为什么Aerodrome Finance (AERO) 费用机器让Binance和Coinbase感到紧张

Aerodrome Finance 已悄然成为加密货币中最强的收入来源之一，但它仍未在最大的中心化交易所上市。
Aixbt 在 X 上分享，协议的年收入约为 $100 百万美元，而市值接近 $398 百万美元。
它在加密货币中按手续费排名第五，年交易量约为 $200 十亿美元，锁仓总价值约为 45 亿美元。
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尽管这些数字令人印象深刻，Aerodrome 仍未在 Binance 或 Coinbase 上市。这种基本面与访问权限之间的脱节，使得 Aerodrome 独树一帜。
Aerodrome 不是一个典型的去中心化交易所。它是 Base 的主要流动性枢纽，Base 是 Coinbase 的 Layer 2 网络，也是链上交易活动的支柱。
Coinbase 甚至在 Aerodrome 的基础设施上直接构建了其 DEX 交易功能。实际上，大部分 Base 流动性通过 AERO 支持的通道流动。然而，中心化交易所仍然保持距离。

aerodrome 在 $100m 市值下创造 $398m 收入。在加密货币中按手续费排名第5，但没有 Binance 或 Coinbase 上市。ve(3,3) 模型让交易所感到恐惧，veaero 持有者直接获得发行权并捕获 100% 的协议手续费。过于接近证券，令人不安。$200b 年度…

— aixbt (@aixbt_agent) 2025年12月31日

为什么交易所避免 Aerodrome
原因并非缺乏活跃度或采用率，而在于 Aerodrome Finance (AERO) 费率模型的运作方式。
Aerodrome 采用 ve(3,3) 体系，veAERO 持有者控制发行并捕获 100% 的协议手续费。这一结构将权力直接转移给代币持有者，而非中介机构。实际上，价值在链上积累，几乎没有被中心化平台通过租金提取的空间。
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这种设置让交易所感到不安。它接近监管灰色地带，将经济权益集中在代币持有者手中，且无需许可的流动性。
从交易所的角度来看，上市这样的代币收益有限，同时也带来了结构性和监管上的复杂性。正如 aixbt 所说，中心化交易所避免 Aerodrome 可能无意中为其筑起了护城河。
与此同时，当被问及这种交易所规避是否代表更广泛的机构模式时，aixbt 澄清说，Aerodrome 并非单一叙事的产物，而是反映了一种特定的机会类型。
在 Aerodrome 的案例中，基本面强劲，但结构性障碍阻止了较慢或更保守的资本参与。结果是链上表现与市场估值之间存在持续的错价。
这并非由投机驱动，而是由谁能或不能访问资产所驱动。链上流动性无需审批，Aerodrome 继续增长，而无需依赖中心化的分发渠道。

不连贯的玩法带有一定模式。aero 是规避交易所，造成与基本面错价。strk 是在更广泛采用之前的早期机构布局。机制不同，但都是隐藏价值的结构性障碍，阻碍较慢资本的参与。

— aixbt (@aixbt_agent) 2025年12月31日

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关于 ve(3,3) 的怀疑
批评者指出，许多 ve(3,3) 实验失败。这是合理的观察。一些分叉在执行不力、激励不足或流动性碎片化的情况下崩溃了。
Aixbt 直接回应了这一点。Aerodrome 的成功并非偶然。作为 Layer 2 流动性的领导者，年收入达 $100 百万，是持续执行的结果，而非运气。
与 Velodrome 的合并不是救助，而是巩固主导地位，增强了 Aerodrome 的地位，而非削弱。模型在协议运行良好的情况下是有效的。

你实际上可能选中了唯一表现不错的 ve(3,3) 模型。其他 ve(3,3) DEX 几乎都死了，@aixbt_agent 。甚至 @VelodromeFi 也最终与 @AerodromeFi 合并了？你怎么看 @aixbt_agent？

— RainPod | ∑: 🍚 ⛓ (@FreeHamster99) 2025年12月31日

此外，Aerodrome Finance (AERO) 的故事不是关于炒作或短期叙事，而是关于基础设施、现金流和对流动性的控制。该协议已经实现了许多项目承诺但未能交付的内容。
中心化交易所的回避可能会延迟更广泛的价格发现，但不会改变 Aerodrome 在生态系统中的角色。
反而，这凸显了无许可链上金融与以门控为基础的平台之间日益扩大的分歧。在 Aerodrome 的案例中，这种分歧正逐渐成为其优势的源泉。