力挺央行數位貨幣CBDC！印度央行警告：穩定幣恐威脅金融穩定

印度央行在金融穩定報告中警告穩定幣恐衝擊貨幣主權與政策傳導，主張以數位盧比等 CBDC 作為可信的數位結算錨點。

印度央行發佈金融穩定報告，重申穩定幣具備潛在總體經濟風險

根據印度儲備銀行（RBI）於 2025 年末發佈的年度《金融穩定報告》，這家南亞經濟大國的央行對私人發行的穩定幣展現了極為強硬的警戒態度。

圖源：RBI 印度儲備銀行（RBI）於 2025 年末發佈的年度《金融穩定報告》

報告指出，穩定幣雖然在部分司法轄區因法規明朗化而地位上升，但其本質上的脆弱性仍可能對總體經濟經濟構成實質威脅。印度央行強調，穩定幣試圖充當「貨幣替代品」，卻在貨幣體系的基礎要求上，即單一性、彈性和完整性，表現不足。

相比之下，央行數位貨幣（CBDC）因具備主權背書，能確保貨幣體系的完整性，被印度央行視為數位時代更優越的貨幣架構。報告中警告，與傳統貨幣掛鉤的私人數位資產，特別是在市場承壓時期，可能會引發系統性風險，並削弱貨幣政策的傳導效果。

印度央行長期以來對加密貨幣的波動性抱持懷疑，而此次報告則精準打擊穩定幣。央行分析認為，這些私人發行的工具缺乏機構公信力與監管監督，過去頻繁發生的脫鉤事件已嚴重侵蝕監管信心。

此外，快速成長的外幣掛鉤穩定幣可能導致「貨幣替代」現象，進而挑戰一個國家的貨幣主權。對於穩定幣支持者標榜的匿名性、低成本和跨境支付便利性，印度央行將其定性為「監管風險」而非大眾福利。

因此，印度央行強烈主張各國應優先發展 CBDC，利用主權數位基礎設施來建構更快、更便宜且更安全的下一代支付體系，並將其作為金融體系中「最終的結算資產」與信任錨點。

數位盧比與穩定幣之辯，主權背書成為維繫貨幣單一性的關鍵

在印度央行的政策邏輯中，CBDC 與私人穩定幣之間存在著根本性的法律與結構差異。報告詳細對比了兩者的特性：

• 數位盧比（Digital Rupee）由印度央行發行，具備法定貨幣地位，享有完整的主權擔保，並完全整合於央行的貨幣政策架構內；
• 反觀私人穩定幣則由民間企業發行，屬於未受監管的資產，其準備金資產的品質與透明度參差不齊。

印度央行認為，CBDC 能在保留數位技術優勢（如可程式撰寫性、即時結算與效率提升）的同時，規避私人穩定幣帶來的金融穩定隱患。

對於那些正向穩定幣靠攏的國際金融機構，印度央行提醒，雖然穩定幣能提供低成本的轉帳路徑，但其背後缺乏傳統金融軌道的韌性與結構性限制。

專家分析指出，印度央行的立場反映了其保護貨幣主權的核心使命。前印度央行副行長 R. Gandhi 曾公開表示，私人穩定幣可能會導致支付系統碎片化。這種擔憂在數位經濟日益發達的印度尤為明顯。

儘管全球穩定幣市場規模在 2025 年間展現出強勁成長，從年初的 2,050 億大幅擴張至年末的 3,070 億，顯示出市場對於全額抵押、合規穩定幣的迫切需求，但印度央行仍堅持「主權數位基礎設施優先」的立場。這種做法旨在確保在面對數位轉型浪潮時，國家的貨幣傳導機制不會被非官方的數位代幣所干擾，進而維持經濟體系的長期穩健。

數位盧比分階段推進計劃，印度力求 2026 年達成全系統整合

印度在 CBDC 的開發與實施上採取了極為謹慎且循序漸進的策略，並已規劃出清晰的實施藍圖。印度央行的數位盧比測試最早可追溯至 2022 年 11 月的批發端試點，隨後在同年 12 月於 4 個城市啟動了零售端測試，並在 2023 年期間將範圍擴充功能至 15 個城市。這項計劃的實施分為四個關鍵階段：

1. 第一階段為 2022 至 2023 年的小規模銀行試點；
2. 第二階段於 2024 年擴大使用者數與應用場景；
3. 第三階段計劃於 2025 年開始逐步向大眾開放，並引入增強型功能；
4. 最終目標是在 2026 年之後，實現數位盧比與現行金融基礎設施的全面整合。

這種漸進式的部署方式，是為了在每一階段都能進行詳盡的風險評估與技術壓力測試。

目前，印度的數位盧比已在批發交易、零售支付及跨境結算等多個產業進行測試。這種「零售與批發雙管齊下」的模式，使印度能同時應對不同層次的金融需求。

印度央行認為，成功的數位盧比實施不僅能減少社會對現金的依賴，更能進一步推動金融普惠，讓過去未能享受銀行服務的族群進入金融體系。

此外，CBDC 的應用預計能大幅降低個人與企業的交易成本，提升貨幣政策的傳導效率，並在跨行結算中減少風險。儘管在技術基礎建設與數位素養方面仍面臨挑戰，但印度央行已在多次報告中重申，安全與穩定始終優於部署的速度。

全球 CBDC 採納進度分化，印度面臨採納率低迷與政策誘因挑戰

儘管印度央行在政策制定與技術研發上表現積極，但實際的市場採納情況卻顯得相對遲緩。

根據資料顯示，截至 2024 年 6 月下旬，數位盧比的零售交易量僅達到 100 萬筆。這個數位是在當地銀行透過各種誘因，甚至將員工部分薪資以數位盧比發放後才達成的里程碑。事實上，全球範圍內的 CBDC 發展也面臨類似的困境。

根據大西洋理事會（Atlantic Council）的追蹤數據，目前全球僅有三個國家（奈及利亞、巴哈馬與牙買加）正式推出了活躍的 CBDC 代幣，另有約 49 個國家處於試點階段。這種成長停滯與穩定幣市場的蓬勃發展形成鮮明對比，反映出使用者在實際支付體驗與便利性上，可能更傾向於現有的數位工具。

圖源：Atlantic Council 目前全球僅有三個國家（奈及利亞、巴哈馬與牙買加）正式推出了活躍的 CBDC 代幣

印度央行對此採取了積極的監管應對。相對於美國與歐洲正透過建立專門的法律架構來支持穩定幣成長，印度政府在 2025 至 2026 年度的《經濟調查報告》中雖提及考慮穩定幣監管，但央行始終堅持審慎態度。

印度央行強調，CBDC 具備作為「錨定信任」的特質，這是任何私人穩定幣無法比擬的。為了對抗穩定幣的競爭，印度央行正計劃進一步提升數位盧比的便利性與功能，使其不僅能達到穩定幣的效率與可程式撰寫性，更具備央行資金的安全性。

隨著 2026 年全面整合的目標逼近，印度如何克服數位鴻溝並提升公眾的採納意願，將成為全球觀察主權數位貨幣能否戰勝私人代幣的重要指標。