Triển vọng VC tiền mã hóa đến 2026: Thay đổi hướng gió đột ngột! Vốn sẽ chảy vào ba lĩnh vực "chắc chắn" này

Sau lễ rửa tội của băng và lửa vào năm 2025, thị trường đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đang đứng trước một ngã tư quan trọng. Mặc dù tổng vốn đầu tư mạo hiểm truyền thống đã phục hồi lên 18,9 tỷ USD, nhưng số lượng giao dịch đã giảm mạnh khoảng 60% so với cùng kỳ năm ngoái, với các quỹ tập trung nhiều vào các dự án giai đoạn cuối và các công ty DAT. Nhìn về phía trước năm 2026, các nhà đầu tư hàng đầu thường kỳ vọng thị trường sẽ tiếp tục hợp lý và kỷ luật, với các khoản đầu tư giai đoạn đầu chỉ phục hồi vừa phải và doanh số bán token như một công cụ gây quỹ bổ sung. Bài viết này sẽ cung cấp phân tích chuyên sâu về logic sâu sắc đằng sau dòng vốn và tiết lộ sự chắc chắn và rủi ro tiềm ẩn trong năm tới trong mắt các tổ chức.

Đánh giá 2025: “Bài ca băng lửa” trong mùa đông lạnh giá của thủ đô

Nhìn lại năm 2025 vừa qua, thị trường đầu tư mạo hiểm tiền điện tử cho thấy một bức tranh mâu thuẫn và rõ ràng: tổng khối lượng đang tăng lên, nhưng cái lạnh thì ớn lạnh. Theo dữ liệu từ The Block Pro, tổng số vốn đầu tư mạo hiểm truyền thống đã tăng từ 13,8 tỷ USD vào năm 2024 lên 18,9 tỷ USD, tuy nhiên, số lượng giao dịch dẫn đến các khoản đầu tư này đã giảm mạnh từ hơn 2.900 xuống còn khoảng 1.200, giảm tới 60%. Điều này có nghĩa là số tiền trung bình cho mỗi giao dịch bị thổi phồng rất nhiều và phần lớn các công ty khởi nghiệp bị chặn vốn. Mathijs van Esch, đối tác chung tại Maven 11, thừa nhận rằng ông không mong đợi sự tập trung vốn quá mức như vậy ở một số công ty, đặc biệt là các công ty DAT.

Nguồn gốc của sự “lạnh lùng” này rất đa dạng. Yếu tố đầu tiên là giảm “đạn dược”. Rob Hadick, đối tác chung tại Dragonfly, lưu ý rằng nhiều quỹ VC tiền điện tử đang gần cạn kiệt số tiền huy động được trong giai đoạn đầu và việc huy động vốn mới đã trở nên cực kỳ khó khăn sau khi nhu cầu đối tác hữu hạn (LP) hạ nhiệt kể từ cao điểm 2021-2022. Đặc biệt là khi nhiều quỹ hoạt động kém hơn Bitcoin và các tài sản rủi ro khác, LP trở nên thận trọng hơn. Anirudh Pai, một đối tác tại Robot Ventures, nói thêm rằng sự thu hẹp rủi ro ban đầu này không chỉ giới hạn trong không gian tiền điện tử, mà còn là tâm lý “không lãi suất” được thể hiện bởi các nhà đầu tư tổ chức đối với các giao dịch phi trí tuệ nhân tạo (AI).

Trong khi đó, một “ngọn lửa” đang hoành hành trong các lĩnh vực cụ thể, phần lớn là do sự gia tăng của các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT). Các công ty này cung cấp cho các tổ chức một cách dễ dàng hơn để tiếp xúc với tài sản tiền điện tử hơn là đầu tư trực tiếp vào các công ty khởi nghiệp, thu hút một khoản tài trợ đáng kể khoảng 29 tỷ đô la vào năm 2025. Sự thay đổi cơ cấu này, cùng với quy mô của các doanh nghiệp trưởng thành được thúc đẩy bởi quy định rõ ràng, đã dẫn đến hiện tượng “tập hợp vốn”. Arianna Simpson, đối tác chung của tiền điện tử a16z, kết luận rằng các lĩnh vực trùng lặp với fintech, chẳng hạn như stablecoin, đã thống trị tài chính, các mô hình kinh doanh đã quay trở lại con đường truyền thống hơn dựa trên phí và quy mô giao dịch, và sự bùng nổ AI cũng đã chuyển hướng một số tài năng và sự chú ý.

