SEC sendet Klassifizierungsvorschlag für Kryptowerte zum Weißen Haus zur Überprüfung

Die US-Börsenaufsicht SEC hat ihre vorgeschlagene interpretative Richtlinie zur Klassifizierung digitaler Vermögenswerte an das Office of Management and Budget (OMB) des Weißen Hauses weitergeleitet. Regierungsunterlagen zeigen, dass der Vorschlag am 23. März 2026 als „ausstehende Überprüfung“ vermerkt ist.

Der Vorschlag, der eine Fünf-Kategorien-Taxonomie für digitale Vermögenswerte – digitale Rohstoffe, digitale Sammlerstücke, digitale Werkzeuge, Stablecoins und digitale Wertpapiere – skizziert und klärt, wann ein nicht-wertpapierähnliches Krypto-Asset den Investmentvertragsregeln unterliegt, wurde am 20. März beim OMB eingereicht. Bei Genehmigung würde die Interpretation festlegen, dass die meisten Krypto-Assets nach Bundesrecht keine Wertpapiere sind und würde regulatorische Klarheit schaffen, während der Kongress eine umfassende Gesetzgebung zur Marktstruktur prüft.

Die Richtlinie folgt auf eine im März unterzeichnete Absichtserklärung zwischen der SEC und der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) zur Koordination der Aufsicht über digitale Vermögenswerte.

Wichtige Elemente des SEC-Vorschlags

Fünf-Kategorien-Taxonomie

Die interpretative Mitteilung der SEC schafft einen strukturierten Rahmen zur Klassifizierung digitaler Vermögenswerte basierend auf deren Eigenschaften, Nutzungen und Funktionen:

• Digitale Rohstoffe: Vermögenswerte, die ihren Wert aus dem programmatischen Betrieb eines funktionalen Krypto-Systems und Angebot-Nachfrage-Dynamik ziehen

• Digitale Sammlerstücke: Vermögenswerte, einschließlich Non-Fungible Tokens (NFTs), die Rechte an Trading Cards, aktuellen Ereignissen oder ähnlichen Gegenständen repräsentieren

• Digitale Werkzeuge: Nutzungsorientierte Token, die Zugang zu Plattformfunktionen bieten

• Stablecoins: Dollar-gebundene Vermögenswerte, die durch Reserven gedeckt sind

• Digitale Wertpapiere: Traditionelle Wertpapiere, die tokenisiert wurden

Auslöser für Investmentverträge

Die Richtlinie klärt, wann ein nicht-wertpapierähnliches Krypto-Asset den Wertpapiergesetzen unterliegt: „Ein nicht-wertpapierähnliches Krypto-Asset wird Gegenstand eines Investmentvertrags, wenn ein Emittent es anbietet, indem er eine Investition von Geld in ein gemeinsames Unternehmen mit Zusicherungen oder Versprechen zur Übernahme wesentlicher Managementaufgaben induziert, aus denen ein Käufer vernünftigerweise Gewinne erwarten würde.“

Der Rahmen erlaubt es, den regulatorischen Status eines Krypto-Assets im Laufe der Zeit zu ändern. Wenn die Verpflichtungen des Emittenten Erwartungen auf Gewinne wecken, kann das Asset mit einer Wertpapiertransaktion verbunden sein. Wenn diese Verpflichtungen erfüllt werden oder nicht mehr relevant sind, kann die Verbindung aufgelöst werden.

Koordination mit der CFTC

Die CFTC hat erklärt, dass sie die Commodity Exchange Act im Einklang mit dieser Interpretation anwenden wird, insbesondere für nicht-wertpapierähnliche Krypto-Assets, die als Rohstoffe qualifizieren könnten. Der gemeinsame Ansatz signalisiert das Ende von regulatorischen Turf Wars und setzt klarere Zuständigkeitsgrenzen zwischen den beiden Behörden.

Regulatorischer Kontext und Gesetzgebungslandschaft

Brücke zu legislativen Maßnahmen des Kongresses

SEC-Vorsitzender Paul Atkins hat die Interpretation als Brücke für Unternehmer und Investoren bezeichnet, während der Kongress an der Verabschiedung parteiübergreifender Gesetzesvorhaben zur Marktstruktur arbeitet. Die Richtlinie bietet vorübergehende Klarheit bei der Klassifizierung digitaler Vermögenswerte, bis umfassende Gesetzesvorhaben verabschiedet werden.

Status des CLARITY-Gesetzes

Der Senatsausschuss für Banken hat im Januar 2026 die Markierung des CLARITY-Gesetzes auf unbestimmte Zeit verschoben, nachdem Coinbase-CEO Brian Armstrong erklärt hatte, dass die Börse die Gesetzesfassung in ihrer aktuellen Form nicht unterstützen könne. Politico berichtete am 20. März, dass Vertreter des Weißen Hauses und Kongressabgeordnete eine „grundsätzliche Einigung“ bezüglich der Rendite von Stablecoins – einem entscheidenden Streitpunkt – erzielt haben, was den Gesetzesentwurf voranbringen könnte. Bis zum 23. März hatte der Ausschuss keinen neuen Termin für die Markierung öffentlich bekanntgegeben.

Gesetzgeberische Prioritäten

Der Mehrheitsführer des Senats, John Thune, gab im März an, dass das Haus eine Abstimmung über den SAVE America Act – ein Gesetz, das den Nachweis der US-Staatsbürgerschaft für die Wählerregistrierung verlangt – priorisieren wolle, bevor parteiübergreifende Gesetzesvorhaben wie das CLARITY-Gesetz behandelt werden.

OMB-Überprüfungsprozess

Nächste Schritte

Da der Vorschlag nun beim OMB geprüft wird, wird das Weiße Haus die wirtschaftlichen und administrativen Auswirkungen der interpretativen Richtlinie bewerten. Nach Freigabe durch das OMB kann die SEC die endgültige Fassung abschließen oder zusätzliche öffentliche Kommentare einholen.

Häufig gestellte Fragen

Was legt die vorgeschlagene Klassifizierung digitaler Vermögenswerte durch die SEC fest?

Die interpretative Richtlinie der SEC schafft eine Fünf-Kategorien-Taxonomie für digitale Vermögenswerte – digitale Rohstoffe, digitale Sammlerstücke, digitale Werkzeuge, Stablecoins und digitale Wertpapiere – und klärt, wann ein nicht-wertpapierähnliches Krypto-Asset den Investmentvertragsregeln unterliegt, basierend auf Zusicherungen des Emittenten und den Erwartungen der Investoren auf Gewinne.

Wie unterscheidet sich dieser Vorschlag von früheren Ansätzen der SEC?

Der Rahmen stellt eine Abkehr von der bisher starken Durchsetzungsorientierung unter dem früheren SEC-Vorsitzenden Gary Gensler dar. Unter Vorsitz von Paul Atkins hat die SEC versucht, klare Regeln zu schaffen, anstatt sich auf Einzelfalldurchsetzungen zu verlassen, und arbeitet mit der CFTC zusammen, um eine einheitliche Aufsicht über digitale Vermögenswerte zu etablieren.

Wie steht dieser Vorschlag im Zusammenhang mit legislativen Maßnahmen des Kongresses?

SEC-Vorsitzender Atkins bezeichnet die interpretative Richtlinie als eine „Brücke“ für die Kryptoindustrie, während der Kongress an der Verabschiedung umfassender Gesetzesvorhaben wie dem CLARITY-Gesetz arbeitet. Der Vorschlag würde vorübergehende regulatorische Klarheit bieten, während endgültige Gesetze einen dauerhaften Rahmen kodifizieren sollen.