تحدي القديم والجديد في Perp DEX: Hyperliquid تواجه ضغط فتح مئة مليار

في 22 سبتمبر، خلال الفعاليات المحيطة بقمة KBW 2025 في كوريا، تم تقديم عرض خاص لـ"مباراة الألعاب الإلكترونية"، حيث عرض المتسابقون في العقود استعراضًا مباشرًا لمدة 10 دقائق باستخدام منصة العقود اللامركزية للمراهنة بمضاعفات تصل إلى مئة مرة، وتنافست العديد من المنصات الجديدة مثل Lighter وedgeX وGRVT. في 23 سبتمبر، ظهر مؤسس Hyperliquid في قاعة KBW، حيث كان نادرًا ما يظهر علنًا، وحاصره العديد من المعجبين بـ Hype.

!

في الوقت الحالي، تتصاعد المنافسة في مجال Perp DEX.

تواجه Hyperliquid احتمالية سلبية بسبب فتح كمية كبيرة من الرموز، بينما تستفيد المنتجات المنافسة الجديدة مثل Aster و Lighter و edgeX من آليات التحفيز وتأثير إنشاء الثروات لجذب المستخدمين بسرعة وإعادة تشكيل ديناميات السوق. تحت وطأة التنافس في التقنية ورأس المال والانتباه، تتفتح آفاق النمو في هذا المجال.

ستصل ضغوط البيع بمستوى مئات المليارات، واقتراح تقليل العرض يثير نقاشاً حاراً في المجتمع

ظهور Hyperliquid، بالإضافة إلى الاستفادة من تجربة التداول على السلسلة الفعالة وميزة التكلفة المنخفضة، لا ينفصل عن استراتيجيتها المبكرة في جذب المستخدمين ورؤوس الأموال من خلال الأداء السعري. لم تتيح هذه الطريقة لـ Hyperliquid فقط البقاء في صدارة ساحة Perps DEX لفترة طويلة، بل جعلتها أيضًا تتفوق بشكل كبير في حجم التداول على السلسلة وولاء المستخدمين، مما جعل المنافسين يتخلفون عنها.

ومع ذلك، فإن إطلاق عدد كبير من الرموز المميزة في المستقبل القريب قد أثار قلق السوق. قبل أكثر من شهر، كان آرثر هايز، المؤسس المشارك لـ BitMEX، قد أبدى تفاؤلاً كبيراً بشأن HYPE في مناسبة علنية، حيث قال إن هذا الرمز المميز لديه إمكانية لتحقيق نمو بنسبة 126 مرة، وأن الإيرادات السنوية المتوقعة لعام 2028 قد تصل إلى 25.8 مليار دولار، بينما كانت الإيرادات المتوقعة لـ Hyperliquid في ذلك الوقت 5.1 مليار دولار. ومع ذلك، قرر هايز في 22 سبتمبر بيع جميع مراكزه، مشيراً إلى أن HYPE ستواجه ضغطاً كبيراً بسبب عمليات الإطلاق. على الرغم من ذلك، لا يزال يؤكد أن فرصة 126 مرة موجودة، بعد كل شيء، لا يزال هناك وقت طويل حتى عام 2028.

في الواقع، وفقًا لبيانات Tokenomist، منذ 29 نوفمبر، سيتم فتح 238 مليون Hype من المساهمين الرئيسيين بشكل خطي على مدار الـ 24 شهرًا القادمة، حيث تبلغ القيمة الحالية المفتوحة 10.8 مليار دولار، وقد تواجه ضغوط بيع محتملة تصل إلى حوالي 450 مليون دولار شهريًا. ومع ذلك، وبالنظر إلى حجم إعادة شراء HYPE في أغسطس والذي يبلغ حوالي 110 مليون دولار، فإنه لا يكفي لتغطية الضغط المحتمل للبيع.

!

