德国的财政火力会引发下一个复苏浪潮吗？国际货币当局正在关注柏林的大规模支出推动作为潜在的调节剂。在多年紧缩的财政政策之后，向激进的财政扩张的转变可能会彻底改变欧洲的经济前景。市场在密切关注——这项刺激计划能否带来大家期待的增长动能？

波动资产能否真正成为货币？
一位瑞士银行的经济学家刚刚提出了一个惊人的观点：比特币最近从$125K 跌至82.5K美元？这意味着900%的年化通胀率。他们的结论是？这种波动使得加密货币在本质上与稳定货币不兼容。
当你将短期波动性年化时，数学是残酷的。但问题是——以周为单位衡量价格波动真的能捕捉到什么让某物成为“货币”的因素吗？传统经济学家看到这些波动，立刻就否定了比特币。而加密货币信仰者则认为他们错过了关于去中心化和稀缺性的更大图景。
两个完全不同的框架来评估同一资产。谁是对的可能取决于你的时间线——以及你认为钱应该是什么。

这是一个简单的经济真理：国内生产总值减去人们消费的部分等于储蓄。因此，当一个国家的储蓄超过其国内投资时，猜猜会发生什么？贸易顺差变得不可避免。
从这个角度考虑——如果你的生产超过了消费和投资的总和，那多出来的产出就必须去某个地方。它通过出口流出。这个国家并没有通过内部需求吸收它所生产的一切，因此外部市场会承担这一部分。
这个基本方程解释了为什么高储蓄经济体往往会出现持续的贸易顺差。数学是不会说谎的。

你有没有想过为什么在某些经济体中，消费者支出远远落后于生产产出？答案比你想象的简单。当普通家庭最终只获得他们帮助烘焙的经济蛋糕中最小的一块——比全球任何地方都小——消费自然会保持抑制。这是基本的数学：普通人口袋里的钱越少，消费能力就越低。

利率的局面日益复杂。曾经看似是对降低利率的单向押注？现在不再是了。我们现在面临的情境是，下一次政策调整可能会朝两个方向摆动——利率可能像降低一样容易上升。这种不确定性让交易者保持紧张，并在所有市场上重新塑造风险偏好，包括加密货币。

美国财政部刚刚执行了一项$750 百万的自债务回购——他们正在积极地从市场上回收债券。
这标志着另一轮债务削减操作。当政府回购自己的债券时，实际上是在缩减流通中的国债供应。对于宏观观察者来说，这可能意味着流动性管理策略的变化。
值得注意的是：这些回购操作通常发生在财政部想要管理其债务结构或应对特定市场条件时。虽然在数万亿美元债务的整体背景下规模看起来微不足道，但方向性的变化才是重要的。
有人在追踪这对整体市场流动性和风险偏好的影响吗？

东京正在加大对美丽国液化天然气的需求，而调节剂是什么呢？数据中心以惊人的速度消耗电力，同时能源成本持续上升。这里有趣的是，向灵活、无附加条件的交付合同的转变——这些无目的地的交易给日本带来了比传统锁定协议更大的杠杆。这一转变正在悄悄重塑太平洋能源格局，美国供应商正在取得进展，而澳大利亚和俄罗斯的来源则在逐渐失去控制。对于任何关注基础设施投资或依赖能源的科技建设的人来说，这种重新定位比头条新闻所暗示的重要得多。

历史总在重演，你以为是新鲜事？其实早就上演过了。
美国十九世纪末到二十世纪初那会儿，1870到1930这六十年间，就玩过一轮资产化游戏。什么套路呢？
财政一紧张，公共资产就开始明码标价：城市把桥、隧道、港口的经营权打包卖掉，道路和铁路开始收过路费，连水电煤气都推向市场让民间资本接手。
公共资源市场化——听着耳熟吗？逻辑和今天一模一样。缺钱的时候，什么都能拿出来定个价。

十月刚刚打破了记录——而且不是好记录。预算赤字达到了该月份的历史最高水平，甚至超过了2020年疫情刺激下的混乱局面，当时各国政府实际上在印钞以维持经济运转。
想一想这一点。我们现在的赤字增长速度比疫情高峰期还要快。没有封锁。没有紧急支票涌入系统。只是……正常运作？
影响是什么？不断增加的债务压力可能会比大多数人预期的更快地重塑货币政策。当财政纪律失控时，硬资产和去中心化的替代方案看起来更具吸引力。值得关注的是，这将如何影响利率决策和年末市场情绪。

