德州率先啓動州級比特幣儲備，500萬美元購入貝萊德IBIT開創先河

德克薩斯州於 2025 年 11 月 20 日通過州立信托公司完成了首筆 500 萬美元的比特幣 ETF 投資，購入貝萊德旗下 IBIT 產品，這標志着美國首個州級比特幣儲備正式啓動。該投資基於 6 月通過的 SB 21 法案授權，該法案爲德州建立了 1000 萬美元規模的戰略比特幣儲備。此舉開創了美國州政府將比特幣納入財政儲備的先例，可能引發其他州效仿，爲加密貨幣機構化進程注入新的動力。

法案背景與投資動機

SB 21 法案於 2025 年 6 月由州長格雷格·阿博特簽署成爲法律，正式創建了由德克薩斯州國庫托管信托公司管理的州級比特幣儲備。該法案的通過經過了數月立法辯論，最終以兩黨支持獲得批準，反映了德州對金融創新和資產多元化的承諾。法案起草者、州參議員查爾斯·施沃特納在今年早些階段的辯論中強調，德州“應該有權評估過去十年表現最佳的資產”，這一表述明顯指向比特幣的長期回報表現，盡管該資產在近期階段並未始終保持這一地位。

立法者在支持 SB 21 法案時，將比特幣儲備定位爲德州對待比特幣與其他長期資產同等看待的一種方式。這種立場與德州一貫支持加密貨幣產業的政策導向一致，該州早已成爲比特幣挖礦和區塊鏈企業的重要聚集地。從財政管理角度看，建立比特幣儲備代表了政府財政管理思維的重大轉變，將波動性較高的數字資產納入了傳統保守的州財政管理體系，這一突破意義遠超投資規模本身。

德州區塊鏈理事會主席李·布拉徹在推特上透露，該購買交易發生於 11 月 20 日，並將其描述爲德州比特幣儲備的首次配置，也是美國州政府的首筆比特幣投資。盡管州官員尚未發布確認此次交易的文件或聲明，但這一消息已獲得多個可靠消息源證實。根據最新 Form 13F 文件顯示，德克薩斯州國庫托管信托公司目前持有約 6.67 億美元的 SPY 和 3400 萬美元的 Janus Henderson 基金，500 萬美元的 IBIT 購買將成爲該投資組合中的第三個重要組成部分。

交易細節與投資組合變化

此次 500 萬美元的 IBIT 購買是德州戰略比特幣儲備計劃部署的第一階段，該儲備總額度爲 1000 萬美元。投資選擇貝萊德的 IBIT 而非直接持有比特幣，反映了機構投資者典型的謹慎態度——通過受監管的 ETF 產品獲得比特幣風險敞口，同時避免直接托管數字資產的技術復雜性和安全風險。這種選擇也與近期其他機構投資者的傾向一致，包括阿布扎比主權財富基金和哈佛大學，後者截至 9 月 30 日持有近 700 萬股 IBIT，成爲其最大的美國持倉。

從投資組合角度看，500 萬美元的 IBIT 配置在當前德州信托投資組合中佔比相對較小，但象徵意義極爲重大。傳統上，州級財政儲備極度保守，主要集中於國債、高質量公司債和流動性極強的指數基金。將比特幣 ETF 納入這一體系，標志着官方對加密貨幣資產類別的認可達到新高度。彭博社高級 ETF 分析師埃裏克·巴爾丘納斯周二在 X 平台上發文指出：“很確定這是唯一被這三類機構同時持有的 ETF。對於一個成立甚至不到兩年的基金來說，這更加不可思議。”

德州比特幣儲備關鍵信息

投資日期：2025 年 11 月 20 日

投資金額：500 萬美元

投資標的：貝萊德 IBIT（比特幣現貨 ETF）

法律依據：SB 21 法案（2025 年 6 月通過）

總預算規模：1000 萬美元

管理機構：德克薩斯州國庫托管信托公司

現有組合：6.67 億美元 SPY，3400 萬美元 Janus Henderson 基金

德州區塊鏈理事會作爲推動此項政策的重要倡導組織，在促成 SB 21 法案通過和後續實施中發揮了關鍵作用。該組織由德州內的區塊鏈企業和愛好者組成，長期致力於推動有利於加密貨幣產業的公共政策。理事會主席布拉徹的推文是此次交易消息的首個公開來源，反映了民間組織在政府數字資產政策形成中的積極參與。這種公私部門的協作模式可能成爲其他州考慮類似政策時的參考範例。

機構採納的連鎖反應

德州此舉發生在機構對比特幣現貨 ETF 採納加速的大背景下。本月早些時候，阿布扎比主權財富基金也增加了其 IBIT 持倉，而哈佛大學披露的大額持有進一步證明了學術機構對這一資產類別的興趣。這種跨領域、跨地區的機構採納趨勢，正在構建一個多元化的比特幣機構持有者基礎，減少了依賴少數類型投資者可能帶來的系統性風險。

