З послабленням гегемонії долара та розвитком штучного інтелекту, чи стане шифрування переможцем глобальної передачі вартості?

Автор: Flip Research

Компіляція: Deep Tide TechFlow

всебічний відхід від американського винятковості

Воррен Баффет (Уоррен Баффет) часто згадує концепцію “американського сприятливого вітру” у своїх щорічних листах, що означає довгострокову перевагу американської економіки в глобальному масштабі. Його погляди завжди доводилися правильними, ця концепція допомогла йому отримати дивовижний прибуток протягом кількох поколінь і зробила його одним з найвеличніших інвесторів в історії.

Однак, я думаю, що ця тенденція швидко змінюється. Станом на кінець 2024 року я володію лише невеликою кількістю американських акцій і криптовалют. У цій статті я детально розповім про логіку, яка лежить в основі цієї угоди, і поясню, чому, на мою думку, в майбутньому ми можемо спостерігати зниження індексу долара США (DXY), а також триваючу мляву динаміку американських акцій (і, отже, криптовалют).

Розвиток штучного інтелекту: глобальна гонка та передача вартості

Розвиток штучного інтелекту за останні кілька років, безсумнівно, був однією з найважливіших тенденцій. Штучний інтелект стрімко змінює спосіб нашого життя, і темпи змін прискорюються. За цією тенденцією стоїть сукупність факторів:

Обчислювальна потужність зростає в геометричній прогресії відповідно до закону Мура, що додатково розширюється можливостями графічних процесорів для паралельних обчислень, і NVIDIA продовжує лідирувати в цьому напрямку.

Прориви в науці і техніці, такі як створення архітектури Transformer, заклали основу для підвищення продуктивності моделей штучного інтелекту.

Великі інвестиції від уряду та приватних компаній. Наприклад, сім найбільших у світі технологічних компаній (зазвичай вони називаються “Mag 7”) планують вкласти понад 300 мільярдів доларів у сферу штучного інтелекту лише до 2025 року.

Сукупність цих факторів призвела до значного зниження вартості висновків (тобто вартості використання моделі ШІ) для моделей ШІ. За оцінками A16z, за останні три роки ця вартість знизилася в 1000 разів.

Особливо важливим є випуск DeepSeek r1, який ще більше прискорив цей тренд. Багато хто називає його «супутниковим моментом» для штучного інтелекту, подібно 1957 року, коли радянський союз запустив перший штучний супутник, що викликав технологічну гонку. Однак на цей раз гонка спрямована на створення найпотужніших мовних моделей у всьому світі (LLM). Зараз можна побачити, що вартість мислення швидко зменшується, навіть наближається до нуля.

Отже, хто зафіксує ці цінності? У короткостроковій перспективі цінність буде перетікати по ланцюжку створення цінності на прикладний рівень, тобто ті підприємства і бізнеси, побудовані на основі LLM. Однак у довгостроковій перспективі, у міру того, як продуктивність LLM продовжує покращуватися, конкуренція між прикладними рівнями ставатиме все більш інтенсивною, розробка стане простішою, а рішення plug-and-play зростатимуть. Згодом це значення буде передано безпосередньо окремому користувачеві.

Я вважаю, що наступні 2-3 роки стануть ключовим періодом змін в галузі штучного інтелекту, вплив яких перевершить очікування більшості людей. Тому я впевнено вважаю, що технології роботів на основі штучного інтелекту будуть проявляти все більшу конкурентоспроможність, оскільки апаратний інтерфейс має вищий конкурентний бар’єр порівняно з програмними застосунками.

З інвестиційної точки зору в цій сфері є явна дислокація. Незалежно від того, в якій точці світу ви знаходитесь, ваш портфель, як правило, буде зосереджений у S&P 500 (S&P). Ця тенденція посилюється популярністю індексних фондів – багато середньостатистичних домогосподарств вкладають свої заощадження безпосередньо в ETF S&P 500 (наприклад, VOO), тоді як інвестиційні форуми взагалі рекомендують «вкладати всі свої гроші в S&P 500 і не озиратися назад». Традиційний портфель акцій/облігацій 60/40 майже пішов у минуле. Як наслідок, на S&P 500 наразі припадає більше половини капіталізації світового фондового ринку, із загальною ринковою капіталізацією близько 55 трильйонів доларів. Така концентрація інвестицій може випустити з уваги нові можливості, які відкриває розвиток штучного інтелекту.