أشار صندوق عائلة هايز Maelstrom في منشور له إلى أن هذه هي “الاختبار الحقيقي الأول” الذي تواجهه Hyperliquid، مما يشكل خطرًا كبيرًا على استقرار سعر HYPE عند الإفراج عنه شهريًا. “تخيل أنك مطور في Hyperliquid. لقد بذلت جهدًا كبيرًا على مدى سنوات، والآن المبلغ من الرموز الذي سيؤول إليك يكفي لتغيير حياتك، كل ذلك بنقرة واحدة فقط.”

أشار الصندوق أيضًا إلى أنه حتى استراتيجية DAT (شركة خزانة التشفير) لا تقترب من نطاق فتح رموز HYPE في المستقبل. على سبيل المثال، ستستخدم شركة Sonnet BioTherapeutics المدرجة في ناسداك 305 مليون دولار نقدًا للاستحواذ على المزيد من رموز HYPE.

في مواجهة مخاوف السوق، اقترح Jon Charbonneau من DBA وHasu، المدير الاستراتيجي لـ Flashbots، تقليل إجمالي عرض HYPE بنسبة 45%. يشير الاقتراح إلى أن Hyperliquid تمتلك حاليًا كمية كبيرة من الرموز المصرح بها غير المتداولة، والتي تحتفظ بها صندوق المساعدة (AF، حوالي 31 مليون HYPE) وعمليات الانبعاث المستقبلية ومكافآت المجتمع (FECR، حوالي 4.21 مليون HYPE). يُقترح إجراء تغييرات على نموذج الاقتصاد في Hyperliquid، بما في ذلك إلغاء جميع HYPE المصرح بها التي لم تُصك بعد والمخصصة للانبعاثات المستقبلية ومكافآت المجتمع (FECR)، وتدمير جميع HYPE المحتفظ بها حاليًا في صندوق المساعدة (AF) والتي تم الحصول عليها لاحقًا، وإزالة الحد الأقصى للإمداد البالغ 1 مليار HYPE، وذلك لتحسين الهيكل المالي للبروتوكول دون التأثير على حقوق حاملي الرموز الحالية أو قدرة دعم الأموال للبروتوكول.

!

من المعروف أن الصناديق التي تديرها DBA واثنين من مقدمي الاقتراحات يمتلكون مراكز هامة في HYPE، وإذا تم إجراء تصويت رسمي على الاقتراح، فإن الأطراف المعنية تخطط للتصويت لدعمه. حاليًا، أثار هذا الاقتراح نقاشًا واسعًا واهتمامًا في المجتمع.

سوق يدخل فترة تسارع التمايز، الحوافز تدفع موجة تدفق قصيرة الأجل

في الأيام القليلة الماضية، نجحت Aster في جذب المستخدمين والانتباه إلى المزيد من المنصات الناشئة من خلال تأثيرها على خلق الثروات. مع تجدد الصراع على Perp DEX، تدفق المستخدمون للمشاركة في توزيع الرموز، بينما تتنافس المنصات بكل حيلة على جذب السيولة.

حاليًا، تُظهر منصة Perp DEX سوقًا مركزيًا للغاية ولكن مع تسارع في التمايز، حيث بدأت علامات تباطؤ في نمو الشركات الرائدة، وارتفعت المنصات الناشئة بسرعة بفضل توقعات الحوافز.

وفقًا لبيانات Dune، حتى 23 سبتمبر، تصدرت Hyperliquid قائمة أفضل 10 أسواق للعقود الآجلة بنسبة 38.1% من حصة السوق؛ تلتها Lighter (16.8%)، Aster (14.9%) و edgeX (12.3%). ولكن عند النظر بشكل أعمق، تظهر بيانات Dune أن حصة Hyperliquid في السوق قد انخفضت من 49.3% قبل 90 يومًا إلى 38%، مما يدل على اتجاه انخفاض طفيف في الحصة على المدى القصير. بالمقارنة، فإن زخم النمو للمنصات الناشئة ملحوظ، على سبيل المثال، ارتفعت قيمة التداول لـ Paradex بنسبة 235.8% على أساس أسبوعي في الأيام السبعة الماضية؛ وزادت Aster بنسبة 146% في الأيام السبعة الماضية؛ وارتفعت Lighter بنحو 166.7% خلال الـ 90 يومًا الماضية؛ وزادت قيمة التداول لـ edgeX بنسبة تصل إلى 544.2% خلال الـ 90 يومًا الماضية. وهذا يشير إلى أن الزيادة الأخيرة في السوق تم التقاطها بشكل أكبر من قبل المنصات الجديدة.

