Die Investor Advisory Committee der US-Börsenaufsicht SEC stimmte am 12. März 2026 dafür, enge Ausnahmen für den Handel mit tokenisierten Eigenkapitalwertpapieren zu empfehlen, vorausgesetzt, solche Aktivitäten beinhalten verpflichtende Offenlegungen, routinemäßige externe Überwachung und eine faire Auftragsausführung für alle Investoren.
SEC-Vorsitzender Paul Atkins erklärte während der Sitzung, dass die Kommission bald eine „Innovationsausnahme“ prüfen werde, um den begrenzten Handel mit tokenisierten Wertpapieren zu erleichtern, mit dem Ziel, einen langfristigen regulatorischen Rahmen zu entwickeln, der Blockchain-Technologie nutzt und gleichzeitig den Anlegerschutz gewährleistet.
Empfehlungen des Ausschusses zur Tokenisierung
Wesentliche Bestimmungen
Der Investor Advisory Committee billigte Empfehlungen, die Innovationen auf Blockchain-Basis für den Aktienhandel befürworten, solange die Aktivitäten bestimmte Schutzmaßnahmen erfüllen. Dazu gehören verpflichtende Offenlegungen, routinemäßige externe Überwachung und „die Anforderung, dass der Handel mit tokenisierten Eigenkapitalwertpapieren darauf abzielt, sicherzustellen, dass alle Investoren die besten Konditionen für ihre Aufträge erhalten.“
Das Empfehlungspapier erkennt an, dass Tokenisierung die Abwicklungseffizienz verbessern, das Abwicklungsrisiko verringern und unnötige Zwischenhändler eliminieren kann. Im Gegensatz zum traditionellen Aktienhandel — der Broker, Transferagenten und zentrale Abwicklungsdatenbanken umfasst, die oft einen Tag oder länger für die Ausführung benötigen — ermöglichen On-Chain-Transaktionen, dass „die Lieferung des tokenisierten Wertpapiers und die Zahlung in einer einzigen Transaktion erfolgen können, wobei Eigentumsaufzeichnungen direkt in eine Blockchain eingebettet sind.“
Risikobetrachtungen
Der Ausschuss hob auch potenzielle Risiken hervor und stellte fest, dass „das bedeutendste Risiko im Zusammenhang mit der Tokenisierung von Eigenkapitalwertpapieren darin besteht, dass diese Reformen oder Ausnahmeregelungen neue Risiken einführen könnten, die Investoren nicht verstehen, und höhere Kosten verursachen könnten, die die Vorteile der Tokenisierung überwiegen.“
Das Empfehlungspapier betont, dass tokenisierte Wertpapiere weiterhin den bundesstaatlichen Wertpapiergesetzen unterliegen und parallele Schutzmaßnahmen zum traditionellen System erfordern.
Bemerkungen von Vorsitzendem Atkins
Rahmen für Innovationsausnahmen
In seiner Eröffnungsrede bei der Sitzung erklärte Vorsitzender Paul Atkins, dass er erwarte, „dass die Kommission bald eine Innovationsausnahme in Erwägung ziehen wird, um den begrenzten Handel mit bestimmten tokenisierten Wertpapieren zu erleichtern, mit Blick auf die Entwicklung eines langfristigen regulatorischen Rahmens.“ Die Ausnahme wäre zeitlich und im Umfang begrenzt, aber lang genug, um robustere Regeln zu entwickeln.
Atkins erwähnte, dass die Crypto Task Force der SEC in den letzten 13 Monaten mehrere Roundtables veranstaltet, mit Hunderten von Marktteilnehmern gesprochen und zahlreiche schriftliche Beiträge erhalten hat, um die Regeln für neuartige Handelsplattformen bestmöglich zu kalibrieren.
Regulatorische Philosophie
Atkins skizzierte mehrere Prinzipien, die den Ansatz der SEC leiten, darunter das Erreichen dessen, was er als „minimal wirksame Regulierung“ bezeichnet. Dabei geht es darum, Regeln mit der Materialität als „Nordstern“ zu rationalisieren, Anforderungen an die Unternehmensgröße und -reife anzupassen und „Regulierung durch Scham“ bei Fragen der Unternehmensführung zu vermeiden.
Er betonte, dass das Mandat der SEC auf „Offenlegung basieren soll, die auf Materialität beruht, nicht darauf, Governance-Orthodoxie durch Peinlichkeit durchzusetzen“, und solche Entscheidungen den Aktionären und Direktoren überlassen werden.