So sánh dữ liệu chính của thị trường VC tiền điện tử vào năm 2025

Tổng vốn đầu tư VC truyền thống: 18,9 tỷ USD (2025) so với 13,8 tỷ USD (2024)

Số lượng giao dịch VC: Khoảng 1.200 (2025) so với >2.900 (2024)

Thay đổi hàng năm về số lượng giao dịch: giảm khoảng 60%

DAT huy động vốn: khoảng 29 tỷ USD (trong hầu hết năm 2025)

Triển vọng 2026: Chủ đề chính của sự phục hồi vừa phải và sự phân kỳ tiếp tục

Đối với năm 2026, sự đồng thuận của các tổ chức đầu tư tuyến đầu là môi trường tài chính sớm sẽ được cải thiện, nhưng nó không có nghĩa là quay trở lại những ngày tăng trưởng nhanh chóng trước đây, và tính hợp lý và kỷ luật vẫn là nền tảng của thị trường. Quỳnh Hồ, người đứng đầu các dự án đầu tư tại GSR, dự đoán hoạt động ban đầu sẽ phục hồi, nhưng ngưỡng này sẽ “tăng lên”. Trọng tâm của các nhà đầu tư đã chuyển từ những câu chuyện lớn sang lực kéo kinh doanh hữu hình và các nguyên tắc cơ bản, và họ sẵn sàng từ bỏ một số lợi thế tiềm năng để có một con đường rút lui rõ ràng. Boris Revsin, đối tác chung tại Tribe Capital, cũng tin rằng sẽ có sự phục hồi khiêm tốn về khối lượng giao dịch và vốn triển khai, nhưng còn xa mức đỉnh của năm 2021 đến đầu năm 2022, và “kỷ luật” của thị trường sẽ là đặc điểm xác định của nó.

Một số yếu tố có thể phối hợp với nhau để thúc đẩy sự phục hồi chậm này. Rob Hadick lưu ý rằng khi hiệu ứng phân tâm của DAT giảm bớt, đầu tư mạo hiểm đã có thể tập trung lại vào việc điều hành hoạt động kinh doanh của thực thể. Sự rõ ràng về quy định, mua bán và sáp nhập (M&A) và hoạt động IPO ngày càng tăng cũng sẽ thu hút nhiều doanh nhân hơn đến với không gian này. Ngoài ra, việc mở rộng các ứng dụng stablecoin và sự phát triển của việc sử dụng blockchain dự kiến sẽ giúp nhiều quỹ mạo hiểm lấy lại đà gây quỹ.

Trong số tất cả các biến số, quy định thường được coi là “yếu tố dao động” quan trọng nhất. Hoolie Tejwani, người đứng đầu Coinbase Ventures, nhấn mạnh rằng các quy tắc cấu trúc thị trường rõ ràng ở Hoa Kỳ, dự kiến sẽ được giới thiệu trong năm nay, sẽ là bước mở khóa lớn tiếp theo cho hệ sinh thái khởi nghiệp sau khi thông qua Đạo luật GENIUS. “Tiến bộ trong việc làm rõ quy định sẽ có tác động rất lớn đến hệ sinh thái khởi nghiệp”, ông nói. Các quy tắc rõ ràng sẽ không chỉ làm giảm sự không chắc chắn về tuân thủ mà còn mở đường cho các tổ chức tài chính truyền thống tham gia sâu hơn vào thị trường tiền điện tử, gián tiếp tạo cơ hội cho các startup phục vụ nhu cầu này.

Tuy nhiên, con đường phục hồi không hề dễ dàng. Mặc dù Cosmo Jiang, đối tác chung của Pantera Capital, không trực tiếp đưa ra dự đoán định lượng, nhưng tuyên bố của ông về việc đầu tư nhiều thời gian hơn vào giao điểm của AI và blockchain cho thấy vốn vẫn sẽ được ưu tiên cho các đường đua có câu chuyện rõ ràng và tiềm năng tăng trưởng. Anirudh Pai của Robot Ventures đã dội gáo nước lạnh vào danh mục “tiền điện tử + AI” nóng hiện tại, lập luận rằng sự cường điệu đã “vượt quá đáng kể” so với việc thực hiện thực tế và nguồn tài trợ nhận được trong không gian này có thể giảm vào năm tới. Dự đoán hoàn toàn khác nhau này của cùng một lĩnh vực phản ánh các đặc điểm của sự khác biệt liên tục của thị trường vào năm 2026.

Đặt cược vào tương lai: năm bài hát cốt lõi và hai lĩnh vực tranh cãi chính

Khi được hỏi họ lạc quan về hướng đi nào, câu trả lời của các VC hàng đầu đều có sự đồng thuận cao và chia rẽ đáng kể, phác thảo rõ ràng bản đồ đầu tư cho năm tới.

