Raoul Pal: 美国财政部使比特币偏离全球M2

Raoul Pal, Global Macro Investor的创始人，引流了一张正在广泛传播的图表，比较了比特币与全球M2货币供应的动态。

根据图表，从2023年初开始，比特币的走势与全球M2货币供应量呈现出约12周的滞后关系，这表明流动性变化通常需要大约三个月的时间才能反映在加密货币市场上。基于这一模型，如果这种相关性继续保持，比特币的价格仍有可能在2025年底前达到200,000 USD。

然而，从7月16日起，这种关系被打破。尽管全球M2因货币宽松而持续增长，比特币却在整个夏季停滞不前，尽管其与流动性之间的关系曾非常紧密。

Raoul Pal## TGA 在“耗尽”流动性中的作用

Pal认为这种相位差不是由于模型失败，而是由于美国财政部对(财政总账 – TGA)的动作所造成的。这是政府在(联邦储备系统)的运营账户，接收税收收入、发行债券和预算支出。

当财政部发行超过必要水平的债券以支付眼前的义务以重新补充TGA时，系统的流动性将被吸走，从而减少可用于风险资产的资本。Pal估计自7月份以来，财政部已发行约5000亿美元的债券，使TGA余额接近8000亿美元——这是多年来的最高水平。

这种大规模提款对流动性敏感的资产，如加密货币，产生了最强烈的影响，这解释了为何比特币在全球M2增长的情况下仍然横盘整理。

恢复前景

根据Pal的说法，TGA目前已经补充充足，这意味着流动性提取压力将很快结束，并可能在本月底之前完全消失。届时，流动性条件将恢复正常，为比特币根据与M2相关的模型的下一个上涨铺平道路。

然而，需要注意的是，科技股和黄金在同一阶段仍持续创出新高。这表明市场整体的风险偏好仍然强劲。此外，比特币受到更大影响可能反映了长期持有投资者的卖压，导致与全球M2的偏差。

石山