比特币在数年来最平静的时刻，等待爆发

• 当前市场的平静与波动率的下降标志着一个重要的成熟过程，尽管目前处于停滞状态，但为未来的结构性再估值奠定了基础。
• 虽然比特币目前正逐渐脱钩黄金的表现，但波动率的下降表明机构接受度不断提高，战略性重新定位正在进行中。

当大多数市场参与者关注短期价格变动、头条新闻以及表面上的明确赢家时，背后却发生着一次悄然但深刻的转变 比特币不再激烈、狂热或恐慌地波动。这正是让等待确认的投资者面临危险的原因。历史上，最大规模的再估值并非发生在关注的时刻，而是在疲惫、怀疑和冷漠的阶段。现在若忽视，可能会错过从表面停滞到结构性突破的转折点。

1. 市场信号的背离

年初，全球金融市场出现了明显的紧张局势。黄金价格持续其长期上升趋势，被视为稳定的价值储存手段，而比特币在短时间内失去了之前的年度涨幅。这种背离引发了投资者的不确定性，因为两种经常被比较的资产类别对宏观经济和地缘政治发展反应截然不同。

比特币与黄金的相关性（图片：Newhedge.io）

广告尤其在不确定性增加的时期，许多市场参与者期望替代资产也能发挥类似的保护作用。比特币缺乏这种反应，增强了对其在全球金融体系中短期角色的怀疑。

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2. 超越美元估值的比特币

当以黄金为基准，而非仅仅用美元衡量比特币时，视角发生了关键转变。这一表现显示，比特币相对于黄金的购买力在较长时间内已减弱。这一发展值得关注，因为它发生在地缘政治紧张、政府债务上升以及对法币日益怀疑的时期。比特币相对黄金的疲软表明，在此期间，它并非主要作为传统的价值储存工具，而更多受到其他市场机制的影响。

广告## 3. 脱钩与新模型

同时，可以观察到比特币与黄金之间的明显脱钩。在压力时期，资金倾向流向黄金，而比特币有时则承压。相反，在政治或贸易紧张缓解的平静市场阶段，比特币则获得了一定的空间。这表明投资者目前对两者的看法不同。黄金越来越被视为中立、地缘政治独立的价值储存手段，而比特币则更强烈地与西方主导的金融和科技体系相关联。这种归因影响短期资本流动，尽管未必反映各自资产类别的长期实质。

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4. 信任、历史与机构惯性

黄金的一个关键优势在于其数百年的历史和广泛的社会接受度。而比特币，尽管日益流行，仍难以被许多市场参与者归类。对其技术和货币特性的理解有限，使得投资者在不确定时期倾向于依赖已验证的方案。这种机构惯性解释了为何新型货币概念往往只有在后期才被认真对待，即使它们在结构上具有说服力。

5. 货币秩序与主权

关于比特币的讨论涉及货币秩序的根本问题。法币紧密关联国家主权、货币政策控制和民主合法性。

比特币提供了一种基于固定规则、有限货币供应和技术去中心化的替代体系。虽然国家行为者认为控制货币政策对稳定至关重要，但比特币的支持者则认为缺乏政治干预是其决定性优势。这些基本假设的差异塑造了话语，也解释了既有机构有时持有的负面态度。

6. 市场心理与周期性不确定性

影响比特币价格的另一个因素是对传统市场周期走向的不确定性。许多投资者依据历史模式行事，这些模式表现为强烈的上升阶段伴随深度修正。对另一轮大幅下跌的担忧导致谨慎，即使基本面数据显示市场逐渐成熟。这种观望态度强化了横盘走势，也延长了整合阶段。

广告## 7. 成熟过程与波动率变化

与此同时，比特币的结构性成熟迹象日益明显。与前几年相比，波动率显著下降，有时甚至低于大型上市科技公司。较低的波动率对依赖可预测性、流动性和风险控制的机构投资者尤为重要。这一成熟过程是渐进的，常被忽视，但为在金融体系中的更广泛接受奠定了基础。

8. 预期的市场动向

另一个解释因素是关键市场变动的时机。过去，新高常伴随明确事件的发生。而在近期阶段，这些事件已被部分预期，导致市场进入更长时间的整合期。这类发展可能让人误以为市场停滞，实际上它已完成大部分结构调整。

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9. 黄金作为过渡，比特币作为终点

黄金的强劲表现并不一定与比特币相冲突。相反，它可以被理解为更广泛转型的一部分，投资者逐渐寻求传统法币之外的替代方案。黄金作为熟悉的入口点，而比特币则代表了许多人认为更合理的稀缺、全球可交易资产的长期演变。对价值存储的兴趣扩展，也有助于数字替代品在长远中的接受。

10. 长期视角与战略重要性

在当前阶段，关注点已从短期交易转向战略布局。对于个人家庭、企业和机构投资者而言，资产如何保护和在数十年内整合变得愈发重要。更长的整合期、低波动和明确的规则，是实现重大再估值的典型前提。历史上，最强的市场变动往往不是源于狂热，而是源于表面上的无关紧要。

11. 时间的决定性作用

总之，可以说比特币并不依赖短期的认可。其发展遵循结构性和技术性规律，而非政治声明。黄金目前仍在发挥其作用，但比特币仍是货币秩序的长期试验。

耐心、对市场机制的理解以及长远的视角，对于理解这一阶段至关重要。回头看，这样的过渡期往往显得合逻辑且不可避免，即使此刻感觉矛盾重重。

作者

Ed Prinz 是DLT奥地利的CEO，Web3 Hub Vienna的创始人，以及DLT德国和DLT瑞士的联合创始人。凭借多年的代币、协议和市场研究与分析经验，以及在投资组合管理方面的深厚知识，他对区块链技术和EVM有深入了解。自2017年以来，他一直为区块链初创企业和公司提供咨询，并积极参与创新Web3解决方案的开发。在这篇嘉宾文章中，他分析了加密行业的最新发展。

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