Đường đua có sự đồng thuận cao nhất chắc chắn là stablecoin và thanh toán. Arianna Simpson mô tả stablecoin là “tâm điểm của quả bóng” vào năm 2025, lưu ý rằng mô hình kinh doanh của họ đang chuyển sang mô hình doanh thu đơn giản hơn dựa trên phí và khối lượng giao dịch. Việc tăng cường áp dụng tổ chức và sự rõ ràng về quy định là những động lực cốt lõi, điều này đã làm mờ ranh giới giữa các doanh nghiệp stablecoin và fintech. Rob Hadick cũng quan sát thấy rằng vốn đang “gộp chung” trên stablecoin và cơ sở hạ tầng liên quan.

Tiếp theo là cơ sở hạ tầng thị trường cấp thể chế. Điều này bao gồm nền tảng giao dịch, dịch vụ lưu ký, công cụ rủi ro và tuân thủ cũng như các sản phẩm tài chính tiền điện tử gốc giải quyết các vấn đề hoạt động trong thế giới thực. Các nhà đầu tư thường tin rằng các doanh nghiệp này sẽ được hưởng lợi trực tiếp từ nhu cầu tổ chức ngày càng tăng. Quỳnh Hồ của GSR đặc biệt đề cập rằng họ sẽ tiếp tục chú ý đến cơ sở hạ tầng thị trường xung quanh việc mã hóa tài sản và các công cụ cần thiết để hỗ trợ quy mô của nó, với mã hóa tài sản trong thế giới thực (RWA) vẫn là một chủ đề dài hạn.

Thị trường dự đoán cũng đã thu hút được khá nhiều sự chú ý. Simpson tin rằng khi việc sử dụng tăng lên, các ứng dụng và các doanh nghiệp phụ trợ được xây dựng trên nền tảng dự đoán có “tiềm năng tăng trưởng đáng kinh ngạc”. Tuy nhiên, van Esch của Maven 11 tương đối thận trọng, dự đoán rằng thị trường sẽ nhận được ít tài trợ hơn vào năm 2026 vì việc sử dụng và áp dụng thực tế của nó có thể tăng chậm hơn nhiều người mong đợi.

Các lĩnh vực phân kỳ rõ ràng chủ yếu tập trung vào “AI và tiền điện tử kết hợp” và “cơ sở hạ tầng blockchain”. Một mặt, cả Tejwani của Coinbase Ventures và Jiang của Pantera Capital đều lạc quan về tiềm năng dài hạn của không gian xuyên suốt này, với Tejwani thậm chí còn miêu tả tầm nhìn về “thương mại đại lý”, nơi máy móc sử dụng tiền tệ gốc internet (stablecoin) để thanh toán. Nhưng mặt khác, Pai của Robot Ventures và Hadick của Dragonfly bày tỏ sự hoài nghi mạnh mẽ. Pai thẳng thừng nói rằng nhiều dự án vẫn đang “tìm giải pháp để giải quyết vấn đề” và các nhà đầu tư đã mất kiên nhẫn; Hadick tiếp tục chỉ ra rằng bằng chứng về bất kỳ tiến bộ đáng kể nào ở giao điểm của cả hai là “vẫn gần bằng không”. Đối với cơ sở hạ tầng blockchain mới, đặc biệt là các mạng và công cụ Layer 1 mới, cả Ho của GSR và Revsin của Tribe Capital đều tin rằng do thị trường quá đông đúc và các vấn đề nắm bắt giá trị treo lơ lửng, chỉ những dự án có tính khác biệt cao mới có thể thu hút vốn.

Sự hồi sinh của Token Sale: Đó là một thay đổi cấu trúc hay một bản vá theo chu kỳ?

Vào năm 2025, các hoạt động gây quỹ dưới hình thức bán token hoặc phát hành tiền ảo ban đầu (ICO) sẽ chứng kiến sự hồi sinh, nhưng xu hướng này sẽ đóng một vai trò tinh tế hơn trong mắt các VC. Sự đồng thuận là nó không, và không có khả năng thay thế đầu tư mạo hiểm truyền thống.

Hầu hết các VC coi việc bán token là một hiện tượng chu kỳ và ngày càng trở nên sáng suốt. Boris Revsin của Tribe Capital tin rằng sự tham gia của bán lẻ có thể tăng nếu cổ phiếu đại chúng hoạt động đi ngang, nhưng rủi ro chính vẫn là bong bóng đầu cơ lớn hơn tiện ích thực sự. Quỳnh Hồ của GSR chỉ ra rằng việc bán token được thiết kế tốt có thể là một công cụ khám phá giá hữu ích, nhưng tâm lý thị trường rộng lớn vẫn rất quan trọng.