!

ومن حيث حجم التداول اليومي، أظهرت بيانات PerpetualPulse أن الحجم الإجمالي للتداولات على DEXs الرئيسية خلال الأربع وعشرين ساعة الماضية كان حوالي 42.9 مليار دولار، حيث ساهم Hyperliquid بمبلغ 15.2 مليار دولار، وAster وLighter وedgeX بمبالغ 8.6 مليار دولار و6.3 مليار دولار و5.9 مليار دولار على التوالي. وتبلغ النسبة التراكمية لهذه المنصات الأربع 84.1%، مما يؤكد أن تركيز السوق لا يزال مرتفعًا، لكن تفكك الحصص يتسارع.

!

من الصعب أن تعكس حجم التداول فقط الوضع الحقيقي للسوق بشكل كامل، ويعتبر نسبة العقود المفتوحة/حجم التداول (OI/Volume) أفضل في قياس نشاط المستخدمين وصحة السوق. وفقًا لبيانات شريك الإدارة في Dragonfly Haseeb Qureshi (22 سبتمبر) ، فإن النسبة العالية (>100%) تعني أن المنصة لديها عدد كبير من المستخدمين الذين يمتلكون مراكز حقيقية، واستخدام الرافعة المالية نشط، مما يشير إلى صحة سوق عالية، مثل Hyperliquid التي تصل نسبتها إلى 287%، وJupiter التي تصل إلى 395%؛ أما النسب المتوسطة والمنخفضة (10-65%) فتشير إلى أن التداول غالبًا ما يكون عمليات قصيرة الأجل أو تحكيم، مما يعني أن نشاط المستخدمين الحقيقي محدود، مثل Lighter وOrderly التي تبلغ نسبتهما 29%؛ أما النسب المنخفضة للغاية (<20%) فتشير إلى تلاعب في الحجم أو دوافع تحفيزية، مما يدل على نقص في الاحتفاظ على المدى الطويل، مثل Aster التي تبلغ نسبتها 12%، وparadex التي تبلغ نسبتها 13%.

!

في الواقع، فإن حجم التداول وحجم المراكز على هذه المنصات قد ارتفع بشكل ملحوظ في الآونة الأخيرة، وهذا يرتبط ارتباطًا وثيقًا بآلية التحفيز وتوقعات السوق. على سبيل المثال، ارتفع حجم التداول على Aster بسبب تأثير الثراء والعرض الثاني، بينما تأثرت Lighter و edgeX بتوقعات إصدار العملات في الربع الرابع، مما أدى إلى تركيز المستخدمين على جمع النقاط.

ومع ذلك، فإن الحجم الإجمالي لسوق Perp DEX يدخل مرحلة جديدة. تظهر بيانات DeFillama أنه اعتبارًا من 23 سبتمبر، تجاوز حجم التداول اليومي لـ Perp DEX 432.1 مليار دولار، بزيادة تقدر بحوالي 530.7% منذ بداية العام.

بشكل عام، فإن جوهر المنافسة الحالية في Perp DEX هو صراع حول الانتباه والتحفيز. على المدى القصير، قد تستمر توقعات الإيصالات وتوزيع العملات في السيطرة على صراع حركة المرور، مما يدفع إلى معاملات انفجارية دورية وتحويل المستخدمين. لكن المفتاح الحقيقي هو ما إذا كانت المنصة تستطيع تحويل هذه الحركة الواردة على المدى القصير إلى احتفاظ حقيقي ونشاط تداول طويل الأمد.