RWA 收益基礎設施交易

RWA3.43%
KMNO1.92%
MORPHO3.06%
FLUID2.01%

需要了解的重點:

  • 直接的 RWA 代幣曝險行不通。 代幣化所帶來的經濟價值會累積到策展者與發行者手中,而不是治理代幣持有者——Kamino 同步出現的 80% 存款成長與 16% 代幣下滑,是最清楚的證據。
  • 槓桿問題是最有趣的基礎設施機會。 RWA 交割延遲(最長達 122 天的退出曝險)使得無法複製原子化、加密原生的迴圈(looping)策略,因而形成一個結構性缺口,像 Keyring 與 3F 這類協議正朝此方向建構——但它們尚未有流動性代幣。
  • Morpho 是首要的機構借貸層,但代幣論點取決於協會未必有結構性誘因可切換的費用機制。 6.8B 美元的 TVL 與 120.9M 美元的年化費用完全只存在於存款人與策展者之間——MORPHO 代幣持有者目前沒有從中獲得任何收益。
  • Fluid 是同一論點更乾淨的代幣化表達,雖然更間接。 針對關鍵、與 RWA 相鄰(RWA-adjacent)的穩定幣(sUSDai 的 100%、syrupUSDC 的 87%、reUSD 的 68%)所佔據的主導 DEX 交易量份額、與收入掛鉤的回購機制,以及在結構上更乾淨的治理,使其成為更具說服力的代幣持有者載體——但它的 RWA 曝險是透過收益型穩定幣,而非直接的代幣化資產市場來運作。
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