Đối với sự phát triển trong tương lai của nó, quan điểm trình bày một sự phân bố quang phổ. Anirudh Pai của Robot Ventures dự đoán việc mở rộng tài trợ dựa trên token, đặc biệt là đối với các nhóm đang tìm cách liên kết với người dùng bán lẻ và phân phối chúng, nhưng nhấn mạnh rằng các dự án hàng đầu sẽ tiếp tục áp dụng mô hình kết hợp của “bán token + đầu tư mạo hiểm”. “Tương lai là hỗn hợp,” ông nói, "vốn chỉ là một phần của việc xây dựng một công ty. Tejwani của Coinbase Ventures tích cực hơn, mô tả việc huy động vốn trên chuỗi là một sự thay đổi cấu trúc và trích dẫn việc mua lại Echo trị giá 375 triệu đô la gần đây của Coinbase như một ví dụ về việc hình thành vốn di chuyển trên chuỗi.

Tuy nhiên, Rob Hadick của Dragonfly đang gióng lên hồi chuông báo động. Ông lập luận rằng việc bán token tạo ra nhiều tiêu đề hơn là hình thành vốn thực tế và có xu hướng gần với airdrop hơn là gây quỹ thực tế. Theo ông, đầu tư mạo hiểm vẫn sẽ gần như độc quyền tài trợ cho các công ty và thỏa thuận mạnh nhất. Sự khác biệt này cho thấy sự khám phá liên tục của ngành về sự cân bằng giữa hiệu quả tài chính phi tập trung và huấn luyện chuyên nghiệp tập trung.

Khai sáng cho doanh nhân và nhà đầu tư: Tìm kiếm sự chắc chắn trong sự khác biệt

Đối mặt với một năm 2026 hợp lý, khác biệt và thay đổi cấu trúc như vậy, cả doanh nhân và nhà đầu tư đều cần điều chỉnh chiến lược của họ để thích ứng với mô hình thị trường mới.

Đối với các doanh nhân, nhiệm vụ đầu tiên là nhận ra dòng vốn. Nó không còn đủ để có một khái niệm công nghệ thú vị hoặc một câu chuyện Web3 mơ hồ. Khả năng dự đoán của các mô hình kinh doanh, con đường rõ ràng dẫn đến lợi nhuận, tuân thủ quy định rõ ràng và khả năng giải quyết các điểm khó khăn trong thế giới thực (dù là tài chính truyền thống hay tiền điện tử) sẽ là thước đo cốt lõi để đánh giá các dự án. Đặc biệt là trong các xu hướng đồng thuận như stablecoin/thanh toán, cơ sở hạ tầng thể chế và RWA, sự cạnh tranh sẽ cực kỳ khốc liệt và định vị khác biệt và lực kéo kinh doanh sớm là rất quan trọng. Đồng thời, các chiến lược gây quỹ cần được xem xét cẩn thận: tìm kiếm sự chứng thực và nguồn lực từ các VC truyền thống, trực tiếp đến cộng đồng thông qua mô hình token được thiết kế tốt hay áp dụng con đường “lai” kết hợp cả hai, đòi hỏi phải xem xét cẩn thận dựa trên đặc điểm của dự án.

Đối với các nhà đầu tư, bao gồm các tổ chức và cá nhân có trình độ, hiểu cấu trúc phân cấp của thị trường là chìa khóa. Cơ hội có thể được chia thành nhiều cấp độ: 1) Lớp lõi: chẳng hạn như Bitcoin, Ethereum và các stablecoin chính, làm cấu hình cơ bản; 2) Tầng tăng trưởng: tức là các dự án hàng đầu hoặc cơ sở hạ tầng liên quan được hỗ trợ bởi các nguyên tắc cơ bản mà các VC nêu trên tập trung vào; 3) Lớp cơ hội: Bao gồm các đồng tiền meme có rủi ro cao và biến động cao, các dự án giai đoạn đầu trong các câu chuyện mới nổi như AI + tiền điện tử và hoạt động ICO trên chuỗi có thể phục hồi. Kỷ luật đầu tư vào năm 2026 có nghĩa là các vị trí trong “lớp cơ hội” cần được kiểm soát chặt chẽ, trong khi nghiên cứu và kinh phí chính nên được phân bổ cho “lớp tăng trưởng”, và tập trung vào lợi ích beta thị trường do “lớp cốt lõi” mang lại.

Nhìn chung, thị trường đầu tư mạo hiểm tiền điện tử vào năm 2026 sẽ không còn là một bữa tiệc mưa sương, mà là một cuộc đua sức bền kiểm tra tầm nhìn chính xác và sự kiên nhẫn tột độ. Sự thu hẹp vốn đã buộc ngành công nghiệp phải từ bỏ sự hào nhoáng và quay trở lại bản chất của nó - để xây dựng một doanh nghiệp bền vững, có thể mở rộng và được hỗ trợ bởi nhu cầu thực. Đây có thể là nỗi đau mà ngành công nghiệp phải trải qua từ tuổi vị thành niên đến khi trưởng thành, và sau khi vượt qua vùng hoang dã hơi lạnh này, các loài sống sót sẽ mạnh mẽ hơn.