刚刚在伯克希尔哈撒韦最新的13F文件中发现了一些有趣的内容。随着沃伦·巴菲特在2025年年底正式把接力棒交给格雷格·阿贝尔，投资界正在密切关注：那份规模庞大的$318 十亿美元投资组合接下来会发生什么。老实说，这种持仓集中度相当引人注目。

所以，最突出的点在于：伯克希尔所投资的资产中，近61%集中在仅5只股票上。苹果单独占组合的19.5%，美国运通占15.3%，可口可乐占10.1%，美国银行占8.2%，雪佛龙则以7.6%收尾。这五个篮子里装了太多的鸡蛋。

接下来，值得关注的是：阿贝尔可能会留下不动的持仓会有哪些。可口可乐和美国运通是沃伦·巴菲特在其2023年股东信中称为“无限期”持有的资产。这些不仅仅是仓位——它们是传承下来的投资。可口可乐自1988年以来就一直在组合中，美国运通自1991年以来一直在其中。而且，成本收益率简直夸张到离谱。我们说的是：相对于其最初的成本基础，可口可乐的年收益率高达63%，美国运通为39%。那为什么还会有人选择卖掉？

但有趣的是，事情似乎在这里拐了个弯。苹果和美国银行？或许会是不同的故事。沃伦·巴菲特在2016年首次重仓买入苹果时，那是一个“捡漏”。现在呢？市盈率几乎翻了三倍。以34倍的收益计算，从价值投资的标准来看，它显得相当昂贵。同样，美国银行也如此——巴菲特在2011年买入的是优先股，当时普通股的交易价格相对于账面价值折价62%。而今天，它的交易价格已经相当于账面价值溢价31%。这在估值上是一个巨大的反差。

每个人都在问的问题是：格雷格·阿贝尔是否会在充分理解价值投资的同时，开始削减这些持仓。鉴于他曾负责经营MidAmerican Energy，我一点也不意外，甚至他可能会反而增加对雪佛龙的敞口。能源行业的运行机制是他非常熟悉的领域；而雪佛龙的综合模式——通过管道、炼油厂以及化工工厂来对冲原油价格波动——大概率也会迎合他那种偏价值的思维方式。

很清楚的是，尽管阿贝尔可能会调整投资组合，但核心理念不会改变。沃伦·巴菲特用“发现真正的价值”以及“长期持有优质企业”来构建伯克希尔。这个不会走样。但具体的押注呢？在未来几年里，这些押注很可能会看起来完全不同。