貝萊德的 IBIT 作爲最早獲批的比特幣現貨 ETF 之一，正在成爲機構進入加密貨幣市場的首選通道。其規模、流動性和貝萊德品牌的信譽優勢，使其在衆多競爭對手中脫穎而出。值得注意的是，IBIT 成立至今尚不足兩年，卻已獲得了州政府、主權財富基金和頂尖大學的共同青睞，這種採納速度在 ETF 歷史上極爲罕見，凸顯了數字資產類別的獨特吸引力。

從市場結構角度看，政府實體的參與可能改變比特幣供需動態。雖然單個州的 500 萬美元投資相對於整個市場規模仍然較小，但如果形成示範效應，引發多個州乃至其他國家政府效仿，累積影響將不容忽視。美國政府財務官員協會的數據顯示，美國州級政府儲備資產總額超過 3 萬億美元，即使其中極小比例配置比特幣，也可能帶來數十億美元的新增需求。

州級比特幣儲備的法律框架

SB 21 法案爲州級比特幣儲備設立了專門的法律框架，明確了管理職責、風險控制和投資限制。根據法案規定，德克薩斯州國庫托管信托公司作爲儲備管理機構，必須遵循嚴格的托管和報告要求，確保比特幣儲備的透明度和問責制。與直接持有比特幣相比，通過 ETF 投資簡化了這些合規要求，因爲 ETF 股份被視爲傳統證券，適用現有監管框架。

法案還規定了比特幣儲備的規模上限和調整機制。目前 1000 萬美元的授權規模相對於德州超過 120 億美元的“雨天基金”（經濟穩定基金）而言只是象徵性比例，但法案允許在未來根據評估結果調整限額。這種漸進式方法體現了立法者的審慎態度——在探索新資產類別的同時控制潛在風險。投資決策由專業的信托公司管理人員負責，他們遵循與其他州立投資基金相同的謹慎投資人標準。

從法律挑戰角度看，州政府投資比特幣的合法性可能面臨質疑，但德州的立法先行爲其提供了堅實法律基礎。美國州政府擁有廣泛的投資授權，只要符合州立法規定，且不違反聯邦法律，即可將比特幣納入投資範圍。其他州若想效仿，很可能需要類似的立法過程，這爲加密貨幣倡導者提供了參與州級政策制定的機會窗口。

對加密貨幣市場的潛在影響

德州開創的州級比特幣儲備模式可能產生深遠的市場影響。首先，它爲其他州和政府實體提供了可復制的模板，可能引發類似的資產配置多元化浪潮。已有多個州議會表示考慮類似立法，包括佛羅裏達、科羅拉多和亞利桑那等對加密貨幣友好的州。這種政策競爭可能加速政府層面對比特幣的採納，爲市場帶來新的合法性背書和資金流入。

其次，州級儲備投資對比特幣的市場敘事產生積極影響。將比特幣定位爲“戰略儲備”資產而非單純投機工具，提升了其在公衆和傳統金融界的形象。這種敘事轉變可能影響個人和機構的資產配置決策，進一步鞏固比特幣作爲“數字黃金”的地位。尤其重要的是，政府背書可能減輕監管不確定性帶來的擔憂，爲更廣泛的採納掃除心理障礙。

從投資策略角度看，州級儲備的建立可能改變比特幣的價格動態。政府實體通常採取長期持有策略，不會因短期價格波動頻繁交易，這種“粘性”需求可能減少市場流通量，增加價格穩定性。同時，政府參與提高了比特幣與傳統金融體系的關聯度，可能使比特幣對宏觀經濟因素更加敏感，加速其融入主流資產類別的進程。

未來展望與政策趨勢

德州的先例可能只是州級加密貨幣儲備的起點。隨着比特幣現貨 ETF 提供更便捷的投資渠道，以及早期採納者示範效應的擴散，更多州可能會考慮將數字資產納入財政管理框架。布魯金斯學會近期分析指出，未來五年內可能有 10-15 個州會批準類似德州的比特幣儲備計劃，總規模可能達到數億美元水平。

從政策演進角度看，州級行動可能影響聯邦層面的監管態度。美國財政部和 SEC 正在密切關注州政府如何管理加密貨幣風險，這些實踐經驗可能爲聯邦政策提供參考。同時，州級儲備的透明運作和風險管理實踐，可能成爲私人部門學習的範例，促進整個行業托管和風險管理標準的提升。

長期而言，州級比特幣儲備代表了主權資產管理思維的進化。在法定貨幣面臨通脹壓力和地緣政治風險的背景下，比特幣的非主權屬性爲其作爲價值儲存工具提供了獨特價值主張。德州的第一步雖然規模不大，但可能標志着政府資產配置新時代的開端——從完全依賴傳統金融資產轉向包容數字原生資產的多元化策略。