量子梦想遇上残酷现实：Rigetti Computing的下一步是什么？

估值脱节

Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI) 为投资者呈现了一个令人着迷的悖论——令人印象深刻的技术动力与令人担忧的财务基本面并存。该公司股价在过去一年上涨了484%，借助量子计算热潮而飞涨。然而，在这股热情的背后，存在一个关键问题：市场是否在反映现实，还是在追逐不切实际的预期？

看看数字。Rigetti的市销率（P/S）超过1000——这个数字在与科技行业平均P/S仅为9的对比中，成为市场过热的象征。这意味着投资者为一家季度收入仅为190万美元的企业支付的价格，是普通科技公司的100多倍。

收入骤降

当观察近期表现时，财务状况变得更加模糊。在第三季度，Rigetti的收入比去年同期下降了18%。作为背景，这并非短暂的失误——而是反映出公司核心产品尚未实现有意义的商业销售的根本挑战。

更令人担忧的是管理层的预测。在财报评论中，CEO Subodh Kulkarni 承认，实现窄量子优势——商业可行性变得现实的门槛——仍需三到五年。这一坦率的承认显示，公司自身并不预期在未来五年或更长时间内实现实质性收入增长。这些时间表是量子技术在商业部署中仍处于早期阶段的有力象征。

成本上升，亏损持续

随着收入停滞，支出却在相反方向加速。第三季度运营支出增长了13%，达到大约(百万，导致支出与收入之间的差距不断扩大。这一动态表明，Rigetti将在未来许多年内持续亏损，等待实现有意义的商业突破。

未来的道路不仅不盈利，而且充满不确定性。即使实现了量子优势，也不能保证商业成功一定转化为盈利，尤其是在竞争激烈的市场环境和巨额投资的背景下。

尚未实现的全栈布局

公平地说，Rigetti的战略布局具有一定的优势。公司通过提供全面的量子解决方案——硬件和软件——打造端到端的平台，从而实现差异化。微软和亚马逊等主要云服务商已集成Rigetti的量子服务供客户使用，Nvidia也在合作开发结合经典与量子处理器的混合计算系统。

这些合作关系代表了早期的验证。量子计算市场本身到2035年可能扩展到)十亿规模，创造巨大的长期机遇。然而，机遇与当前的执行力之间仍有巨大差距。这些合作关系，尽管声望显赫，尚未为Rigetti带来实质性的收入增长。

投资逻辑

对于股权投资者而言，今天购买Rigetti意味着接受一系列令人担忧的前提：公司技术将在预定时间实现商业可行性，收入最终会跟上，以及现有股东最终会获利，尽管经历多年的亏损和稀释。

所有这些都发生在一个暗示成功确定性的估值之下——这是一个风险极高的赌注，考虑到量子计算商业化仍处于早期阶段。

更为谨慎的方法是关注Rigetti的技术进展和更广泛的量子行业发展，而不是基于当前估值进行资本投入。当有意义的商业指标最终出现——如果会出现——市场可能会发生剧烈调整。在此之前，炒作与财务现实之间的差距仍然过大，难以做出有信心的投资决策。