Effondrement de la liquidité de Binance : que s'est-il réellement passé ?

Auteur : Benson Sun

Introduction

Il y a quelques jours, le marché des cryptomonnaies a connu la plus grande vague de liquidations de son histoire. De nombreux analystes, y compris moi-même, ont d'abord remarqué que le stablecoin USDe s'est fortement décorrélé sur Binance.

À l'époque, nous avons supposé que cela était dû à la liquidation de prêts circulaires provoquée par la promotion de l'USDe avec un rendement annualisé de 12 % de Binance.

Avec le recul, cette théorie est incorrecte. Le découplage n'est pas une cause, mais une conséquence. Avant que l'USDe ne connaisse des fluctuations, le marché s'était déjà effondré.

Ligne de faille de deux minutes

Entre 21h18 et 21h20 UTC, Binance a connu un retrait de liquidité synchronisé anormal. Le carnet de commandes a presque été complètement vidé, et le marché est tombé brièvement dans un état de vide total.

Lorsque des événements à risque surviennent, il est normal que les teneurs de marché élargissent leurs écarts et retirent temporairement des fonds. Mais ce n'est pas une simple prudence, c'est une disparition totale.

Il était prévisible qu'il y ait une légère contraction de la liquidité sur le marché une heure après que Trump a annoncé les droits de douane à 20h00 UTC. Cependant, l'ampleur des événements qui se sont produits en l'espace de deux minutes dépasse de loin ce que la “gestion des risques” peut expliquer.

Contexte de l'effondrement

L'annonce de droits de douane de Trump à la dernière minute est-elle défavorable aux cryptomonnaies ?

Bien sûr, c'est désavantageux.

Cependant, par rapport aux crises historiques - l'effondrement du COVID-19 en mars 2020, l'effondrement de LUNA ou l'effondrement de FTX - ces crises étaient bien plus graves que celle-ci, mais aucune d'entre elles n'a provoqué un retrait de liquidités aussi extrême dans un délai aussi court.

Les deux principales actifs, BTC et ETH, restent relativement stables en raison de la profonde liquidité hors marché dont ils bénéficient. Cependant, les altcoins qui dépendent entièrement des teneurs de marché sur le marché sont devenus les plus grandes victimes de ce vide de liquidité.

Pendant longtemps, Binance, connue pour sa profonde liquidité sur le marché au comptant, a connu un décalage de prix sans précédent pour plusieurs tokens. En tant que plus grande plateforme de trading offshore au monde, son immense influence a également entraîné un effondrement des lieux de trading basés sur l'USDT, tandis que le dollar reste relativement stable sur les plateformes de trading.

Prenons $XRP comme exemple :

• Prix minimum de Binance : 1,2543 dollars
• Prix minimum de Coinbase : 1,7710 dollars
• L'écart entre les deux est d'environ 41,2 % — une différence presque inimaginable dans des conditions de marché normales.

$ATOM est un autre exemple plus extrême :

• Prix le plus bas de Binance : 0,001 dollar
• Prix minimum de Coinbase : 2,872 dollars
• Pour un jeton classé au 54e rang par capitalisation boursière, la différence de prix peut atteindre 2 871 fois.

Une question ignorée

Trois jours après les événements, la communauté crypto (CT) est toujours obsédée par le récit superficiel :

• Débat sur la responsabilité de l'équipe du projet concernant le découplage de l'USDe ;
• La controverse sur le dédommagement de 280 millions de dollars de Binance est-elle louable ou suscite-t-elle la colère ?
• Les folles spéculations sur le fait que des baleines anonymes qui parient à la baisse sur Hyperliquid seraient liées à la famille Trump.

Cependant, presque personne n'a posé la seule question vraiment importante : que s'est-il réellement passé à l'intérieur du système de trading de Binance entre 21h18 et 21h20 UTC ?

Ce n'est pas une réaction en chaîne de liquidation typique provoquée par la panique.

La synchronisation de l'effondrement de la liquidité de Binance au cours de ces deux minutes dépasse celle de toute crise de marché précédente.

Si cela n'est qu'un retrait collectif de liquidités par les teneurs de marché pour se couvrir, d'autres échanges devraient également montrer des signes similaires.

Mais ce n'est pas le cas - aucune autre plateforme d'échange n'a connu un vide d'une telle ampleur sur le marché au comptant.

