Kanadas Zentralbank tokenisierte Anleihen starten, 100 Millionen CAD Pilotprojekt für integrierte Emission und Abwicklung

Die Bank of Canada kündigte kürzlich die Fertigstellung eines Fintech-Tests namens „Project Samara“ an, bei dem erfolgreich eine tokenisierte Anleihe im Wert von 100 Millionen CAD ausgegeben wurde. Diese wurde von der Export Development Canada (EDC) ausgegeben und hatte eine Laufzeit von weniger als drei Monaten. Der Kern dieses Tests bestand darin, dass die Emission, das Bieten, der Handel im Sekundärmarkt und die Abwicklung der Mittel vollständig auf einer dezentralen Ledger-Plattform (DLT) durchgeführt wurden — die Anleihetoken und die Abwicklungsmittel flossen synchron.

Struktur von Project Samara: Technologiewahl und beteiligte Institutionen

Project Samara wurde von der Bank of Canada geleitet und zog die wichtigsten Finanzinstitute Kanadas in den Prozess ein, darunter die Royal Bank of Canada (RBC), RBC Dominion Securities, RBC Investor Services Trust sowie TD Securities, eine Tochtergesellschaft der Toronto-Dominion Bank. RBC war verantwortlich für den Aufbau und Betrieb der gesamten DLT-Finanzmarktplattform, die auf Hyperledger Fabric basiert.

Diese Plattform unterstützt das vollständige Lebenszyklusmanagement der Anleihen: Beteiligte können auf derselben Plattform Angebote abgeben, Zuteilungen vornehmen, im Sekundärmarkt handeln sowie Zinszahlungen und Rückzahlungen bei Fälligkeit abwickeln. Im Vergleich zu traditionellen Märkten, die auf mehrere separate Systeme und Vermittler angewiesen sind, reduziert die DLT-Plattform das Risiko von Informationsinkonsistenzen erheblich.

Kerninnovation: Großhandels-Tokenisierung des digitalen CAD und atomare Abwicklung

Die bedeutendste Innovation von Project Samara ist die Verwendung von „großhandelsfähigem digitalen CAD“ (tokenized wholesale Canadian dollars) als Abwicklungsmittel anstelle von Bankeinlagen. Dieses direkt von der Bank of Canada geschaffene digitale Geld fließt im selben Ledger-System wie die tokenisierten Anleihen, was eine atomare Abwicklung von Transaktionen und Geldübertragungen ermöglicht — beide Vorgänge erfolgen gleichzeitig, im Gegensatz zum traditionellen „Transaktion → spätere Abwicklung“-Modell.

Diese Gestaltung bringt wesentliche Verbesserungen:

• Deutliche Verkürzung der Abwicklungszeit: Während die Abwicklung bei traditionellen Anleihemärkten meist 2 bis 3 Arbeitstage dauert, kann sie im DLT-System nahezu in Echtzeit erfolgen.
• Signifikant reduziertes Gegenparteirisiko: Die atomare Abwicklung eliminiert das Risiko eines „Fehlers bei der Übergabe“, bei dem eine Partei bereits geliefert hat, die andere jedoch noch nicht.
• Erhöhte Transparenz: Das einheitliche Ledger ermöglicht allen Beteiligten eine sofortige Nachverfolgung der Transaktionen, was Informationsasymmetrien verringert.
• Automatisierte Prozesse: Smart Contracts können regelmäßig wiederkehrende Vorgänge wie Zinszahlungen und Rückkäufe automatisch ausführen, was manuelle Eingriffe reduziert.

Das Forschungsteam weist jedoch darauf hin, dass eine vollständige Kommerzialisierung noch vor Herausforderungen steht, darunter regulatorische Anpassungen, Integration bestehender Systeme und die Gestaltung von Markt-Governance-Mechanismen. Es wird als wahrscheinlich angesehen, dass ein „hybrides Modell“ entwickelt wird, das eine Verbindung zwischen traditionellen Finanzinfrastrukturen und DLT schafft, anstatt eine vollständige Ablösung in einem Schritt.

Globaler Kontext: Beschleunigter internationaler Fortschritt bei der Tokenisierung von Anleihen

Der Abschluss von Project Samara fällt mit einer globalen Beschleunigung bei der Erforschung der Asset-Tokenisierung zusammen. Seit 2018 wurden mehrere bedeutende Meilensteine erreicht: Die Weltbank und die Commonwealth Bank of Australia emittierten gemeinsam die 110 Millionen AUD schwere „Bond-i“ (als die weltweit erste vollständig blockchain-gesteuerte Anleihe angesehen), die Monetary Authority of Singapore startete 2022 das „Project Guardian“, die Hongkonger Finanzverwaltung plant zwischen 2023 und 2025 eine Erweiterung der Tokenisierung grüner Anleihen, und die Schweizerische Nationalbank unterstützt im Jahr 2024 Pilotprojekte mit digitalen Anleihen, die mit einer großvolumigen Zentralbank-Digitalwährung (CBDC) abgerechnet werden.

Auch auf nationaler Ebene in Kanada sind Fortschritte bei der Regulierung bemerkenswert: Der Bundeshaushalt 2025 plant die Gesetzgebung für stabile Coins in CAD, wobei die Bank of Canada die regulatorische Rahmenbedingungen gestaltet; die Canadian Investment Regulatory Organization (CIRO) hat eine Aufsicht für digitale Vermögenswerte eingeführt, die von Handelsplattformen strengere Standards für die Verwahrung von Vermögenswerten verlangt.

Häufig gestellte Fragen

Was sind die grundlegenden Unterschiede zwischen den tokenisierten Anleihen von Project Samara und traditionellen Anleihen?

Traditionelle Anleihen existieren in zentralisierten Register- und Clearing-Systemen, bei denen der Handel und die Abwicklung die Zusammenarbeit mehrerer Vermittler erfordern und meist 2 bis 3 Arbeitstage dauern. Die tokenisierten Anleihen von Project Samara laufen als digitale Token auf einer DLT-Plattform, bei der Handel und Mittelabwicklung in Echtzeit und atomar im selben Ledger erfolgen — dadurch werden Vermittler und Verzögerungen eliminiert.

Warum hat die Bank of Canada sich für „großhandelsfähiges digitales CAD“ anstelle von Bankeinlagen für die Abwicklung entschieden?

Die Verwendung von Bankeinlagen für die Abwicklung erfordert weiterhin das bestehende Bankensystem und kann keine echte Synchronisation mit tokenisierten Anleihen gewährleisten. Das großhandelsfähige digitale CAD wird direkt von der Bank of Canada geschaffen und kann im selben Ledger wie die Anleihen-Token fließen, was eine atomare Abwicklung ermöglicht und die Zeitverzögerung sowie das Gegenparteirisiko grundsätzlich eliminiert. Dies ist die zentrale technologische Innovation von Project Samara.

Wird die Technologie der tokenisierten Anleihen in Kanada bald großflächig kommerziell eingesetzt?

Derzeit befindet sich die Technologie noch in der Erprobungs- und Testphase. Die Ergebnisse von Project Samara bestätigen die technische Machbarkeit, aber eine vollständige Kommerzialisierung erfordert noch die Überwindung regulatorischer Herausforderungen, die Integration in bestehende Finanzsysteme und die Entwicklung von Markt-Governance-Mechanismen. Experten halten es für realistischer, eine hybride Verbindung zwischen traditionellen Systemen und DLT zu entwickeln, anstatt eine vollständige, sofortige Ablösung anzustreben.