2025年10個虧損最嚴重的加密項目 (以及失敗原因)
2025年被預期為加密貨幣的成長之年，關鍵因素包括：更透明的監管、更廣泛的金融機構接受度，以及為長期存在而建立的基礎設施。事實上，所有這些的基礎已經奠定。
然而，市場也吸取了一個昂貴的教訓：敘事(故事、市場信任)的崩潰速度可能比任何技術失敗都來得快，尤其是在缺乏透明度且缺乏實際定價機制的情況下。曾經以最大媒體熱度推出、收取最大費用的代幣，最終揭露出附帶協議、稀釋計劃以及空洞承諾，這些從一開始就存在。
Movement的市場操縱醜聞與KindlyMD資本99%的縮水並非偶然或市場熊市的結果，而是同一個劇本：向散戶投資者兜售夢想，與內部人士協商不同條款，並在行情停止時讓流動性蒸發。
Movement Labs – 當“治理舞台”變成犯罪現場
2024年12月，Movement Labs承諾基於Move-VM的以太坊擴展方案，配合華麗的行銷和在大型交易所上市。
到2025年中，該項目成為缺乏透明度的代幣協議如何快速破壞信譽的典範。
- Movement已轉移6600萬MOVE(約佔總供應的5%，價值3800萬美元)，通過中介轉給一個與Web3Port相關的市場操縱者。
- 大部分代幣立即流入市場，導致MOVE價格從2024年12月的高點下跌97%。
- Coinbase已將MOVE下架，創始基金會暫停並解僱聯合創始人Rushi Manche，同時聘請外部治理審計公司。
Berachain – 當“雇傭兵”資金遇上模糊條款
Berachain於2025年推出，作為受歡迎的“本土DeFi L1”，上線後TVL突破3.2億美元。
該鏈提出“proof of liquidity”機制，鼓勵DeFi協議中的資金池。
然而：
- 到年底，TVL僅剩1.77億美元，下降超過90%。
- BERA代幣亦走相似路徑。空投獲得者和收益農民在大量發行的代幣曝光後退出，顯示大部分鏈上交易來自激勵，而非自然增長。
- 泄露的文件顯示，至少一位早期投資者簽署了不同於公開輪的附屬協議(side-letter)，包括更有利的流動性和解鎖權。
結果：BERA價格較起始價下跌93%。
Berachain的總鎖倉價值(TVL)在2025年初達到超過33億美元的高點，之後迅速下滑超過90%，年底約為1.76億美元。## Mantra – RWA與市場操控
Mantra利用“受管控、錨定於迪拜”的RWA故事，代幣OM在一年內從0.05美元漲到9.17美元。
- 隨後，出現大規模拋售，OM下跌90%，Mantra指控集中交易所操縱訂單簿，當大型衍生品頭寸被清算時。
- 行業內人士認為，Mantra和市場操縱者利用驗證漏洞，增加代幣的虛假流動性。
GameFi – 敘事嚴重失敗
2025年，GameFi成為第二差的敘事，跌幅達75.1%，僅略高於DePIN(76.7%)。
- 投資者關注度市場份額從2024年的3.7%降至2025年的1.3%，退出了前20名最受歡迎的敘事。
- 早期的代幣如AXS、GALA、SAND仍深陷前一周期的低谷，而2025年的群體未能超越收益農業的炒作。
- DApp和鏈上分析顯示，代幣在推出時激增，但由於留存率低和超額發行，迅速崩盤。
按市值計算的頂尖遊戲相關加密資產## Pi Network – “免費挖礦”也不持久
2025年2月20日開放Open Mainnet後：
- Pi代幣在一週內飆升近200%，達到2.98美元，但隨著解鎖量持續增加，價格下跌超過80%。
- 約60%的PI仍由核心團隊掌握，令社群失望。
- 儘管團隊試圖通過Pi Network Ventures()百萬(和轉向遊戲)FruityPi(來振興，但市場已經判定：接近成功的項目在遇到實際定價機制時將崩潰。
Meme幣 – TRUMP、MELANIA、LIBRA
- TRUMP memecoin：從不到10美元漲到70美元，兩天內漲幅約70%，年底約5美元。
- MELANIA：快速上漲，隨後下跌超過98%。
- LIBRA $100 Solana)：從微觀水平漲到約5美元，但創始人持有約70%的供應，拋售導致價格下跌約85%。
這三個項目都涉及詐騙和市場操縱的指控。
TRUMP代幣在2025年1月達到接近45美元的高點，隨後跌至約5美元，而MELANIA和LIBRA幾乎崩潰至接近零。## 發行幣→BELIEVE – 推特式IPO
- PASTERNAK代幣(創始人Ben Pasternak)在幾天內市值超過2.5億美元，得益於Twitter上的ICM網絡(。
- 到2025年底，BELIEVE代幣剩餘約950萬美元，系統中其他多數代幣則進行了拉高出貨（pump-and-dump）。
AI代幣 – 熱潮但缺乏實質價值
- 雖然AI是第二熱門的敘事，但AI代幣在一年內平均下跌50%。
- 一些代幣價值損失約75%，從市場中抹去約530億美元。
- 原因：代幣價格過早反映未來的實用性，而實際收入和用戶數不足。
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1efa3ebeff1e891ba57d73896a896bb1.webp(按市值計算的頂尖AI相關加密資產## Layer 2 – 理論與實踐
- 鏈上活動和TVL持續向L2轉移，但大多數小型rollup無法維持流動性。
- Base的TVL為45億美元，Arbitrum為29億美元，其餘不到5億美元。
- 多數L2的TVL在今年下降，治理代幣平均下跌40.6%，許多rollup被關閉或合併。
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fd0c1a3c00c65c9ce5136f3ed21b47c1.webp(Base在以太坊平台上領先的Layer 2 DeFi，總鎖倉價值)TVL(為45億美元，其次是Arbitrum，擁有29億美元，而大多數競爭對手的TVL都低於5億美元。## KindlyMD – 比特幣賭局失敗
- 與Nakamoto Holdings合併，NAKA股票從25美元跌至年底的0.37美元，跌幅約99%。
- PIPE股票解鎖允許早期投資者拋售。
- 雖然持有5398 BTC，但股票交易價仍低於資產負債表上的比特幣價值，面臨退市風險。
教訓
2025年失利較大的項目有共同特徵：
- 缺乏透明度，模糊不清。
- 過度稀釋)excessive dilution(。
- “雇傭兵”資本)mercenary capital(。
- 敘事崩潰，散戶用實際價值來定價。
市場懲罰那些將行銷置於產品市場契合之上的項目，以及將代幣發行視為流動性事件而非長期承諾的創始人。
Vương Tiễn