L1 blok zinciri değerleme tartışması… 'Ağ etkisi' uygulanması konusunda sektördeki görüşler farklılık gösteriyor

Kaynak: TokenPost Orijinal Başlık: L1 Blockchain Değerleme Tartışması… 'Ağ Etkisi' Uygulaması Üzerine Sektörde Fikirler Farklılık Gösteriyor Orijinal Bağlantı: Kripto paraların 'ağ etkisi' nedeniyle yüksek değerlendirildiği iddialarına sektör uzmanları karşı çıktı. Bazıları kripto para ekosisteminin değerleme yönteminin yanlış olduğunu düşünürken, diğer uzmanlar yeni teknolojik altyapılar için farklı değerleme kriterlerinin uygulanması gerektiğini savunuyor.

Kripto para yatırım şirketi Inversion Capital'in kurucusu ve CEO'su Santiago Ruel Santos, yakın zamanda bir makalede “Kripto paralar, var olmayan bir ağ etkisine dayalı olarak fiyatlandırılmaktadır” diyerek, “Metcalfe Yasası gibi geleneksel ağ değerleme modelleri, kripto paraların zayıf yönlerini ortaya çıkarmaktadır” şeklinde eleştiride bulundu. Özellikle, blok zincirinin kullanıcı yoğunluğundan dolayı artan ücretler, yavaş işlem hızı ve kötü kullanıcı deneyimine yol açtığını vurguladı. “Facebook, kullanıcı sayısı 10 milyon arttığında kötüleşmedi” diye benzetmede bulundu.

Pazar uzmanları, Santos'un analizinin tüketici uygulama mantığını altyapı teknolojisine uygulama hatası olduğunu savundular. Kripto piyasa yapımcısı Wintermute'un stratejisti Jasper de Maere, “Facebook'un ilk arka ucu da tıkanıklık ve kesintiler yaşadı, ancak bu kullanıcıya görünmeyecek şekilde dahili olarak çözüldü” dedi. O, “Layer 1(L1) blok zinciri, nihai kullanıcıdan ziyade doğrulayıcılar, güvenlik ve likidite açısından ağ etkileri yaratmakta ve bu noktada değer bileşik olarak birikmektedir” diye vurguladı.

Hartecore'un yatırımcısı Thomas Panta, “Kullanım arttıkça komisyonların kötüleşmesi söz konusu değil” diyerek, yüksek performanslı blok zincirlerinde komisyonların hala önemsiz bir seviyede olduğunu ve aksine likiditenin arttığını ve getiri oranlarının yükseldiğini savundu.

Öte yandan, dijital varlık araştırma şirketi Kilock'un analisti Ben Harvey, “Santos'un iddialarına genel olarak katılıyorum” diyerek bazı L1 blok zincirlerinin yüksek değerlenme olasılığını kabul etti. Ancak “Tüm L1'ler aynı değil ve protokol ölçeklenebilirliği ile yapay zeka entegrasyonu önemli farklılaştırıcı unsurlar” diye ekledi.

Santos, L1 blok zincirinin gerçek kullanıcı başına değerini matematiksel olarak tahmin etti. Bitcoin hariç toplam kripto para piyasa değeri 1 trilyon 260 milyar dolar baz alındığında, aylık aktif kullanıcı sayısı 40 milyon ile 70 milyon arasında olduğunda, kullanıcı başına değerin yaklaşık 14.7 milyon Won ile 25.25 milyon Won arasında olduğunu belirtti. Aynı raporda toplam kripto para sahiplerinin 716 milyon kişi olduğu gösterildi ve buna göre kullanıcı ortalama değeri yaklaşık 2.58 milyon Won'dur. Santos'un tahmin ettiği 400 milyon kullanıcı sayısına göre bile, kişi başına yaklaşık 4.63 milyon Won seviyesindedir.

Buna karşılık, Meta Platforms'un piyasa değeri 1 trilyon 600 milyar dolar ve aylık kullanıcı sayısı 3,1 milyar ile karşılaştırıldığında, kullanıcı başına değer yaklaşık 757,000 won'dur. Bu, kripto para endüstrisinin hala ideal bir ağ etkisi temelli değerlemeye dayandığını gösteren aşırı fiyatlandırılmış bir yönü olabileceğini ortaya koymaktadır.

Ana Analiz

Kripto para değerlemesine dair 'ağ etkisi' tartışması, altyapı teknolojisi olarak blok zincirinin özellikleriyle birleşerek yeni bir analiz çerçevesine ihtiyaç olduğu savını güçlendiriyor.

L1 blok zincirinin gerçek ağ etkisi, kullanıcıdan ziyade güvenlik, likidite ve ölçeklenebilirliğe odaklanmaktadır, bu nedenle basit kullanıcı sayısına dayalı değer hesaplamaları dikkatli yapılmalıdır.

Terim Düzeni

• Ağ Etkisi(Network Effect): Kullanıcı sayısı arttıkça hizmetin değeri artan bir olgudur.
• Metcalfe Yasası(Metcalfe's Law): Ağın değeri, kullanıcı sayısının karesi ile orantılıdır.
• L1 Blok Zinciri: Ethereum, Solana gibi temel protokol zincirleri
• Aktif Kullanıcı(Active User): Belirli bir süre içinde gerçekten kullanılan kullanıcı sayısı