$COIN مقابل $HOOD: تحدي بقيمة 160 مليار دولار

المؤلف: Thejaswini MA؛ المصدر: thetokendispatch؛ الترجمة: 白话区块链

تُعقد حرب في جيبك بهدوء، بينما معظم الناس لا يدركون حتى.

تجري أكبر تطبيقين ماليين في الولايات المتحدة - روبن هود وكوين بيس - تجارب متعارضة تمامًا على ملايين المستخدمين. يحتل روبن هود المركز الرابع عشر في تصنيف التطبيقات المالية في متجر التطبيقات، بينما يحتل كوين بيس المركز العشرين، وتبلغ القيمة السوقية لكل منهما حوالي 80 مليار دولار. كلاهما يستهدف المستثمرين الشباب، لكنهما يعتقدان أن طريقة الآخر خاطئة تمامًا.

نجح النوعان من التجارب إلى حد ما.

جوهر روبينهود وكوينباس

هذان الشركتان ليسا منافسين بالمعنى التقليدي، بل يجريان تجارب مختلفة على نفس كائن التجربة ( نحن ).

رأى روبن هود نقاط الألم في المالية، وطرح السؤال: “ماذا لو قمنا بإصلاح جميع الأجزاء المزعجة؟” يقدمون 15 نوعًا من العملات المشفرة، وتداول بدون عمولة، وواجهة تتيح لك شراء أسهم تسلا دون الحاجة إلى درجة في المالية. فلسفتهم هي: لا تحتاج إلى معرفة كيفية صنع السجق لتستمتع بالنقانق.

تسير Coinbase على عكس ذلك، حيث طرحت السؤال: “ماذا لو قمنا بإعادة بناء النظام المالي بالكامل على تقنية البلوكتشين؟” رسوم Coinbase أعلى من رسوم المنافسين مثل Robinhood، لكنها أنشأت منصة للمستخدمين الذين يرغبون في الوصول الشامل إلى النظام البيئي للعملات المشفرة، حيث تقدم أكثر من 260 نوعًا من العملات المشفرة. تراهن على أن المال التقليدي سينتقل في النهاية إلى البلوكتشين، وتأمل أن تصبح بنية تحتية لهذا التحول.

قال الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase ، بريان أرمسترونغ: “هدفنا خلال السنوات الخمس إلى العشر القادمة هو أن نصبح التطبيق الرائد للخدمات المالية على مستوى العالم، لأننا نعتقد أن العملات المشفرة تستحوذ على الخدمات المالية، ونحن الشركة الرائدة في مجال العملات المشفرة. جميع فئات الأصول - صناديق سوق المال، العقارات، الأوراق المالية، الديون - ستنتقل إلى البلوكتشين.”

تأسست شركتان في عام 2021 بفارق عدة أشهر، وكانت قيمتهما السوقية 80 مليار دولار أمريكي، وتهدفان إلى المستثمرين الشباب الذين يفضلون الهواتف المحمولة، لكن يبدو أن منتجاتهما مصممة لمخلوقات مختلفة.

هذه ليست حربًا على الهيمنة، بل هي مسابقة لخدمة مستقبل مالي مختلف.

سباق توسيع المنتجات المشفرة

تعمل الشركتان على تسريع توسيع المنتجات المشفرة، لكن الطرق مختلفة تمامًا.

أعلنت Robinhood مؤخرًا أنها تحاول تجاوز Coinbase مباشرة. في يونيو، أطلقت Robinhood Chain - شبكة Layer-2 الخاصة بها، التي تدعم الأسهم المرمزة، وتداول العملات المشفرة، وستدعم في المستقبل الأصول التي تم جمعها مثل SpaceX وOpenAI. يمكن للمستخدمين في أوروبا الآن تداول الأسهم الأمريكية المرمزة على مدار الساعة، وليس فقط خلال ساعات تداول السوق. هذه هي نموذج تداول 24/7 الذي يتوقعه مستخدمو العملات المشفرة، ويطبق على الأصول التقليدية.

لقد أطلقوا أيضًا تخزين تشفير ETH و SOL، واستحوذوا على أقدم منصة لتداول العملات المشفرة في أوروبا Bitstamp( بتكلفة 200 مليون دولار)، ويخططون لإطلاق عقود مستقبلية دائمة للعملات المشفرة لمستخدمي أوروبا. تتكامل البنية التحتية للعملات المشفرة التي أنشأوها بسلاسة مع تجربة تداول الأسهم الحالية، بدلاً من دمج وظائف العملات المشفرة بشكل بسيط مع الأعمال التقليدية للوسطاء.

كل هذا - البلوكتشين، الأسهم المرمزة، الرسوم المنخفضة - مصمم للجيل القادم من المستثمرين الذين سيرثون تريليونات الدولارات من الثروة.