Sitzungszusammenhang und weitere Themen
Erste IAC-Sitzung 2026
Die Sitzung am Donnerstag markierte die erste Zusammenkunft des Investor Advisory Committee im Jahr. Die Tagesordnung umfasste Podiumsdiskussionen über die Reduzierung unnötiger Offenlegungsverpflichtungen und die Herausforderungen, denen öffentlich angebotene Fonds bei der Erreichung von Quoren für Aktionärsversammlungen gegenüberstehen.
Atkins würdigte die ausscheidenden Ausschussmitglieder und dankte ihnen für ihre „sorgfältige und rigorose“ Arbeit, die „die Grundlagen stärkt, auf denen unsere Märkte aufbauen.“
Diskussion zur Offenlegungsverpflichtung
Das erste Panel untersuchte Möglichkeiten, die in den letzten Jahrzehnten erheblich gestiegenen Offenlegungsverpflichtungen zu verringern. Diskussionspunkte waren unter anderem die Skalierung der Anforderungen nach Unternehmensgröße und -reife sowie die potenzielle Möglichkeit, Unternehmen für eine Mindestanzahl von Jahren auf der „IPO-Startbahn“ zu belassen, anstatt sie nach dem ersten Jahr nach dem Börsengang zu entfernen.
Branchenimplikationen
Weg nach vorn
Die Empfehlung des Ausschusses bietet die offizielle Unterstützung für die Arbeit der SEC an Regulierungen zur Tokenisierung. Mit der Unterstützung des Investor Advisory Committee kündigte Atkins an, dass die Kommission auf dem Weg zu formellen Regeln voranschreiten werde, basierend auf umfangreichem Branchenfeedback, das im vergangenen Jahr gesammelt wurde.
Wettbewerbslandschaft
Der Schritt positioniert die US-Märkte potenziell an der Spitze bei Innovationen im Bereich tokenisierter Wertpapiere, da auch andere Jurisdiktionen Blockchain-basierte Handelsinfrastrukturen erkunden. Kürzlich kündigte Nasdaq Partnerschaften mit Seturion und Kraken an, um tokenisierte Abwicklung und Aktienverteilung in Europa voranzutreiben, was auf wachsendes institutionelles Interesse in diesem Bereich hinweist.
FAQ: Empfehlungen der SEC zu tokenisierten Wertpapieren
Q: Was empfahl die Investor Advisory Committee der SEC bezüglich tokenisierter Wertpapiere?
A: Das Komitee empfahl enge Ausnahmen für den Handel mit tokenisierten Eigenkapitalwertpapieren, vorausgesetzt, diese beinhalten verpflichtende Offenlegungen, routinemäßige externe Überwachung und eine faire Auftragsausführung für alle Investoren. Ziel ist es, den blockchain-basierten Handel zu ermöglichen und gleichzeitig den Anlegerschutz zu wahren.
Q: Was ist die „Innovationsausnahme“, die Vorsitzender Atkins erwähnt?
A: Die vorgeschlagene Innovationsausnahme würde den begrenzten Handel mit bestimmten tokenisierten Wertpapieren für einen festgelegten Zeitraum erleichtern, sodass die SEC einen langfristigen regulatorischen Rahmen auf Basis beobachteter Marktverhalten entwickeln kann. Atkins deutete an, dass die Kommission diese Ausnahme bald prüfen werde.
Q: Wie unterscheidet sich Tokenisierung vom traditionellen Aktienhandel?
A: Beim traditionellen Aktienhandel sind Broker, Transferagenten und zentrale Abwicklungsdatenbanken beteiligt, was oft einen Tag oder länger dauert. Tokenisierung ermöglicht die Lieferung von Wertpapieren und Zahlungen in einer einzigen Blockchain-Transaktion, wobei Eigentumsaufzeichnungen direkt im Ledger eingebettet sind, was die Effizienz steigert und Zwischenhändler reduziert.
Q: Welche Risiken identifizierte das Komitee bei tokenisierten Wertpapieren?
A: Das Komitee warnte, dass neue Regeln Risiken einführen könnten, die Investoren nicht verstehen, und Kosten verursachen könnten, die die Vorteile überwiegen. Es wurde betont, dass tokenisierte Wertpapiere weiterhin den bundesstaatlichen Wertpapiergesetzen unterliegen und Schutzmaßnahmen parallel zum traditionellen System erfordern.