你有没有想过为什么熊彼特从来没有像斯密或马克思那样被引用？这家伙在政治经济学上是个重量级人物——影响力巨大，引用无处不在。但问题是：他的写作非常晦涩。没有犀利的句子。没有能在你脑海中留下印象的经典语句。与此同时，斯密和马克思呢？他们的话语跨越了几个世纪，因为他们知道如何表达一个短语。有时候，不仅仅是你说了什么——还在于你让它变得多么引人注目。

美国在2025财年开始时出现了创纪录的预算赤字。但真正引人注目的不仅仅是赤字本身。还有随之而来的惊人的利息支出。
最新数据显示，华盛顿的支出机器一开始就全速运转。财政缺口超出预期，给任何关注政府财务的人描绘了一幅令人担忧的图景。同时，那个大家都在谈论的政府效率部门？看起来他们的工作量很大。
仅仅是利息支付就足以让你惊掉下巴。我们谈论的是几年前看起来不可能的数字。这一债务服务成本的激增正在吞噬比许多人预期的更大一部分预算——而这一切都发生在利率仍然高企的情况下。
这对市场意味着什么？对政策呢？影响远远超出财政头条。当政府借贷成本像这样飙升时，它在整个经济格局中产生了压力点。资产配置者无疑在关注这一点。
时机也非常有趣。随着各种效率倡议被提出，实际的支出轨迹自有其故事。正如人们所说，行动胜于提案。

人民币持续上涨。周三的数据显示——中间价对美元汇率达到7.0796，比昨天上升了30点。这是来自中国外汇交易系统的数据。虽然变动不大，但在观察宏观趋势时，方向是重要的。

澳大利亚刚刚公布了一些令人震惊的通胀数据——10月份消费者物价指数(CPI)跃升至3.8%，远超经济学家的预测。这比预期更高，让市场在猜测澳大利亚储备银行(RBA)的下一步行动。上升的通胀通常会扰动风险资产，包括加密货币。值得关注的是，这是否会改变该地区的货币政策氛围。

最近黄金价格在缓慢上涨，因为交易员们押注未来将会降息。作为避险资产，黄金正在受到追捧，因为市场预计未来会采取更宽松的货币政策。这是经典的避险资金流入，当利率预期发生变化时。

亚盘市场看起来准备好借助昨天华尔街上冲行情的势头。风险偏好升温，交易者大举押注美联储可能比预期更早转向——降息的讨论声越来越大。当美国股票在鸽派信号下上涨时，亚洲通常会跟随这一脚本。问题是这种乐观情绪是否能够持续，还是在宏观数据发布前又一次的假突破。

明年的情况将告诉我们特朗普的经济实验究竟对系统产生了多大的影响。也许末日论者反应过度了。另一方面，我们可能面临更糟糕的局面。市场在观望，但政策混乱往往会诞生出没有人预料到的黑天鹅。

来自华盛顿的最新动态：凯文·哈塞特——特朗普的经济顾问，以及激进降息的喊单者——显然正在攀升到下任美联储主席职位的榜首。如果这实现，我们可能会看到货币政策方向的重大转变。他对宽松的鹰派立场可能会重塑所有风险资产的流动性。

信用卡逾期超过90天的违约率达到了14年来的最高点。这是消费者财务健康和更广泛经济压力的一个严重红旗。

老龄化危机比预期更严重。欧洲复兴开发银行刚刚发布了一份报告，指出意大利、西班牙和韩国的人口时间炸弹。数学是残酷的：出生率骤降，而养老金人数激增。劳动力缩减意味着税收减少、消费疲软和GDP增长放缓。一些经济学家担心这可能会导致债务螺旋——政府借更多钱来覆盖社会成本，而税基却在减少。这不再仅仅是欧洲的头痛问题。东亚也面临着同样的压力。市场尚未完全反映出当整个经济开始看起来像退休社区时会发生什么。

德国的经济形势依然在讲述一个有趣的故事。最新的第三季度数据显示，政府消费环比上升0.8%——这是一个稳定的增长。与此同时，私人消费？下降0.3%。企业投资则实现了0.3%的小幅增长，在第二季度下降1.1%后略有反弹。
更长远的看法是：自2000年以来，政府支出增加了超过60%。公共部门扩张与私人部门活动之间的差距不断扩大。这对更广泛的欧洲经济意味着什么？这种分歧引发了对可持续性和未来增长动力的质疑。