Nguyên tác: Bộ phận thương hiệu Mankiw
Lời giới thiệu của biên tập viên:
Chương trình quán nhỏ kỳ này trong bối cảnh thị trường ảm đạm, tập trung vào ba tín hiệu quan trọng:
- Circle nhận giấy phép ngân hàng tại Mỹ
- Visa công bố hỗ trợ thanh toán bằng USDC
- SEC chuyển đổi thái độ, thúc đẩy giáo dục người dùng tiền mã hóa.
Điều này không phải là thế giới tiền mã hóa bị “đưa vào vòng kiểm soát” của tài chính truyền thống, mà là một cuộc chủ động, sâu sắc trong quá trình hợp quy và phân hóa. Các tập đoàn tài chính truyền thống đang tiến vào thế giới tiền mã hóa qua các kênh hợp pháp, trong khi các lực lượng nguyên sinh của tiền mã hóa đang khám phá các con đường sinh tồn khác nhau.
Dù bạn là người quan sát xu hướng ngành, nhà xây dựng tìm kiếm cơ hội, hay nhà đầu tư thận trọng quản lý rủi ro, khách mời kỳ này sẽ từ góc độ pháp lý, tài chính, thuế và rủi ro thực tế giúp bạn làm rõ mối liên hệ và xung đột giữa ngành công nghiệp tiền mã hóa và ngành truyền thống, cung cấp các tham khảo cực kỳ giá trị.
**Meg: **Chủ đề quán nhỏ khá nhẹ nhàng, khác với hình ảnh “buồn tẻ” của luật sư mà mọi người thường nghĩ, là nơi các nhà xây dựng Web3 nắm bắt xu hướng, va chạm quan điểm, nói chuyện thoải mái, gần gũi. Bây giờ chúng ta đi vào nội dung chính.
Q1: Bạn đánh giá thế nào về việc Circle nhận giấy phép ngân hàng?
CrypoMiao: Chúng ta cùng nói về việc Circle nhận giấy phép ngân hàng tại Mỹ. Từ góc nhìn của nhà nghiên cứu ngành, đây rõ ràng là một cuộc tấn công chủ động, chứ không phải là thỏa hiệp. Thị trường cốt lõi của Circle là trong lĩnh vực tuân thủ pháp luật tại Mỹ, chiến lược của họ là tập trung vào hợp quy, chiếm lĩnh vị thế trong quá trình hợp pháp hóa Web3.
Trước đó, chi phí tuân thủ của Circle rất cao, ăn mỏng lợi nhuận. Sau khi IPO thành công và nhận được sự hỗ trợ từ thị trường vốn, họ tự tin hơn trong việc thúc đẩy sự hòa nhập giữa Web3 và Web2. Việc xin giấy phép ngân hàng quốc gia là bước then chốt, không chỉ để đáp ứng quy định mà còn để xác lập vị thế dẫn đầu trước khi chính thức được Mỹ công nhận việc sử dụng stablecoin cho thanh toán và đối soát. Một khi Mỹ chính thức công nhận USDC là phương tiện thanh toán, USDC rất có thể trở thành lựa chọn hàng đầu.
Ngoài ra, Circle trước đó đã có giấy phép tại EU, Abu Dhabi và nhiều nơi khác, nay bổ sung giấy phép ngân hàng tại Mỹ, nghĩa là họ có thể chuyển hoạt động quản lý tài sản từ bên thứ ba sang ngân hàng của chính mình, giảm thiểu đáng kể các trung gian và chi phí. Đây thực chất là sự hợp nhất các hoạt động upstream, củng cố lợi thế cạnh tranh. Sự hợp tác với Visa cũng chứng minh điều này — việc thanh toán không thể thiếu các cổng ngân hàng, và việc nội bộ hóa phần lợi nhuận này chính là chiến lược dài hạn của Circle.