في حرب الرسوم، تبلغ رسوم تداول العملات الرقمية في Robinhood حوالي 40 نقطة أساسية (0.4% )، بينما قد تصل الرسوم في Coinbase لنفس الصفقة إلى 1.4% أو أكثر. عند شراء بيتكوين بقيمة 1000 دولار، تتقاضى Robinhood حوالي 4 دولارات، بينما تتقاضى Coinbase أكثر من 14 دولارًا.

تربح روبن هود من خلال دفع تدفق الطلبات، حيث يدفع صانع السوق رسومًا لتنفيذ الصفقات التجزئة، على غرار نموذج تداول الأسهم الخاص بها. تتيح هذه النموذج الناضج لها تقديم تداول “مجاني” ولا تزال تحقق أرباحًا.

لكن Coinbase تقدم ميزات لا يمكن لـ Robinhood منافستها: الملكية الحقيقية للعملات المشفرة. في Robinhood، ما تشتريه هو “إيصالات” العملات المشفرة، وهي فقط إيصالات للأصول المشفرة التي تدين بها لك Robinhood. لا يمكنك نقل البيتكوين إلى محفظتك الخاصة، ولا يمكنك استخدامه في أماكن أخرى، بل يمكنك فقط الشراء والبيع داخل تطبيق Robinhood. لا يمكنك المشاركة في DeFi، أو تخزين معظم الرموز، أو استخدام العملات المشفرة لأغراض أخرى غير الشراء والبيع.

بالنسبة لمعظم الناس، لا يهم، فهم يريدون فقط التعرض للعملات المشفرة، وليس الفائدة العملية. ولكن بالنسبة للمستخدمين الذين يأملون في إجراء عمليات تشفير معقدة، فإن Coinbase هي الخيار الواقعي الوحيد بين المنصات الرئيسية في الولايات المتحدة.

تحليل تقرير الأرباح للربع الثاني

كشفت التقارير المالية لهذا الصيف عن فعالية طريقتين.

تألق روبن هود. ارتفعت الإيرادات الإجمالية بنسبة 45% على أساس سنوي، لتصل إلى 989 مليون دولار. قفزت إيرادات العملات المشفرة بنسبة 98%، لتصل إلى 160 مليون دولار ( من 10% من إجمالي الإيرادات العام الماضي إلى 16% هذا الفصل )، على الرغم من أن السوق العامة للعملات المشفرة كانت مستقرة نسبياً. لديهم 26.5 مليون حساب نشط، ويديرون أصولاً بقيمة 279 مليار دولار، بزيادة قدرها 99% على أساس سنوي. من خلال الاستحواذ على Bitstamp، أضافوا حوالي 520,000 مستخدم للعملات المشفرة، وقد سجلت Bitstamp 7 مليار دولار من حجم التداول الاسمي للعملات المشفرة بعد اكتمال الاستحواذ في يونيو.

بلغت أصول المنصة 279 مليار دولار أمريكي، بزيادة سنوية قدرها 99%، والإيداعات الصافية 13.8 مليار دولار أمريكي. زادت الحسابات النشطة بنسبة 10% إلى 26.5 مليون، وارتفعت أرصدة النقد بنسبة 56% إلى 32.7 مليار دولار أمريكي، مما يدل على تعزيز حصة محافظ العملاء.

!

عانت Coinbase من “فصل صعب”. انخفضت الإيرادات الإجمالية بنسبة 26% مقارنة بالربع الأول لتصل إلى 1.5 مليار دولار، ولم تحقق توقعات المحللين. انخفضت إيرادات التداول بنسبة 39% بسبب تراجع التداول بالتجزئة. في يوم إصدار التقرير المالي، انخفض سعر السهم بنسبة 16%، حيث حاول المستثمرون تحديد ما إذا كانت هذه فترة ركود مؤقتة أو إشارة إلى نموذج تكاليف مرتفعة.

لكن وصف فشل هذا الموسم يغفل الصورة الكاملة. حققت Coinbase إيرادات صافية تبلغ 1.4 مليار دولار، أعلى من 512 مليون دولار من EBITDA المعدلة، وذلك بفضل 1.5 مليار دولار من الأرباح غير المحققة على الأصول المشفرة الاستراتيجية والمحفظة. حتى عند استبعاد هذه الأرباح غير المتكررة، لا تزال الإيرادات الصافية المعدلة تبلغ 33 مليون دولار، مما يدل على القدرة الفعلية على الربح.

!

