以太坊 (ETH) 还能带来20倍到50倍的涨幅，还是那个时代已经过去了？

以太坊价格目前在$3,000左右交易，市值接近3560亿美元。仅凭这一规模，许多观察者便认为大幅上涨的时代已经过去。有人认为，大资产不再像小资产那样波动。然而，一位分析师正用一种更关注结构性需求而非炒作的框架，挑战这一假设，这种需求可能会随着时间逐步积累。

Nomad，@JourneyMacro 在X上提出了一个不依赖短期热度的观点。他的看法集中在ETH需求可能同时从多个方向增长，形成压力而非减弱。这个论点从供应开始，然后涉及监管、资金轮换，甚至人工智能驱动的活动。

• 以太坊供应状况正悄然收紧，围绕ETH价格
• 美国链上市场可能重新定义以太坊在金融中的角色
• 黄金和白银轮换可能推动以太坊价格上涨
• 主动AI活动可能创造出新的ETH需求层次

以太坊供应状况正悄然收紧，围绕ETH价格

与过去的周期相比，以太坊的供应处于一个截然不同的位置。大约30%的ETH被质押，而只有约720万ETH在交易所中。这种组合很重要，因为质押的ETH实际上已从流通中移除，而交易所余额的低水平减少了即时的抛售压力。

这种布局并不保证上涨，但它形成了一个底部效应，限制了ETH价格在没有新供应上线的情况下的波动范围。Nomad认为这是整个论点的基础，因为如果供应保持宽松，强劲的需求很少会带来任何结果。仅凭这一点，这个框架就指向ETH最终能维持更高的估值，而不是崩溃回深度回撤。

@JourneyMacro / X

美国链上市场可能重新定义以太坊在金融中的角色

论点的下一层关注监管和基础设施。Nomad认为，SEC和白宫将在未来2到3年逐步引导美国金融市场向链上结算转变。这一转变将需要中立的抵押品，能够在去中心化系统中操作。

在他看来，以太坊符合这一角色。ETH在Layer 1和Layer 2网络中都能使用，作为代币化资产的结算抵押品。如果美国市场大规模迁移到链上，ETH的需求可能达到5万亿到10万亿美元的价值。从目前的$3,000水平来看，$40,000的ETH价格大约意味着13倍的涨幅，与这一基本场景相符。

黄金和白银轮换可能推动以太坊价格上涨

除了监管之外，这一框架还关注长期资本行为。Nomad强调，随着世代财富的传承，黄金和白银可能向数字资产轮换。这一转变不会一蹴而就，但可能在3到10年内逐步展开。

即使只是部分轮换，也可能产生影响。框架中的估算显示，随着时间推移，可能有1万亿到5万亿美元流向ETH。在上限情况下，以太坊价格可能接近8万美元，较当前的$3,000上涨约26倍。这一中间场景是建立在基本假设之上的，而非取代它。

主动AI活动可能创造出新的ETH需求层次

分析中最具前瞻性的一环是自主执行交易的主动AI系统。这些系统需要信任、结算和可靠性，而这些领域以太坊已经在大规模运作。Nomad将ETH描述为这一新兴活动的信任层。

如果由AI驱动的经济活动发展成为一个数万亿市场，ETH的质押和结算需求可能会大幅增加。在全面采用的情景下，ETH的市值可能超过20万亿美元。这一结果意味着以太坊价格将超过16万美元，较当前水平上涨超过53倍。