隐私币最后疯狂！2027 年欧盟禁令前，Zcash 市值飙破 70 亿

比特币从历史高点暴跌近 30% 至 90,000 美元，但隐私币逆势狂飙，Zcash 市值从 8 月 10 亿美元暴涨至 11 月初超过 70 亿美元，这波涨势发生在监管压力空前加剧的背景下：2024 年隐私币从中心化交易所下架接近 60 个，欧盟将于 2027 年禁止持牌平台使用隐私币，FATF 持续施压反洗钱规则。

市场崩盘中的异类：Zcash 逆势暴涨 700%

（来源：Trading View）

加密货币总市值从 10 月初超过 4.3 兆美元的高峰跌至略高于 3.1 兆美元，跌幅约 25%-28%，比特币价格较历史高点下跌近 30%。在此背景下，隐私币成为表现最强劲的领域之一。Zcash 的市值从 8 月的不足 10 亿美元飙升至 11 月初的 70 亿美元以上，涨幅达 600%-700%，一度超越 Monero 成为市值最高的隐私币。

更引人注目的是零售关注度激增。Zcash 在 Coinbase 的内部搜寻排名中迅速攀升至榜首，用户搜寻量超过了比特币和 XRP，这表明零售用户的关注度也随之上升。分析师表示，股价飙升和搜寻量激增的双重效应，预示着典型的热门交易，但复杂之处在于，这种情况发生在正面临日益增长的监管压力、交易所退市潮以及制裁相关审查的板块。

从数据来看，ZEC 在一些主要交易平台上一个月内上涨超过 200%，从夏末低点开始点对点波动实现高达三位数的百分比涨幅。门罗币也有所上涨，但涨幅远小于 Zcash，这使得 ZEC 的市值一度短暂地超过了 Monero。尽管出现反弹，但 ZEC 的交易价格仍远低于其历史最高点。

隐私币上涨的两大解释

结构与技术因素：随着减半进程推进而减少的发行量，以及计划中的 NU6.1 升级将更多资金控制权转移到代币持有者手中

叙事与市场结构：过于乐观的公开价格预测、对监管的担忧、薄弱的订单簿以及市场中相对较小部分的空头挤压

根据 CoinGecko 的分类数据，即使在最近的上涨之后，整个隐私币产业的价值也只有大约 300 亿美元到 350 亿美元，约占加密货币总市值的 1%。这种小众市场特性使其容易出现剧烈波动。

监管围剿：2027 欧盟禁令与 60 个交易所下架

隐私币的逆势上涨发生在监管环境急剧恶化的背景下。自 2019 年以来，金融行动特别工作组（FATF）已将其全部反洗钱和反恐融资标准应用于虚拟资产，包括旅行规则，该规则要求合格的转帐必须附带发起人和受益人资讯。2024 年的评估发现，约四分之三的受评估司法管辖区仍仅部分或完全不遵守第 15 项建议。

在欧洲，发展方向更加明确。根据 2024/1624 号条例，欧盟范围内的新反洗钱规则将于 2027 年之前禁止在持牌平台上使用匿名加密货币帐户和隐私币。加密资产服务提供者将被要求实施银行式的反洗钱控制措施，验证与其服务互动的钱包背后的受益所有人，并逐步停止对完全匿名工具的支援。

监管环境已经开始重塑隐私币的交易地点和方式。2024 年，隐私币从中心化交易所下架的数量接近 60 个，这是自 2021 年以来的最高数字。门罗币的移除数量最多，达世币和其他一些加密货币也受到影响。币安以当地法规和合规性为由，限制或取消了欧洲多个司法管辖区用户对 XMR、ZEC 和 DASH 的交易。Kraken 于 2024 年底宣布，将停止欧洲经济区客户的门罗币交易和存款，提款截止日期为年底，并明确提及欧盟监管变化，包括加密资产市场框架。

有些国家早在几年前就禁止了隐私币交易。日本监管机构在 2018 年就敦促交易所下架 Monero、Dash 和 Zcash，而韩国则从 2021 年 3 月起禁止国内交易所交易隐私币，迫使当地平台将其完全下架。

流动性陷阱与制裁溢出效应

这些下架举措造成典型的流动性困境。在上涨行情中，即使流入资金相对较少，流动性不足的市场也可能出现剧烈波动。随着交易从大型、资本雄厚的场所转移到规模较小或监管较少的平台，大户投资者在不影响价格的情况下退出将变得更加困难。这种既能促成价格突然飙升的结构，也可能增加价格下跌过程中出现空头回吐的风险。

制裁和执法行动又增加了一层不确定性。2022 年，美国财政部外国资产管制办公室对 Tornado Cash 实施制裁，指控这家基于以太坊的混币器洗钱数十亿美元，其中包括与北韩有关的资金。2024 年底，美国一家上诉法院裁定，制裁不可篡改的智能合约超出了财政部的权限。2025 年 3 月，OFAC 正式撤销了对 Tornado Cash 的制裁。

然而，法律风险并未消失。Tornado Cash 的开发者在多个司法管辖区面临刑事诉讼，其中一位联合创始人因经营无牌汇款业务而被定罪。另一起涉及 Samourai Wallet 的案件也发出了类似的讯号。2025 年 11 月，其创办人在美国认罪后被判处多年监禁，罪名是合谋经营一家无牌汇款公司，检方指控超过 20 亿美元的比特币透过该服务流动。

对合规团队而言，基础设施和资金传输工具之间的界线难以界定。一些反洗钱服务商和政策机构现在将隐私币、混币器和一些高风险的去中心化金融工具归入同一高风险等级。在 FATF 和各国监管机构的压力下，许多公司倾向于过度合规。

抗议性交易还是脆弱泡沫？

分析师对这波隐私币上涨行情究竟预示着什么意见不一。有些人认为这是对日益严格的链上监控、数据共享规则和制裁审查的一种抗议性交易。另一些人则认为这是周期末期在不断萎缩的细分市场中出现的投机性激增，其驱动力更多是杠杆和舆论，而非长期需求。

值得注意的是，大多数非法加密货币交易并非透过隐私币进行。Chainalysis 发布的 2025 年犯罪报告显示，到 2024 年，稳定币在与非法活动相关的所有加密货币交易量中约占 63%，已经超越比特币，成为许多犯罪分子的首选加密货币。

在技术方面，像 Zcash 的 NU6.1 资金变更这样的升级以及在主要网路上进行的可选隐私层的实验，可能会测试更强的隐私保护是否能与监管机构对可追溯性的要求共存。目前，隐私币处于金融隐私长期争论和日益严格的全球反洗钱及制裁机制的夹缝之中。了解法律、流动性和执法风险对于理解这一领域的运作方式至关重要。