstrom )Odaily Remarque : Le bureau d'investissement familial d'Arthur( n'utilise pas de levier, donc il n'a pas peur que le Bitcoin chute sous les 80 000 à court terme.

Nous sommes maintenant plus préoccupés par la question de savoir quel sera le prochain récit dominant des jetons. En laissant de côté Bitcoin, notre position en jeton la plus réussie lors de ce cycle est Ethena )ENA(, nous sommes entrés très tôt, car nous étions les conseillers financiers de ce projet.

Je pense que la prochaine vague sera dans la direction de la confidentialité et des technologies ZK. Nous avons actuellement pas mal d'expositions à Zcash )ZEC(, mais je pense qu'il y aura des projets connexes dans ce domaine qui vont vraiment exploser, et qui pourraient devenir les jetons alternatifs les plus performants au cours des deux à trois prochaines années. Je pense que 2026 est le moment de trouver ce projet, bien que nous ne sachions pas encore ce que c'est, mais notre travail en tant qu'investisseurs est de chercher des opportunités.

) Partie 7 : La valeur et les risques des récits de confidentialité

Animateur ###Kyle Chasse( : Pour être honnête, exposer toutes les transactions sur la chaîne, permettant à tout le monde de les voir, c'est vraiment très ennuyeux, n'est-ce pas ?

Arthur Hayes : En réalité, ce que les gens ne comprennent pas, c'est qu'ils ne voient que ce que je veux qu'ils voient. Si je veux que tu vois, tu peux voir ; si je ne veux pas que tu vois, tu ne verras jamais.

Donc, lorsque vous voyez ces « outils de suivi de portefeuille » sur X ou d'autres plateformes sociales, veuillez adopter une attitude critique envers tout ce que vous voyez. Ce n'est pas nécessairement ce qui se passe réellement.

Mais à mon avis, pour Zcash et d'autres projets ZK, la valeur centrale du récit sur la vie privée réside dans le fait que — si j'ai vraiment besoin de m'assurer qu'aucun gouvernement, aucune entreprise concurrente, personne ne surveille ce que je fais, ai-je vraiment les outils nécessaires ? Il est clair qu'il y a une peur sous-jacente à cela, et ce que vous devez faire, c'est tirer parti de cette peur. Même si dans trois ans, il s'avère que le “jeton” le plus populaire de 2026 est complètement nul, ce n'est pas grave, car avant cela, vous pouvez toujours gagner beaucoup d'argent.

Animateur )Kyle Chasse( : Pensez-vous qu'il soit possible —— je sais bien qu'il est impossible de l'éteindre complètement ou de l'interdire totalement —— mais si le gouvernement essaie vraiment de dire que « utiliser ce genre de choses est illégal », cela effraiera certainement beaucoup de gens, n'est-ce pas ?

Arthur Hayes : Je pense qu'à l'ère de l'information actuelle, le gouvernement est devenu beaucoup plus intelligent. Si vous dites aux gens “vous ne pouvez pas faire quelque chose”, mais que vous n'avez pas les moyens réels de faire respecter cette interdiction, les gens continueront non seulement à le faire, mais auront encore plus envie de le faire.

Ainsi, le gouvernement ne prohibe plus directement, mais choisit plutôt de limiter les services d'intermédiation, par exemple en restreignant les échanges de jetons de type Privacy Coin. Au moment où j'ai été véritablement « endoctriné » par Zcash, j'ai d'abord pris mon téléphone pour acheter un peu, puis j'ai contacté 8 courtiers que je connais pour leur demander de me donner un prix pour une transaction de plusieurs millions de dollars, mais seulement 2 étaient prêts à faire une offre, les 6 autres étant interdits par les autorités de régulation de trader des jetons de type Privacy Coin.

Actuellement, la plupart des échanges ne sont pas autorisés à trader du Zcash ou d'autres Privacy Coins. C'est ainsi que les gouvernements empêchent les gens de les détenir. Ils ne vont pas interdire directement, mais rendent extrêmement difficile l'accès à ces actifs.

) Partie 8 : Que faire si la prévision échoue ?

Animateur ###Kyle Chasse( : Sur la base de votre explication précédente, vous êtes optimiste sur l'ensemble de l'année 2026. Y a-t-il des indicateurs clés, des graphiques ou des événements qui pourraient contredire ce jugement et vous rendre très pessimiste pour 2026-2027 ?

Arthur Hayes : Certains pourraient dire que le recul du Bitcoin de 125 000 à 80 000 n'est que le début, et qu'il pourrait encore chuter à tel ou tel niveau, et me rétorquer : « Arthur, tu as toujours dit qu'il fallait imprimer de l'argent, mais le Bitcoin continue de baisser, il est clair que le marché ne croit pas à ce que tu dis. »

Ma réponse à cela est : « Tu as raison. »

Je parle d'un état futur. Je parle du fait que le marché est en train de digérer un nouveau terme « impression de monnaie », du moins c'est le cas aux États-Unis. Mais la perception va changer, c'est le risque que je prends dans ce jugement, le marché va valider la réponse, si j'ai tort, alors j'ai tort, mais j'ai mis de l'argent réel sur ce jugement. Nous allons témoigner ensemble du résultat.

) Partie 9 : La saison des contrefaçons reviendra-t-elle ?

Animateur ###Kyle Chasse( : Allons-nous voir une autre saison des jetons dans les un ou deux prochaines années ?

Arthur Hayes : Je pense que tout le monde a une mémoire sélective grave concernant la “saison des altcoins”, qui est remplie de nombreuses hypothèses telles que “cela aurait pu être”, “si seulement j'avais su”, “si j'avais su à l'époque”.

