美联储结束量化紧缩计划

美国联邦储备委员会于2025年12月1日正式结束其多年的量化紧缩(QT)计划，停止了资产负债表中证券的自动缩减。这标志着自2022年6月开始的2.4万亿美元资产缩减的终结，使美联储持有的资产稳定在约6.5万亿美元。此举旨在随着通胀趋势接近2%的目标，正常化货币政策，同时保持金融体系的充足流动性。

量化紧缩的内容及其结束原因

量化紧缩指的是每月允许高达$60 亿美元的国债和$35 亿美元的抵押贷款支持证券到期，不再进行再投资，将美联储的资产负债表从疫情高点逐步缩减。该计划于2024年6月降至每月$25 亿美元，然后在12月1日完全停止。美联储主席鲍威尔在11月FOMC声明中解释了这一决定，指出储备水平仍“充足”，且资产负债表规模现已与有效利率控制保持一致。

此举防止了货币市场潜在压力的出现，因短期融资利率已开始高于美联储的目标区间。官员们强调，该措施有助于稳定性，同时不会重启资产购买，符合美联储依据数据调整政策的立场。

鲍威尔讲话：经济状况与政策框架

同日，鲍威尔于美国东部时间下午4点发表了事先准备的讲话，讨论当前经济指标、货币政策前景以及FOMC 12月9-10日会议前的政策框架。他强调就业和通胀风险趋于平衡，最新数据显示9月新增就业11.9万，失业率为4.4%。鲍威尔重申美联储对2%通胀目标的承诺，同时表示未来将根据最新数据灵活调整政策。

市场预计12月会议将降息25个基点至3.50%-3.75%，根据CME FedWatch工具，概率为82.7%。

流动性注入：135亿美元回购操作

与QT结束同步，纽约联储开展了一次135亿美元隔夜回购(repo)操作——自新冠疫情以来第二大规模。此次操作为货币市场注入短期流动性，缓解了担保隔夜融资利率(SOFR)飙升至4.25%带来的压力。该操作规模超过了互联网泡沫时期的高点，凸显了美联储对资金稳定的积极态度。

对市场和加密货币的影响

QT结束消除了主要流动性压力，有望通过释放约$3 万亿美元的储备支持风险资产。比特币在消息公布后报90,355美元(+3.83%日涨幅)，以太坊报3,019美元(+3.21%)，Solana报142.53美元(+4.25%)。加密货币总市值上涨3.6%至3.2万亿美元，反映出市场对宽松环境的乐观预期。

Wintermute等分析师认为此次转变将带来顺风效应，尽管鲍威尔的数据依赖表态令市场对激进宽松的预期有所降温。银行准备金目前占美国GDP的10%，为紧缩提供了缓冲，但仍需持续关注。

总之，美联储2025年12月1日结束QT之后，6.5万亿美元资产负债表趋于稳定，2.4万亿美元资产已完成缩减，鲍威尔发表政策讲话，并通过135亿美元回购操作注入流动性——将降息概率推高至82.7%，并助力比特币上涨3.83%至90,355美元等风险资产表现。