德州率先启动州级比特币储备，500万美元购入贝莱德IBIT开创先河

德克萨斯州于 2025 年 11 月 20 日通过州立信托公司完成了首笔 500 万美元的比特币 ETF 投资，购入贝莱德旗下 IBIT 产品，这标志着美国首个州级比特币储备正式启动。该投资基于 6 月通过的 SB 21 法案授权，该法案为德州建立了 1000 万美元规模的战略比特币储备。此举开创了美国州政府将比特币纳入财政储备的先例，可能引发其他州效仿，为加密货币机构化进程注入新的动力。

法案背景与投资动机

SB 21 法案于 2025 年 6 月由州长格雷格·阿博特签署成为法律，正式创建了由德克萨斯州国库托管信托公司管理的州级比特币储备。该法案的通过经过了数月立法辩论，最终以两党支持获得批准，反映了德州对金融创新和资产多元化的承诺。法案起草者、州参议员查尔斯·施沃特纳在今年早些阶段的辩论中强调，德州“应该有权评估过去十年表现最佳的资产”，这一表述明显指向比特币的长期回报表现，尽管该资产在近期阶段并未始终保持这一地位。

立法者在支持 SB 21 法案时，将比特币储备定位为德州对待比特币与其他长期资产同等看待的一种方式。这种立场与德州一贯支持加密货币产业的政策导向一致，该州早已成为比特币挖矿和区块链企业的重要聚集地。从财政管理角度看，建立比特币储备代表了政府财政管理思维的重大转变，将波动性较高的数字资产纳入了传统保守的州财政管理体系，这一突破意义远超投资规模本身。

德州区块链理事会主席李·布拉彻在推特上透露，该购买交易发生于 11 月 20 日，并将其描述为德州比特币储备的首次配置，也是美国州政府的首笔比特币投资。尽管州官员尚未发布确认此次交易的文件或声明，但这一消息已获得多个可靠消息源证实。根据最新 Form 13F 文件显示，德克萨斯州国库托管信托公司目前持有约 6.67 亿美元的 SPY 和 3400 万美元的 Janus Henderson 基金，500 万美元的 IBIT 购买将成为该投资组合中的第三个重要组成部分。

交易细节与投资组合变化

此次 500 万美元的 IBIT 购买是德州战略比特币储备计划部署的第一阶段，该储备总额度为 1000 万美元。投资选择贝莱德的 IBIT 而非直接持有比特币，反映了机构投资者典型的谨慎态度——通过受监管的 ETF 产品获得比特币风险敞口，同时避免直接托管数字资产的技术复杂性和安全风险。这种选择也与近期其他机构投资者的倾向一致，包括阿布扎比主权财富基金和哈佛大学，后者截至 9 月 30 日持有近 700 万股 IBIT，成为其最大的美国持仓。

从投资组合角度看，500 万美元的 IBIT 配置在当前德州信托投资组合中占比相对较小，但象征意义极为重大。传统上，州级财政储备极度保守，主要集中于国债、高质量公司债和流动性极强的指数基金。将比特币 ETF 纳入这一体系，标志着官方对加密货币资产类别的认可达到新高度。彭博社高级 ETF 分析师埃里克·巴尔丘纳斯周二在 X 平台上发文指出：“很确定这是唯一被这三类机构同时持有的 ETF。对于一个成立甚至不到两年的基金来说，这更加不可思议。”

德州比特币储备关键信息

投资日期：2025 年 11 月 20 日

投资金额：500 万美元

投资标的：贝莱德 IBIT（比特币现货 ETF）

法律依据：SB 21 法案（2025 年 6 月通过）

总预算规模：1000 万美元

管理机构：德克萨斯州国库托管信托公司

现有组合：6.67 亿美元 SPY，3400 万美元 Janus Henderson 基金

德州区块链理事会作为推动此项政策的重要倡导组织，在促成 SB 21 法案通过和后续实施中发挥了关键作用。该组织由德州内的区块链企业和爱好者组成，长期致力于推动有利于加密货币产业的公共政策。理事会主席布拉彻的推文是此次交易消息的首个公开来源，反映了民间组织在政府数字资产政策形成中的积极参与。这种公私部门的协作模式可能成为其他州考虑类似政策时的参考范例。

机构采纳的连锁反应

德州此举发生在机构对比特币现货 ETF 采纳加速的大背景下。本月早些时候，阿布扎比主权财富基金也增加了其 IBIT 持仓，而哈佛大学披露的大额持有进一步证明了学术机构对这一资产类别的兴趣。这种跨领域、跨地区的机构采纳趋势，正在构建一个多元化的比特币机构持有者基础，减少了依赖少数类型投资者可能带来的系统性风险。

