Combien vaut réellement Ethereum ? Hashed a proposé 10 méthodes d'évaluation de l'ETH.

Hashed propose 10 modèles d’évaluation Ethereum, dont 8 montrent que l’ETH est sous-évalué. Le prix moyen pondéré raisonnable est de plus de 4 700 $, ce qui représente une hausse significative par rapport au prix actuel, mais la fiabilité des modèles varie considérablement. (Synopsis : Ethereum a des signaux négatifs : les baleines n’osent pas aller long, la TVL baisse et il n’y a aucun espoir que l’ETH revienne à 4 000 $ à court terme) (Contexte ajouté : Sur la « crise d’identité » d’Ethereum : valeur mal interprétée) Quel devrait être un prix raisonnable pour l’ETH ? Le marché a donné beaucoup de modèles d’évaluation pour ce problème. Contrairement au Bitcoin, une espèce qui existe déjà en tant qu’actif en vrac, Ethereum, en tant que plateforme de contrats intelligents, devrait être en mesure de résumer un système d’évaluation raisonnable et accepté, mais il semble que l’industrie du Web3 n’ait pas encore atteint un consensus sur cette question. Un site Web récent de Hashed propose 10 modèles d’évaluation qui sont susceptibles d’être très reconnus par le marché. Les calculs de 8 modèles sur 10 montrent que l’Ethereum est sous-évalué, avec un prix moyen pondéré de plus de 4 700 dollars. Alors, comment ce prix raisonnable est-il proche d’un sommet historique ? De la TVL au jalonnement en passant par le revenu Hashed répertorie 10 modèles qui sont divisés en catégories de fiabilité faible, moyenne et élevée, commençons par les modèles d’évaluation à faible fiabilité. Le modèle estime que la valorisation d’Ethereum devrait être un multiple de la TVL DeFi, en rattachant la capitalisation boursière à la seule TVL. Hashed a pris la moyenne du rapport entre la capitalisation boursière et la TVL de 2020 à 2023 (personnellement comprise comme la période allant du début de l’été DeFi à l’époque où les poupées matriochkas n’étaient pas trop sérieuses) 7 fois, et en multipliant la TVL DeFi actuelle sur Ethereum par 7 et en la divisant par l’offre, c’est-à-dire : TVL × 7 ÷ l’offre, le prix est de 4128,9 $, soit 36,5 % de hausse par rapport au prix actuel. Cette méthode de calcul grossière qui ne prend en compte que la TVL DeFi et ne peut pas dériver avec précision la TVL réelle en raison de poupées matriochkas complexes est en effet digne d’une faible fiabilité. Ce modèle prend en compte le fait que l’Ethereum qui ne peut pas circuler sur le marché à cause du staking augmentera la « rareté » d’Ethereum, et multiplie le prix actuel de l’Ethereum par l’ouverture du rapport entre l’offre totale et la circulation, c’est-à-dire le prix × √(Supply ÷ Liquid), ce qui donne un prix de 3528,2, soit 16,6 % de hausse par rapport au prix actuel. Ce modèle a été développé par Hashed lui-même, et le calcul du carré doit affaiblir les cas extrêmes. Mais selon cet algorithme, l’ETH est toujours sous-estimé, et il est également grossier de considérer la rationalité de la « rareté » apportée par le staking et la liquidité supplémentaire d’Ethereum mise en jeu par LST. Le multiplicateur TVL Mainnet + L2 est similaire au premier modèle d’évaluation, sauf que ce modèle additionne toutes les TVL de L2 et parce que L2 donne 2x le poids de la consommation d’Ethereum, la méthode de calcul est (TVL + L2_TVL×2) × 6 ÷ l’offre, et le prix résultant est de 4732,5, soit une hausse de 56,6 % par rapport au prix actuel. En ce qui concerne le chiffre 6, bien qu’il ne soit pas indiqué, la probabilité est également un multiplicateur dérivé des données historiques. Bien que la L2 soit comptée, cette méthode d’évaluation se réfère toujours uniquement aux données TVL et n’est pas beaucoup mieux que la première méthode. Cette méthode est également similaire au deuxième modèle, mais avec l’ajout d’Ethereum, qui est