Ne regardez plus le L1 avec le ratio C/B ! Haseeb redéfinit les prix à l'aide de données off-chain : le chiffrement se dirige vers une croissance exponentielle.

Dragonfly partenaire Haseeb Qureshi a récemment publié un long article intitulé « Plaidoyer pour la croissance exponentielle », critiquant l'attitude timide du marché et soulignant que le chiffrement en est encore à ses débuts d'expansion exponentielle, la valeur à long terme de L1 étant toujours gravement sous-estimée. Il prend l'exemple des débuts d'Amazon : « Lorsque vous êtes au début de la courbe exponentielle, le ratio cours/bénéfice et les données de revenus à court terme ne sont pas la priorité. »

En même temps, le fondateur d'Alliance DAO, Qiao Wang, a proposé un point de vue différent en termes de “douves”, estimant que le niveau d'application serait plus capable de capturer de la valeur que L1.

Pourquoi les nouvelles chaînes sont-elles toujours sous-estimées ? Haseeb : Passer du nihilisme financier au “cynisme financier”

Haseeb a souligné que les nouvelles chaînes avant 2023 n'étaient soit pas populaires, soit ignorées, mais les nouvelles chaînes de 2024 à 2025, y compris Monad, MegaETH ou Tempo, ont déjà été moquées avant même de lancer leur mainnet.

Il pense que la communauté de chiffrement est passée de l'« nihilisme financier » d'autrefois à un nouveau « cynisme financier ( », ne croyant plus que l'évaluation des projets soit raisonnable ou qu'elle puisse croître à long terme, mais affirmant que tout est gravement surévalué et finira par s'effondrer.

Cependant, les projets de chiffrement ont effectivement de la valeur, mais le marché fixe toujours des prix trop élevés, ce qui pousse la communauté à abandonner la quête d'opportunités de croissance exponentielle par la suite :

Cette émotion amène les investisseurs à ignorer l'essentiel, à savoir que la croissance exponentielle peut masquer toutes les incertitudes à court terme.

Il a souligné : « Je crois en la croissance exponentielle, car je l'ai vécue personnellement, je l'ai vue se produire encore et encore. »

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Ne laissez pas une vision à court terme sous-estimer une croissance à long terme : Amazon a été un géant sans bénéfice pendant 20 ans, L1 le sera aussi.

Haseeb affirme que la méthode d'évaluation de L1 ne devrait pas utiliser un cadre de croissance linéaire, y compris le ratio C/B )P/E(, les revenus des frais de transaction ou les revenus nets en chaîne )REV(, car le chiffrement est encore dans les débuts d'une courbe exponentielle, tout comme Amazon entre 1995 et 2010.

Évolution de l'action Amazon 10 ans après son introduction en bourse

Il prend cet exemple d'une entreprise de commerce électronique et d'un géant du cloud pour souligner qu'Amazon n'a presque pas réalisé de bénéfices nets au cours de ses 22 premières années avant son introduction en bourse, que son action a stagné pendant dix ans et qu'elle a été méprisée par Wall Street, jusqu'à ce que la courbe des indices explose à la hausse.

Haseeb pense qu'ETH et SOL se trouvent également à un stade similaire, avec une croissance exponentielle de la TVL en chaîne, du volume des transactions et de l'émission de stablecoins. Même si cela ne se reflète pas encore dans les revenus actuels, cela n'affecte pas la capture de valeur future :

Critiquer L1 en utilisant le ratio cours/bénéfice ou tout cadre de croissance linéaire, c'est comme critiquer Amazon en 2005 pour ne pas être rentable. Ces indicateurs ne s'appliquent pas aux industries à croissance exponentielle, ils ne feront que continuer à s'agrandir.

Il a déclaré : « La Silicon Valley comprend cela mieux que Wall Street, la première ayant grandi dans un environnement de croissance exponentielle, tandis que la seconde a grandi dans un environnement de croissance linéaire. Avec le changement de l'accent des cryptomonnaies de la Silicon Valley vers Wall Street au cours des dernières années, vous verrez également plus de changements. »

Si vous croyez à la croissance exponentielle et que vous regardez assez loin, alors tout est encore bon marché maintenant.

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Qiao : L1 manque de fossé, sera commercialisé, devrait investir dans la couche d'application

À l'opposé de Haseeb, Qiao adopte une approche plus pragmatique. Il convient que le chiffrement connaîtra une croissance exponentielle, mais il ne pense pas que L1 puisse capturer la majorité de la valeur.

Les raisons incluent la facilité croissante des échanges inter-chaînes, le faible coût de migration pour les développeurs, la possibilité de reproduire rapidement l'architecture sous-jacente, ainsi que le manque de barrières de type AWS pour les L1 : « Toutes ces raisons conduisent à une marchandisation à long terme des L1. »

Qiao estime que la seule façon de créer une barrière autour de la chaîne est l'intégration verticale, comme l'écosystème d'applications intégré et l'excellente infrastructure de Solana, le lien profond entre Base et les nombreux utilisateurs de Coinbase, l'intégration tout-en-un de Hyperliquid de L1 à l'échange, ou l'écosystème fermé orienté entreprise de Tempo, etc. :

Croire que la croissance exponentielle est une évidence, mais la meilleure illustration de ce point de vue est d'investir dans des couches avec une force de produit et un effet réseau.

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Optimisme ou pragmatisme ? La controverse centrale sur le chiffrement et sa valorisation pour la prochaine décennie.

Les discours de Haseeb et Qiao représentent respectivement les deux points de vue actuels dans le domaine du chiffrement, prônant l'optimisme et le pragmatisme. D'une part, on voit une valeur à long terme et une large adoption des L1, tandis que l'autre partie soutient que la couche d'application est le plus grand bénéficiaire.

Il n'est pas difficile de prévoir que le débat sur le cadre d'évaluation L1 ne prendra pas fin, mais l'attitude des investisseurs et le cadre temporel seront de plus en plus cruciaux au cours des dix prochaines années.

Cet article ne doit plus être évalué par le biais du ratio C/B ! Haseeb a redéfini la valorisation à l'aide de données en chaîne : le chiffrement se dirige vers une croissance exponentielle, apparaissant pour la première fois sur Chaîne News ABMedia.