比特币今日为何下跌？ETF 狂流出 22.6 亿，交易员死守不退

比特币今日为何下跌？比特币价格在试图反弹至 93,500 美元未果后，再次测试了 89,000 美元关卡，导致杠杆多头部位被强制平仓 1.44 亿美元，随后反弹至 91,600 美元附近。比特币衍生性商品市场保持稳定，期货月度溢价维持在约 4%，永续期货资金费率接近 4%，选择权 delta 偏斜度维持 11%。

比特币今日下跌原因：ETF 连五日失血 22.6 亿

（来源：Trading View）

比特币今日为何下跌的首要原因是现货比特币 ETF 的持续失血。现货比特币交易所交易基金（ETF）连续五个交易日出现净流出，令交易员情绪承压。超过 22.6 亿美元的资金流出这些产品，由于做市商通常会在整个交易日内分配执行，因此造成了持续的抛售压力。虽然这数字引人注目，但它仅占比特币 ETF 市场整体规模的不到 2%。

ETF 资金流出对市场的影响不仅在于绝对金额，更在于其连续性和心理影响。当机构投资者连续五天从比特币 ETF 撤资时，这传递了一个明确的讯号：专业资金管理人正在重新评估比特币的短期前景。这种集体行为往往会引发羊群效应，促使更多投资者跟随撤出。

然而，从相对规模来看，22.6 亿美元的流出仅占整体市场的小部分。这意味着虽然短期抛压明显，但并未达到恐慌性抛售的程度。更重要的是，这种流出可能部分反映了获利了结行为，而非对比特币长期价值的根本性怀疑。毕竟，比特币自 2022 年中以来的累积涨幅仍高达近 198%，机构投资者在高位适度减仓是正常的投资组合管理行为。

从宏观视角看，ETF 资金流出还与更广泛的市场避险情绪相关。当传统金融市场出现波动时，机构投资者往往会优先减少高波动性资产的曝险，而比特币尽管被部分人视为「数位黄金」，但在短期内仍被归类为风险资产。因此，ETF 流出可能只是整体风险管理策略的一部分，而非针对比特币本身的看空。

期货市场韧性显示交易员拒绝认输

（来源：Laevitas）

尽管现货市场承压，比特币期货市场却展现出令人意外的韧性。周三，比特币期货月度溢价维持在较现货市场高出约 4% 的水平，略低于通常被视为中性的 5% 水平。一些分析师认为，周二比特币价格跌破 89,200 美元时，该指标曾短暂转为负值，但主要交易所的汇总数据显示并非如此。期货合约的折价通常表示空头信心过强，但目前的溢价结构显示市场整体呈现看涨态势。

永续期货合约的数据进一步证实了这种韧性。周三，比特币永续期货的资金费率接近 4%，与过去两周的平均值基本持平。尽管这一水平仍反映出看跌的情绪，但空头并未表现出恐慌或过度自信。这种疲软态势似乎只是回顾性的，因为自 10 月 6 日比特币触及历史高点以来，其价格一直呈下降趋势。

期货市场韧性的三大讯号

月度溢价维持 4%：略低于中性但未转负，显示多头尚未完全退场

永续资金费率稳定：接近 4% 的年化水平反映谨慎但非恐慌

选择权 delta 偏斜度 11%：看跌期权仅溢价 6%，远未达到极度紧张

（来源：Laevitas）

选择权市场的数据提供了第三个视角。过去一周，比特币选择权 delta 偏斜度维持在 11% 左右，显示交易员并未大幅调整其风险预期。谨慎情绪依然存在，因为看跌期权（卖出期权）的交易价格仍高于看涨期权（买入期权）6% 的中性溢价。这表明，尽管目前的水平远未达到极度紧张的程度，但巨鲸和做市商仍然对下行风险感到不安。

这种期货市场的韧性与现货市场的疲软形成鲜明对比，揭示了专业交易员的真实想法：他们认为当前的下跌是暂时性调整而非趋势反转。期货交易员通常比现货投资者更专业，他们的集体判断具有重要参考价值。当期货溢价和资金费率保持在相对稳定的水平时，通常意味着市场正在等待明确的方向性突破，而非单边崩盘。

科技股崩盘与宏观经济多重压力

比特币今日为何下跌的第二个关键原因是科技板块的疲软。过去 30 天里，全球一些最大的科技公司股价下跌了 19% 甚至更多，包括甲骨文（ORCL US）、优比奎蒂（UI US）、Oklo（OKLO US）和 Roblox（RBLX US）。这种避险情绪的蔓延不仅限于加密货币，也反映出市场对美国就业市场疲软的担忧。风险较高的板块，尤其是与人工智慧基础设施相关的板块，跌幅最为显著。

科技股与比特币的相关性在过去几年显著增强。当科技板块表现强劲时，比特币往往跟随上涨，反之亦然。这种相关性源于两者共同的投资者基础和风险属性。科技股投资者通常对新兴技术持开放态度，也更愿意配置部分资金到比特币等数位资产。当科技股遭遇抛售时，这些投资者往往会同步减少对比特币的曝险。

消费领域也面临额外压力，该领域受到了美国政府停摆的影响，停摆一直持续到 11 月 12 日。零售商塔吉特（Target，股票代码：TGT US）周三下调了全年盈利预期，并警告称，由于消费者购买力持续下降，假日季销售将疲软。通膨仍然是一个重大隐患，因为它限制了联准会降低利率的能力。

根据雅虎财经报道，尽管英伟达即将公布季度业绩，但一些分析师对「英伟达在其客户身上进行的部分人工智慧投资的性质」提出了质疑。这种质疑反映出市场对 AI 泡沫的担忧正在升温。如果 AI 投资热潮降温，科技股可能面临更大压力，进而拖累比特币。

宏观经济的多重压力

科技股崩盘：主要科技公司股价下跌 19% 或更多，风险偏好下降

就业市场疲软：美国劳动力市场数据恶化，经济衰退风险上升

政府停摆影响：持续至 11 月 12 日，冲击消费者信心

通膨压力持续：限制联准会降息空间，高利率环境不利风险资产

AI 投资质疑：市场开始质疑 AI 基础设施投资回报率

投资者为何不再相信比特币是「数位黄金」尚不明确，但现阶段，比特币能否重回 9.5 万美元关口与宏观经济状况的改善密切相关。当传统市场面临多重压力时，比特币很难独善其身。

衍生品数据透露的交易员真实想法

综合所有衍生品数据，可以得出一个清晰的结论：比特币今日为何下跌的原因虽然复杂，但专业交易员并未因此放弃多头立场。期货溢价、资金费率和选择权偏斜度三个指标共同显示，市场处于谨慎但不恐慌的状态。交易员正在采取预防措施，但数据显示交易员尚未达到恐慌水准。

分析师称，比特币价格达到 9 万美元是「闭着眼睛也能买入」的绝佳机会。这种观点基于历史数据：每次比特币从高点回调 15% 至 20% 时，往往是中长期买点。当前比特币从 10 月 6 日的历史高点回调约 18%，正好落在这个区间。

期货市场的韧性是否预示着交易员预期价格即将反转？从数据来看，答案是肯定的。当期货溢价保持正值、资金费率稳定且选择权偏斜度未大幅扩大时，通常意味着市场正在筑底。专业交易员不会在真正看空时维持这种结构，他们的行为透露出对后市的信心。