زيادة تكاليف التشغيل كانت نتيجة لخسارة لمرة واحدة قدرها 307 مليون دولار بسبب تسريب البيانات في مايو. التكاليف الأساسية ( التقنية، والإدارية، والتسويقية ) انخفضت فعليًا، مما يدل على القدرة على التحكم في التكاليف. دخل عملة USDC المستقرة بلغ 332 مليون دولار، وازداد الرصيد المتوسط بنسبة 13%. الأصول المدارة وصلت إلى أعلى مستوى تاريخي عند 245.7 مليار دولار. رصيد التمويل المؤسسي ( أيضًا حقق أعلى مستوى جديد، وهو جزء من Coinbase Prime، الذي يقدم خدمات الحفظ، والتداول، والاقتراض، والتمويل لصناديق التحhed، ومكاتب العائلات، وغيرها.

تواصل Coinbase إطلاق منتجات جديدة: مشتقات جديدة، توسيع سلسلة Base، إطلاق بطاقة Coinbase One. على الرغم من انخفاض الإيرادات، لا يزال الأساس قويًا.

إمبراطورية البنية التحتية لـ Coinbase

استراتيجية البنية التحتية لشركة Coinbase أكثر تعقيدًا. إنهم يستضيفون أصولًا بقيمة 245.7 مليار دولار للمؤسسات، مما يشكل حصة كبيرة في سوق التشفير المؤسسي. عندما تشتري ETF البيتكوين من خلال 401k، فمن المحتمل أنك تستخدم بنية Coinbase التحتية.

كوينبيس هي الجهة الرئيسية لحفظ أكثر من 80% من صناديق تداول البيتكوين والإيثريوم في الولايات المتحدة، تدير حوالي 113.4 مليار دولار ) تمثل 140 مليار دولار ( من إجمالي أصول صناديق الاستثمار في العملات المشفرة. عندما تحتاج بلاك روك إلى تخزين مليارات البيتكوين من خلال IBIT أو فيديليتي من خلال FBTC، فإنها تبحث عن كوينبيس. تستخدم باي بال كوينبيس في الخلفية عند إطلاق عملة PYUSD المستقرة، أو عندما تحتاج جي بي مورغان إلى مسار دفع للعملات المشفرة.

تتمتع Coinbase بأكثر من 240 عميلًا مؤسسيًا و420 مزود سيولة، بالإضافة إلى تراخيص تنظيمية يصعب على معظم المنافسين الوصول إليها. وقد حصلت خدمات الحفظ الخاصة بها على ترخيص من وزارة خدمات المالية في ولاية نيويورك، وهو ما استغرق سنوات من الموافقة التنظيمية يصعب على المنافسين نسخه.

استراتيجية “منصة التداول الشاملة” بدأت تؤتي ثمارها. لقد أطلقوا عقود الفروقات الدائمة برافعة تصل إلى 10 أضعاف، مما جلب تداول المشتقات الذي كان متاحًا سابقًا فقط في منصات التداول الخارجية إلى المستخدمين الأفراد في الولايات المتحدة. لقد قاموا بدمج منصة التداول اللامركزية مباشرة في التطبيق، بحيث يمكن للمستخدمين تداول الإيثيريوم أو أي توكن على Base دون الحاجة لمغادرة Coinbase.

تجاوزت شبكة Base Layer-2 معالجة أكثر من 54,000 إصدار من التوكن في يوم واحد، متفوقة على سولانا. تكمن الميزة الحقيقية ل Base في تكاملها مع الأعمال الأخرى لشركة Coinbase: يمكن لمزودي ETF استخدامها للتسوية الفورية، ويمكن للشركات توكين أصولها مباشرة، ويمكن للمستخدمين الأفراد الوصول إلى بنية تحتية على مستوى المؤسسات.

استحواذ جيل روبن هود

كوين بايز تبني بنية تحتية للمؤسسات، بينما روبن هود تنفذ أذكى استراتيجية طويلة الأجل في عالم المال: التقاط الشباب قبل أن يصبحوا أثرياء.

استراتيجيات مشابهة جلبت النجاح لشركة ديزني. في أوائل القرن العشرين، استحوذت ديزني على قلوب الأطفال من خلال الرسوم المتحركة والمتنزهات الترفيهية، مما أنشأ روابط عاطفية قبل أن يصبحوا أغنياء. عندما كبر هؤلاء الأطفال وبدأوا في جني الأموال، تحولت ولاءاتهم إلى إنفاق على الأفلام، والسلع، والبث، والعطلات، مما أسهم في نجاح مالي عبر الأجيال.

روبينهود تهيمن على المستثمرين الشباب، ويجب على الوسطاء التقليديين أن يشعروا بالقلق:

حوالي 50% من العملاء من جيل الألفية، 25% من جيل Z، و 20% من جيل X.

يبدأ مستخدمو Robinhood الاستثمار في المتوسط من 19 إلى 22 عامًا، وهو أقل بكثير من مستخدمي المنصات الأخرى من جيل الألفية الذين في العشرينات من عمرهم وجيل الطفرة الذين في الثلاثينات.