Nói ngắn gọn, Circle đang đặt cược vào một tương lai: Trước khi Mỹ hoàn toàn chấp nhận stablecoin, thông qua hợp quy triệt để, họ muốn trở thành nền móng được hệ thống tài chính chính thống công nhận.
Tóm tắt ngắn gọn: Circle không phải là thỏa hiệp, mà là đang dùng hợp quy triệt để để chiếm lĩnh vị trí nền tảng cho thanh toán và đối soát bằng stablecoin trong tương lai.
Q2: Việc Visa chọn USDC có ý nghĩa gì?
Jiehui: Là một gã khổng lồ trong lĩnh vực thanh toán toàn cầu, Visa kết nối ngân hàng, thương nhân và hệ thống tài chính quốc gia, sự hợp quy và kiểm soát rủi ro là sinh mệnh của họ, không dám hợp tác với các đối tác như USDT vốn thiếu minh bạch trong quy định và kiểm toán. Trong khi Circle hoạt động rõ ràng trong khung pháp lý của Mỹ, mới nhận giấy phép ngân hàng, đang chiếm ưu thế trong cuộc đua vị trí pháp lý, thì hợp tác với Visa gần như là điều tất yếu.
Tuy nhiên, điều này không có nghĩa USDT sẽ bị loại bỏ. Ngược lại, có thể mở ra kỷ nguyên phân tầng của stablecoin: USDC, loại stablecoin hợp quy, sẽ trở thành “tầng thanh toán”, kết nối với các hệ thống tài chính truyền thống như Visa; còn USDT vẫn giữ vai trò “tầng lưu thông”, hoạt động sôi nổi trong các sàn giao dịch, DeFi.
Quan trọng hơn, sự hợp tác này đánh dấu bản chất của USDC và Circle đã có bước chuyển đổi căn bản — từ một công ty tiền mã hóa, trở thành hạ tầng được hệ thống tài chính truyền thống công nhận, có thể nói là đã hoàn thành một “lễ trưởng thành” quan trọng.
Tóm tắt ngắn gọn: Visa chọn USDC mở ra “kỷ nguyên phân tầng” của stablecoin, USDC trở thành “tầng thanh toán” được hệ thống tài chính truyền thống công nhận. Sự hợp tác này đánh dấu bước chuyển đổi căn bản về vị thế của Circle và USDC.
Q3: Thái độ của SEC từ “phòng ngừa rủi ro” sang “giáo dục toàn dân” thể hiện điều gì?
Gao Mengyang: Thái độ của SEC giờ đã thay đổi, thực ra là liên quan đến xu hướng của chính phủ Mỹ hiện tại, đối với ngành tiền mã hóa khá cởi mở. Circle và Tether đi theo hai con đường hoàn toàn khác nhau: một bên cố gắng hợp quy, muốn chen chân vào hệ thống tài chính truyền thống; bên còn lại thì ít minh bạch hơn, thậm chí còn mang tính nguyên sinh hơn của tiền mã hóa. Điều này khiến chúng ta phải suy nghĩ: Tiền mã hóa cuối cùng sẽ trở thành một phần của tài chính truyền thống, hay là một lĩnh vực riêng biệt? Thật lòng mà nói, mọi người vẫn còn đang trong quá trình khám phá.
CrypoMiao: Tether thực ra cũng đã có kiểm toán, nhưng khoảng 20% dự trữ của họ là Bitcoin và vàng, tương đương với việc dùng tiền của người dùng để “đặt cược”. Trong trường hợp có biến cố, USDT cũng có thể mất giá. Các hoạt động kiểu này rất khó qua mặt các quy định nghiêm ngặt, nên họ chọn chiến lược rủi ro cao, linh hoạt, hoàn toàn khác với phong cách ổn định, vững chắc của Circle.
Jiehui: Các nhà chơi lâu năm thường dùng USDC hơn, vì nó ổn định. Thái độ của SEC hiện nay rất rõ ràng: trước tiên cảnh báo rủi ro, rồi tiến tới giáo dục nhà đầu tư, sau đó có thể sẽ phân rõ trách nhiệm, coi nhiều token như chứng khoán để quản lý. Quy định đang từng bước hình thành.
