Die Investmentbank TD Cowen hat ihr Einjahreskursziel für das Bitcoin-Holding-Unternehmen Strategy (ehemals MicroStrategy) von $500 auf $440 gesenkt. Hauptgrund für diese Anpassung ist die fortlaufende Ausgabe von Stamm- und Vorzugsaktien, die die „Bitcoin-Rendite" (d. h. die Wachstumsrate der Bitcoin-Bestände pro Aktie) verwässert hat. Die aggressive Akquisitionsstrategie des Unternehmens, die stark auf Eigenkapitalfinanzierung setzt, steht nun vor der Herausforderung der Ergebnisverwässerung.
Hintergrund der Kurszielanpassung
Laut einem aktuellen Bericht der Analysten von TD Cowen wurde das Kursziel des börsennotierten Unternehmens, das für seine offensive Bitcoin-Investitionsstrategie bekannt ist, herabgestuft. Diese Anpassung basiert vor allem auf einer Neubewertung der zukünftigen „Bitcoin-Rendite". Analysten erwarten nun, dass Strategy im Geschäftsjahr 2026 rund 155.000 Bitcoins erwerben wird, was die bisherige Schätzung von 90.000 deutlich übertrifft.
Allerdings wird diese beschleunigte Akkumulation voraussichtlich hauptsächlich durch die Aufnahme von Kapital über weitere Ausgaben von Stamm- und Vorzugsaktien finanziert. Dieser Finanzierungsansatz führt zu einer Verwässerung des Ergebnisses je Aktie, wodurch die prognostizierte Bitcoin-Rendite für das Geschäftsjahr 2026 von zuvor 8,8% auf 7,1% sinkt – deutlich weniger als die erwarteten 22,8% für das Geschäftsjahr 2025.
Finanzierungsmodell und Verwässerungsrisiko
Das Kerngeschäftsmodell von Strategy basiert darauf, Kapital an den Märkten aufzunehmen, um kontinuierlich Bitcoin zu kaufen und zu halten. Der Aktienkurs des Unternehmens korreliert stark mit dem Bitcoin-Preis und beinhaltet typischerweise eine gewisse „Bitcoin-Prämie".
Das Unternehmen nutzt eine Vielzahl flexibler Finanzierungsmöglichkeiten, darunter die Ausgabe von Stammaktien, verschiedene Serien von Vorzugsaktien (wie STRC variabel verzinsliche, unbefristete Vorzugsaktien) und weitere Instrumente des Kapitalmarktes – zusammen bilden diese den „Finanzierungsbaukasten" des Unternehmens. Zum 30. Juni 2025 hielt Strategy 597.325 Bitcoins, deren Gesamtakquisitionskosten sich auf etwa $42,4 Milliarden beliefen (durchschnittlicher Kaufpreis etwa $70.982 pro Bitcoin), finanziert über das eigene „At-the-Market"-Aktienplatzierungsprogramm (ATM).
Um die stark fremdfinanzierte Bitcoin-Investitionsstrategie aufrechtzuerhalten, sammelt Strategy weiterhin Kapital am Markt ein. In der Woche bis zum 11. Januar 2026 hat das Unternehmen rund 6,8 Millionen Stammaktien und 1,2 Millionen STRC-Vorzugsaktien über das ATM-Programm ausgegeben und damit etwa $1,25 Milliarden Nettomittel erlöst. Nahezu das gesamte Kapital wurde zum Kauf von 13.627 Bitcoins verwendet, womit sich der Gesamtbestand des Unternehmens auf rund 687.410 Bitcoins erhöhte.
Der Schlüssel zu diesem Finanzierungsmodell liegt in der Effizienz: Liegt der Finanzierungspreis nahe am Nettoinventarwert je Aktie für Bitcoin, ist der kurzfristige Wertzuwachs für die Aktionäre (also die Bitcoin-Rendite) sehr begrenzt. Die langfristige Logik basiert vollständig auf der Erwartung eines deutlichen Anstiegs des Bitcoin-Preises.
Hochrisikoposition als „Bitcoin-Proxy-Aktie"
Strategy gilt als eine der reinsten Bitcoin-Proxy-Aktien und bietet traditionellen Aktienmarkt-Investoren eine einzigartige Möglichkeit, von Bitcoin zu profitieren, ohne die Kryptowährung direkt zu halten. Die komplexe Kapitalstruktur – bestehend aus Stammaktien, verschiedenen Serien von Vorzugsaktien und Wandelanleihen – ist darauf ausgelegt, unterschiedlichen Anlegerbedürfnissen gerecht zu werden. Einige Investoren fokussieren sich auf feste Dividenden, andere auf Wertsteigerung, die an den Bitcoin-Preis gekoppelt ist. Diese Struktur verstärkt jedoch auch das Risiko. Die Marktkapitalisierung des Unternehmens spiegelt nicht nur den Wert der Bitcoin-Bestände wider, sondern auch die Markterwartung, dass die Finanzierung-Akquisitionsstrategie weiterhin erfolgreich umgesetzt wird.
