La valorisation de 450 milliards de FDV Hyperliquid est-elle raisonnable ?

Je voudrais demander, que représente @HyperliquidX dans l'esprit de tout le monde ? Si c'est une application Pure Perp Dex, une capitalisation boursière de 45B est déjà trop élevée. Si c'est une nouvelle espèce innovante L1, une capitalisation boursière de 15B pourrait encore être sous-estimée ? Ce qui est encore plus déroutant, c'est comment les suiveurs de Hyperliquid devraient-ils se référer aux attentes ?

1. Si l'on considère HL comme un Perp Dex, sa valorisation est déjà très élevée par rapport à des ancêtres tels que dYdX, GMX et autres Perp Dex. Cependant, si l'on le compare à la valorisation de Binance sur la chaîne et d'autres L1 comme Solana, BNBChain, l'espace de croissance actuel de HL reste encore très important.

Objectivement, même si HL a actuellement un effet de leader sur le marché des Perp Dex qui entraînera certainement une valorisation premium, la capacité du marché global des DEX on-chain est limitée, et il a déjà atteint voire dépassé les niveaux de valorisation élevés des produits comme @GMX_IO et @dYdX à leur apogée.

Mais si l'on s'attend à ce qu'il s'agisse d'une Binance sur la chaîne, il se pourrait que l'on ne puisse donner une évaluation comparable à celle de BNBChain que lorsque l'on verra une siphonage important des indicateurs de données des échanges CEX traditionnels.

Il est évident que le marché évalue actuellement basé sur les deux, mais penche un peu plus vers le second. Cela va conduire à un grand décalage de valeur, surtout en donnant des illusions à ceux qui suivent simplement les Perp Dex, sans même comprendre sur quoi repose l'évaluation de HL, ils commencent déjà à établir des comparaisons d'évaluation. Ils ne prennent absolument pas en compte l'architecture technologique de HL et la valeur écologique riche et diversifiée, c'est totalement absurde.

2. Le consensus HyperBFT de Hyperliquid, la conception en couches de HyperCore et HyperEVM, ainsi que le moteur de correspondance interne pour les nœuds à haute fréquence sur la chaîne, etc., à vrai dire, bien que critiqués pour leur centralisation, contiennent effectivement de nombreux éléments innovants ;

En revanche, certains suiveurs continuent d'utiliser le cadre traditionnel des services techniques « mise en relation hors chaîne + règlement sur chaîne », et la plupart n'ont pas quitté le champ d'application des Perp Dex originaires de L1 et L2, se contentant même parfois de vieux contenants pour de nouveaux vins. Est-il trop hâtif de les comparer à des projets comme dYdx ou GMX qui ont précédemment été écrasés ? Sur quoi se basent-ils pour se positionner par rapport à HL en termes de valorisation ?

En réalité, si l'on regarde calmement, la véritable barrière de protection d'HL n'est pas uniquement les données de transaction elles-mêmes. Le moteur de correspondance de trading haute fréquence de HyperCore en est un aspect, mais l'écosystème d'applications de HyperEVM est le véritable point d'intérêt, par exemple :

Felix Protocol basé sur le HYPE émet des stablecoins par le biais de la mise en gage, utilisant les revenus d'intérêts de $107M de USDC inactifs pour racheter du HYPE ; Liminal Money propose des produits de rendement delta neutre avec un APY de 16 % ; d'autres comme le protocole de mise en gage construit par Kinetiq, l'écosystème de prêt construit par Hyperlend, etc., ont déjà combiné au moins quarante à cinquante projets écologiques.

Cette profondeur écologique possédant une combinabilité au niveau atomique est la véritable raison soutenant la montée en flèche de la valorisation de Binance sur la chaîne. Et ces éléments sont manifestement des conditions fondamentales que les suiveurs ne possèdent pas ; comment un volume de transactions généré uniquement par le Farming, reposant sur une seule “application”, pourrait-il soutenir des attentes de valorisation “de niveau plateforme” ?

De plus, il y a une logique d'évaluation très complexe, difficile à comprendre : Hyperliquid est le leader des Perp DEX, son objectif est de détrôner les CEX pour devenir le Binance on-chain, tandis qu'Aster est le deuxième de la catégorie Perp DEX, son but est de protéger Binance et de devenir le nouveau Binance on-chain créé par l'écosystème de Binance. Cependant, Binance est toujours là, comment peut-on ainsi créer un Binance on-chain de toutes pièces ?