Le rôle de Binance dans le domaine des cryptomonnaies est similaire à celui du CME sur le marché mondial des matières premières – il est à la fois un centre de découverte des prix et un pilier de règlement pour l'ensemble de l'écosystème.

Le rôle de Binance dans le domaine des cryptomonnaies est similaire à celui du Chicago Mercantile Exchange (CME) dans le secteur mondial des matières premières : il est à la fois un centre de découverte des prix et un pilier de compensation pour l'ensemble de l'écosystème.

Imaginez ceci : si un jour, le prix du pétrole ou de l'or sur le Chicago Mercantile Exchange chutait soudainement à un niveau bien en dessous des cotations des autres marchés, provoquant des liquidations massives et des appels de marge à l'échelle du marché, les régulateurs du monde entier exigeraient une enquête complète et transparente.

Cependant, dans le domaine des cryptomonnaies, des événements de taille similaire sont silencieusement ignorés.

La plus grande bourse mondiale a connu un effondrement systémique des prix au comptant en seulement deux minutes, et jusqu'à présent, aucune analyse post-événement ou explication technique concrète n'a été publiée.

La réponse de Binance – mentionnant seulement de manière vague “des pannes temporaires de certains modules de trading” – n'a pratiquement pas expliqué ce qui s'est passé.

Ce n'est pas un krach ordinaire.

C'est la plus grande vague de liquidation de l'histoire des cryptomonnaies - cet événement a ébranlé les fondements structurels du marché :

1. Liquidation à grande échelle - des centaines de milliers de traders éliminés en quelques minutes, des centaines de milliards de dollars evaporés du système.
2. Pertes des teneurs de marché - Selon des rapports, plusieurs grands fournisseurs de liquidité ont subi des pertes de plusieurs milliards de dollars en raison de la réduction du carnet d'ordres et de l'élargissement des spreads.
3. L'effondrement des fonds Delta neutres - de nombreuses positions courtes des fonds Delta neutres ont été automatiquement liquidées (ADL), entraînant une exposition complète de leurs positions longues, provoquant des pertes en chaîne sur l'ensemble du marché.

Si un événement aussi majeur peut être si facilement ignoré, comment les participants au marché peuvent-ils continuer à faire confiance à cette industrie ?

Je n'ai pas subi de grandes pertes dans cet incident.

Binance a longtemps été ma principale plateforme d'échange. Avant l'incident, environ 15 % de mon portefeuille y était conservé - mais ensuite j'ai transféré ces actifs ailleurs.

Le problème ne réside pas dans la perte elle-même, mais dans le manque de sens des responsabilités.

Les principaux indicateurs de CoinKarma dépendent des données obtenues directement à partir des points de terminaison de l'API du marché Binance.

Pour des chercheurs, développeurs et équipes de quant comme nous, les données de trading de Binance ne sont pas seulement des informations de marché - elles constituent l'infrastructure qui soutient l'ensemble de notre cadre de recherche et de notre processus de validation de stratégie.

Cependant, lorsqu'une anomalie systémique sans précédent se produit, la société est incapable de fournir même l'explication technique la plus basique.

Pas de rapport d'analyse, pas de transparence des données, et aucune information sur pourquoi la plus grande bourse mondiale a connu un vide de marché en seulement deux minutes.

Je ne suis pas un théoricien du complot et je ne crois pas que Binance ait des motivations pour manipuler le marché, au détriment de ses propres utilisateurs, ou qu'il cible intentionnellement les teneurs de marché.

Si c'est vrai, Binance ne pourra jamais atteindre sa position actuelle - sans parler de devenir la plus grande bourse du monde.

La raison pour laquelle Binance a pu se développer à cette échelle aujourd'hui repose sur des choix judicieux et décisifs faits au bon moment depuis longtemps.

C'est pourquoi j'espère sincèrement que Binance pourra fournir proactivement une explication complète après les faits :

État du système de trading interne entre 21:18 et 21:20 UTC.

comment fonctionnent ses modules de correspondance et de contrôle des risques, ainsi que

et pourquoi son prix diffère autant de celui de ses concurrents ?

Ce n'est pas seulement une question de risque de transaction ; c'est une question de transparence et de confiance systémique.

Si la plus grande bourse mondiale a connu l'effondrement le plus grave des prix au comptant de l'histoire des cryptomonnaies et choisit de minimiser le fait que ses prix sont largement inférieurs à ceux de ses concurrents, cela exposera chaque participant du secteur des cryptomonnaies à un risque systémique inévitable.