Spekülasyon coinleri öldü, hisse senedi coinleri kurulmalı.

Orijinal Başlık: Tokenler için Hesaplaşma Günü ve DeFi'nin Hisse Senedi Haline Dönüşümü

Orijinal yazar: Patrick Scott

Orijinal kaynak:

Kripto sektöründeki tasfiye günü nihayet geldi.

Son beş yılda, tokenler, nazikçe “temel göstergelerin çok üzerinde spekülatif talep” olarak adlandırmayı tercih ettiğim bir durumda bulundu. Daha az nazikçe söylemek gerekirse, sürekli olarak aşırı değerlenmişlerdir.

Aslında sebep çok basit: Kripto sektöründe iyi temel verilere sahip likit varlık sayısı pek fazla değil. Bu nedenle, yatırımcılar yalnızca erişebildikleri varlıklar aracılığıyla pozisyon alabiliyorlar, bu varlıklar genellikle Bitcoin veya altcoinlerdir. Ayrıca “Bitcoin milyonerleri” hikayelerini duyan perakende yatırımcılar, bu tür getirileri kopyalamak için daha yeni ve daha küçük tokenlere yatırım yapmayı umuyorlar.

Bu, sahte kripto paraların talebinin, gerçekten sağlam temellere sahip olan sahte kripto para arzını çok aşmasına neden oldu.

İlk kat etkisi

Piyasa duygusu en düşük seviyeye düştüğünde, istediğin herhangi bir varlığı satın alabilirsin, birkaç yıl sonra muazzam kazançlar elde edebilirsin.

İkinci Katman Etkisi

Çoğu sektörün iş modeli (eğer buna iş modeli diyebilirseniz), kendi token'larını satma etrafında döner, ürünleriyle bağlantılı gerçek gelir kaynaklarına güvenmek yerine.

Son iki yılda, altcoin piyasası üç felaket etkisi olan olaya tanık oldu:

1. “Pump fun” ve diğer token ihraç platformlarının yükselişi

Bu platformlar, yeni tokenlerin dağıtımını “ticarileştiriyor” (yani aşırı yaygın hale getiriyor), bu da dikkatlerin milyonlarca varlığa dağılmasına neden oluyor. Bu dağılma etkisi, ilk birkaç bin üst düzey tokenin yoğun fon girişi çekmeye devam etmesini engelliyor ve ayrıca Bitcoin yarılanmasının genellikle getirdiği servet etkisini de bozuyor.

2. Bazı kripto varlıklar gerçek temel özellikler kazanmaya başladı.

Bazı tokenler (örneğin HYPE) ve yeni IPO projeleri (örneğin CRCL) gerçek temel göstergelerini göstermeye başladı. Piyasalarda temel göstergelerle desteklenen varlıklar ortaya çıktığında, yalnızca beyaz kağıtla desteklenen tokenlere bahis yapmak zorlaşır.

3. Bu arada, teknoloji hisseleri kripto piyasasından daha iyi bir performans sergiliyor. Birçok durumda, yapay zeka, robotik, biyoteknoloji ve kuantum hesaplama ile ilgili hisse senetleri, kripto piyasasının performansını geride bıraktı. Bu durum, perakende yatırımcıları düşündürüyor: Neden altcoin'lere yatırım yapma riski alalım, oysa “gerçek” şirketler daha yüksek getiri sunuyor ve görünüşte daha düşük risk taşıyor? Hatta NASDAQ'ın bu yılki performansı bile Bitcoin ve altcoin'leri geride bıraktı.

Sonuç nedir?

· Performans göstermeyen altcoinler bir “mezarlık” haline geldi;

· Takımlar giderek azalmakta olan sermaye havuzunda şiddetli bir rekabet içinde;

· Deneyimli kripto yatırımcılar da başıboş bir şekilde yatırım yönü aramaya başladılar.

Sonuçta, token'lar ya bir işin payını temsil eder ya da tamamen değersizdir. Onlar, sadece varlıklarıyla değer kazanabilecek sihirli bir yeni şey değildir.

Eğer token'ları anlaması zor bir şey olarak görmekten vazgeçip, onları işletmelerin gelecekteki nakit akışlarını temsil eden varlıklar olarak görmeye başlarsanız, her şey daha net hale gelecektir.

Ama itiraz edebilirsiniz ki: “Dynamo, bazı tokenler gelecekteki nakit akışına hak vermez! Bazı tokenler işlevsel (Utility) tokenlerdir! Bazı protokoller hem token hem de hisse senedine sahiptir!” Ama yanılıyorsunuz. Bu tokenler hala gelecekteki nakit akışını temsil ediyor; sadece, ilişkili nakit akışı tam olarak 0 dolardır.

Sonuçta, tokenler ya işte bir hak sağlar ya da hiçbir değeri yoktur. Onlar “varlık” veya “topluluk” nedeniyle otomatik olarak değer kazanmazlar (birçok insanın düşündüğü gibi).

Şunu belirtmek gerekir ki, bu görüş Bitcoin (BTC) gibi ağ para birimlerine uygulanamaz, çünkü bunlar daha çok bir emtia özelliğine sahiptir; burada tartışılan protokol tokenleridir.

