تقرير خبراء صندوق النقد الدولي: عملة مستقرة تجعل الطلب على سندات الخزانة الأمريكية يتزايد، مما يخفي مخاطر مالية

في ظل التطورات السريعة في النظام النقدي الدولي، تلعب عملة الدولار المستقرة دورًا رئيسيًا بهدوء. وفقًا لتقرير بحثي صادر عن خبراء صندوق النقد الدولي (IMF) Sonja Davidovic وTarek Ghani وMariano Moszoro في أكتوبر 2025 بعنوان “صعود العملات المستقرة وتأثيراتها على أسواق الخزانة”، تتغلغل العملات المستقرة بسرعة في النظام العالمي للدفع، بينما تقوم بشراء كميات كبيرة من السندات الحكومية الأمريكية، مما يؤثر بعمق على الاستقرار المالي الأمريكي والأسواق المالية العالمية.

تقرير العمل الذي أصدرته مؤسسة بروكينغز (Brookings Institution) لا يكشف فقط عن الارتفاع السريع للعملة المستقرة في المدفوعات عبر الحدود وتدفقات رأس المال، ولكنه أيضًا يحلل بالتفصيل تأثيرها المحتمل والمخاطر على سوق سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل.

الدافع وراء انتشار عملة مستقرة: سريع، رخيص، شفاف

إن ظهور العملة المستقرة لم يكن مصادفة. في الممرات المدفوعة التي لا يمكن للنظام المالي التقليدي الوصول إليها بفعالية (مثل أسواق التحويلات في أفريقيا وأمريكا اللاتينية)، توفر العملة المستقرة حلولًا بتكلفة أقل وأسرع وشفافة. على سبيل المثال، في منطقة جنوب الصحراء الكبرى في أفريقيا، تمثل العملة المستقرة حوالي 43% من حجم المعاملات، مما يجعلها واحدة من أدوات الدفع الرئيسية.

خصوصاً في الدول التي تشهد انخفاضاً كبيراً في قيمة عملتها المحلية، مثل الأرجنتين ولبنان ونيجيريا، تعتبر عملة مستقرة بمثابة “بديل الدولار الرقمي” لمواجهة التضخم والحفاظ على القدرة الشرائية.

أكثر من 1,770 مليار دولار من الديون الحكومية تحت سيطرة حاملي عملة مستقرة

وفقًا للتقرير، اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، فإن إجمالي حيازة Tether و Circle من سندات الخزانة الأمريكية يصل إلى 177.6 مليار دولار، وهو ما يمثل 0.6% من إجمالي إصدار السندات. هذا الحجم يعادل حيازات الدول التقليدية مثل بلجيكا والإمارات العربية المتحدة، بل ويتجاوز حيازة المملكة المتحدة. إذا تم حسابه بناءً على معدل النمو، فقد يصبح مُصدرو عملة مستقرة أحد المشترين الرئيسيين لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل في المستقبل.

ومن الجدير بالذكر أن السندات الأمريكية التي تحتفظ بها هذه العملات المستقرة تتكون أساسًا من سندات قصيرة الأجل (أقل من 93 يومًا)، وهو ما يتوافق مع تنظيم قانون “GENIUS” الذي تم تمريره في الولايات المتحدة في عام 2024.

العوامل الجديدة في سوق السندات الحكومية: عملة مستقرة قد تصبح سلاح ذو حدين

عملة مستقرة توفر مصادر تمويل جديدة للخزانة الأمريكية، مما يساعد على تنويع هيكل حاملي السندات الحكومية، وتقليل الاعتماد على المنافسين الاستراتيجيين مثل الصين. ومع ذلك، حذرت التقارير من أنه في حال حدوث أزمة ثقة في عملة مستقرة، قد يؤدي ذلك إلى مخاطر نظامية في سوق السندات الحكومية.

على سبيل المثال، انهيار TerraUSD في عام 2022، حيث تم تبخّر 50 مليار دولار من القيمة السوقية في ثلاثة أيام فقط. إذا حدثت مستقبلاً حادثة “فك الارتباط” لعملة مستقرة كبيرة، فقد لا يؤدي ذلك فقط إلى تحفيز عمليات استرداد متسلسلة، بل قد يؤدي أيضًا إلى ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل، مما يزيد من تكلفة اقتراض الحكومة الأمريكية.

بحلول عام 2030، قد تدعم العملات المستقرة طلباً على الديون الحكومية بقيمة 2 تريليون دولار

وفقًا لنموذج المحاكاة، إذا افترضنا أن الدولار ينمو بمعدل 6% سنويًا على مستوى العالم، وأن العملات المستقرة تمثل 10% من حجم تداول الدولار في الخارج، فإن الطلب المحتمل على العملات المستقرة من السندات الأمريكية سيصل إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2030. وهذا لا يمثل فقط أن العملات المستقرة أصبحت مصدرًا رئيسيًا للتمويل لسندات الخزانة الأمريكية، بل يعني أيضًا أن الاعتماد العالمي على الدولار الرقمي يزداد عمقًا.

حاليًا، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية للعملة المستقرة 258 مليار دولار، حيث تشكل USDT و USDC حوالي 90%، ويتم الاحتفاظ بها تقريبًا بالكامل كأصول احتياطية من سندات الخزانة الأمريكية.

التحويلات المالية، المساعدة، مكافحة التضخم: الأدوار المتعددة للعملة المستقرة تظهر

لقد تجاوزت تطبيقات عملة مستقرة الاستثمار أو منصات تبادل العملات المشفرة. بدأت المنظمات الإنسانية الدولية في استخدام عملة مستقرة لتقديم المساعدات الإنسانية، لتجنب الرسوم المرتفعة وتقلبات أسعار الصرف. في الدول ذات التضخم العالي، بدأ التجار مثل مقاهي لبنان في قبول USDT كأداة للدفع.

في الوقت نفسه، في دول مثل طاجيكستان والسلفادور، تشكل التحويلات نسبة تزيد عن 20% من الناتج المحلي الإجمالي، وتكمل الخصائص العابرة للحدود للعملة المستقرة الفجوة في أنظمة التحويل التقليدية، مما يعزز الطلب المحلي ونمو الإيرادات الضريبية.

توسيع الفجوة التنظيمية “الفجوة المالية”: من سيراقب عملة مستقرة؟

على الرغم من وجود معايير دولية لمكافحة غسل الأموال مثل FATF، لا يزال من الممكن استغلال عملة مستقرة في البلدان ذات التنظيم الضعيف. ويدعو التقرير إلى تعزيز التعاون الدولي، خاصة فيما يتعلق بعملة مستقرة بالدولار تصدر في الخارج، وينبغي أيضًا تضمينها في إطار الرقابة المالية الأمريكية.

إذا استمر حجم عملات مستقرة في التوسع في المستقبل، فقد يؤثر ذلك على هيكل ودائع البنوك، حتى أنه قد يتحدى الهيمنة التقليدية للنظام المالي. قد يؤدي هذا إلى مشاكل “السحب الرقمي” و"تركيز المخاطر النظامية"، لذا يجب على الجهات التنظيمية أن تتخذ احتياطات مسبقة.

هذه المقالة تقرير خبراء صندوق النقد الدولي: عملة مستقرة تزيد من الطلب على الديون الأمريكية، مما يخفي مخاطر مالية. ظهرت لأول مرة في أخبار سلسلة ABMedia.