Tu dis que tu veux un clone de saison ? Alors réfléchis d'abord à 2016-2017, à l'époque où un gars avait fondamentalement publié un PDF bidon sur Internet, puis donné une adresse pour que tu envoies de l'argent. Tu l'as fait ? La plupart des gens ne le feraient pas, mais il y a effectivement beaucoup de gens qui l'ont fait et ont gagné énormément d'argent. Pense aussi à la folie des NFT de 2020-2021, où tout le monde échangeait sur la blockchain des singes et des pingouins horriblement laids, mais depuis petit on t'a appris que Rembrandt, Picasso et d'autres maîtres européens sont le sommet de l'art. À ce moment-là, tu as spéculé frénétiquement sur les NFT ? Beaucoup de gens ne l'ont pas fait non plus.

Alors ne me parle pas de saison des clones. En 2017, tu n'as pas osé prendre des risques, en 2020, tu n'as pas osé non plus, et pour Hyperliquid en 2024-2025, tu n'oseras toujours pas. La saison des clones a toujours été là, c'est juste que tu es trop lâche pour participer. Ce que tu veux, c'est cette saison des clones familière, car c'est seulement ainsi que tu penses savoir quoi faire, mais le cycle ne fait que se rafraîchir, ce qui monte, ce sont toujours des nouvelles choses. Soit tu ajustes ton cadre de référence, soit tu restes éternellement dans le passé, puis tu te plains que la saison des clones n'existe pas, mais c'est juste parce que tu n'as pas acheté celui qui monte.

) Partie 10 : La grande opportunité selon Arthur Hayes

Animateur ###Kyle Chasse( : Y a-t-il quelque chose dont tu es vraiment enthousiaste et que tu n'as pas encore vraiment partagé ? Pas des blue chips connues de tous, mais quelque chose qui se situe un peu plus haut sur la courbe de risque.

Arthur Hayes : Je pourrais écrire un article à ce sujet pour le Nouvel An. Maelstrom a un tas de professionnels de l'investissement, et j'ai moi-même un compte de trading directionnel, je fais ce que je veux trader.

J'ai révisé mes transactions de cette année, globalement, bien que je sois en bénéfice, si vous regardez les statistiques, vous constaterez qu'environ un cinquième est rentable, la plupart des transactions m'ont fait perdre de l'argent. J'ai dépensé pas mal d'argent sur certaines des pires shitcoins ou des Meme coins, mais je ne devrais pas du tout toucher à ces déchets, à l'époque je pensais juste que c'était “amusant”, mais ce n'est pas mon style, je ne devrais pas m'embêter avec ces conneries.

J'ai gagné le plus de jetons avec Hyperliquid )HYPE( et Ethena )ENA(, il suffit de saisir ces grandes fluctuations, heureusement que notre capital est abondant, nous pouvons parier gros sur ces jetons.

Une des transactions que j'aime est ENA — vous pouvez consulter les enregistrements on-chain que je vous permets de voir. Je pense qu'ENA est à l'aube d'une énorme hausse, car c'est un jeu de taux d'intérêt. Avec la Réserve fédérale (FED) abaissant les taux d'intérêt à court terme, si le récit concernant RMP est correct, alors le Bitcoin va augmenter, et les gens voudront se lever avec cela, ils seront prêts à payer un spread plus élevé, et Ethena est l'outil qui capture cela on-chain. Actuellement, nous voyons que le USDe subit un grand nombre de rachats, mais je pense que cette tendance va s'inverser, tout comme en septembre 2024, nous allons voir ENA connaître une hausse très rapide. Parmi les jetons blue-chip que nous détenons, c'est peut-être l'une des transactions en lesquelles j'ai le plus confiance, cela correspond à mon argument macroéconomique global.

) Partie 11 : Quelques questions-réponses rapides

Animateur ###Kyle Chasse( : Nous entrons maintenant dans la session de questions-réponses rapide. À la fin de 2026, le Bitcoin sera-t-il plus élevé, plus bas ou stable ? Quel pourrait être son prix ?

Arthur Hayes : Plus haut. J'ai déjà dit qu'en 2025, nous pourrions atteindre 250 000 dollars, mais cela ne semble clairement plus probable. Je vais répéter le même objectif, atteindre 250 000 dollars en 2026.

Animateur )Kyle Chasse( : Parlez d'une transaction que tout le monde aime mais que vous pensez être un piège.

Arthur Hayes : vendre à découvert Nvidia.

Animateur )Kyle Chasse( : Quel est le récit macroéconomique le plus dangereux dans le domaine des cryptomonnaies en ce moment ?

Arthur Hayes : La banque centrale va resserrer sa politique monétaire.

Animateur )Kyle Chasse( : Quel est le meilleur signal de retour de liquidité ?

Arthur Hayes : Cela nécessite d'explorer en profondeur le bilan des banques centrales et le système bancaire. Les signaux ne sont jamais très clairs, car ils veulent vous tromper.

Animateur )Kyle Chasse( : Quelle est votre position sur l'ETH ?

Arthur Hayes : le roi des règlements.

Animateur )Kyle Chasse( : Quel est le risque le plus sous-estimé sur le marché ?

Arthur Hayes : effet de levier.

Animateur )Kyle Chasse( : Si possible, quelle chose aimeriez-vous interdire dans le sentiment collectif du marché des cryptomonnaies ?

Arthur Hayes : Ne pense pas tous les jours que les teneurs de marché manipulent les prix contre toi.

Animateur )Kyle Chasse( : Que doivent faire ceux qui souhaitent voir ces portefeuilles que vous « ne voulez pas qu'ils voient » ?

Arthur Hayes : Utilise ton imagination, mon ami.

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