Kısa bir süre içinde, gerçek değere sahip tek DeFi tokenları, sahte hisse senedi olarak var olan ve aşağıdaki iki koşulu karşılayan tokenlar olacaktır:

1. Protokol gelirine yönelik iddia hakkı;

2. Protokol geliri, onu cazip bir değer önerisi haline getirecek kadar yeterlidir.

Bireysel Yatırımcılar Kripto Pazarından “Ayrılıyor”

Küçük yatırımcılar, kripto piyasasına geçici olarak veda etti.

Bazı önde gelen KOL'ler “suç yapmak yasaldır” diye bağırıyor, ancak insanların “suç” mağduru olmayı istemediklerine şaşırıyorlar.

Görünen o ki, bireysel yatırımcılar çoğu token'e olan ilgisini kaybetti.

Bundan önce bahsedilen nedenlerin yanı sıra, önemli bir faktör daha var: İnsanlar para kaybetmekten bıktı.

1 Aşırı Şişirilmiş Taahhütler: Birçok tokenin değeri yerine getirilemeyen taahhütler üzerine inşa edilmiştir.

2 Token sayısının aşırı artışı: Memecoin ihraç platformlarının yükselmesi nedeniyle, piyasada token sayısı ciddi şekilde aşırı.

3 Aşırı Sömürücü Token Ekonomisi: Sektörün değersiz tokenlere olan toleransı, bireysel yatırımcıların kendilerini “kurtarıcı” olarak görmelerine yol açıyor.

Sonuç nedir? Aslında kripto varlık satın alacak olanlar, “kumar isteğini” tatmin edecek diğer çıkış yollarını aramaya yöneldiler, örneğin: spor bahisleri, tahmin piyasaları, hisse senedi opsiyonları. Bu seçenekler akıllıca olmayabilir, ancak çoğu altcoin satın almak da iyi bir fikir sayılmaz.

Ama bu insanlara ne kadar suç atılabilir?

Bazı KOL'ler “suç yasaldır” diye tartışırken, insanların mağdur olmayı istememelerine şaşırıyorlar.

Bu halkın kripto piyasasına karşı duyduğu kayıtsızlık, sektöre olan ilgiye de yansıyor. Bu yılki heyecan, 2021 yılındaki seviyeye ulaşmaktan çok uzak; oysa mevcut temel göstergeler her zamankinden daha iyi ve düzenleyici riskler de daha düşük.

Ayrıca, ChatGPT ve ardından gelen yapay zeka dalgasının, insanlara gerçek “katil ürünlerin” ne olduğunu gösterdiği için kripto paralar konusundaki heyecanı azalttığına inanıyorum.

Son on yılda, kripto meraklıları kripto endüstrisinin yeni bir “İnternet Balonu Anı (Dot-Com Moment)” olduğunu tartışıyorlar. Ancak insanlar her gün yapay zekanın dünyalarını daha sezgisel ve belirgin bir şekilde yeniden şekillendirdiğini gördüğünde, bu ifade daha az inandırıcı hale geliyor.

Arama motorlarındaki ilgi açısından, kripto para ile AI arasındaki fark barizdir. Kripto paranın Google'daki arama ilgisi AI'yı en son FTX çöküşü sırasında aşmıştı:

Perakende yatırımcılar kripto piyasasına geri dönecek mi?

Cevap: Evet.

Denilebilir ki, perakende yatırımcılar bugün belirli bir tahmin pazarına geri döndü, ancak satın aldıkları şey “hükümetin ne zaman kapanacağı” ile ilgili ikili opsiyonlar ve kripto paralar değil. Onların tekrar büyük ölçekte kripto para satın alabilmeleri için, kâr elde etme şansına sahip olduklarını hissetmeleri gerekiyor.

Token değerinin temel kaynağı: protokol geliri

Spekülasyona dayalı sürekli alıcılara bağımlı olamayan bir token dünyasında, kendi iç değerine dayanarak ayakta durmaları gerekmektedir.

Beş yıllık deneyimlerin ardından, acı bir gerçek gün yüzüne çıktı: Token değerinin birikiminin tek anlamlı biçimi, protokol gelirine olan taleptir (geçmişteki, mevcut olan veya gelecekteki).

Tüm bu çeşitli gerçek değer birikimleri, nihayetinde protokol gelirine veya varlıklarına yönelik taleplere indirgenmektedir:

· Temettü (Dividends)

· Geri Alım (Buybacks)

· Ücret Yakma (Fee Burns)

· Hazine Kontrolü

Bu, bir protokolün değerli olması için bugün bu önlemleri uygulaması gerektiği anlamına gelmiyor. Geçmişte, umutlu olduğum protokolün gelirini geri alım yerine yeniden yatırım yapmasını istediğim için eleştirildim. Ancak protokolün gelecekte bu değer birikim mekanizmalarını başlatma kapasitesine sahip olması gerekiyor; ideal olarak yönetişim oylaması veya belirli standartları karşılama yoluyla tetiklenmelidir. Belirsiz taahhütler artık yeterli değil.

