在二月初比特币跌破$60 000的故事中，我注意到一个有趣的细节。大家都在谈论宏观经济和现货ETF的退出，但实际上还有另一股隐藏的力量，极大地加快了崩盘。

这涉及到期权市场的做市商。如果简要解释一下，做市商是市场中的参与者，他们不断挂出买入和卖出订单，创造流动性，并通过买卖价差赚取利润。通常他们的操作不易被察觉，但有时他们的行为会对价格走势产生巨大影响。

从2月4日至7日，正是发生了这种情况。期权市场的做市商处于“短伽玛”位置，范围在$60 000到$75 000之间。简单来说，他们持有短期的期权仓位，没有充分对冲，这使得他们在价格剧烈变动时变得脆弱。当比特币跌破$75 000时，这些做市商开始大量在现货和期货市场抛售BTC，以重新平衡仓位，保持对价格方向的中性。这反过来又增加了卖压。

据分析师数据显示，在$75 000到$60 000的区间内，约有15亿美元的负伽玛。这一数字在导致价格如此剧烈下跌中起到了关键作用。形成了一个自我增强的循环：价格下跌，做市商为了对冲而卖出更多，价格又进一步下跌。

负伽玛意味着做市商必须在价格变动的同一方向进行对冲。当BTC下跌时，他们变得越来越空头伽玛，这需要更多的卖出以维持平衡。有趣的是，市场在吸收了最后一个大规模伽玛簇（大约在$60 000附近）后，迅速反弹。

目前比特币交易在$73 980左右，值得记住的是，做市商的对冲并不总是看空的。2023年底，他们曾处于类似的高位，超过$36 000，但当价格突破这一水平时，他们开始买入BTC进行再平衡，帮助价格突破$40 000。

另外值得关注的是XRP的走势。该币在高成交量和鲸鱼的积累下上涨，目前价格约为$1.36，但仍处于更宽的下行趋势中，尚未确认稳定的反转。将XRP整合到支付应用中，面向数千万用户，这是迈向实际应用的重要一步，但在图表上还未完全反映出来。