Thực ra, chính vì quy định ngày càng rõ ràng, thị trường cũng đang thay đổi. Trong đợt này, nhiều coin “rác” không thể trụ nổi, có dự án gọi vốn rồi im bặt, tôi còn nhớ tên chúng. Ngành đang sàng lọc, có thể cũng là quá trình hướng tới chính quy.
Tóm tắt ngắn gọn: Sự chuyển đổi của SEC là bước chuẩn bị hệ thống quản lý, nhằm xây dựng khung trách nhiệm, thúc đẩy quá trình sàng lọc và chính quy hóa ngành.
Q4: Môi trường quy định lần này có lợi cho ngành, nhưng nhiều hoạt động không đạt kỳ vọng lợi nhuận. Trong xu hướng mới này, các lĩnh vực nào có thể trở thành động lực chính của đợt tăng trưởng tiếp theo?
CrypoMiao: Tôi nghĩ, ngoài stablecoin, khi có các công cụ định giá hợp quy trên chuỗi, nhiều thứ từ thế giới thực có thể “lên chuỗi”. Ví dụ như RWA (tài sản thế giới thực), các token chứng khoán hóa như cổ phần của các công ty chưa niêm yết, quyền lưu trữ, dù quy mô hiện tại chỉ vài nghìn tỷ USD, nhưng tiềm năng rất lớn.
Vì sao Circle muốn có giấy phép ngân hàng? Bởi khi lượng lớn giao dịch diễn ra trên chuỗi, mỗi khoản tiền đều cần qua kênh ngân hàng hợp quy để thanh toán. Họ không chỉ muốn làm công ty Web3, mà còn muốn trở thành tầng thanh toán cơ sở cho tài sản truyền thống lên chuỗi.
Ngoài ra, trong 3-5 năm tới, còn xuất hiện nhiều ứng dụng thực tiễn như đăng ký bản quyền, lưu trữ phi tập trung, xác thực danh tính mã hóa trên blockchain, thậm chí game có thể cho người chơi sở hữu trang bị thật sự. Những người bước chân đầu tiên vào Web3 chắc chắn sẽ liên quan đến thanh toán, giao dịch, nhưng dần dần sẽ xuất hiện các ông lớn như Tencent, Meta. Quá trình này cần thời gian, nhưng hướng đi rõ ràng.
Tóm tắt ngắn gọn: RWA và token chứng khoán hóa là hướng rõ ràng trung hạn, còn dài hạn sẽ xuất hiện các ứng dụng siêu lớn dựa trên hạ tầng tài chính mới.
Q5: Khi ngành ngày càng hợp quy, liệu rủi ro pháp lý có thực sự giảm? Những lĩnh vực nào vẫn là điểm nóng?
Gao Mengyang: Tôi nghĩ rủi ro thực ra không giảm, mà còn có thể lớn hơn. Bởi vì chúng ta nói về hợp quy, phần lớn không phải là hợp quy trong nội địa, quy định trong nước luôn rõ ràng.
Với cá nhân, việc sở hữu tiền mã hóa ở Trung Quốc không trái pháp luật, nhưng chính sách không ủng hộ bạn làm vậy. Hành vi đầu tư của bạn, lãi hay lỗ, chủ yếu là rủi ro thương mại. Rủi ro pháp lý thực sự nằm ở giao dịch rút tiền — khi bạn bán U đổi ra pháp định, rất khó xác định nguồn tiền của đối phương. U bẩn tất nhiên có rủi ro, nhưng việc truy tìm “tiền bẩn” còn nghiêm trọng hơn nhiều, ngân hàng có thể truy ra nhiều đường dây. Đây là điểm cần cảnh giác lớn nhất đối với người dùng cá nhân.