Neyse ki, zeki yatırımcılar için bu temel veriler DefiLlama gibi platformlarda kolayca erişilebilir hale geldi ve binlerce protokolü kapsıyor.

Son 30 gün içinde gelir sıralamasına göre en iyi protokoller arasında hızlı bir şekilde göz atıldığında, belirgin bir model görülebiliyor: Stabilcoin ihraççıları ve türev platformları baskın konumda, aynı zamanda Launchpad'ler (token ihraç platformları), işlem uygulamaları, CDP'ler (teminat borç pozisyonları), cüzdanlar, merkezi olmayan borsa (DEX'ler) ve borç verme protokolleri de kendilerini göstermekte.

Dikkate değer birkaç sonuç:

1 Stablecoin ve sürekli sözleşmeler, mevcut kripto endüstrisinin en kârlı iki işidir.

2 İşlemle ilgili işler hala çok kârlı.

Genel olarak, ticareti destekleyen işlerin kârı oldukça yüksektir. Ancak, piyasa uzun bir ayı piyasasına girerse, ticaretle ilgili faaliyetlerin gelirleri önemli bir riskle karşılaşabilir; bu, protokolün gerçek dünya varlıklarına (RWAs) geçiş yapabilmesi durumunda mümkündür, tıpkı Hyperliquid'in denediği gibi.

3 Dağıtım kanallarını kontrol etmek ve altyapı protokollerini inşa etmek aynı derecede önemlidir.

Tahmin ediyorum, bazı sert DeFi kullanıcıları, ticaret uygulamalarının veya cüzdanların en yüksek gelir kaynağı olmasına şiddetle karşı çıkabilir, çünkü kullanıcılar doğrudan protokolleri kullanarak maliyetleri düşürebilirler. Ancak gerçekte, Axiom ve Phantom gibi uygulamalar son derece kârlı.

Bazı kripto uygulamaları her ay on milyonlarca dolar gelir oluşturabiliyor. Eğer ilgilendiğiniz protokol henüz bu seviyeye ulaşmadıysa, sorun değil. DefiLlama gelirlerinden sorumlu biri olarak, bir pazarın ödeme yapmaya istekli olduğu bir ürün geliştirmek için zaman gerektiğini çok iyi biliyorum. Ancak önemli olan, kârlılığa giden bir yolun olmasıdır.

Eğlence çağı sona erdi.

Değer Odaklı Kripto Dünyasına Yönelik: Yatırım Çerçevesinin Analizi

Gelecek birkaç yıl içinde yatırım tokenleri ararken, güçlü performans gösteren tokenlerin aşağıdaki standartları karşılaması gerekmektedir:

1 Protokol gelirine ilişkin talep hakkı veya net ve şeffaf gelir talep yolu

2 Stabil ve sürekli artan gelir ve kazanç

3 Piyasa değeri geçmiş gelirle karşılaştırıldığında makul çarpan aralığında.

Teoriyi boş yere tartışmak yerine, birkaç somut örneğe bakalım:

Curve Finance

Curve Finance son üç yılda istikrarlı ve sürekli bir gelir artışı sağladı, hatta tamamen seyreltilmiş değer (FDV) düşmesine rağmen. Sonunda, FDV'si Curve'un son bir ayda yıllık gelirinin 8 katından az bir seviyeye düştü.

Curve token sahiplerinin rüşvet ödülleri (bribes) alabilmesi nedeniyle ve token salım sürelerinin uzun olması, tokenin gerçek getirisinin çok daha yüksek olmasını sağlıyor. Sonraki dikkat edilmesi gereken nokta, Curve'un önümüzdeki birkaç ay içinde gelir seviyesini sürdürebilip sürdüremeyeceğidir.

Jüpiter

Jupiter, Solana ekosisteminin refahından en çok yararlananlardan biri haline gelmiştir. Solana ağı üzerindeki en yaygın kullanılan DEX toplayıcısı ve sürekli sözleşmeler merkezi olmayan ticaret platformudur (perp DEX).

Ayrıca, Jupiter bir dizi stratejik satın alma gerçekleştirdi, bu da onun dağıtım kanallarını diğer zincirlerin pazarlarına genişletmesine olanak tanıdı.

Dikkate değer olan, Jupiter'in token sahiplerine sağladığı yıllık gelirin oldukça kayda değer olması, dolaşımdaki piyasa değerinin yaklaşık %25'ini oluşturması ve FDV'nin (Tam Seyreltilmiş Değer) %10'unu aşmasıdır.

Standartlara uygun diğer protokoller: Hyperliquid, Sky, Aerodrome ve Pendle

Olumlu sinyal: Umut ışığı

İyi haber şu ki, gerçekten hayatta kalmalarını önemseyen ekipler bunun farkına hızla varıyor. Önümüzdeki birkaç yıl içinde, tokenleri sınırsız bir şekilde satma baskısı nedeniyle daha fazla Merkezi Olmayan Finans projesinin gerçek gelir kaynakları geliştirmesini ve tokenlerini bu gelir akışlarıyla ilişkilendirmesini bekliyorum.

Eğer nereden arayacağınızı biliyorsanız, gelecek umut dolu olacak.