روبن هود يوجه المستخدمين الجدد لإكمال أول صفقة بيع بسرعة، وليس لتشجيع التداول المتكرر، ولكن لأن تأمين العائدات الفعلية ) حتى لو كانت فقط 50 دولارًا ( سيشكل خطافًا عاطفيًا، مما يجعل المستخدمين يعودون باستمرار.

تتوافق توسعة “التمويل الشامل” مع هذه المنطق. اشتراك Robinhood Gold) بسعر 5 دولارات شهريًا( يتضمن بطاقة ائتمان مع استرداد نقدي بنسبة 3%، وتوفير عالي العائد، ومطابقة للمعاشات التقاعدية، وخصم على الهامش. زاد عدد المشتركين في Gold بنسبة 60% ليصل إلى 2 مليون. يستخدم هؤلاء المستخدمون Robinhood للبنك، وبطاقات الائتمان، والمعاشات التقاعدية.

تدير المنصة حالياً أصولاً بقيمة 2790 مليار دولار، مستهدفة الانتقال الضخم للثروة الذي يتراوح بين 84-124 تريليون دولار من جيل الطفرة السكانية إلى الأجيال الشابة على مدى العشرين عاماً القادمة. تراهن Robinhood على أنه إذا تمكنت من بناء عادات المستخدمين في وقت مبكر، فلن تحتاج إلى التنبؤ بنماذج وراثة الثروة، بل يكفي أن تكون لها مكانة عندما تصل الثروة.

من سيفوز؟

الشركتان لهما قيمة سوقية متقاربة: روبينهود 81 مليار دولار، كوينباس 85 مليار دولار. في الأداء السنوي، ارتفعت روبينهود بنسبة 135%، بينما كوينباس فقط 30%، ومعظمها جاء من الشهر الماضي.

رفع محلل بنك أمريكا كرايغ سيغينثالر مؤخرًا السعر المستهدف لروبن هود إلى 119 دولارًا، بينما خفض سعر كوينبيس من 383 دولارًا إلى 369 دولارًا، حيث قال: “دخل روبن هود من العملات المشفرة في ارتفاع كبير، بينما تعتمد كوينبيس بشكل مفرط على تداول العملات البديلة المتقلبة التي يتخلى عنها المستخدمون الأفراد.”

انخفضت حصة سوق Coinbase العالمية من 5.65% إلى 4.56%، مع انتعاش طفيف في يوليو، بينما شهدت Kraken زيادة ملحوظة في حصتها في السوق الأمريكية هذا العام. تواجه Coinbase معضلة: خفض الرسوم مما يضر بهوامش الربح، أو الاستمرار في الرسوم المرتفعة مما يعرضها لخطر فقدان المتداولين. اختاروا هوامش الربح، حيث فرضوا رسومًا على تداول العملات المستقرة الذي كان مجانيًا سابقًا، بينما تبلغ رسوم Robinhood حوالي 50% أقل.

أعادت ميسوي تأكيد سعر الهدف البالغ 120 دولارًا بعد اجتماعها مع الرئيس التنفيذي لشركة Robinhood فلاد تينيف، مشيدة بمرونة العملات المشفرة والتقدم الجريء في توكينغ الأسهم. وذكرت: “فرص توكينغ الأسهم في أوروبا، التوسع نحو السوق العليا والمراهقين، 15% من الودائع الصافية تأتي من المنافسين، التركيز على NPS والقدرة على التنفيذ، وعدم مرونة أسعار العملات المشفرة، كلها مثيرة للإعجاب.”

لكن Coinbase تتمتع بسمعة مؤسسية. بينما تتنافس منصات التداول الأخرى على رسوم التداول، تقوم Coinbase ببناء علاقات مع المؤسسات التي ستحدد دمج العملات المشفرة والمالية التقليدية في العقد القادم.

الشركتان لن تختفيا. إنهما تلبيان احتياجات مستخدمين مختلفين، والاحتياجات في كلا الحالتين في تزايد. لا يشبه هذا تنافس الفائزين يأخذ كل شيء، بل هو أشبه بتجزئة السوق - روبن هود تستهدف المالية السائدة، وكوين بيس تركز على البنية التحتية للعملات المشفرة.

هذا يكشف عن نظريتين متنافستين حول كيف سيتفاعل الناس مع المال في المستقبل:

• تعتبر روبن هود أن مستقبل المال سيكون “غير مرئي”، مجرد، بسيط، متكاملاً في تطبيقات نمط الحياة، ليصبح المال جزءاً من البيئة.
• كوينبيس تراهن على كسب الثقة من خلال البنية.

لا يوجد صواب أو خطأ بين الجانبين، فقط الأهداف مختلفة. أحدهما يسعى إلى الثقة البسيطة، والآخر يبني الهيكل الأساسي.