Còn với nhà phát triển, rủi ro phức tạp hơn nhiều, chỉ những dự án rõ ràng chối bỏ người dùng Trung Quốc, không có giao diện tiếng Trung, điều khoản loại trừ người Trung Quốc mới có thể kiểm soát rủi ro tương đối — giống như làm outsourcing từ xa cho thị trường nước ngoài.
Tóm lại, đầu tư cá nhân không bị pháp luật cấm, nhưng rút tiền cần cẩn thận. Nhà phát triển cần nhận thức rõ vị trí và tính chất dự án của mình, hợp quy không chỉ là lời nói, mà còn phải dựa trên đối tượng người dùng và hoạt động thực tế.
Tóm tắt ngắn gọn: Hợp quy toàn cầu không đồng nghĩa với hợp pháp trong nội địa, điểm rủi ro lớn nhất là ở giai đoạn rút tiền, rủi ro của nhà phát triển phụ thuộc vào địa bàn dự án và đối tượng người dùng.
Nhanh – nhanh – nhanh
Câu hỏi 1: Bạn hình dung thế nào về sự biến đổi của thế giới tiền mã hóa?
Jiehui: Từ năm 2017 sở hữu Bitcoin đến nay, ban đầu là niềm tin “một đồng một biệt thự”. Dù đã tăng nhiều, mục tiêu chưa đạt, cộng thêm rủi ro rút tiền lớn, nên chưa dám động. Tôi nghĩ thế giới tiền mã hóa trước đây rất “hoang dã”, đầy màu sắc không cần phép, mã là luật; còn giờ các tổ chức lớn vào cuộc, hợp quy, giấy phép, KYC trở thành xu hướng chủ đạo, thay đổi rất nhiều. Nhưng các nguyên tắc cốt lõi như Bitcoin, sự phi tập trung, vẫn không thay đổi, với người nắm giữ, họ vẫn sẽ giữ chặt.
Câu hỏi 2: Thanh niên thiếu gì nhất?
Gao Mengyang: Tôi nghĩ mọi người đều thiếu ý thức rủi ro. Nhà đầu tư cá nhân cần cảnh giác rủi ro “tiền bẩn” khi rút tiền; nhà phát triển thì càng phải cẩn thận, đặc biệt ở trong nước, ngành này không được khuyến khích, nhiều nơi “đợi cơm ăn”. Ông nhấn mạnh, phòng ngừa luôn quan trọng hơn sửa sai sau này!
Câu hỏi 3: Nhìn xa 5 năm tới của Web3 thế nào?
CrypoMiao: Tôi nghĩ ban đầu sẽ gần giống sự pha trộn giữa ngân hàng và công nghệ, vì cần hạ tầng tài chính để kết nối Web2 và Web3, như các tổ chức thanh toán và sàn giao dịch. Nhưng sau 3-5 năm, trọng tâm sẽ chuyển sang tầng ứng dụng, như lưu trữ trên chuỗi, mã hóa, nền tảng nội dung, thậm chí game, nơi người chơi thực sự sở hữu trang bị. Những người bước chân đầu tiên vào Web3 chắc chắn sẽ liên quan đến thanh toán, giao dịch, nhưng dần dần sẽ xuất hiện các ông lớn như Tencent, Meta. Quá trình này cần thời gian, nhưng hướng đi rõ ràng.
Kết luận
Lời cảnh báo rủi ro:
Ngành tiền mã hóa không đơn thuần bị “đưa vào kiểm soát”, mà đang bước vào một giai đoạn phân hóa và tái tổ chức sâu sắc hơn dưới áp lực hợp quy. Hợp quy không phải là đích cuối, mà là một cơ chế sàng lọc, quyết định ai còn có thể tiếp tục ở lại hệ thống.
Với cá nhân, trong giai đoạn bất định ngày càng lớn, kiểm soát rủi ro luôn phải đặt lên hàng đầu hơn là lợi nhuận; còn với nhà phát triển, điều quan trọng hơn kỹ thuật là nhận thức rõ vị trí và giới hạn hoạt động của mình.