verrouillé dans le protocole DeFi. Le multiplicateur de ce modèle prend le montant total d’ETH mis en jeu et bloqué dans le protocole DeFi divisé par l’offre totale d’ETH pour représenter un pourcentage de prime par rapport à une « croyance de longue date et une offre de liquidité plus faible ». Ajoutez ce pourcentage par 1 et multipliez par 1,5 l’indice de prime de valeur de l’actif « engagé » par rapport à l’actif actuel pour obtenir un prix ETH raisonnable selon le modèle. La formule est la suivante : Prix × [1+(Staked + Offre DeFi) ÷]× Multiplicateur, ce qui donne un prix de 5097,8 $, soit une hausse de 69,1 % par rapport au prix actuel. Hashed a déclaré que le modèle s’inspirait de l’idée que les jetons L1 devraient être traités comme des monnaies plutôt que comme des actions, mais qu’il s’en tenait toujours au problème qu’un prix raisonnable est toujours supérieur au prix actuel. Le plus gros problème avec les 4 méthodes d’évaluation peu fiables ci-dessus est que la dimension unique de la considération manque de rationalité. Par exemple, les données TVL ne sont pas plus élevées, mieux c’est, si vous pouvez utiliser une TVL plus faible pour fournir une meilleure liquidité, c’est une amélioration. Quant à considérer l’Ethereum non circulant comme une rareté ou une bande de fidélité qui génère une prime, il semble impossible d’expliquer comment il sera valorisé lorsque le prix atteindra le prix attendu. Après avoir parlé de 4 scénarios d’évaluation de faible fiabilité, examinons 5 scénarios de fiabilité moyenne. Capitalisation boursière / Juste valeur TVL Le modèle est essentiellement un modèle de retour à la moyenne, calculé en déterminant que la moyenne historique du rapport entre la capitalisation boursière et la TVL est de 6 fois, plus que ce qui est surestimé, insuffisant est sous-estimé, la formule est Prix × (6 ÷ Ratio) actuel, ce qui donne un prix de 3541,1 $, soit une hausse de 17,3 % par rapport au prix actuel. Cette méthode de calcul est ostensiblement basée sur les données de la TVL, mais se réfère en fait à des lois historiques, et la méthode d’évaluation effectuée de manière plus conservatrice semble être plus raisonnable que la simple référence à la TVL. La loi de Metcalfe est une loi sur la valeur des réseaux et le développement de la technologie des réseaux, proposée par George Gild en 1993, mais nommée d’après Robert Metcalfe, un pionnier des réseaux informatiques et fondateur de 3Com Inc., en reconnaissance de ses contributions au réseau Ethernet. Le contenu est que la valeur d’un réseau est égale au carré du nombre de nœuds dans le réseau, et la valeur du réseau est proportionnelle au carré du nombre d’utilisateurs connectés. Selon Hashed, le modèle a été vérifié empiriquement par des chercheurs universitaires (Alabi 2017, Peterson 2018) sur Bitcoin et Ethereum. La TVL est utilisée ici comme mesure proxy pour l’activité réseau. La formule est de 2 × (TVL/1B)^1,5 × 1B ÷ l’approvisionnement, ce qui donne un prix de 9957,6 $, soit une hausse de 231,6 % par rapport au prix actuel. Il s’agit d’un modèle relativement professionnel, et il est également étiqueté par Hashed comme un modèle de vérification académique avec une forte pertinence historique, mais il est biaisé d’utiliser la TVL comme seule considération. Ce modèle d’évaluation est de loin la façon la plus valorisée de considérer Ethereum en tant qu’entreprise, en traitant les récompenses de jalonnement d’Ethereum comme des revenus, en calculant la valeur actuelle grâce à la méthode des flux de trésorerie actualisés, et Hashed donne le calcul du prix × (1 + APR) ÷ (0.10 - 0,03), où 10 % est le taux d’actualisation et 3 % est le taux de croissance perpétuelle. Cette formule est évidemment problématique et devrait en fait être que lorsque n tend vers l’infini, le prix × TAEG ×(…