贝莱德的 IBIT 作为最早获批的比特币现货 ETF 之一，正在成为机构进入加密货币市场的首选通道。其规模、流动性和贝莱德品牌的信誉优势，使其在众多竞争对手中脱颖而出。值得注意的是，IBIT 成立至今尚不足两年，却已获得了州政府、主权财富基金和顶尖大学的共同青睐，这种采纳速度在 ETF 历史上极为罕见，凸显了数字资产类别的独特吸引力。

从市场结构角度看，政府实体的参与可能改变比特币供需动态。虽然单个州的 500 万美元投资相对于整个市场规模仍然较小，但如果形成示范效应，引发多个州乃至其他国家政府效仿，累积影响将不容忽视。美国政府财务官员协会的数据显示，美国州级政府储备资产总额超过 3 万亿美元，即使其中极小比例配置比特币，也可能带来数十亿美元的新增需求。

州级比特币储备的法律框架

SB 21 法案为州级比特币储备设立了专门的法律框架，明确了管理职责、风险控制和投资限制。根据法案规定，德克萨斯州国库托管信托公司作为储备管理机构，必须遵循严格的托管和报告要求，确保比特币储备的透明度和问责制。与直接持有比特币相比，通过 ETF 投资简化了这些合规要求，因为 ETF 股份被视为传统证券，适用现有监管框架。

法案还规定了比特币储备的规模上限和调整机制。目前 1000 万美元的授权规模相对于德州超过 120 亿美元的“雨天基金”（经济稳定基金）而言只是象征性比例，但法案允许在未来根据评估结果调整限额。这种渐进式方法体现了立法者的审慎态度——在探索新资产类别的同时控制潜在风险。投资决策由专业的信托公司管理人员负责，他们遵循与其他州立投资基金相同的谨慎投资人标准。

从法律挑战角度看，州政府投资比特币的合法性可能面临质疑，但德州的立法先行为其提供了坚实法律基础。美国州政府拥有广泛的投资授权，只要符合州立法规定，且不违反联邦法律，即可将比特币纳入投资范围。其他州若想效仿，很可能需要类似的立法过程，这为加密货币倡导者提供了参与州级政策制定的机会窗口。

对加密货币市场的潜在影响

德州开创的州级比特币储备模式可能产生深远的市场影响。首先，它为其他州和政府实体提供了可复制的模板，可能引发类似的资产配置多元化浪潮。已有多个州议会表示考虑类似立法，包括佛罗里达、科罗拉多和亚利桑那等对加密货币友好的州。这种政策竞争可能加速政府层面对比特币的采纳，为市场带来新的合法性背书和资金流入。

其次，州级储备投资对比特币的市场叙事产生积极影响。将比特币定位为“战略储备”资产而非单纯投机工具，提升了其在公众和传统金融界的形象。这种叙事转变可能影响个人和机构的资产配置决策，进一步巩固比特币作为“数字黄金”的地位。尤其重要的是，政府背书可能减轻监管不确定性带来的担忧，为更广泛的采纳扫除心理障碍。

从投资策略角度看，州级储备的建立可能改变比特币的价格动态。政府实体通常采取长期持有策略，不会因短期价格波动频繁交易，这种“粘性”需求可能减少市场流通量，增加价格稳定性。同时，政府参与提高了比特币与传统金融体系的关联度，可能使比特币对宏观经济因素更加敏感，加速其融入主流资产类别的进程。

未来展望与政策趋势

德州的先例可能只是州级加密货币储备的起点。随着比特币现货 ETF 提供更便捷的投资渠道，以及早期采纳者示范效应的扩散，更多州可能会考虑将数字资产纳入财政管理框架。布鲁金斯学会近期分析指出，未来五年内可能有 10-15 个州会批准类似德州的比特币储备计划，总规模可能达到数亿美元水平。

从政策演进角度看，州级行动可能影响联邦层面的监管态度。美国财政部和 SEC 正在密切关注州政府如何管理加密货币风险，这些实践经验可能为联邦政策提供参考。同时，州级储备的透明运作和风险管理实践，可能成为私人部门学习的范例，促进整个行业托管和风险管理标准的提升。

长期而言，州级比特币储备代表了主权资产管理思维的进化。在法定货币面临通胀压力和地缘政治风险的背景下，比特币的非主权属性为其作为价值储存工具提供了独特价值主张。德州的第一步虽然规模不大，但可能标志着政府资产配置新时代的开端——从完全依赖传统金融资产转向包容数字原生资产的多元化策略。