Технологічні зміни та глобальна передача вартості

Незважаючи на те, що глобальний фінансовий капітал сильно сконцентрований на американському ринку, найбільш революційні технології нашого покоління починають перерозподіляти вартість серед глобального населення. Це може бути одним з найпотужніших “вирівнювачів”, який ми коли-небудь бачили - вартість поступово перерозподіляється відповідно до розподілу населення. Що це означає для США? Хоча США контролюють понад половину глобального фінансового капіталу, їх населення становить лише 4,2% світового населення.

Звісно, для більш ясної передачі інформації, деякі з вищезазначених точок зору були спрощені. Наприклад, компанія Mag 7 (сім великих технологічних гігантів) вже усвідомила ці потенційні ризики. Компанії, подібні до Meta, вже вживають заходів, знижуючи витрати на мислення за допомогою побудови відкритих моделей (наприклад, Llama) і водночас інвестують у робототехніку та застосування. Однак ці факти не змінюють основної логічної точки зору.

Ефект Трампа: сутність американського геополітичного становища

Без сумніву, Дональд Трамп змінює геополітичну карту світу - рух ‘Зробити Америку Великою Знову’ (Make America Great Again, скорочено MAGA) є радикальним відхиленням від традиційної політичної мови. Однак, незважаючи на те, що Трамп стверджує, що його політика зробить Америку великою знову, я вважаю, що його політика значно підточує вплив США на світовій арені, і може в кінцевому підсумку призвести до поступового відхилення перспектив США.

Щоб зрозуміти це, спочатку нам потрібно з’ясувати, чому долар може стати глобальною резервною валютою. На перший погляд, це може бути пов’язано з потужними драйверами американської економіки: економіка США становить близько 26% світового ВВП і має стабільні, відкриті та високоризиковані ринки капіталу.

Однак це не може повністю пояснити глобальне панування долара. Якщо брати тільки економічні чинники, ми повинні бачити, що використання інших валют відповідає їхнім економічним розмірам. Проте факт полягає в тому, що долар бере участь у майже 90% світових транзакцій. Справжнім підґрунтям для долара є політична та військова потужність США. Кожного разу, коли якась країна проявляє занадто велику силу, США вживають санкцій проти неї та вимагають, щоб союзники діяли так само. Наприклад, недавня політика заборони експорту високопродуктивних графічних процесорів до Китаю є яскравим прикладом цього. Ця модель - не нова річ. У свої часи фунт стерлінгів був світовою резервною валютою, за якою стояла військова потужність Великобританії, доки занепад Британської імперії не позбавив його цього статусу.

Проте Трамп швидко змінює традиційне положення США в політичній та військовій сферах. Його філософія “Америка на першому місці” підкреслює пріоритет внутрішніх справ, але послаблює увагу до традиційних союзницьких відносин та глобальних військових зобов’язань:

Загроза мита загального характеру: Трамп висунув загрозу введення загального мита для всіх торгових партнерів, включаючи довгострокових союзників. Це не лише спричинило зростання антиамериканських настроїв (наприклад, в Канаді тощо вже спостерігається бойкот американської продукції), але й змусило торгових партнерів шукати зв’язків з іншими країнами для побудови тісніших економічних зв’язків.

Ізоляціоністська військова політика: Трамп проводив ізоляціоністську військову політику, щоб послабити вплив НАТО, вимагаючи від членів НАТО збільшити витрати на оборону до 5% ВВП. Така політика спонукала багато європейських країн піти на компроміс і почати збільшувати свої оборонні бюджети і зменшувати залежність від США, що, безсумнівно, послабило основний вплив Трампа в Європі.

Тенденції до незалежності Європи: ця тенденція проявляється в режимі реального часу. Сьогодні переможець виборів у Німеччині Фрідріх Мерц відкрито заявив, що швидко наполягатиме на європейській єдності та “досягне незалежності від США”. У заяві підкреслюється поступове розмивання залежності Європи від Сполучених Штатів відповідно до політики Трампа.

Скорочення іноземної допомоги: Адміністрація Трампа скоротила програми зовнішньої допомоги США, які вже давно є важливим інструментом впливу США в усьому світі. У той же час Китай обрав зовсім інший підхід, зокрема, проводив експансіоністську політику в Африка, в тому числі через ініціативу «Один пояс, один шлях» (BRI) для забезпечення доступу до цінних ресурсів і критично важливих ланцюжків поставок.