Jegliche Faktoren, die die Finanzierungsfähigkeit beeinträchtigen oder zu einem anhaltenden Rückgang der Bitcoin-Rendite führen – wie im TD Cowen-Bericht hervorgehoben – könnten die Grundlage für die hohe Bewertung des Unternehmens erschüttern. Gleichzeitig wird die ohnehin hohe Volatilität des Bitcoin-Preises durch die fremdfinanzierte Haltestruktur zusätzlich verstärkt und wirkt sich direkt auf den Aktienkurs aus.
Marktumfeld und Ausblick
Der aktuelle Bitcoin-Markt befindet sich in einer sensiblen Phase. On-Chain-Daten zeigen, dass der Verkaufsdruck von Unternehmen bis Ende 2025 nachgelassen hat und sich die Marktstruktur Anfang 2026 klarer darstellt.
Die Nachfrage aus Unternehmens-Treasuries (wie die Aktivitäten von Strategy) bietet dem Markt periodische Unterstützung, doch diese Zuflüsse sind eher explosiv und unregelmäßig als stetig und kontinuierlich. Analysen von Glassnode weisen darauf hin, dass diese Nachfrage „opportunistisch" ist und durch Preisanstiege ausgelöst wird. Gleichzeitig sind die Nettozuflüsse in US-Spot-Bitcoin-ETFs wieder angelaufen, was auf eine mögliche Wiederbelebung der institutionellen Nachfrage hindeutet und eine weitere strukturelle Stütze für den Bitcoin-Preis darstellt.
Obwohl TD Cowen das Kursziel für Strategy gesenkt hat, bleibt die Bank grundsätzlich positiv gegenüber dem Unternehmen als Bitcoin-Investmentvehikel eingestellt. Die Analysten prognostizieren, dass sich mit verbesserter Finanzierungseffizienz und erwartetem Bitcoin-Preisanstieg die Bitcoin-Rendite im Geschäftsjahr 2027 wieder auf 8,1% erholen könnte. Das Haus bleibt langfristig optimistisch für den Bitcoin-Preis und erwartet bis Dezember 2026 einen Kurs von etwa $177.000 sowie rund $226.000 bis Dezember 2027.
Bitcoin-Markt aus Gate Market-Perspektive
Das direkte Tracking des Bitcoin-Spotmarktes ergänzt das Investment in Bitcoin-Proxy-Aktien. Am 15. Januar 2026 zeigt der Bitcoin-Markt folgende zentrale Kennzahlen:
| Kennzahl | Wert | Aktuelle Entwicklung |
|---|---|---|
| Aktueller Preis | $96.534,8 | +1,24% in 24 Stunden |
| 24h-Handelsvolumen | $1,53 Mrd. | — |
| Marktkapitalisierung | $1,92 Bio. | Marktdominanz 56,39% |
| 7-Tage-Kursänderung | — | +5,63% |
| 30-Tage-Kursänderung | — | +12,43% |
Der Markt zeigt kurzfristig einen moderaten Aufwärtstrend, und langfristige Halter stehen unter weniger Verkaufsdruck, was die Konsolidierung der Kurse auf wichtigen Niveaus begünstigt. Glassnode analysiert, dass der nächste entscheidende Punkt darin besteht, ob der Markt das durchschnittliche Einstandsniveau der kurzfristigen Halter (aktuell etwa $99.100) nachhaltig zurückerobern kann – dies würde eine Verschiebung in eine bullischere Marktphase signalisieren.
Auch der Derivatemarkt zeigt Anzeichen einer vorsichtigen Erholung der Risikobereitschaft. Nach einer Korrektur baut sich das offene Interesse an Futures wieder auf, und die „Skew" am Optionsmarkt normalisiert sich, was darauf hindeutet, dass Händler ihren Fokus von reiner Absicherung gegen Kursverluste auf eine gewisse Beteiligung an Kursgewinnen verlagern.
Der Aktienkurs von Strategy zeigte nach dem TD Cowen-Bericht starke Schwankungen. Gleichzeitig hat sich der Bitcoin-Preis auf Gate erholt und ist in den letzten sieben Tagen um mehr als 5,63% gestiegen, wodurch erneut wichtige psychologische und technische Marken getestet werden. Die On-Chain-Daten von Glassnode verdeutlichen die aktuellen Marktdynamiken: Einerseits sorgen die Nachfrage aus Unternehmens-Treasuries und ETF-Zuflüsse für Unterstützung; andererseits besteht weiterhin ein erheblicher Angebotsüberhang von Anlegern, die nahe historischen Höchstständen gekauft haben. Der Rückgang des offenen Interesses an Bitcoin-Optionen um mehr als 45% gegenüber den Höchstständen hat komplexe strukturelle Absicherungen zum Jahresende bereinigt, sodass die Risikopositionierung zu Jahresbeginn nun direkter erfolgt und weniger durch große, festgelegte Strike-Positionen eingeschränkt ist.
