進擊中的Sui：借ETF角力華爾街，生態擴張背後仍面臨韌性大考

作者：Jae，PANews

2026年開年，Sui以一周大漲30%的勢頭迎來“開門綠”。

當大多數Layer 1公鏈仍在為TPS與生態數量厮殺時，Sui正在等待通往華爾街角力場的門票。全球最大的加密資管機構灰度（Grayscale）和Bitwise近期先後向美國SEC提交了Sui現貨ETF申請。這意味著，SUI代幣即將被置於與BTC、ETH同等的機構資產籃子裡進行評估。

然而，在“矽谷寵兒”變身“華爾街新貴”的華麗敘事之下，Sui也在經歷一場嚴峻的考驗：它能否在擁抱傳統資本的同時，成為值得市場信賴的生態底座呢？

多項數據指數級增長，新用戶大量湧入

過去兩年半，Sui生態呈現出指數級的增長與強大的用戶粘性。

自2023年5月主網上線以來，其TVL飆升了約32倍，並於2025年10月達到26億美元的峰值。不過，因“10·11閃崩”的影響，Sui TVL持續走低，目前僅10億美元左右，跌破腰斬線。

在公鏈費用方面，Sui從起初的200萬美元增長到目前的約2,300萬美元，漲幅高達11.5倍。

在吞吐量方面，Sui單日峰值吞吐量為6,620萬筆，近一年單日吞吐量基本穩定在400萬筆以上。這些龐大的吞吐量證實Sui已經實現水平擴展，足以支持高強度、大規模的用戶與應用請求。

在用戶活躍度方面，Sui的日活用戶數量上線初期僅數萬，但此後急劇攀升，並於2025年4月達到250萬的峰值。雖然近期有所回落，但月均數據仍維持在健康水平。截至目前，其平均日活用戶數仍維持在60萬左右。

值得一提的是，老用戶比率基本穩定在20%以上，體現出較高的用戶粘性。自從2025年以來，大量新用戶持續湧入Sui生態。

這些數據構成了Sui吸引機構資本的底氣，它不再是一個空有技術的公鏈網絡，而是一個承載了真實流量與資產的成熟經濟體。

打開華爾街大門，多只SUI現貨ETF提交申報

SUI現貨ETF的申請，將為Sui進一步拓寬合規資金的准入路徑，也將強化機構的認可度。

2025年12月5日，灰度正式向SEC提交了S-1註冊聲明，申請將旗下的Sui信託基金轉型為現貨ETF。根據披露的文件，Grayscale Sui Trust (SUI) ETF計劃在紐約證券交易所（NYSE Arca）上市，基金將直接持有SUI代幣，使份額淨值與SUI的市場價格掛鈎。更關鍵的是，這一申請中包含了質押（Staking）機制，意味著這項ETF在為投資者提供價格敞口的同時，還能夠通過公鏈底層的驗證者獎勵而獲取額外的內生收益，這對於追求現金流的機構投資者將形成較強的吸引力。

Bitwise緊隨其後，于2025年12月19日向SEC提交了Bitwise SUI ETF的註冊聲明，計劃在納斯達克（Nasdaq）掛牌，並選擇Coinbase作為托管方。Bitwise此前已將SUI納入其“Bitwise 10 Crypto Index ETF”，這次獨立申報現貨ETF，標誌著Sui已正式跻身於與BTC、ETH、SOL等並列的機構級資產籃子。

不同於以往的謹慎立場，如今SEC領導層的更迭為山寨幣ETF的審批創造了更寬鬆的監管環境。這一變化加速了多個山寨ETF的審批，也讓Sui ETF的落地從市場願景逐步轉向實質性的時間議程。

而機構對Sui的青睞並非偶然，其之所以能在眾多L1中脫穎而出，核心競爭力就在於豐富的應用場景，特別是在支付、遊戲和DeFi協議方面的可擴展性。

**不僅如此，市場對SUI代幣的價值共識正在由短期投機轉向長期配置。**截至1月7日，SUI代幣的市值超70億美元，全稀釋估值（FDV）近190億美元。雖然目前仍有約62%的代幣處於鎖定狀態，但市場在2026年初平穩消化了超過6,000萬美元的代幣解鎖，並未出現劇烈的價格拋售。Sui ETF的到來將降低傳統財富管理機構的准入門檻，顯著改善SUI代幣的流動性深度，從而重塑其估值邏輯。

即將上線私密交易功能，或引發商業化需求

在機構資本入場的同時，Sui還試圖解決公鏈在B2B支付領域的另一道障礙。而當所有公鏈都在宣傳其鏈上數據的透明可查時，Sui卻反其道而行之。

隱私賽道重回加密主舞台之際，Mysten Labs聯合創始人兼首席產品官Adeniyi Abiodun於2025年12月30日宣布，Sui網絡將在2026年上線原生私密交易功能。這不是一個可選的插件，而是集成在共識層與對象模型中的底層能力。這一功能的開發初衷是實現隱私默認，也就是用戶在支付或轉賬時，交易的金額與對手方信息在默認情況下將僅向發送方與接收方公開，而對旁觀者隱形。