Нахил до Росії: уряд Трампа, схоже, зосередився на “завершенні війни в Україні за будь-яку ціну”, що призвело до поглиблення відносин США з Росією - при тому, що ВВП Росії лише на 11-му місці у світі. Цей вибір політики не лише віддаляє традиційних союзників США, а й може вразити їх стратегічне становище в світі.

складне положення Федеральної резервної системи

Нинішня політична та фіскальна політика в США поставила ФРС у скрутне становище. Багато ізоляціоністських заходів, що проводяться адміністрацією Трампа, не є економічно виправданими. Професія економіста вже давно довела, що автаркська політика далека від глобальної співпраці. Закон порівняльних переваг, наприклад, наочно ілюструє переваги міжнародного поділу праці.

Незважаючи на те, що американський ринок в цілому демонструє міцність, починають виявлятися ознаки втоми. Ринок праці поступово охолоджується, а інвестиції підприємств також зменшуються. Це в основному пов’язано з тим, що підприємства, знаходячись в невизначеному політичному середовищі, схильні зменшувати довгострокові інвестиції. Прогнозується, що зріст ВВП у 2025 році складе 2,2%, що відноситься до помірного рівня зростання.

У той же час, інфляційний тиск все ще існує. Показник споживчих цін (CPI) у січні цього року збільшився на 3% порівняно з аналогічним періодом минулого року і продовжує зростати протягом останніх 6 місяців. Цей ріст інфляції у поєднанні з тенденцією сповільнення економічного зростання створює протиріччя, що змушує ФРС знаходити баланс між ними. Наразі на ринку загалом передбачається, що ФРС може знизити ставки цього року лише один або двічі.

Слідкування за рухом коштів завжди було важливим методом розуміння ринку. Минулого року підйом ринку в основному був викликаний очікуванням пом’якшення регулювання та збільшення ліквідності. Однак настрої на ринку цього року виявилися прямо протилежними, більше впливаючи на затягування політики. Проте варто звернути увагу, що програма кількісного стягнення ФРС (QT) буде поступово пом’якшуватися у першій половині цього року, що надасть додаткову ліквідність ринку.

висновок

Торгівля “американським винятковістю” може наближатися до кінця, але причини за цим дуже складні. Проте, як кажуть в одному прислів’ї: “Нерозумність ринку може тривати довше, ніж здатність інвесторів виплачувати.”

Отже, чому зараз? На мою думку, уряд Трампа був каталізатором цієї зміни. Він змінив глобальну політичну картину таким чином, який не бачили десятиліттями, змушуючи традиційних союзників переоцінити свої позиції та серйозно пошкодивши позиції США на міжнародній арені.

Поточна ситуація вже дуже крихка, і потрібно лише дуже малої запальної іскри, щоб викликати великі зміни. Наприклад, лідерство Європейського союзу може відмовити Трампу лише в одній питанні щодо України, щоб спонукати країни ЄС до єдності, або ж союзники можуть створити новий торговий союз для протистояння невизначеності американської політики. Фактично, ми вже бачимо проростки цього тенденції в політиці нового керівництва Німеччини.

Однак стан економіки в США не дає особливої впевненості. Водночас починає відчуватися вплив трансформації штучного інтелекту (ШІ). Наприклад, фондовий ринок Китаю значно перевершив фондовий ринок США цього року, що, можливо, відображає різні шляхи двох країн у технологічному секторі.

Що стосується криптовалют, я думаю, що інституційні інвестори розглядають їх як високоризикові активи в спектрі ризику і будуть коригувати свої грошові потоки відповідно до вищезгаданих тенденцій. У криптопросторі інституційним інвесторам часто надається «аура», і багато членів криптоспільноти (особливо крипто-спільноти Twitter CT) мають високі очікування щодо своєї інвестиційної поведінки. Однак ці агентства насправді не мають жодної інсайдерської інформації (можливо, навіть менше, ніж знає спільнота КТ). В результаті, коли на ринку відбувається різка корекція, вони можуть зазнати збитків так само сильно, як і середньостатистичний інвестор. Що стосується питання про те, чи є у MicroStrategy (MSTR) схема Понці чи ні, то це ще одна тема, яка заслуговує на глибоке вивчення.

Відмова від відповідальності: Усі вищезазначені точки зору є моїми особистими, відображають моє власне позиціонування інвестиційного портфеля. Вміст високо стиснутий для відповідності читацьким звичкам криптовалютної спільноти в Твіттері (CT фокусується на коротших пунктах). Будь ласка, завжди робіть свої дослідження (Do Your Own Research, DYOR) і доходьте до висновків за власним розсудом.