**這一功能可能產生巨大的商業需求，傳統的公鏈透明度雖然保證了公平，卻嚴重阻礙了需要保護商業機密的實體和需要保護隱私的個人用戶。**Sui的隱私方案旨在維持高吞吐量的前提下，通過零知識證明技術提供端到端的保密性。

**Sui的私密交易功能最顯著的特點是其合規友好型設計。**與Monero等隱私幣不同，Sui引入了選擇性透明機制。

• **審計鉤子：**協議允許在特定合規流程下，向監管機構或經授權的審計師開放特定交易細節；
• **KYC/AML 集成：**允許金融機構在滿足隱私保護的前提下，執行必要的反洗錢審查；
• **抗量子原語：**考慮到量子計算對椭圓曲線加密算法的潛在威脅，Sui在2026年升級中計劃引入CRYSTALS-Dilithium與FALCON等後量子密碼學標準，保證存儲在鏈上的隱私數據在未來數十年內仍具有不可破解性。

這些技術組件讓Sui能被定位為“受監管的隱私金融網絡”，從而吸引對數據敏感度極高的銀行與商業實體。

**然而，這種定位是一把雙刃劍。**它試圖吸引對數據敏感的傳統金融機構，但也可能引發純粹加密主義者的質疑。更嚴峻的挑戰同樣在於技術層面：在保持高TPS的同時，整合零知識證明乃至抗量子加密算法。

生態項目進行流動性基建升級

在L1的激烈競爭中，流動性的深度始終是決定公鏈生命力的核心指標。近幾個月來，Sui生態項目在流動性效率與架構優化上頻頻落子。

作為Sui生態中長期佔據著TVL榜首的協議，NAVI Protocol在2025年12月29日正式推出了Premium Exchange（PRE DEX）。這一動作標誌著NAVI正在從單一的借貸協議演變為全棧的DeFi基礎設施。

PRE DEX專注於構建溢價發現機制。在目前的加密市場中，許多協議代幣在不同階段存在著顯著的價格錯位。PRE DEX試圖通過市場驅動的算法，為這類資產提供定價平台。

**對於機構投資者與多錢包用戶而言，PRE DEX將大幅提升管理效率。**系統允許用戶在同一個界面內高效配置和匯總多鏈及多協議資產，降低了跨協議操作帶來的摩擦成本。

隨著PRE DEX的上線，Sui生態內的資產定價預計將更加高效，特別是在處理高價值或低流動性資產時，PRE DEX也許將成為流動性中轉站。

而2025年末的兩起融資事件，則可能預示著Sui生態的流動性管理正在進入AI化與動態化的階段。

2025年12月，Magma Finance宣布完成600萬美元的戰略融資，由HashKey Capital領投。Magma致力於解決Sui生態中的流動性碎片化與資本效率低下問題。

協議的技術架構引入了自適應流動性做市商（ALMM）模型。不同於傳統的集中流動性（CLMM）模型，ALMM將利用AI策略層實時分析市場波動率。當市場劇烈波動時，AI會自動調整資產價格的分佈，並將流動性提供者（LP）的資本重新平衡到活躍的交易區間。

**通過這種方式，Magma不僅將為交易者提供更低的滑點，還能為LP創造了更高的真實收益。**同時，AI還會監控內存池（Mempool）來預防MEV攻擊。

Ferra Protocol則是在2025年10月完成的200萬美元Pre-Seed輪融資，由Comma3 Ventures領投。Ferra在Sui主網推出了首個DLMM（動態流動性做市商）DEX，其創新點在於高度的模組化與複合性。

Ferra不僅整合了CLMM模型和DAMM（動態調整做市商）模型，還引入了動態聯合曲線，這將進一步賦能新代幣的公平發射與流動性引導。Ferra的願景是成為Sui上的動態流動性層，讓資金不再是靜態的存款，而是成為隨市場情緒與需求自由流動的“活水”。

DeFi生態後院起火，頭部項目陷入治理和信用危機

然而，Sui的公鏈擴張並非一片坦途。Sui上最大的借貸協議SuiLend，在不久前被指回購詐騙，為其DeFi生態蒙上了一層陰影，也激發了社區對公鏈激勵錯位的思考。

SuiLend作為Sui鏈的頭部借貸協議，TVL一度逼近7.5億美元，占全鏈份額的25%。但在亮眼數據背後，其代幣SEND的表現始終不盡如人意，儘管協議在2025年產生了765萬美元的年化收入，且宣稱100%協議費用將被用於代幣回購，但SEND幣價卻在過去一年跌超90%。

雖然自2025年2月以來，SuiLend執行了347萬美元的回購（約占流通供應量的9%），但這對於市值僅1300萬美元出頭的小盤資產SEND而言，並未起到預期的價格支撐作用。

據KOL加密無畏指出，SuiLend被Bybit打上ST標籤，社區也質疑回購存在內幕交易，淪為團隊變相出貨方式。尤其在IKA穿倉事件中，SuiLend不啟用保險基金卻對用戶強制扣除6%本金，進一步損害了社區信任。此外，協議維持運營還主要依靠Sui基金會每月數百萬美元的補貼。

這引發了社區對其回購詐騙的指責。社區普遍認為，回購策略只是杯水車薪，雖然表面上減少了代幣供給，但實際上卻並未抵消高額的代幣排放和早期VC的抛壓。

這一案例也給Sui DeFi生態敲響了警鐘：在沒有真實用戶增長與可持續模式的支撐下，代幣回購可能只是掩蓋空心化的紙牌屋。除了TVL、收入等數據指標以外，市場也應關注協議的社區治理與激勵結構等維度。

對於Sui而言，通往華爾街的道路固然誘人，但保障自家地基牢固可靠，或許是一條更漫長的征途。數據的爆發已證明其技術潛力，但信任更是生存之本。Sui需要完成從技術實驗到成熟經濟體的艱難蛻變，在維持創新銳度與合理估值的同時，將信任補齊為價值增長的核心拼圖。